机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股

亚玛顿:高增长符合预期,超薄玻璃应用与推广逐步明确

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司

公司7月27日公布2015年中期业绩快报,实现收入4.73亿元,同比增长17.95%;净利润4809 万元,同比增长152%。EPS 为0.3 元,符合我们预期。

二季度延续向上态势,单季净利润暴增835%达2845 万元,创12 年以来单季新高。公司本轮周期底部出现二14 年上半年,随着国内装机容量的快速上升,公司减反膜销量也触底回升。单季利润看,公司14 年Q2-Q4的净利润增速分别为-78%、-80%、-8.26%,15 年Q1 转正至22.87%,Q2 大幅增长835%,直接带劢上半年利润增长152%。上半年净利率为10.2%,明显高二去年同期的4.75%。因减反膜今年需求较好,加上自建电站带来的双玻组件出货,预计全年高增长可期,我们估计全年利润增速将超过150%。

减反膜触底回升是基础,电站建设带来的双玻组件出售是亮点。减反膜一季度淡季丌淡后事季度继续强势,这主要是国内装机的增加不日本市场的继续开拓;且销量上升后成本下降,使得毛利率上行。我们预计全年将实现3000 万平米以上的销量,是今年业绩的主要来源。而高毛利率的双玻组件是今年锦上添花的部分。公司通过向电站销售双玻组件后幵网实现收入,我们估计上半年幵网约50MW 左右,全年估计将达到100MW,因而下半年业绩靓丽将可持续。

公司长期的成长点与关注重点在于2mm 以下的超薄物钢玻璃。继全球首家开収光伏减反膜后,公司第事个产品为物理钢化的超薄玻璃。这也是全球独家产品,应用前景广阔,目前可确定的应用是双玻组件、大型显示屏不电视机保护玻璃。在经历一年多的试产不推广后,今年已有部分组件商开始向公司采购超薄玻璃用二制造双玻组件进行推广,且国内农业大棚等分布式推广也有利二采用双玻组件。而大屏幕显示不触控、平板照明市场对超薄玻璃的需求增长也逐步明确,公司产品基本成熟,开始进入送样阶段,预计明年戒可放量。超薄玻璃拓展将成为公司未来明确的增长关键点。

可关注公司的资金需求。公司计划今年建设100MW 的电站,估计所需资金在8 亿元左右。一季度账上现金虽有8.27 亿元,但部分为原有募投资金。加上一季度经营现金流为-5700 万元,后续资金需求仌较大。

给予推荐评级。15 年电站业务将带劢双玻组件出货,同时带来幵网收益。双玻组件外卖以及2mm 超薄玻璃市场的开拓今年已开始有収展的迹象。预计15-17 年EPS 为0.64 不0.85 不1.09 元。新产品有望带劢公司进入第事轮高速增长期。给予推荐评级。

风险提示:1.新产品超薄玻璃销售慢二预期。2.减反膜盈利不销量增长放缓。

永安药业:获牛磺酸泡腾片注册证,打造牛磺酸功能营养品专家

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司

近日,公司全资子公司永安康健收到国家食品药品监督管理总局颁发的永安康健牉易加泡腾片即牛磺酸泡腾片的国产保健食品批准证书。获批的主要功能为缓解体力疲劳、对化学性肝损伤有辅劣保护功能。

投资要点:牛磺酸泡腾片保健食品批准证书的取得标志着公司打通了从牛磺酸原料药到终端消费品的全产业链。公司自主研发的永安康健牉易加泡腾片是公司募集资金投资项目--牛磺酸下游系列产品生产建设项目主要品种。目前该项目已经完工幵通过了竣工环保验收,牛磺酸泡腾片、口含片设计产量分别为3亿片/年、2亿片/年。取得注册批文后完成企业备案等手续即可投入生产。

打造牛磺酸功能营养品专家。本次获批的牛磺酸泡腾片是将牛磺酸、肌醇、维生素B1、B2、B6、烟酰胺等融入泡腾片产品之中,促进人体新陈代谢,幵调节神经系统功能,从而取得提神醒脑、补充体力、抗疲劳的功效。目前市场上类似产品仅有VC泡腾片和牛磺酸饮料(如红牛、力保健等)。其中,牛磺酸泡腾片功效不VC泡腾片丌同,丌存在直接竞争关系。牛磺酸泡腾片不牛磺酸饮料功效相仿,但在价格上和携带方便性上具有先天优势。

同时,我们预计下半年将有更多健字号产品持续获批,包括1-2个以牛磺酸为主的产品以及其他含有少量牛磺酸的产品,待形成系列后,有利于公司整体推广销售。

维持“强烈推荐”评级。公司是全球牛磺酸原料药龙头企业(全球市占率50%+),本次拿到了牛磺酸泡腾片健字号批文,打通了牛磺酸原料药到终端消费品的全产业链,同时代理保健品的电商和跨境电商业务进展顺利,丌断开拓新平台和品类丰富,同时主业向好。预计15-17年净利润增长38%、47%、42%,对应EPS0.23、0.34、0.49元。

风险提示:新品获批速度丌达预期,估值过高的风险

骆驼股份:2Q净利润创历史新高、启停渗透率提升将提供业绩弹性

半年度业绩下滑主要是第一季度经销商去库存所致。1H15公司实现营业收入23.46亿元,同比上涨0.08%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比下降16.6%,原因是主要原材料铅的价格持续震荡、汽车市场低迷、经销商去库存等因素影响,公司产品销售低于预期。分地区看,华南/西南地区收入增幅超过50%;华东/华北/华中/西北地区收入同比下降;出口收入基数低,同比增长98%第二季度收入环比增长,利润率创同期历史新高。第二季度公司收入环比增长6%同比略降,但净利润同比增长,环比大幅增长46%,第二季度净利润创同期历史新高,盈利能力亦创同期历史新高,显示经过一季度去库存后公司经营显著改善。

现价低于定增底价,定增项目包括动力锂电池及新能源车融资租赁。前期公司公告增収预案,拟以不低于25.29元/股增収不超过20亿用于1)动力型锂离子电池项目;2)年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目;3)新能源车融资租赁公司增资;4)电子商务平台项目。

启停系统渗透率持续提升,骆驼股仹领先配套,启停电池将带来业绩弹性2020年我国乘用车油耗标准将与国际接轨、我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大,未来五年乘用车企降低油耗的压力远高于前三个阶段。新车启停系统搭载率将迅速提升,2020年我国新车搭载率有望超60%,骆驼股仹已突破奥迪福特沃尔沃等品牌、骆驼启停电池开启配套量产之旅,随着骆驼启停电池产销觃模的提升,业绩存在较大向上弹性。

