国泰君安：四大利空导致全球股市暴跌

中国证券网讯 8月25日国泰君安宏观任泽平、张庆昌发表研报《全球股灾的原因、前景与大类资产配置》，分析股灾原因、后期发展以及资产如何配置。

任泽平表示，此次全球暴跌的主要原因是美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低。美联储加息预期升温，全球资金回流美国；8月11-13日，人民币闪贬4.6%，掀起新兴市场货币贬值潮；615股灾对中国经济负反馈；8月财新PMI初值创2009年3月以来新低，经济进一步下滑。

他认为根本原因是，只刺激不改革的代价。次贷危机后，各国主要依靠货币和财政刺激，改革力度有限。现在美元进入强势周期，但各国经济复苏进程和货币政策周期不在一个轨道上，历史上美国货币政策收紧是引发多次金融危机的重要原因。同时，来自中国的需求持续下滑，改革前景迷雾重重，目前尚没有哪个经济体能够弥补中国经济衰退带来的全球需求缺口。

对于后期新兴市场风暴展望，任泽平表示，美联储9月加息概率60%，加息节奏和力度可能低于市场预期；中国经济不改革没有底，预计3季度回调，4季度回稳，2016年初再下一个台阶；新兴货币贬值和资本流出压力增大；新兴经济体债务规模高，但外债/外储好于1997。他认为美国加息对新兴经济体的影响，包括新兴经济体资金回流美国，导致外汇储备下降；货币贬值，恶化资产负债表，短期偿付压力上升；强势美元压制大宗商品价格，恶化新兴经济体国际收支账户。

对未来1年全球大类资产配置，任泽平建议从边际变化角度看，实体经济复苏进程：美国经济>欧日经济>新兴经济体；货币：美元>日元>欧元>新兴货币；股票：欧日股>美股>新兴股；债券：美债>欧日债>新兴债；大宗：大宗商品价格承压，贵金属受益避险；配置建议：美债>黄金>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>欧日股>美股>大宗>新兴经济体股。