A股巨震模式加点对冲 小白教程来谈什么是“绝对收益基金”

A股巨震模式加点对冲

小白教程来谈什么是“绝对收益基金”

中国基金报记者方丽

目前可能是每位投资者最为苦恼的投资阶段——不敢碰频频暴跌的股票市场、固定收益类产品收益率正在下滑、P2P跑路太多也不敢投，但是生活成本持续走高，压力山大。

量化对冲型产品在这个阶段脱颖而出，据悉已经有不少机构投资者开始积极布局，这类产品或许能满足投资者对“年化收益率10%、风险偏低”的理财渴求。门槛低、运作透明的公募绝对收益类基金是普通小散们最好的帮手。

然而，一谈起对冲、量化等词汇，投资者顿觉高大上，这些“不明觉厉”的产品其实有几个关键之处理解了，小白们都可以做投资。

据中国基金报记者统计，目前公募系中，拥有对冲条款的绝对收益类产品约有10只，今年以来平均收益率超12%，最大回撤不过4%。相对来说，这类产品风险收益比要好于债券型基金，但投资者也要注意过往业绩不代表未来，最好通过夏普比率看产品。

绝对收益基金

走市场中性路

公募系绝对收益类产品，最早出现是2013年底的嘉实基金绝对收益策略基金，是一批通过股指期货做对冲、追求绝对收益的产品。

综合来看，这类基金往往有三大特点，第一是基本采取市场中性策略；第二是发起式基金，基金公司自购1000万且持有期限不低于3年，和持有人利益捆绑；第三是业绩比较基准除工银瑞信绝对收益是“一年定存+3%”、南方绝对收益策略为“一年定存+2%”外，其他多数是“一年期定期存款基准利率”。

首先，什么是市场中性策略？用教科书解释是，市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略，市场中性策略主要依据统计套利的量化分析。

深圳某公募基金量化投资部总监就对记者表示，用简单的话来说，市场中性策略，就是当用100元买股票做多时，也用100元做空，做空和做多的市值差不多，这样完全是中性平衡的，隔离了市场风险。

这样就出现另一个疑问，既然一手做多一手做空且基本两边基本平等，那么怎么赚钱呢？主要是通过选股赚取超越市场的收益来赚钱。

目前来看，公募基金中采取市场中性策略基金选股方式有两种，一种是主动选股，另一种是量化选股，同样是希望选择股票能赚取超越市场的阿尔法。这两者间难有好坏之分，只能通过较长时间业绩表现来看哪一种更优秀。

另外，此类基金收益还来自期货基差收益，每年为3%左右；以及股票分红收益，每年约为1%。这两块收益较为固定。

正确理解风险和收益

曾经有一家基金公司做过7年数据统计，绝对收益类产品过去7年的年化收益率约为18%，最大回撤为4%左右。从产品宣传上看，也常常有类似有吸引力的历史数据。采取量化对冲的绝对收益类产品这么强悍吗？

从今年业绩来看，这类产品确实很厉害。2015年之前成立的6只产品来看，今年平均收益率为12.47%，最大回撤为4.4.6%。而从全体产品看，嘉实绝对收益策略、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、广发对冲套利，收益率分别达到17.89%、17.35%、12.86%、12.6%。若按照年化收益率算，今年这类产品表现非常突出。

更重要的是，在市场多次跌幅超过7%以上的日子里，这些量化对冲的绝对收益产品最大跌幅不过0.5%，要明显好于大盘。甚至有时候市场大跌，这些基金还出现微幅上涨。

是不是会一直这么完美呢？其实从这类产品成立以来收益率可以看出端倪，2015年之前成立的基金，成立以来收益率仅为13.17%，和今年以来平均收益率差距很少。

上述量化总监就指出，历史数据仅代表过往不代表未来。若过去10年年化收益率为10%，量化投资也存在“大年”、“小年”之分，投资者布局不要盲目。

该总监进一步解释，量化对冲所赚钱的是市场“广度”的钱，而主动选股投资是赚“深度”的钱。比如目前A股市场近3000只股票，而主动投资靠对公司、行业、市场深入理解去赚取阿尔法，比如对看好的股票持有比例很高；而量化投资则是根据过去市场情况，选择有效策略通过量化模式去筛选股票，往往选出股票比较多，达到一两百只，平均下来可能有优势，赚取“广度”的钱。比如今年就是量化的大年，市场有足够的广度，而在震荡市或者单边市，往往广度不够，可能量化型产品就会受影响。

另需要指出的是，量化月度胜率一般是70%，但是也不能保证年化收益率是正的，分布收益率不均。

上述量化总监就强调，所有投资就是不确定性的，不能用过往数据来看将来，只能说，若和过去市场情况较为一致，大概率是可以做到上述收益。投资者也需要明确。

筛选重点是什么？

夏普比率要关注

和一般的基金不一样，布局绝对收益类基金需要注意的是夏普比率。

什么是夏普比率？简单来说就是收益率/风险。

风险如何量化？这采取的是产品净值的波动率。举一个例子，比如说两只产品，都是年化收益率10%，但是一只上半年跌了40%，下半年涨了70%；而另一只产品从来没有亏损，只是每天涨幅小。后者可能对投资者来说更好，它的夏普比率就很高。

该总监表示，美国市场经验看，过去10年若夏普比率超过2，就是超级明星基金，处于1.5~2间也是不错产品，平均为1也还行。国内这类基金的时间较短，其实今年不少基金夏普比例超过3，但还需要时间去验证。“其实也很简单去看，比如说收益率为5%，那么净值波动率就不能超过5%，不然就小于1。”

此外，投资者也可以关注最大回撤概念。什么是最大回撤？就是在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。通俗点讲，最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。因此最大回撤越低越好。

数据显示，今年以来，量化对冲的绝对收益类产品最大回撤最高4%左右，从历史来看，这类产品最大回撤出现在去年12月份，曾经一度超过6%，值得关注。但是相对股票型产品，回撤幅度仍比较有限，投资者可以综合考虑。

小细节也要注意

在了解这类产品风险特征之后，一些小细节也需要注意。

第一，申购赎回，目前绝对收益类基金分为两类，一类是每个季度开放申购赎回，另一类是每天可以申购赎回，前者目前占据主流。相对来说，每个季度开放申购赎回，对于运作更为有利，但是每日开放申购赎回则流动性更好，投资者可以根据自己需求认购。若是选择季度打开申购赎回的产品，一定要注意和自己资金需求相匹配。

第二，这些产品，管理费率一般为1%~1.5%，中金绝对收益策略、广发对冲套利、南方绝对收益策略、华宝兴业量化对冲、嘉实对冲套利、嘉实绝对收益策略相对来说较低，为1%，值得关注。

第三，需要指出的是，这类产品更适合稳健型投资者。一个数据显示，过去10年历史看，量化对冲类产品风险收益比要好于固定收益类产品。需要指出的是，因为股指期货的历史没有10年，这是一个回测的结果。

据中国基金报记者了解，目前机构投资者和高净值客户是申购这类量化对冲的产品大户。

据一位卖方研究员表示，绝对收益率策略严格对冲系统风险，这类产品无论是最大净值回撤还是年化波动率，均低于传统偏股基金和沪深300指数。这类产品风险收益水平介于债券基金和混合基金之间，较为适合风险承受能力较为有限、同时希望无论股指涨跌都能获取一定收益的投资者。