发改委力挺物流重大工程 12股启动在即

发改委推进物流重大工程 产业链股迎机遇

发改委近日发布关于加快实施现代物流重大工程的通知，明确提出到2020年，依托覆盖全国主要物流节点的物流基础设施网络，基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系。物流企业一体化、网络化经营能力进一步提高，信息化和供应链管理水平明显提升，形成一批具有国际竞争力的大型综合物流企业集团和物流服务品牌。物流整体运行效率显著提高。

分析认为，物流效率的提升有助于降低其他各个产业的成本，实施现代物流重大工程的重要性不言而喻。此外，电子商务的迅速普及，也为物流产业的长期发展奠定了基础。同时，我国物流市场规模超过10万亿，公路货运市场超过4万亿。物流信息平台和信息化领域投资机会巨大。（证券时报）

天奇股份（002009）：公司在互动平台上披露，目前正积极介入自动化存储系统、智能化立体仓库及其分拣业务，预计2013年下半年该业务将贡献业绩。

物产中拓（000906）：子公司中拓电子与钢铁物流企业、银行系统合作共同搭建一个拥有真实库存数据的钢材在线交易平台，并配套大型仓储、剪切加工、运输配送、金融服务等一站式钢铁超市交易服务。

亿阳信通（600289）：公司积极推进城市智能交通和轨道交通的信息化解决方法，2013年要获得试点城市与项目，验证解决方案，形成技术与市场的领先优势。

银江股份（300020）：公司主要为客户提供城市交通智能化管控综合平台系统、城市交通智能化诱导系统等各类城市交通管理应用系统，综合竞争力全国排名第一。

英飞拓（002528）：公司监控系统在物流企业早有应用，从进货到仓储到收银，整个链条都可以很智能地做到无缝衔接跟踪，保证每一个环节都不出现纰漏。今年公司正在全力打造智能监控系统。

富临运业（002357）:主业健康成长，转型箭在弦上

公路客运行业趋势公路客运行业在外部需求分流和内部成本攀升的夹击下，整体盈利能力仍在继续探底。龙头企业拥有较强的护城河:一是可发挥规模优势与区

域协同效应而形成较强的抗风险能力；二是以严格的政府管制为盾牌抗拒外部资本渗透，可把握兼并收购的机会做大做强。四川省内公路客运市场整合潜力较大，利于富临运业的并购文化持续发酵。

公司传统主业健康成长

公司以深度公司化改革为抓手，通过管理挖潜稳定存量业务的盈利能力；公司将以整合成都长运（母公司已承诺注入）为新的起点，通过同业并购推动主业台阶式发展。

公司战略转型箭在弦上

公司的发展战略已转为强化传统主业、同时开拓新型业务，母公司多元化的经营视野和公司良好的财务状况可以支撑其向更多业务领域拓展业务。设想中的移动互联平台或将成为公司线下收入的稳定器和线上价值的孵化器。

盈利预测与投资建议:推荐

暂不计入成都长运的盈利贡献，我们预测2014-2016年按现有股本计算的EPS 为0.55/0.57/0.58元。我们首次覆盖富临运业（002711.SZ）给予“推荐”评级，理由是:1.管理挖潜将在未来2-3年内支撑公司业绩稳中有增；2.公司的并购文化有望继续发酵并推动客运业务台阶式增长；3.公司战略转型决心已定、基础较好。其近期的探索可能引领行业进入公路客运移动互联化的蓝海空间。银河证券

中储股份（600787）：物流转型 增长添光彩

公司业绩仍以仓储物流业务为支撑,经销业务向工程项目倾斜,公司未来营业成本占营业收入比重将下降

中储股份在物流业务模块注重由传统物流向现代物流的逐步升级,提升服务费率,经销业务则向毛利较高的工程项目倾斜,经营策略的调整将提升公司整体盈利能力,未来1-2年内,公司利润贡献仍将以传统物流业务为主,我们认为公司业绩总体成长弹性有限。我们预计公司11-12年营业收入增速将维持在8.4%、8.89%的水平,受益于公司经营策略调整,公司营业成本在营业收入中占比将持续向下降,从而使得公司利润率提升。

