油气产业战略并购期揭幕 12股最大赢家

油气产业迎来战略并购期 两类化工企业受益

国际油价连续三天大涨。分析人士认为，预计后期反弹力度有限。对下游行业影响方面，石油石化部分子行业将得到成本支撑，短期内预计盈利有所改善；而随着油价底部得以确认，油气并购的机遇正在出现。

对油企业绩支撑有限

油价近期反弹直接利好石油企业。受国际油价下跌影响，中国石油、中国石化、中国海油上半年业绩全部下滑。其中，中国石油实现净利润254亿元，同比大幅降低62.7%；中石化实现净利润254亿元，同比下降22%；中海油实现净利润147.3亿元，同比下降56.1%。

油气上游开发生产占比较大的中石油和中海油受低油价的“伤害”更大，原油价格暴跌利空勘探生产业务。上半年，中石油勘探与生产板块实现经营利润329亿元，同比降低近68%。另一方面，油价下跌使得炼油和化工业务成本下降，下游炼化业务盈利得到改善。上半年中石化炼油业务实现经营收益同比大幅增长57%，化工业务由亏转盈，经营收益同比增加141亿元；中石油炼化业务自2011年以来首次整体盈利，同比扭亏增利近81亿元。但从整体业务占比来看，油价暴跌仍使得石油企业业绩大幅下滑。

分析师指出，近几日国际油价的小幅回暖对国内油企业绩的支撑有限，但考虑到高成本原油、成品油的库存消耗已经持续了大半年，加之油企开源节流等经营策略的调整，油企的整体效益应有所好转。同时，此次反弹部分确立了油价的阶段性底部，有利于石油企业下半年在成本等方面保持较为稳定的趋势，至少不会低于上述企业2015年第一季度的“最差”业绩。

两类化工企业受益

一般而言，油价上涨将为下游产品提供成本支撑，有利于下游企业产品提价。但由于下游行业内需不振，预计此次国际油价小幅提升对行业整体影响有限。

中金公司研报认为，国际油价小幅反弹有利于两类化工企业，首先是非石油基为原料生产化工产品，终端产品有望随石油价格上涨，价差扩大，甲醇、聚氯乙烯、煤制烯烃、煤制油、煤制气等产业有望受益。A股市场涉及的公司主要有新奥股份，公司目前甲醇产能国内最大，涉足焦炉气制LNG领域；鸿达兴业拥有氯碱一体化产业链；此外，涉及煤化工改造升级的三聚环保等。还有一类是可享受低油价库存收益的石化产业，如己二酸、丁辛醇、甲乙酮、丁二烯、PDH、环氧丙烷、MDI、丙烯酸、PX-PTA-PET产业链等。前期油价处于低位时，这些行业公司通常以较低油价储备原材料，而近期的油价反弹有助于对相关产品产生提价支撑，企业盈利能力或将继续改善。主要涉及标的有华鲁恒升，公司拥有16万吨/年己二酸+20万吨/年丁辛醇产能、MDI制造龙头万华化学、东华能源、齐翔腾达、滨化股份、海越股份、卫星石化、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。

油气并购迎来窗口期

券商分析师指出，近期油价触底反弹，基本可以确认油价已接近底部区域，后期继续大幅探底的可能性降低。油气并购迎来战略机遇期。

前述分析师表示，油价持续低迷导致部分企业被迫出售资产以换取现金，这或许预示着北美和世界其他主要产油区域，将陆续出现具备战略意义的区块出售。尽管国际油价短期难以持续、大幅度反弹，但油田、油气企业的并购战略性机会或许已经出现。

梳理近期A股油气上市公司海外并购信息发现，“三桶油”在经历了前几年的并购高峰后，目前出海步伐较为谨慎，仍以常规油气为主。此前中国石油总裁汪东进在股东大会上表示，目前公司关注的还是以常规油气为主，对于中小油气公司，中石油一直在跟踪；对于大型石油公司，主要策略是形成大型石油公司之间的战略联盟，进行资产和股权的互换。

而民企的步伐则较为激进。自去年以来，已相继有准油股份、洲际油气、长百集团、新潮实业等上市公司发布了海外收购油气资产的公告。从近期上市公司的中报看，部分已收购项目在业绩方面已经有所体现。洲际油气近期公布的中报显示，公司实现净利润1403万元，较上年同期增加54.09%。业绩增长主要是由于公司通过收购实现了主业向油气行业的转型。由于油气业务的毛利率较高，公司总体利润率得到提升，净利润同比大幅增加。其中，公司2014年6月收购的哈萨克斯坦马腾石油公司完成产量24.94万吨。而今年8月完成对哈萨克斯坦克山公司100%股份的收购。收购完成后，洲际油气的剩余可采储量达2.2亿桶，未来储量转化为产量和利润的能力得到提升。公司表示，2015年下半年，将继续做好已购油田的增储扩边、滚动勘探、区块优选、措施增油等技术提升工作。(中国证券报)

