对高风险/高收益（低风险/低收益）理解上的投资误区

凡是投资，都存在一定的风险。人们常说“高风险、高收益”、“低风险、低收益”，风险与收益匹配，从投资实践的角度来看，这种提法并不严谨，甚至很多时候对投资者还有一定的误导作用。

人们习惯把资产分成不同的风险等级，比如期货归类为高风险资产，股票也是高风险资产，而债券是低风险资产，因而推导出期货产品的预期收益高，债券预期收益低的投资结论。这里的逻辑推导中恰恰忽略了投资中最为重要的一步：投资策略的选择和投资风险控制的手段。

任何的投资收益，都是投资管理和组合风险管理的结果。同样是投资于股票，选股的标准千差万别，投资组合的行业配置各有特色，风险管理手段更是五花八门，不同投资组合的净值、净值波动率等也会反映出多样特点。2015年A股市场跌宕起伏，许多投资者由于欠缺良好的风险管理，选择了不恰当的个股，投资损失巨大。经过这么多的投资教训，我们真的还能简单地理解“高风险、高收益”吗？ 所谓的高风险资产，只要你以足够低的价格买入，你的实际投资风险其实很低，反之，如果你以天价买入，高风险资产的所谓高收益只能是梦想，更有可能面临的是本金的巨大损失。这样的例子比比皆是。好的投资结果，来自于科学的风险管理体系，科学的组合管理策略。

我们再来谈谈债券类资产。“低风险、低收益”似乎是人们对它的第一印象。然而事实真是如此吗？以美国标普500指数和美国债券指数为例，一个代表股票市场，一个代表债券市场，过去十年的年化收益，标普500为8.11%，债券指数8.20%。这是不是超出了你的想象？ 所谓“低风险”指数的回报甚至更高！ 更为重要的事实是，过去十年，投资于标普500指数，你要承受净值回撤50%的巨大压力。其实经过了2007和2015年中国A股市场的起伏，人们不难理解资产巨大波动对投资带来的影响，但最终能成功保住牛市成果又有几人？ 比如说，如果在牛市中资产增值幅度为100%，在熊市里资产回撤了50%，经过一轮牛熊则总的资产增值幅度为0%。索罗斯说过，“好的投资注定是无聊的”。被过度关注的投资，就犹如商场的红海，利润不可能太高。债券投资的“无聊”，是不是它长期超额业绩表现的原因？

所以我们在选择投资产品，选择投资管理人，不能简单地以投资标的来做划分，而应该以其具体的投资策略、风险控制体系为考查点，找到那些秉持“低风险投资之道”，能带来“低风险、高收益"产品的投资管理人，跟着他们一起成长，享受资产稳健增值的快乐。

作者：许建平万杉资本管理有限公司总裁