监管层推出重磅利好 周一股市为何暴跌

凤凰财经讯 周末监管层祭出救市大招，中国政府网23日公布的《基本养老保险基金投资管理办法》明确，养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。机构测算结果显示，养老基金有望为股市注入上万亿元长期资金。但分析称初期可投资于股票市场资金规模可能不足1500亿元，并且，养老金投资办法发布并不是说马上可以入市，真正入市的时间可能还需要5~6个月，因此，对于股市的效应可能是心理上的，并不能马上解决股市的资金流动性问题；另外，周末降准预期落空，对股市来说是一个利空；

根据近期宏观面，多重不利因素压制，A股市场中短期弱势恐难明显改观。场内资金不断流出、国内宏观经济下行压力不减、海外市场动荡加大等因素将对市场产生持续性影响，持续时间应以月度计算，或将影响整个下半年。特别是美国股市出现向下破位迹象。综合而言，大环境决定了A股中短期内难言乐观。

详细分析报道：

养老金投资办法印发分析称初期可投资于股票市场资金规模可能不足1500亿元

分析：养老金真正入市的时间可能还需要5~6个月

周末降准预期落空 本月仍存可能性

多重不利因素压制三大因素正不断蓄积着向上动力

养老金投资办法印发分析称初期可投资于股票市场资金规模可能不足1500亿元

上海证券报⊙记者李丹丹○编辑长弓

《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》）近日由国务院正式印发并施行。《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，并明确养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于资产净值的30%。这一方面有助于我国养老金保值增值、提高综合收益率，同时也意味着我国的资本市场正在迎来新的长期资金入市。专家测算，初期可投资于股票市场的养老金可能不到1500亿元。

与此前的征求意见稿相比，正式办法增加了一条，强调国家对养老基金投资实行严格监管。养老基金投资应当严格遵守相关法律法规，严禁从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，严禁通过关联交易等损害养老基金及他人利益、获取不正当利益。任何组织和个人不得贪污、侵占、挪用投资运营的养老基金。

对于养老金入市的路径，《办法》指出，各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。

而受托机构应当将养老基金单独管理、集中运营、独立核算，可对部分养老基金资产进行直接投资，其他养老基金资产委托其他专业机构投资。

可以说，《办法》确立了我国基本养老保险基金专业化、市场化投资管理的道路，这将有助于我国养老金保值增值，提高综合收益率。此前社会保障基金和企业年金先后实现了市场化运作，前者运营14年来，年化收益率8.36%，超过同期年均通货膨胀率5.94个百分点；后者自2007年以来年化收益率7.87%。

对于养老金的投资范围，《办法》规定，限于境内投资，包括银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。

对于投资比例，《办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

根据人社部5月底发布的数据，2014年末基本养老保险基金累计结存3.56万亿元。按照30%的比例来测算，理论上投资股市的上限超过一万亿元。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，养老基金的结余规模并非都能够用于委托投资，由于存在现收现付的压力，各个省份最终能拿出多少额度来委托投资运营存有不同，留足养老基金支付储备，把绝对稳定的结余拿来委托投资将是主流，这意味着各省份委托投资的规模可能在结余的一半左右，也就是可用于投资的资金有1.5万亿元。

“而且各省份养老基金委托投资时需要进一步细化各类标的的投资比例，由于养老基金的投资更需谨慎、稳健，初期在二级市场直接投资的比重可能会进一步作出限制，以规避风险，估计权益类投资当中，直接投资股票的大约仅在10%左右。”董登新强调。

这也意味着，初期可投资于股票市场的资金规模可能不足1500亿元。

《办法》同时明确，养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的，并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行；在任何交易日日终，所持有的卖出股指期货、国债期货合约价值，不得超过其对冲标的的账面价值。

此前社会上有声音担忧养老金入市可能面临一定风险。对此，基金业协会副会长洪磊日前撰文指出，基本养老金入市并不可怕，可怕的是无制度规则盲目入市，目前我国证券投资基金行业已经建立起规范完善的监管制度和市场规则，可以很好地满足基本养老金委托投资对收益与安全的双重需求。 

而且，在现行模式下，基本养老金投资的安全保障机制有以下几个层次：第一个层次是受托机构的法律监督、审计监督和公众监督；第二个层次是保障受托资产独立运营的托管制度；第三个层次是多层次投资组合机制；第四个层次是证券投资基金市场的公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大数据监测体系。  

魏伟认为，目前养老基金统筹层次较低，管理呈现分散化、碎片化的特点，有的仍由地级市、县级市管理。个人账户的市场化投资改革应该在完成省级统筹、做实个人账户的基础上进行。全国社保基金的投资管理经验能够为养老基金投资管理改革提供具可操作性的参考与借鉴。

分析：养老金真正入市的时间可能还需要5~6个月

◎每经评论员叶檀

股市再次传来雷声。昨日（8月23日），国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）规定，基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

此举有利于稳定股市，有利于高现金分红的大盘股，有利于股市短期走强。

不过从长期来看，股市能否走强并不取决于有多少养老金入市，而是取决于央行是否长期维持低利率，上市公司的盈利水准，以及养老金入市时的经济周期。

目前，全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛。例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中就包括养老金。这次所说的基本养老金就是其中一部分。

今年7月初，人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年底，我国基本养老金累计结余3.56万亿元，补充养老积累的基金是7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备以后，大约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元的30%计，理论上大约有7500亿元资金可投入股市。

但这并不是个准确数，各个地方的社保积累情况不同，有的省份相对富裕，有的省份则要依靠政府大规模补贴，这些需要补贴的省份可以拿出的入市资金估计有限。

需要注意的是，养老金真正入市的时间可能还需要5~6个月。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥今年7月在接受媒体采访时表示，市场对入市的资金数量不必抱有过高期待，进入股市的资金短期内难以达到预想的6000亿元，“养老保险基金从县市到省级的资金归集困难重重，需要很长一段时间才能完成。”

养老金分拆出来后，遴选托管机构、存管机构以及组建团队，绝不是今天发了通知明天就可以入市的。年底前若能有几个省份的养老金入市，可以算是动作超快。总体上看，估计是陆续入市的过程。

此次发布的《办法》并没有提及税收优惠问题，考虑到社保基金、企业年金均有一定的税收优惠，估计会参照企业年金的税收优惠政策执行。

社保资金入市以稳健为主，投资机构在公布财报之前要考虑到排名。鉴于此，投资逻辑只能向两个方向延展：一是拥有高现金分红的大盘股，这些股票估值低，同时拥有超过利率的现金分红；二是拥有良好业绩可以支撑高股价。

在短时间内，由于上述《办法》的强心针作用，预计市场会有所提振，但作用可能比较有限，这主要因为外围市场和国内经济大环境低迷。投资者对长期市场不宜过于乐观。

值得关注的是，《办法》规定，投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%，意味着有大约4000亿元可以投资国家重大项目，为重点投资项目保驾护航。 

这也说明在7%的经济增速和沪指3500点的点位上，监管层出了大招，希望能捍卫底线。