滨化股份（601678）:业绩符合预期,环氧丙烷价格开始上涨

烧碱的价格止跌反弹,预计4季度烧碱价格会小幅上涨。2013年7-9月份片碱(98.5%)的价格为2400~2600元/吨,价格基本保持稳定,环比来看,第3季度的片碱的价格较2季度的价格大约下滑了400元/吨左右,从10月份开始,烧碱的价格开始小幅反弹,上涨幅度大约为100元/吨左右,对于2013年第4季度烧碱的价格走势,我们认为烧碱的价格上涨的概率比较大,但是目前整个下游需求情况比较差,在下游需求比较差的情况下,我们预计全年烧碱的价格很难上涨到2013年年初的高度。我们维持原有的判断,预计2013年公司烧碱收入为10亿左右,毛利率为38%左右。

受丙烯价格上涨的影响,环氧丙烷价格持续上涨,预计第4季度环氧丙烷价格会继续上涨,但盈利能力难以明显改善。2013年上半年环氧丙烷的价格为11500~12500元/吨,第3季度的含税价格为11400~13150元/吨,预计后市环氧丙烷价格上涨的概率比较大,上涨的主要推动来自于原材料丙烯价格上涨的推动,第3季度丙烯的价格不断上涨,目前的价格维持在10500元/吨的价位,同比上涨了700元/吨左右,受原材料价格推动的影响,环氧丙烷价格出现了上涨,但是预计环氧丙烷盈利能力不会明显改善。在环氧丙烷的新增产能方面,目前吉神30万吨的环氧丙烷的装置进入安装阶段,10月份建成,产能释放预计在今年年底或者明年年初,2013年环氧丙烷的产能大约为200万吨左右,30万吨新增产能的投放预计会对环氧丙烷的供需格局产品比较重大的影响,因此我们预计环氧丙烷的价格会受到新增产能的冲击,同时结合下游需求情况,预计2014年的1季度环氧丙烷的价格会走低。我们维持原有对于环氧丙烷的判断,预计2013年环氧丙烷的收入为22亿左右,毛利率大约为10%左右。

业绩和估值。目前烧碱价格止跌反弹,预计后市价格以稳定或小幅上涨为主,受原材料丙烯价格上涨的影响,环氧丙烷的价格在不断上扬,但是预计盈利能力难以出现明显改善。由于2013年公司的期间费用略低于我们预期,相应调整了盈利预测结果,预计2013~2015年每股收益为0.37、0.56和0.69元,维持“增持”的评级。山西证券

沈阳化工（000698）:行业产能过剩,盈利能力低迷

公司的炼化和氯碱业务持续低迷。主要炼油的产品以及包括氯碱产品、环氧丙烷和聚醚多元醇价格低位运行。原本毛利较好的丙烯酸及酯系列产品,也由于国内新增产能大规模上马,而下游需求动力不足,导致产品盈利能力大幅下滑。公司三季度单季度毛利率仅5.85%,形势严峻。

公司拟以4.46元/股低价向蓝星集团发行不超过1.58亿股股票,购买其持有的蓝星东大99.33%的股权,目前等待国资委批文。蓝星东大的主要产品聚醚多元醇,但目前受国际国内经济环境影响,聚醚多元醇产能过剩凸显,盈利能力并不乐观。

目前公司的炼化业务和氯碱业务的盈利能力低迷。汽、柴油产品毛利率在6%左右,糊树脂产品毛利率大幅降低到10%以下,这两项业务因行业供过于求,难以出现盈利好转。拟收购的聚醚多元醇业务也难言乐观。

红宝丽（002165）:新产能陆续投放,为公司业绩增长添动力

红宝丽是国内最大的硬泡组合聚醚以及全球最大的异丙醇胺生产企业,硬泡组合聚醚产能15万吨/年,异丙醇胺产能4万吨/年,高阻燃聚氨酯保温板产能750万平米/年,太阳能EVA封装胶膜1200万平米/年。产品主要用于冰箱冰柜、冷链运输、建筑外墙保温、太阳能光伏等领域。年内,公司年产6万吨的硬泡组合聚醚项目以及年产500万平米聚氨酯保温板项目竣工投产,同时后续年产750万平米的聚氨酯保温板在建,随着产能的不断扩大,公司的规模优势不断凸显,这些项目也将成为公司未来业绩增长的重要动力来源。