盈利预测与投资建议。公司为国内最大汽车起动电池企业,经营会受到整车产销量低迷的影响,我们略下调汽车行业预测产量,幵略下调公司传统电池毛利率水平,调整业绩预测为2015/2016年每股收益为0.92/1.30元(原预测值为2015/2016EPS为1.07/1.44元)。我们认为公司是未来几年乘用车启停系统渗透率快速提升的最大受益企业,启停电池将给公司带来较大利润向上弹性,维持“强烈推荐”。

风险提示:汽车产销增幅低于预期;铅价大幅波动。

中冠A:神州长城借壳获批文,民营海外装饰龙头扬帆启航

神州长城借壳已获证监会批文。公司已于2015年7月27日收到中国证监会《关于核准深圳中冠纺织印染股份有限公司重大资产重组及向陈略等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。本次交易完成后,上市公司总股本增至4.47亿股,一致行动人合计持有37.56%股权,实际控制人为何略。神州长城是一家集装饰装修、机电设备安装、幕墙和设计施工于一体的大型建筑装饰企业,2013年列“中国建筑装饰百强企业”第8名。2014年实现营业收入/归母净利润27.55/1.87亿元,YOY+35.4%/+80.6%,公司承诺2015-17年净利润不低于3.46/4.39/5.38亿元,CAGR达42%;截至2015/7/27收盘价,假设借壳完成后市值对应15-17年PE分别为35/23/19倍。

高端公装市场门槛较高,海外市场空间约是国内市场2.3倍。五星级酒店、文化场馆、高端写字楼等领域属于装饰高端市场,中小型装饰公司短期内无法切入上述领域,属于公司等一流装饰梯队直接面对的目标市场,具有较高的进入门槛。在国内装饰增速放缓的背景下,海外市场将成为公司主要增长点,根据我们的测算,“一带一路”沿线64个国家建筑装饰行业总产值达1.17万亿美元,约是中国装饰行业产值的2.3倍。

海外业务处于爆发增长期,高额在手订单已完全锁定未来三年预测收入;国内市场去房地产化,聚焦光伏及医院等新兴市场。公司海外建筑装饰市场具有利润率高(毛利率20%以上),回款状况好的特点。2014年公司海外业务收入达2.24亿元,YOY+861.52%;毛利率24.74%,显著高于国内项目。公司于2009年开始布局海外市场,具有较大的先发优势、运营模式优势和信息化优势,近年来海外业务已成爆发增长态势。

2014年公司已签约或待签海外合同金额达72.8亿元;2015Q1新签合同额67.3亿元,目前在建项目未完工合同金额83.6亿元。在施项目对15-17年海外收入的覆盖率超过180%。立足东南亚、南亚、北非、中东优势市场,择机开拓欧美成熟市场。

上市后品牌及资金实力显著增强,资本运作推动公司跨越式发展。(1)上市后品牌影响力扩大将助公司吸引更多优质客户、承接更多大型项目;资金实力增强有利于公司加速扩大业务规模。(2)鉴于本次资产重组融资规模有限,配套融资规模由6.1亿元调减至2.55亿元,我们判断公司未来有较大概率开启再融资及外延扩张。(3)公司目前尚存6900万股B股,鉴于目前公司A、B股存在较大价差,重组完成后存在较大的资本运作预期。

风险提示:宏观经济波动风险、海外业务扩张风险等。

盈利预测与估值:我们预测公司15-17年EPS0.90/1.34/1.65元。综合考虑行业估值及公司高成长性,我们认为可给予公司16年30-35倍PE,合理估值区间40-47元,维持“推荐”评级。

海大集团:关注行业景气上行阶段的公司饲料销量增长

上半年营收同增8.04%,净利同增42%,EPS0.19元上半年公司实现营业收入96.5亿元,同增8.04%;实现归属净利润2.88亿元,同增42.03%;每股收益0.19元。其中,单二季公司实现营业收入61.3亿元,同比增加3.97%,实现归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增加41.6%,单二季EPS0.18元。总体上,公司业绩符合我们预期。

饲料销量及毛利率双升是公司业绩增长主因主要体现为:(1)报告期公司共计销售饲料262万吨,同增13.9%,在上半年畜禽存栏量下滑(上半年生猪存栏同比减少6%)、水产品价格低迷(罗非鱼价格同比跌幅超过40%)的背景下,取得增长实属不易,体现了公司饲料产品强大的市场竞争力。(2)报告期公司饲料产品毛利率同比增长1.4个百分点至11.3%,带动公司综合毛利率同比增长0.55个百分点至10.7%,公司毛利率的提升,一方面来源于产品结构优化,使得高毛利产品(如高档膨化鱼料)占比提升,另一方面由于公司坚持优质优价,并深化服务体系,提升产品性价比,进一步扩大市场份额。

公司单二季度业绩同比增长主要源于管理费用的下降以及投资收益的增加,此外公司为保证销量的增长,饲料价格有所下调,使得单二季度收入同比基本持平。

公司未来看点如下:(1)下游养殖回暖拉动公司饲料销量增长。一方面,中国水产品产量不断增加为公司水产饲料产品提供市场空间,另一方面,畜禽周期上涨提升公司畜禽饲料销量。(2)加快上下游拓展,完善产业链布局。近年来,公司抓住行业低迷时机,战略布局动保行业,完善了一体化畜禽养殖服务体系,并尝试“公司+农户”养殖模式,快速扩大养殖规模,同时拉动饲料、疫苗等产品的销售。(3)公司围绕饲料主业,打造“饲料—苗种—服务”一体化服务机制,通过完善的服务体系来增加用户对公司产品的依赖,实现收入的增长。

给予“买入”评级预计公司15~16年EPS分别为0.74元、0.99元;我们看好公司未来发展,给予“买入”评级。

风险提示:(1)养殖回暖速度低于预期;(2)饲料产品销量低于预期。

科伦药业:输液龙头完成抗生素产业链布局,研发创新带动业绩爆发

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司

黎明前的黑暗,科伦将进入业绩爆发期:科伦药业(002422)是国内输液领域的全产业链集成者。2014-2015年输液行业处于调整期,输液主导产品毛利率下降。公司川宁项目、广西科伦等在建项目处于建设完成期和初步磨合期。产品毛利下降及折旧费用增加使公司利润略有下滑。2015年下半年开始,随着输液行业完成调整,公司在输液领域市场份额进一步提高,未来公司将逐步提高可立袋等高毛利率产品市场份额。川宁项目初步完成磨合,一期项目年内盈利。公司已走出业绩低谷,步入业绩爆发通道。

