投行称A股深调告一段落 外资或进港股抄底中小盘股

经过三周连续大幅回落之后，A股终于在上周呈现企稳反弹现象，市场人气逐渐回升的同时，许多外资机构也纷纷唱多A股，对中国股市的未来抱以向好预期。高盛等外资大行认为：A股经过深幅调整后已去泡沫，更有外资基金透露将进入港股抄底中小盘股。

经过三周连续大幅回落之后，A股终于在上周呈现企稳反弹现象，市场人气逐渐回升的同时，许多外资机构也纷纷唱多A股，对中国股市的未来抱以向好预期。高盛等外资大行认为：A股经过深幅调整后已去泡沫，更有外资基金透露将进入港股抄底中小盘股。

外资投行齐唱多

在A股经历持续三周多的深度调整后，此前唱空的外资投行近日开始唱多A股。高盛中国策略团队7月13日发表研究报告指出，A股过去三周经历的大幅下跌仅仅是一场“速度和激情般的回调”，并且已经大致走到了尽头。高盛指出，中国股市这波跌势只是修正、而非崩溃，A股的去杠杆化过程已进行了大约2/3，这虽代表之后股市仍会震荡、但大盘股的投资价值也开始浮现。

该报告称，牛市中出现大幅回调是很常见的。过去40年中，全球牛市有44%的概率出现幅度在20%以上的调整，推动因素为市盈率下滑，而关键历史市盈率支撑位为15倍。高盛认为，中国股市目前正在经历调整，但并非迈向系统性/熊市阶段，短期内A、H股、中概股的走势各不相同。

高盛指出，沪深300指数目前的本益比为14.4倍，较6月高峰的18.5倍修正了26%，相对于10年平均值的标准差为-0.2。不过，整体A股的本益比平均值、中间值虽从原本的75倍、50倍修正至58倍、31倍，但以历史观点来看仍偏昂贵。从本益比的差异、政府护盘动作以及中小型股杠杆度较高的情况来看，A股之中大型股的投资价值比小型股高一些。

尽管如此，修复投资者的信心可能需要时间，因此短期内夏普比率将受压，而市场的结构性担忧因素可能会令MSCI指数推迟将A股纳入。

最后，高盛建议投资者买入四类股票：融资盘较小的杠杆不确定性较低的优质股票、现金充裕估值不高且正在回购的股票、买入评级且基本面强劲又超卖的H股及中概股，以及部分港股中小盘股。

汇丰银行也发布报告称，A股经过大幅调整之后，目前价值已经显现，其将A股市场评级从减持上调至中性。汇丰的理由有四方面：一是融资规模较6月中的峰值已经大跌，去杠杆能够造成的最坏影响已经过去；二是过去几周内，A股上市公司内部人士的净卖空压力已经大幅下降；三是监管机构有多种工具来稳定市场和重建信心；最后，更重要的是，今年下半年，A股基本面有望明显改善，低利息成本有助于上市公司实现更高利润。

里昂证券中国香港策略部主管Francis Cheung 13日发表研究报告指出，中国股市最坏的情况暂时过去了，融资余额降至本波起涨前的水位、近半上市公司停牌、大股东卖股遭禁等因素，为这次的修正走势画下句号，预期A股有望短暂反弹。根据里昂对528位投资经验中值为4-5年的A股散户调查，其中超过五成认为未来三个月股市将上涨，23%称一个月内打算卖股，多数投资者称不会改变融资杠杆水平。投资者偏好知名蓝筹股，尤其是相对便宜的银行股；预料H股上涨空间有限，青睐蓝筹股。

瑞银则在7月9日发布了A股策略报告，称近几周A股持续下跌，股民从失望到绝望，此轮暴跌程度和波及范围已远超投资者先前预期，政府出台各项措施可能暂时稳定大跌行情，但市场要等待去杠杆趋势真正逆转信号。瑞银推荐基本面稳健且符合经济转型的错杀品种，最看好四类板块，分别是金融、交运旅游，家电和食品饮料。

境外资金入场抄底

在A股市场此轮的大起大落中，境外资金扮演着不可或缺的角色。随着A股的持续暴跌，外资提前进场布局，“潜伏”抄底。根据资金流向监测机构EPFR最新发布的资金流向监测报告显示，在截至7月8日的一周内，其监测的全球范围的中国股票基金净流入资金130亿美元，占当周全球股基资金净流入额的一半。

基金追踪机构EPFR发布的资金流入流出情况反映了外资对短期内市场波动的预判，梳理外资的进出不难看出国际机构对A股市场的态度变化。EPFR资金流向数据显示，7月2日—7月8日，全球资金本周继续流入A股市场，金额创下历史新高。当周获得126.47亿美元净流入，前一周为净流入43.18亿美元，两周共计获得179亿美元约合1109 .8亿人民币的净流入。

事实上，从6月19日起，购买中国股票基金的资金就呈现回升趋势，如今已连续三周净流入。与此同时，资金大幅流入中国股票ETF，金额同样创下新高。7月1日当周，约49亿美元资金流入了中国股票ETF，显示正当国内投资人提心吊胆之时，海外投资者正在逢低吸纳；截至7月8日当周，流入中国股票基金的资金规模达到130亿美元，创历史最高记录，主要流向A股ETF基金，占当周全球股基资金净流入额的一半。

此外，作为救市举措之一，证监会此前表示，正会同相关部门积极完善QFII、RQFII、QDII制度，完善内地香港基金互认制度，同时还将继续加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场实现良性互动发展。外汇局数据显示，5月份外汇局发放QFII新增额度27.5亿美元，6月份较5月份增加了5.81亿美元，外汇局6月份发放QFII投资额度明显提速。

截至6月29日，QFII总额度增至755.42亿美元。同时，QFII在A股的开户速度在6月份也在显著加快。中国结算公布的数据显示，QFII已连续41个月新开立A股账户。仅5月份，QFII就新开了12个A股账户，其中沪市4个、深市8个。至此，QFII开立的A股账户总数达到了876个。