相对公司仓储用地的巨额隐性资产,我们更看好公司以其物流仓储基地为依托,开展物流商业地产,该业务具有高利润和持续性双重优势

针对公司仓储土地高昂的重臵成本,我们认为该部分隐性资产通过臵换获取利润面临着改变土地性质、补交土地出让金、仓储新址选择以及物流业务经营的持续性等问题,公司当前仓储用地性质发生改变,且已支付土地出让金面积数据不祥,因此我们前面对公司仓储用地的粗略估值只能定性地体现公司隐形资产。相对以上资产,我们更看好公司未来物流商业发展理念,按照文中我们的测算,公司物流商业地产业务未来可以每年贡献EPS0.17元,该业务发展具有高利润和持续性。

公司权益资产或可为公司带来丰厚收益,但兑现具有较大不确定性

公司拥有的太平洋证券资产目前来看具有较高溢价,按照当前股价测算,该部分资产兑现利润可以增厚公司EPS0.37元。由于证券市场波动较大,未来股价走势具有不确定性,同时公司处理该部分资产的时点也不确定,并且牵涉所得税递延负债及费用的处理,该部分资产实际增厚公司业绩不能够确定,我们暂不将该部分兑现利润计入估值。

公司有望成为央企物流平台,并将在物流细则政策中获益

基于实际控制方诚通集团将公司打造为央企物流平台的基本思路,中储总公司陆续将旗下仓储地产及其他物流资产注入公司,当前中储总公司仍在对旗下较多物流资产进行整理,后续通过增发注入公司可期;另外,物流细则60条已经提交相关部门,有望近期出台,政策出台将使得公司搭上税收、融资等一系列政策顺风车。

受益于公司对物流服务层次提升,加快进出库效率从而提高服务费率,及经销业务向利润率高的工程项目倾斜,我们预计公司未来业务整体盈利水平将得到提升,公司10-12年营业收入将保持17.43%、8.4%和8.89%的增幅,其盈利增速将超过业务规模扩张;另外,物流细则的出台也将为公司发展提供更为良好的政策环境,公司或将在税收、融资等一系列方面获益。公司巨额隐形资产和权益资产使得我们看到超过公司账面的庞大,同时我们看好公司未来发展物流商业地产业务的思路。不考虑公司未入账的土地转让收入及公司旗下太平洋等权益资产兑现等因素,预计公司2010-2012年EPS可达0.31元、0.43元和0.57元,维持6个月目标价12.04元,维持“增持”评级。（湘财证券 金嘉欣）

海博股份(600708)：有加速上扬可能

公司是一家以经营出租车客运和现代物流等服务业为主的企业，上海世博会的召开给公司带来巨大的客流和物流增量。公司还依托上海国际航运中心和洋山港物流保税区的建设，大力发展现代物流业，未来发展前景值得期待。日Ｋ线图上，该股近四个交易日连续收出下影线，最低价和收盘价逐日抬高，有加速上扬可能，可以适当介入。（中财）

南京中北（000421）：产业进行整合 重组预期

公交产业，在经营成本不断上涨的形势下，一是通过优化线路、节能降本，不断提升盈利水平；二是紧紧抓住"公交优先"带来的发展机遇，积极寻求政府扶持，引入战略合作者，对公交产业进行整合，成功引入国际资本和世界先进管理理念，提升了公交产业的整体管理层次。（顶点财经）

中海海盛（600896）：主业增长缓慢副业表现突出

我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响,收入将出现一定幅度上升局面,而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加,也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,公司拥有招商证券股权已经上市,将逐步产生收益。

我们预计,公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿,净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿,每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元,我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面,我们按照2012年15--25倍PE估值,股票估值价格区间为4.5元--7.5元,目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。（银河证券 毛昂）

招商轮船（601872）：受益油运波动 等待催化因素

一、2011年公司油运业务超预期的可能性大

近期因为中东局势动荡和非洲主要石油产出国之一的利比亚发生骚乱,原油价格和油运市场出现明显波动。纽约原油期货价格最高突破100美元/桶,TD3航线WS指数也从最低45点上冲至83点,TCE突破5万美元/天。公司向来对市场的把握能力较高,在此次高点公司也抓住了一些机会。预计国际油价的上升和美国经济复苏的超预期对于油运需求增长是正向的,且能够增加储油的需求增长,对于消化过多的VLCC供给较为有利。招商轮船油运业务将受益于今年国际油运市场的波动,平均TCE较2010年有所上升的可能性大。