大输液产业龙头,产业内结构优化、产业整体升级提升输液领域利润空间:公司通过收购国内输液生产商、软塑包材产业完成了产业内部整合,发挥产业规模化集群优势在输液领域实现超过33%的市场占有率。科伦KAZ项目中亚市场拓展进展顺利,2016年将为公司贡献利润。而科伦在输液领域将继续推动可立袋、PP软袋、塑料安瓿等毛利率较高的创新包材替代毛利率低的玻璃瓶和塑料瓶包材。公司在输液领域的三腔袋等创新品种、创新包材将提升公司在输液领域的利润空间。

川宁项目进展顺利,公司研发渐入收获期:川宁项目一期硫红项目步入满产阶段,年内实现盈利。利用新疆优质的粮食、煤炭资源,构建抗生素中间体产业,配合公司四大抗生素原料制剂生产基地,科伦已实现抗生素全产业链的构建。科伦的仿制药研发已步入收获期。注重仿制药及创新药研发将使科伦有望实现输液领域及非输液领域等强局面。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为11.29亿元和15.90亿元,对应EPS为0.78和1.10。考虑到公司输液领域的龙头地位,未来研发投入的回报预期及川宁项目盈利预期,我们首次给予公司“买入”评级。

风险提示:(1)川宁项目折旧大幅增加的风险;(2)川宁项目不能按计划完成的风险;(3)公司输液业务招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险;(4)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。

方兴科技20115年中报点评:否极泰来

报告期内公司实现营收4.54亿元,同比下降5.52%;归属净利润4338万元,同比下降39.34%;对应每股收益0.12元。

行业景气仍处低点叠加新项目尚未释放,业绩继续下滑:公司上半年业绩出现大幅下滑,主要是由于主业氧化锆硅酸锆和ITO 导电膜玻璃行业景气低迷,产品价格持续下跌,公司盈利能力出现大幅下降,另一方面纳米级氧化锆、中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄玻璃等多个新项目投产进度未达预期,效益还未完全释放,计提折旧摊销导致期间费用率上涨。

新材料:氧化锆已处于底部,新产品将逐步放量:公司在锆系材料行业竞争力突出,盈利能力远超竞争对手;由于行业景气度持续低迷导致锆系材料价格萎靡不振,同时上半年有1条6000t 的产线进行技改影响了产销量,该业务盈利略有下滑。不过目前锆系材料价格已经见底,该业务的利润率也已见底,硅酸锆和氧化锆继续保持放量态势,同时微纳米氧化锆、抛光剂业务和钛酸钡业务已在稳步推进,有望逐步放量贡献业绩。

显示器件业务:打造全产业链平台,业绩有望迎来向上拐点:显示器件业务毛利率大幅下降是拖累公司整体业绩主要原因,一方面主导产品ITO 玻璃价格持续下滑导致其毛利率下降,另一方面电容屏和减薄等新项目投产进度不达预期,使得费用率上升;展望未来,公司显示器件业务展现出积极变化,收购国显科技延伸至终端液晶显示模组,产业链进一步完备;国显作为民企经营能力强,和大平台小公司格局下的方兴强强合作、优势互补,借助混改进一步激发企业活力,有望迎来向上业绩拐点。

投资建议:维持“买入”评级公司基本面处于改善态势,下半年有望出现业绩拐点;公司作为凯盛科技集团新材料业务平台,大集团小公司格局、混合所有制的良好机制使得公司未来发展值得期待;预计2015-2017年EPS 分别为0.35、0.68、0.95,继续看好。

风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。

西山煤电:晋兴贡献利润大部,2季度业绩环比回升

上半年煤炭销量同比下滑。公司上半年原煤产量1379万吨,同比增长0.73%,其中洗精煤产量646万吨,同比增长1.57%。上半年商品煤销量1193万吨,同比下降7.01%,其中焦精煤、肥精煤销量同比分别下降5.50%、7.50%,气精煤及洗混煤产量同比增长5.67%、3.58%。

煤炭售价同比下跌18.10%。上半年公司商品煤综合售价(不含税)405.98元/吨,同比下跌89.7元,与市场价跌幅相当。其中焦精煤均价同比下跌225.3元,动力用煤均价同比下跌50-95元不等。

成本控制得力,煤炭毛利率同比上升6.78个百分点。上半年煤炭业务成本同比下降33.88%,吨商品煤成本204.76元,同比下降83.20元,降幅28.89%。成本端控制得力和收入规模下降助力毛利率回升,上半年煤炭业务毛利率48.51%,同比上升6.78个百分点。

期间费用同比下降23%,管理费用控制较好。上半年公司期间费用21.02亿元,同比下降23.18%,其中销售费用同比下降30.91%,主要是晋兴公司运费结算不均衡所致,管理及财务费用同比分别下降26.11%、0.62%,总体而言公司费用控制情况较为理想。

2季度业绩环比回升或因销量回暖和成本控制。2季度公司实现毛利14.38亿元,环比增长6.69%,实现归属净利润1.18亿元,环比上升38.90%。公司业绩环比回升或是产销情况环比好转和成本控制所致。

晋兴贡献业绩大部,净利润2亿超去年全年,维持“增持”评级。我们预测公司15-17年EPS 分别为0.07、0.08、0.10元,对应PE 分别为92、84、64倍,维持“增持”评级。

得润电子公司半年报:中报平稳,瞄准未来

投资要点:公司车联网业务成功概率高,有望落地巨头合作,实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。重视公司全球视野、灵活机制、资源禀赋,互联网模式UBI、P2P、O2O 将加速需求爆发,预计公司将成为汽车服务领域千亿市值的有力竞争者。

中报平稳,瞄准未来。2015年中报发布,公司营业收入同比+37%,归母净利润同比+0.44%,表现平稳,符合预期。汽车业务快速增长,推动营收扩张,外延扩张和研发费用增加成本影响短期盈利,但奠定未来收获的基础。

车联网产业化加速,抢占万亿级市场。依赖Meta System 成熟商业模式,预计公司车联网业务定将快速产业化,抢占UBI 车险2万亿、二手车3万亿、后市场2万亿的巨大市场空间。车联网推动汽车生活便捷、节能、高效、安全,车联网大数据正形成商业化契机。

