中金公司：军工行业未来具备良好的成长性

2015年下半年，维持超配军工的投资建议。关注军民深度融合持续性的投资机会，推荐海兰信、海特高新、银河电子、威海广泰、振芯科技，关注华力创通、东土科技、龙生股份、中航光电、海格通信等。军工装备升级的角度推荐中国重工、中航动力、中国卫星、国睿科技等。H股推荐：中航科工。

理由

军工行业雄狮觉醒。我们在《觉醒的雄狮??2015年军工行业投资策略》 中明确超配军工的观点，2015年上半年军工行业共获得109.5%的涨幅，跑赢沪深300指数72.5%(截至5月31日)。上半年，习近平主席将军民融合上升到国家战略的高度、《中国制造2015》以及《中国的军事战略》国防白皮书全方位支持军工行业发展。中国军费稳步增长，军事装备出口已经升至世界第三。

从军工行业发展历史把握未来四大发展趋势。我们梳理了中国军工行业自建国初期以来的发展历史，深层次探究影响军工行业发展的因素，得出未来发展四大趋势：军工集团产业整合、军工资产证券化、军工国企混合所有制改革、军民深度融合，可以预见军工行业未来具备良好的成长性。

重点关注三大投资板块。1)航空发动机依然是下半年的热点投资主题之一，作为《中国制造2025》重点突破领域之一，国家将重点支持。2)国内通用航空市场空间超过3万亿，期待政策破冰。3)卫星导航是掌握国际战略竞争制高点的关键技术，未来五年复合增速超过20%，2020年国内产业规模将达到4000 亿。

盈利预测与估值

超配军工。军民深度融合(市场化大方向，持续性投资机会)：推荐海兰信、海特高新、银河电子、威海广泰、振芯科技，关注华力创通、东土科技、龙生股份、中航光电、海格通信等。军工装备升级(战略要务， 首推总装级龙头)：推荐中国重工(船舶系)、中航动力(航空系)、中国卫星(航天系)、国睿科技(电科系)，关注四创电子、中航飞机等。H股推荐：中航科工。

风险

军工资产证券化进程不达预期;军工研发投入的技术性风险。