财知道第293期：人民币为何贬值

摘要：

Talk 1  自央行11日宣布调整中间价定价机制，人民币汇率连跌，是人民币在国内贬值的体现

Talk 2  过去一年外储下降但基础货币供应量反而增加，什么东西多了都要贬值，人民币同理

Talk 3  若印大量钞票不贬值，一国国民不需努力拿着钞票买国外商品就可以了，有此好事？

Talk 4  人民币贬值是其通货膨胀的必然结果，“通货膨胀”和“币值稳定”是难以两全的

问答实录：

汇率大跌是人民币在国内早就贬值的体现

一国货币的价格，无论是用本国的商品去衡量，还是用国外的商品去衡量，都应该是一样的。这次的汇率大跌，是人民币在国内早就贬值的体现。

财知道：自央行11日宣布调整人民币中间价定价机制以来，人民币汇率已连跌几天。你怎么看近期人民币汇率下跌？

朱海就：汇率下跌是前期通货膨胀的必然结果，也是经济转入危机阶段的体现。通货膨胀一方面提高了劳动力成本，使投资变得无利可图，导致资本外流；另一方面，原先由于通胀推高的资产价格也难以维持，进入下跌通道，这也会促使资本流出，使本国货币价值下跌，汇率下跌难以避免。

一国货币的价格，无论是用本国的商品去衡量，还是用国外的商品去衡量，都应该是一样的。但去国外旅游的人都会发现，中国的很多商品都比国外贵，但是，如对同样的商品，同样的人民币在国外可以买到更多的东西，那显然是没有道理的。市场力量会使两者趋向一致，这次的汇率大跌，是人民币在国内早就贬值的体现。

“通货膨胀”和“币值稳定”难以两全

最简单的道理，什么东西多了都要贬值，货币供应多了，也要贬。

财知道：对于这次贬值，有种看法认为本身经济在下行，而同时外储在下降（如今日央行公布7月末外汇占款下降3080亿），但基础货币供应量却保持增长，所以既被逼又顺势贬值。你怎么看这种看法？

朱海就：是这样的，理论上外储下降，基础货币供应量应该减少。但过去一年基础货币供应量反而增加，这说明信用扩张的步伐没有停止，抵消了因为外储减少而减少的基础货币还有余。在货币供应大量增加的情况下，人民币不贬值才怪。过去一段时间人民币高估恐怕是人为地维持的，现在的大幅贬值既是对高估的纠正，也是对人为维持汇率这一做法的纠错。

“通货膨胀”和“币值稳定”是难以两全的，人民币贬值是通货膨胀的必然结果。最简单的道理，什么东西多了都要贬值，货币供应多了，也要贬。体现在实体经济上，通货膨胀的结果是产能过剩，产品找不到买家，房地产、股票等资产价格在上涨之后下跌。货币的价格也难以例外，这次人民币的下跌正是在上月股市暴跌之后出现的。要素出口国的货币，如澳元，巴西雷亚尔，卢布等早都有较大幅度的下跌，人民币可以说是硬撑了一段时间。

在过去一段时间，央行试图依靠多发货币来维持资产价格，防止资本外流。但这次人民币的贬值证明央行这一做法的失败，证明用货币来抵抗经济下滑行不通。市场规律终将发挥作用，央行只能顺应市场规律。可以说，这次人民币的贬值是“市场的胜利，央行的失败”。经济危机、货币贬值是法币体系的必然结果，也是央行操纵货币的必然结果。

法币是不稳定的，有自我崩溃的趋势，法币的增加必然累积债务，而债务总是要归还。当试图用新发行的法币来归还前面的债务时，法币的贬值就出现了。如果政府大量印出的钞票不贬值，那么一个国家的国民只要拿着那些钞票去购买国外商品就可以了，不需要努力付出就可以过上好日子，有这样的好事吗？如果那样可行的话，最富的国家恐怕是津巴布韦了。在通货膨胀情况下，货币的贬值一定会被市场发现的，政府不可能掩盖，强行维持本国币值是不可能的。上世纪九十年代英国政府败给索罗斯就是一例。

打货币战对经济不利

人为贬值只是货币的增加、物价的上涨，而非真实财富的增加。全世界都应该放弃货币战，把自由市场、自由贸易作为目标。

财知道：还有人说，这是面对其他国家货币贬值不得不应对的货币战。你怎么看？真存在货币战吗？

朱海就：如前所述，这是市场规律的作用，而不是不得不应对的货币战。任何用“货币战”的做法来改善经济的想法都应该被抛弃。打货币战，会扰乱市场机制的作用，对经济不利。我们不必太担心货币贬值，要担心的是你不让它贬值。

所谓货币战争绝不可能增加一个国家的财富。认为外汇多了，一个国家的财富就多了，是早已过时的重商主义。兴业银行首席经济学家鲁政委说汇率贬值后，GDP可以轻松上7.5%，似乎认为货币贬值了，经济就会好转。这一观点是不成立的。人为贬值只是货币的增加、物价的上涨，而非真实财富的增加。当然，如是顺应市场的贬值就不一样。

汇率只是一个比价，不体现真实财富的变动。你在国外买东西多了，流到国外的货币多了，国外的物价就上涨；在自由贸易的情况下，这些货币又会流回来买你的东西，因为你的东西已经变得便宜。财富的创造不是靠央行，而是依靠商品、货币、人员的自由流动、自由兑换。滥发货币或人为地操纵汇率对财富的创造都是有害的，从这个角度讲，央行其实是扰乱经济的元凶。央行的存在，汇率机制就难以真正市场化。当然这一次中国央行的举动是顺应市场的，也是可取的。

汇率变动是经济的信号，就像温度表上的温度是气温的信号。你人为降低温度表上的温度，把温度表放在水里，并不能降低气温，那只是自欺欺人。同样地，操纵汇率，打货币战对经济也无丝毫改善，只会使信号失灵，反而麻烦。全世界都应该放弃货币战，把自由市场、自由贸易作为目标。

朱海就系浙江工商大学教授