巨头合作启动,“保险后装+车企前装”火力全开。公司车联网成功概率高,有望落地巨头合作(太平保险、上汽集团等),实现“保险后装+车企前装”火力全开模式。作为汽车行业的互联网“入口”,价值变现和市值体现将在装车规模扩张中体现,预计15-18年装车量25、200、500、1000万,市值潜力巨大。

29亿元定增方案启动,全面支持各业务板块。定增预案29亿,全面覆盖FPC、Type-C、新能源汽车、车联网等多个业务领域,并有57.83元/股对产业成本形成显著支撑。

盈利预测与投资建议。公司1-9月经营业绩预测区间为0.81-1.09亿元,对应3季度归母净利为0.28-0.57亿元,同比-34%至+33%,主要可能受到汽车行业景气度下滑、研发费用保持高位的影响。预计2015、2016年EPS 为0.55元、0.75元,对应2015年7月27日收盘价PE 分别为84倍、61倍。目标价为75元,对应2015年PE 为137倍,维持买入评级。

风险提示。电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。UBI 车险推进低于预期。

加加食品:2Q15预告净利增速超预期,大单品战略持续推进

加加食品収布业绩预告,预计1H15实现收入9.07亿,同比增8.6%;归属母公司净利1.42亿,同比增74.0%;EPS0.31元。

2Q15业绩预告收入基本符合预期,净利增速超预期。按业绩预告测算2Q15公司实现收入4.5亿,同比增9.0%,基本符合我们此前11%的预测;净利0.89亿,同比增137%,大幅超预期,原因在于合兴投资基金上半年投资收益大幅增加,测算2Q15扣非净利增速约为24%,基本符合我们此前22%的预测。

原酿造是收入增量主要来源,大单品战略持续推进。1H15收入增8.6%,增量主要来自于酱油单品原酿造与面条鲜,估计上半年原酿造收入觃模约0.4亿,占收入增量60%以上。公司维持大单品策略不变,复制广西模式到其他地区,2H15产能大量释放后将収力于一线城市,主攻商超渠道,估计全年原酿造营收0.8-1亿。植物油品类收缩后聚集“鱼喷香”单品,估计年内下滑势头可得到减缓,预计15年公司整体收入增约10%。

投资亐厨进军电商渠道,外延式扩张预期强烈。公司投资亐厨平台,提早布局电商渠道,打造O2O社区平台进行差异化収展。目前首轮终端网点招商已完成,年内有望实现100万会员量,亐厨引流工作进展顺利。公司已筹划重大亊项停牌,猜测应是通过幵购进行食品领域的外延式扩张,如果收购企业在品类、渠道上与加加产生协同作用,将利于公司大单品战略推进,竞争实力将进一步提升。

盈利预测与估值:暂时不考虑外延收购,根据中报业绩预告调高15年投资收益,上调15年EPS预测值31%,预计公司15-16年实现每股收益0.44、0.40元,同比分别增52%和-8%,最新收盘价对应PE分别为31和34倍,考虑到大单品战略推进可使基本面持续改善,维持“推荐”投资评级,未来电商运营成熟或外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。

风险提示:电商推广不达预期,原料价格上涨与食品安全亊件。

中电环保:业绩增长符合预期,充足订单提供后续盈利保障

中电环保(300172)公布了2015年半年报,主要内容如下:公司实现营业收入27,305.04万元,较去年同期增长7.07%;营业成本18,389.62万元,同比下降0.64%;实现利润总额4,940.90万元,同比增加38.75%;累计实现净利润4,215.69万元,较去年同期增长39.88%;实现EPS0.12元。2季度营业收入18,692.32万元,同比增长1.27%,环比增加117.03%;营业成本12,560.03万元,同比下降6.15%,环比增加115.45%;实现净利3,276.44万元,同比增加32.82%,环比增加248.84%;单季度EPS0.09元。

公司坚持“环境治理综合服务商”定位,污水治理、固废处臵和烟气治理三大业务板块全面爆发。公司目前已形成包括工业水处理、市政污水处理、固废处臵和工业烟气治理在内的多元化产业发展格局。今年上半年营业收入同比增长7.07%,具体情况为:工业废污水项目实施增加,收入同比增加1,740.91万元;受益于南京江宁南区污水厂项目的实施,市政污水项目收入同比增加2,225.26万元;固废处臵实现收入同比增加2,035.22万元;烟气治理项目实习收入同比增加781.11万元。

在手订单充足,成为公司未来业绩增长的核心保障。今年上半年,公司新承接合同额2.03亿元,其中:工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元;目前拥有在手合同金额合计为11.58亿元,其中:工业水处理6.95亿元、市政污水处理4.17亿元、烟气治理0.74亿元。在手订单金额合计约为2014年全年收入规模的2倍,未来大量订单的结转将加速转化为公司收入,成为公司后续业绩增长的保障。

“水十条”正式落地,预计将带来超过两万亿的投资额,公司的污水处理业务迎来新一轮发展时机。“水十条”对工业废水治理、市政供水及污水处理等提出了一系列的提标改造要求,形成了对污水治理市场的巨大需求,引燃了水务板块的投资热情。公司有望凭借领先的工业水处理技术、多元化的运营模式和强大的市场拓展能力在市场竞争中脱颖而出,极大地受益于这一轮的投资行情。

盈利预测:预计公司2015-2017年EPS为0.30元、0.38元和0.47元,公司积极谋求转型,在其他环保行业有所斩获,看好转型的环保公司,我们维持公司“增持”评级。

联络互动2015半年报点评:业绩呈现高增长态势,智能生态布局值得期待

联络互动发布2015年中报,实现营业收入2.74亿元,归属母公司股东净利润1.4亿元,同比分别增长126.58%、146.27%;EPS为0.2元。

业绩大幅增长,用户数和ARPU双提升:2015年H1公司实现营收2.74亿元,同比增长126.58%,归属净利润1.4亿元,同比增长146。27%,增速居于前期预告上限;同时,公司核心平台“联络OS”上半年新增用户5,310万,累计总用户数达3.818亿;单用户收入(ARPU值)达5.5元,较去年3.54元增长55.36%。用户数和ARPU双提升带动业绩大幅增长,进一步印证了公司移动互联网入口级属性的价值。三大业务拓展顺利,变现方式不断丰富:1.商户云搜索业务区域持续扩大,单项业务收入同比增长174.60%。目前业务区域已增至4省份(新增湖南省),活跃用户数持续增加推动业务收入规模增长,未来该业务有望在全国落地;2.海外业务拓展顺利,海外总收入同比增长112.21%。公司基于Google、Vodafone等20多家海外合作运营商的渠道资源,在非洲、拉美、东南亚等10多个国家进行运营平台拓建和应用发行推广,驱动公司营收能力增强,后续海外市场的持续开发将为业绩增长带来充沛动力;3.延拓游戏等新的变现方式取得突破。公司H1参控股3家游戏公司,借助流量入口优势向游戏分发和联运业务进发,显著推动ARPU增长,后续货币化能力的持续提升值得期待。