二、好望角型散货船将完成交付,投资回报期望下降

公司2011年将有5艘好望角型散货船下水运营(一月已经交付1艘),相当于公司以载重吨计的运力增长127%。但是公司面临两个问题,一个是大灵便型和巴拿马型为90年代建造,平均船龄已高,面临后续发展潜力不足问题,二是新船建造成本高,当前现代型好望角型1年期期租价格跌至1.9万美元左右,对于公司好望角型的盈利前景造成一定压力。

三、受压干散货运输业务,调降盈利预测

尽管我们预测公司2011年业绩总体上还将保持上升趋势,但行业面临的供给问题将压制公司干散货运输业务板块的盈利空间,我们将公司2011年和2012年的每股收益预测调整至0.21元和0.29元。

四、投资建议:下调至“增持”,等待催化剂。（湘财证券 刘正 金嘉欣）

中海发展（600026）：多轮驱动 稳健发展

沿海散货和油运国内第一,内外贸比例适当、货种结构合理,占内贸原油市场份额约65%。公司主营沿海散货及油品运输,2010年完成营业收入113.99亿元,同比增长27.9%,散货油运业务收入大约各占一半,内外贸收入占比约6:4。外贸以油运为核心,内贸煤运油运相当。内外贸及货种结构合理,较好避免细分市场的单一风险。公司内贸原油运输市场份额持续保持在65%以上,具有较大的市场优势。

预计2011年公司COA运价增长2%,合营公司2010年贡献约25%净利润,预测第一季度业绩为0.10元。公司与国内大型油品和钢铁企业建立了货物包运合同,90%以上的业务量价皆有保障,锁定了部分行业竞争风险,我们预计2011年COA合同运价增长2%左右。公司各主要合营公司2010年净利润贡献达25%,在分担公司资本风险、扩张市场占有率方面优势较大,2011年公司合营力度不减,公司将进军LNG业务,业务将更加多元化。

预计未来3年公司散货船队翻番,VLOC船倍增,3年复合增速17.7%。公司不断淘汰老旧船,订造大型散货船和油轮,预计目前散货订单占船队规模的比例将高达128.9%,未来三年散货船队有望将实现翻倍,VLOC可能将从现在的4艘增加至14艘。油轮船队规模预计也将实现年均9%的复合增长,同时船队向大型化方向发展,结构愈趋合理,规模经济效应愈趋明显。虽然行业运力过剩严重,但公司因其业务区域和结构多元化,外加COA及合营等特色优势,在有货量保证下,有利于公司市场扩张,或将成为低迷市场中的佼佼者。

规模扩张将加重资本负担,发行可转债助力发展。随公司船队规模的扩张,须注意未来两年公司资本负担加重的风险。2010年公司资本性开支87.65亿元,同比猛增123.7%,预计2011年还将增加37.6%。公司预计今年秋季将发行不超过39.5亿元的可转债,助力公司规模扩张,加强其市场控制力。

燃油价格每上涨10%,将导致公司业绩下滑23%;运价每上涨10%,业绩上升13%。燃油成本占公司营业成本的40%以上,受国际燃油价格波动较大,2010年380CST燃料油均价上涨25.3%,公司燃油成本上升44%。敏感性测算,平均燃油价格每波动10%,公司业绩将反向波动23%。散货有COA合同对量价的保障,但公司外贸油运面临较大行业竞争,低迷时期,风险较大。在敏感性分析下,国际运价每上升10%,公司业绩将上升13%左右。

风险因素:复苏降缓;油价大幅波动;COA合同超预期;大盘下跌风险。

投资建议:公司业务结构平衡、运力稳健增长,行业低迷时期受益COA合同和合营公司的市场扩张,增长稳定,预计2011-2013年EPS为0.54/0.60/0.78元,对应2011年18XPE,略低于行业19XPE平均水平,鉴于未来3年运力复合增速预计18%,给予2012年20倍PE,给予目标价12元,维持“增持”评级。（中信证券 张宏波）