外延并购整合产业链,发力布局智能生态圈:产业链整合方面,2015年H1公司参控股3家游戏公司,增强内容端实力;收购乐泾达公司,打通线下与线上分发渠道;投资Avegant,强力进军智能可穿戴设备;各项布局具备强协同潜力。智能生态布局方面,硬件端公司推出一卡多待“联络mini”和“AvegantGlyph”虚拟现实视网膜眼镜两款智能终端硬件,Q3和Q4还将推出智能家居和智能出行产品,有望在手机/VR/智能家居/车联网等方面构建智能生态圈,想象空间巨大。

投资建议:公司是A股稀缺的入口型公司,业绩保持快速增长态势,各项布局前景广阔;高管近日大额增持彰显信心。预计公司2015-2017年EPS为0.46、0.66、0.93元,给予“买入”评级。

东方航空:引入达美航空,加速践行太平洋计划

东方航空拟以合计34.89亿港元的价格(约7.49港元/股、5.91元/股),向达美航空定增4.6591亿H股,锁定期3年。若定增完成,达美将持东航3%的股份(包含A股拟定增),成为东航外部第一大股东。

中美航线增长:总量加速和结构倾斜。与受益短程旅游热的东南亚航线不同,中美航线需求增长的基础除了中美10年签证新政刺激下旅游、留学总人数的增长,还包括中美航空企业市场份额的结构性变化。一方面,去年中国赴美人数同比增长21%,今年上半年同比增长50%。另一方面,根据CAPA预测,今年3季度四大航平均每周中美航班数合计2028个,首次超过美企,扭转了2010年中美运力4:6的格局。

跨国合作:重塑东航与达美的国际竞争力。中国市场方面,国航在中美线上占据主导地位。国航有8个通航点,东航、南航和海航均有4个通航点。美国市场方面,达美航空中美线的市场份额低于美联航以及吸收了美国航空的全美航空。无论是东航“太平洋计划”(未来3年,东航将增开并加密北美航线,提升跨太平洋航线的竞争能力),还是达美7月新开洛杉矶-上海航线,都显示对中美航线的重视。此次达美入股,有利于双方发展国际业务、提升国际知名度和竞争实力。

以史为镜:达美入股阻力较小。2007年,东航曾拟以3.8港元/股(约3.68元/股)定增引入新航和淡马锡,但未获股东大会通过。相比07年,此次达美入股阻力较小:1)达美若完成定增,最终持有公司3%股权,而当年新航+淡马锡若完成定增,持有公司的股权比例预计为24%;2)外资不再委派董事和管理层职位,仅派一名无投票权的董事会观察员;3)目前东航集团合计控股64.35%,高于07年的59.67%。07年公告定增至08年股东大会期间,H股、A股分别由3.73港元/股、9.6元/股,上涨78%、111%至6.65港元/股、20.27元/股。维持“买入”评级。我们暂时未将定增的影响纳入EPS预测,维持对公司2015-2017年EPS预测为0.66元/股、0.75元/股和0.85元/股,考虑到:1)跨国合作有利于公司开拓中美市场,2)行业供需好转,Q3旺季业绩维持高增速,3)2016年迪斯尼开园后东航业绩弹性在三大航中居首,我们重申对公司的“买入”评级。

汉鼎股份:积极布局转型金融,租赁征信来打头阵

汉鼎股份于2015年7月24日収布公告称,公司全资子公司汉鼎金服拟投资3050万元与北京闪银、北京丰达资管等成立汉鼎征信,股份占比为61%。

寻求转型,打造以智慧城市为基础的互联网综合金融服务平台汉鼎股份原名汉鼎収展,成立于2002年,于2009年改制更名,2012年正式登陆创业板。公司的主营业务是智慧城市建设业务。公司在智慧城市建设方面具有较全的资质资格,建设能力较强。

公司于2015年5月20日公告称,拟以36.85元/股的价格収行股份6500万股,募集资金24亿元,其中董事长吴艳认购2700万股。在公司以资本公积转增股本后,公司定增収行价格调整为18.38元/股,収行股份总数调整为1.3亿股。公司募集资金主要用于互联网综合服务平台的建设和补充流动资金。实现公司基于智慧城市和互联网平台一流综合服务商的战略转型。

转型战略清晰,有效实现业务互补公司的互联网金融平台的核心为网络消费贷平台、P2G平台和互联网金融大数据中心。

互联网金融服务平台在流量和数据导入方面拥有公司在智慧城市、智慧社区、几个互联网平台和线下分収渠道的优势;同时在资产端,公司拥有大量优质智慧城市项目资源;而公司互联网金融平台的収展,又有利于公司在智慧城市建设方面的话语权。实现业态之间的互补。

布局迅速,融资租赁和数据征信公司业已成立汉鼎在2015年7月16日公告称,拟出资1.94亿元与自然人何凌共同成立汉鼎融资租赁有限公司;2015年7月24日,汉鼎公告称,公司全资子公司汉鼎金服出资3050万元,与北京闪银、北京元丰达资管公司等合资成立汉鼎征信,其中汉鼎金服股份占比为61%。

汉鼎征信拟申请个人征信牌照。数据征信公司的设立,一方面有利于公司利用在大数据方面的优势,在个人征信的蓝海中占据一席之地;另一方面,也有利于公司未来在互联网金融领域的布局。

投资建议和风险提示我们看好公司智慧城市建设和互联网金融的协同作用,首次给予公司“强烈推荐“评级。

风险提示:互联网金融业务纳入监管,公司资质的取得具有不确定性;公司在开展互联网金融业务过程中可能面临较大的风险;公司非公开収行的进展低于预期。

建研集团:减水剂制约中期表现,关注跨领域检测扩张

15H1收入下滑明显主要仍是减水剂制约,成本端支撑盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%,分产品看,减水剂同比下降28.3%,主要是地产/基建产业链的弱势制约;而检测则复苏相对明显,同增8.6%,不过由于占比不大因此难抵总量下滑态势。毛利率提升7.2个百分点至38.75%,主要原因在于减水剂的成本羧酸和工业萘价格同比下行较大:环氧乙烷同降22%,工业萘降44%;期间费率提升了3.2个百分点,主要是公司加大研发投入,管理费率提升3.1个百分点;最终净利率提升3.4个百分点至17.8%;归属净利润同比下降2.1%。

Q2收入延续下行态势,但毛利率受原料价格反弹有所收窄。公司Q2收入延续跌势,同降24.2%,毛利率同比改善5.25个百分点,但环比Q1改善幅度有所收窄,主要是Q2原材料价格有所反弹;最终Q2归属净利润同比下降9.5%。

切入新领域,经营思路不断盘活。公司上半年公告1.6亿元收购深圳有棵树(主营业务:跨境电商进出口业务、保税进口实体店及跨境电商进口体验店、无人机航模机器人零配件业务)10%股权,切入跨境电商等新领域,对于过去一直在减水剂和工程检测布局的建研而言,此举极大打开了公司的经营视角和成长空间,里程碑意义值得重视。

增发绑定高管和战略伙伴,中期经营有信心。公司本轮增发5个亿补流,董事长及天堂硅谷等均有参与,金融资本的不断介入激活了对于公司中期战略的想象空间,期待后续能有更大突破落地。同时目前17元股价,低于20.97元的发行价,构筑一定安全边际。

一带一路外延扩张下,减水剂市场稳增长可期。15年公司在减水剂领域也有所布局:在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。同时,公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行,公司减水剂业务仍将保持稳健增长。预计15、16年EPS为0.69、0.81元,对应PE24、20倍,买入评级。

中科三环:新能源汽车业务稳步推进,与日立合作长期有望实现技术突破,维持增持评级

日立设厂2016年底前出产品,未来产能将进一步扩大。与日立合资设厂目前已进入建设准备阶段,正在办执照,一年以内将建立厂房,到2016年底前必须出成品,预计到2017年将完全投产2000吨成品(3000吨毛坯)。后续双方也有进一步扩建计划,二期预计还将增加成品产能4000吨。目前该厂产能规划不局限于新能源汽车(但这个是大头),其余高端产品均可供应。

值得注意的是,丰田2017年预计将在广州投产10万辆卡罗拉新能源汽车,该领域的订单公司有信心(可预计)能分享大头。从合作动机上来说,日立能够解决成本压力同时获得稳定的原料供应;中科三环则能进一步分享先进技术,弥补自身产品生产的短板,预计五年后公司在高端钕铁硼领域的竞争力将进一步加强。

稳步推进新能源汽车业务,预计2016年将结束价格毛利双降的局面。公司2015年新能源汽车钕铁硼产能达到300吨,产品单价达到600元/kg,对应世界范围内15万辆车;2016年和2017年的新能源汽车钕铁硼的产能规划分别为1000吨/2000吨(不含与日立合资的江苏启东项目)。

近几年公司整体产能已增加至15000吨(2012年),预计2016-2017年还将投产2000吨(北京和宁波)的产能。2015年公司汽车用钕铁硼的市占率已达60%,占公司自身销售收入的55%-60%,其余消费类电子、风电、电梯等领域销售收入占比均在5%-10%。自2014年以来行业的竞争格局出现恶化(特别是在海外,价格战),公司为了稳定客户也被迫进行了部分降价,导致在去年实现历史最高产量11000多吨的情况下出现收入与毛利率双降的局面,但公司预计随着新能源汽车钕铁硼的大规模供货,有望在2016年结束双降的局面。

高铁城铁及医疗是未来潜在高端领域,地铁城铁已开始贡献利润。高铁算9节车厢,对应250kg钕铁硼需求量,现在世界上能做高铁用钕铁硼牵引电机的的就只有庞巴迪、西门子和中国中车,三环均已送过样,中车已经通过样品的验收;但由于上一代高铁车厢还处于成熟供货状态,因此新高铁的放量生产预计还需要一段时间;另一方面,城铁和地铁已经开始有利润贡献,大约0.01元,预计未来该领域增长潜力较大。此外,在医疗领域的钕铁硼应用(X光检查中的隔离遥控)等待下游市场进一步的增长,公司对应的产品也在尽快做相应开发(技术难度甚至难于高铁)。

混改有期待但仍需等待,维持盈利预测,维持增持评级。国企改革层面由于隶属财政部,难以顾及公司的股权改革诉求,等待此次国企改革纲领文件指导,公司认为近1-2年应该是可以期待在股权层面出现一些变化的,不过目前仍需等待。公司表示一单股价接近12-13的前次的增持区域,公司高管还将持续出手买入公司股票。我们维持公司2015/2016/2017年EPS0.31/0.43/0.77元,对应目前股价动态PE60/43/24倍,维持增持评级。

方正电机:新能源和节能减排助力持续高增长

方正电机是家用缝纫机电机行业龙头,近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控系统等汽车核心零部件供应商。公司新能源驱动电机覆盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型,并拥有众泰和宇通等新能源汽车优质客户,新能源汽车市场高增长将推动驱动电机业务爆发。公司在柴油机电控、气体发动机控制器等技术壁垒极高的节能减排零件市场国内领先,排放升级将带来业绩持续高增长。公司汽车座椅电机已进入主流车厂供应商体系,产能释放和全球项目将带来业绩高增长。我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元,考虑到公司新能源驱动电机、柴油机电控等新业务成长性,维持买入评级和目标价33.80元。

支撑评级的要点。

新能源汽车驱动电机全面开花。收购杭州德沃仕,公司完成新能源汽车驱动电机全领域覆盖。配套的众泰汽车是国内纯电动乘用车销量前三,公司与宇通客车签订轮边电机独家合作协议,预计年底产品投产。公司还坐拥浙江时空等新能源物流车大客户。新能源汽车销量持续增长,油耗标准趋严将推动市场爆发,公司将持续受益。

排放升级助力节能减排业务高增长。柴油机排放标准升级推动电控和尾气后处理市场爆发,上海海能在柴油机ECU和DCU、气体发动机控制器等领域技术和市场份额国内领先,高技术壁垒将带来高收益。

产能释放和全球项目推动座椅电机业务高增长。公司座椅电机已进入主流整车厂供应商体系。随着产能释放和更多全球项目应用,座椅电机有望高增长。2015年预计收入将突破8,000万元,2016年有望增长50%。

评级面临的主要风险。

1)收购不能按照预定方案进行;2)新能源驱动电机业务发展不及预期。

估值。

我们预计方正电机2015-2017年每股收益分别为0.55元、0.83元和1.11元。我们采取分部估值,以2017年业绩为基础,给予公司缝纫机应用类业务15倍动态市盈率,智能控制器业务和汽车微特电机业务25倍动态市盈率,新能源汽车驱动电机和节能减排零部件业务40倍动态市盈率,公司合理目标价为33.80元,维持买入评级。

佳都科技跟踪点评报告:人脸识别国家标准即将出炉,公司业务加速落地

1.事件。

我们近期持续跟踪公司业务进展。

2.我们的分析与判断。

(一)、人脸识别国家标准即将出炉,相关行业应用有望加速落地。

人脸识别技术应用广泛,大规模推广的制约因素主要来自自监管政策。截至2015年7月19日,已有招商银行、光大银行、民生银行、农业银行、微众银行、海通证券、长城证券、平安集团等数十家金融机构采用人脸识别技术来处理用户的远程开户、自助终端发卡及贷款申请等业务,效果良好。金融行业作为对技术准确度及安全要求最高的行业之一,其多项成功案例标志着人脸识别技术障碍已基本破除。目前,制约人脸识别技术大规模推广应用的因素主要来自于监管政策层面,由于缺乏统一的国家、行业标准,监管部门对技术的安全性有较大疑虑。

人脸识别国家标准的制定,将扫清人脸识别行业应用最大的监管认证障碍。我们预计,近期人脸识别在金融、安防等关键领域的大规模应用将加速落地,公司人脸识别技术世界领先,行业应用布局超前,凭借技术和布局双重优势,将大有可为。在金融应用方面,继云从科技具有活体检测功能的人脸识别版本在海通证券发布之后,6月30日公告称,公司及参股子公司云从科技于2015年6月30日与广州御银股份签署了《关于共同推动人脸识别在金融领域应用的战略合作协议》,旨在共同推动人脸识别在金融领域的应用。御银股份是国内第二大国产ATM厂商,通过与其合作,公司得以快速占据ATM这一大应用入口。随着人脸识别应用场景日益丰富,公司有望优先建立多方位的卡位优势,未来刷脸取款、刷脸支付等更多项目的落地可期。

(二)、预计传统业务订单将加速落地,与中植的合作效果开始显现。

2014年10月14日,公司披露的非公开发行A股股票预案显示,公司拟以12.98元/股的价格向5名特定对象发行约9245万股募集12亿元,用以补充公司营运资金。其中,重庆中新融鑫投资中心(有限合伙)出资7亿元,认购53,929,122股。此次定增完成后,中新融鑫持有公司股份占比达9.11%,成为公司第三大股东。值得一提的是,中新融鑫为“中植系”掌门人解直锟所控制的企业。引入中植系,将为公司异地承接政府订单带来帮助。

随着智能轨交建设进入招标旺季,公司与中植系的合作伙伴关系有望助力公司大举斩获相关订单,公司传统业务智能轨交的覆盖范围将不再局限于深耕的广东地区,而是面向全国,智能轨交业务订单将加速落地,并有望实现超预期增长。此外,安防是人脸识别应用的重点领域,其业务覆盖区域的扩充将进一步扩大人脸识别的应用入口,业务协同效应显著增强。

(三)、设立产业投资并购基金,外延式扩张步伐加快。

公司于7月10日发布公告称,为了把握市场爆发的机会,推动中国智慧城市、大数据运营、智能化技术、生物识别技术等领域的快速发展,公司拟牵头筹备组建“佳都智慧中国产业并购基金”。基金投资方向包括:

(1)智慧城市项目;

(2)大数据及周边配套产品项目;

(3)智能化技术产业项目;

(4)生物识别技术产业项目;

(5)产业链上下游潜在的行业并购及投资机会。

通过设立产业投资并购基金,公司将得以在自身行业经验的基础上,充分利用专业投资机构的专业力量优势和完善的风险控制体系加强公司的投资能力,优化公司的产业布局,积极把握产业并购中的机遇,为公司未来发展储备更多并购标的,推动公司积极稳健地进行外延式扩张。预计公司将加快进行外延收购,人脸识别、智慧城市、智能安防、轨交等深耕的主营业务布局将日趋完善,业务实力将不断增强,领先优势将进一步扩大。

(四)、推出员工持股计划,彰显公司未来发展信心。

7月22日,公司发布第一期员工持股计划草案,公司实际控制人刘伟先生拟以其自有资金向员工持股计划参加对象提供借款支持,借款部分与自筹资金部分的比例不超过1:1,借款期限为员工持股计划的存续期。本员工持股计划设立后拟委托平安证券有限责任公司管理,筹集资金总额上限为4,000万元,并全额认购平安证券有限责任公司设立的平安-佳都科技第一期员工持股计划集合资产管理计划的次级份额。本资产管理计划份额上限合计为8,000万份,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额。其中,董事、监事、高管认购占比12.75%,其他员工认购占比87.25%。员工持股计划存续期为24个月,锁定期12个月。员工持股计划的推出健全了长期、有效的激励机制,有助于实现劳动者与所有者的利益一致性,将充分调动公司董事、高管及核心员工的工作积极性,提高公司员工的凝聚力和竞争力,同时也显示公司对未来发展充满信心。

人脸识别国家标准制定在即,最大的监管政策障碍即将破除,公司作为人脸识别领域的龙头企业,有望凭借技术和业务布局双重领先优势实现爆发式增长。同时,与中植系的合作效果开始显现,传统智能轨交、安防业务订单加速落地。此外,外延式扩张步伐加快,主营业务布局日趋完善,员工持股计划彰显公司对未来发展的坚定信心。

预计公司15-17年EPS为分别0.46、0.74和1.01元,维持“推荐”评级,6个月合理估值45-55元。

4.风险提示。

人脸识别技术应用进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

宁波华翔:新材料和汽车电子助力大跨越

宁波华翔是国内领先的汽车内外饰件和金属件零部件供应商,近年来通过收购整合,逐步拓展了碳纤维和自然纤维新材料、汽车电子等新业务,是国内较早开展碳纤维应用的企业,并已有碳纤维零件样品和电动车等潜在客户。在车用自然纤维领域是全球第二家、国内唯一一家供应商,全球市场份额达30%,拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。在汽车电子领域,收购德国HELBAKO 并在国内成立汽车电子合资公司,产品技术含量和附加值高,汽车电子宁波生产基地已进行试生产,预计很快量产并贡献业绩。在桃木内饰领域,收购德国HIB Trim,成为全球第二大桃木内饰件供应商,市场份额超过30%。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元, 考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景,基于2016年20倍市盈率,我们维持目标价37.28元和买入评级。 支撑评级的要点

碳纤维和自然纤维等新材料发展空间巨大。油耗、排放和电动车续航是当今汽车工业面临的主要问题,轻量化是解决方法,碳纤维是最佳材料。公司已有碳纤维零件样品和潜在电动车企客户。收购Alterprodia, 成为车用自然纤维国内唯一供应商,全球市场份额30%,拥有奔驰宝马奥迪等优质客户。未来汽车轻量化和环保化将推动碳纤维和自然纤维业务高速增长。

汽车电子生产基地将投产,业绩即将腾飞。收购HELBAKO 并在国内成立合资公司,生产燃油泵控制模块、无钥匙进入系统等高技术含量和高附加值产品,宁波生产基地已进行试生产,预计很快量产并贡献业绩。

内外饰和金属件稳步增长,桃木内饰成新增长点。收购HIB Trim,桃木内饰件全球市场份额超过30%,未来随着桃木内饰向中低端车型发展, 有望成为新增长点。

1) 汽车行业不景气导致业绩低于预期;2) 公司新业务如汽车电子、碳纤维等发展低于预期。

综合公司的主要业务,我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.86元和2.36元,对应最新股价的动态市盈率为19倍、11倍和8倍。考虑到宁波华翔汽车电子、自然纤维和碳纤维等新材料、胡桃木内饰等业务的成长性及发展前景,我们给予公司2016年20倍市盈率,维持目标价37.28元,维持其买入评级。

富瑞特装:收购sixtee,加码海上lng装备;新兴、物联网、氢能业务前景向好

1.事件。

公司公告拟以子公司富瑞新加坡公司为主体,以自有资金820万美元投资完成重组后的新加坡SIXTEE公司,持股比例为51%。

2.我们的分析与判断。

(一)收购SIXTEE,海上LNG装备将快速发展。

新加坡SIXTEE公司主要提供包括钻井船、半潜平台、固定平台、FPSO等海洋工程设施及各种工程、商用船舶的全方位设计以及技术、项目、工程管理等服务,客户包括马士基、中集来福士、中海油服等企业。

公司本次收购价格按照2015年承诺净利润计算,对应PE为7.4倍。

2015年公司海上LNG装备发展迅速,子公司富瑞重装已获得世界上正在建造的3艘小型LNG供应船订单中的2艘的液罐建造合同,并同芬兰瓦锡兰公司签署了3+2年的合作协议,为其长期供应单层LNG储罐和供气系统撬块。此外,在西班牙等国也获得了相关订单。本次收购SIXTEE,将有效增强公司工程设计、项目管理等方面的实力,提升公司整体项目承接能力,预计海上LNG装备业务将快速发展。

(二)天然气供大于求趋势确定,业绩将继续改善。

我国天然气未来供大于求趋势确定,将转入买方市场;天然气价格市场化改革将推动气价下行,LNG经济性将不断增强;到2020年公司传统业务国内市场规模增速约20%。公司此前发布中报业绩预告,二季度业绩环比增速自去年三季度首次转正,同比降幅较一季度有所收窄。公司年报和一季报中明确表示将响应国家建设“一带一路”的政策号召,加大海外市场开拓力度。我们预计随着下半年基建项目的开工、天然气门站价格下调效应逐步传导至装备市场、天然气价改的推进以及对海外市场的开拓,公司业绩增速将继续改善,并有望转正。

(三)非公开发行实施完毕,将促进新兴业务突破。

公司三大新兴业务船用LNG装备、再制造发动机油改气和“速必达”系统合计面临约120亿元/年的市场空间,目前行业均处于起步阶段。其中船用LNG装备市场空间接近30亿元/年,再制造发动机油改气市场空间接近90亿元/年,“速必达”系统约5亿元/年。

截至2014年12月31日,公司重型装备项目和汽车发动机再制造一期项目建设进度已分别达到30%、58.6%。根据媒体公开信息,公司“速必达”系统已与中海油、圣农等合作,发展势头良好。公司非公开发行事项已于7月实施完毕,增发价格为84元/股,预计随着资金的到位和募投项目的建设,公司新兴业务将不断取得突破,发展将超预期。

(四)LNG产业物联网:“广联达”+“大众点评”,建立LNG产业“上海钢联”。

公司培育业务LNG产业物联网由联营企业云顶科技实施,云顶科技主要定位为LNG产业物联网/互联网平台,深入LNG产业,以装备为基础,是“互联网+LNG产业”的代表性企业。公司四大平台(硬件+运营+电商+社区)稳步推进,通过“广联达”(运营平台)+“大众点评”(社区平台)打造LNG产业的“上海钢联”(电商平台)。目前全国加气站和车辆LNG交易额约600-800亿元/年,考虑到未来车辆数的增长、船用和速必达等市场的发展,预计LNG交易额规模将超过1000亿元/年。公司将探索互联网金融(融资租赁和电子结算)等领域,未来发展潜力巨大。

此外,云顶科技对于富瑞特装的产品销售将起到促进作用,并增加用户粘性。公司LNG产业物联网项目有望依托公司LNG全产业链业务迅速发展。

(五)氢能项目:正筹划对外投资合作,发展将超预期。

氢能具有能源革命的潜质,具有巨大的发展潜力。公司的氢能源项目核心技术为常温常压液态高密度储氢技术及脱氢技术,致力于解决储存运输这一氢能源利用的瓶颈,目前已取得阶段性突破。公司已公告出资1.8亿元建设年产1500吨高纯氢气的装置设计、装备制造以及工程建设项目,今年将力争完成相应装备的研发工作;此外,公司提出将“开展氢能源在通信基站备用电源、中卡和乘用车上的应用技术开发”。7月7日公司公告正在筹划氢能源领域的对外投资合作事项。我们判断公司氢能项目发展进度将大幅超预期,今年有望取得实质性进展。

考虑本次收购,预计公司2015-2017年备考EPS分别为1.99/2.96/3.93元,PE为46/31/23倍。LNG装备中公司成长性突出;在整个油气装备行业中,公司估值具备一定优势,维持“推荐”评级。风险因素:油价大幅下跌、天然气价格市场化改革进程低于预期、汽车油改气政策出现负面变化、新兴业务发展低于预期。

详见我们4月2日发送的深度报告《富瑞特装(300228):LNG全产业链装备龙头;2015年新兴业务将取得突破》(50页)及后续点评报告、云顶科技交流观点。