2、消费升级有望带动公司硬泡组合聚醚需求增长

公司硬泡组合聚醚产品主要用于冰箱冰柜,数据显示除2012年受整体宏观经济不景气影响,冰箱冰柜产量增速有所放缓外,最近几年国内冰箱冰柜产量增速较快,其中家用电冰箱2001年-2012年的年均复合增长率达到16%,冷柜2001年-2012年年均复合增长率达到13.97%。虽然家电下乡、以旧换新等政策已经退出,但我们认为随着消费的不断升级,人们对于冰箱冰柜的需求还将继续保持增长,同时我们也注意到,我国正在逐步成长为世界家电制造中心,出口对于冰箱冰柜的拉动作用也不可小觑。

3、聚氨酯保温板对传统保温板的替代或将加速

聚氨酯的另一个重要应用是墙体保温,在国外,聚氨酯保温板已经是一种成熟的墙体保温材料,而在中国,聚氨酯作为墙体保温才刚起步,目前聚氨酯占建筑保温板的消费比例仅为10%左右,还有很大的提升空间。与传统的聚苯板等保温材料相比,聚氨酯在用量、阻燃性、隔热效率、环保性能等方面综合优势均优于对方。今年10月1日《建筑外墙外保温系统的防火性能试验方法》开始实施,这意味着不能达到防火要求的聚苯板等保温材料将逐步被禁用,公司生产的聚氨酯保温板能够达到很好的阻燃性能,同时,国家加快推进绿色建筑计划,开展建筑节能。我们看好聚氨酯板在建筑保温领域的应用,公司目前还有750万平米的聚氨酯保温板在建,届时产能将达到1500万平米,有望成为公司另一个重要的营收来源。

4、异丙醇胺规模全球最大,产品应用范围广阔

异丙醇胺是一种重要的基础化工原料,被广泛用于合成表面活性剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、清冼剂、水泥外加剂、医药农药中间体、金属切削、电子清冼等领域,其环保性能优越,出本身产品应用以外,也是传统原料乙醇胺的替代品,公司目前产能4万吨/年,生产规模为全球最大,能够生产一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇胺等产品,我们认为国家对环保的要求在不断提高,异丙醇胺的用量有望不断增加,届时,公司将从中受益。

5、盈利预测及估值

我们假设公司在建项目能够如期达产,同时考虑2013年假票据事件对公司的影响,预计2013-2015年公司每股收益分别为0.09元、0.25元和0.34元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为57倍、20倍和15倍,考虑到假票据事件计提资产减值准备后对公司2013年业绩影响较大,短期估值较高,因此首次给予公司“持有”评级,长期前景看好。联讯证券

联化科技（002250）:优势未减,增长勿忧

高投资回报仍将持续:一方面基于对公司竞争力的判断,近几年工业业务毛利率稳定在40%上下,显著优于同行业表现,受益于分散的产品结构、较低的竞争压力、持续的产品更新和以国际客户为主的客户结构;背后是管理层的国际化视野、专注的“大客户战略”、前瞻的产品策略和强大的技术平台。另一方面基于对公司未来产品线的研究,增发募投项目保持了一贯的竞争力,预期回报率甚至高于08年IPO募投项目;此外还有丰富的产品线储备,仅江苏联化就有十余个新项目将陆续投放。

固定资产规模将大幅扩张:公司2011年显著加大的资本开支规模,现有在建工程的规模占固定资产原值的比例75%,预示了未来两至三年固定资产规模的大幅扩张。

估值水平有向上修正的空间:随着公司新项目陆续投入市场,未来两年业绩增速30%以上。2013年~2015年预测EPS分别为0.87、1.14和1.51元/股,目前股价对应22.62、17.12和13.01倍市盈率,在同类上市公司中处于较低的区间。我们认为相比较之下公司增长确定,持续增长能力最强,盈利能力最稳定,应当予以溢价;而投资者对公司体量规模和竞争环境过于担忧,未来随着预期的修正,估值水平有向上修正的空间。仅从业绩增长的确定性出发,未来半年到一年股价仍应有30%上涨空间。

催化因素:年底台州联化增发项目之一建成,江苏联化业绩在年报中体现。华泰证券

升达林业(002269):新能源液化天然气行业

7月30日晚间公告，经公司与控股股东升达集团协商，公司拟以自有资金收购升达集团名下天然气业务和资产。该业务和资产的转让采取公司向升达集团收购其所持四川中海67％的股权的方式进行，，涉及的股权收购交易金额为2003.86万元人民币。

公告称，此次收购的资金来源为公司自有资金，对公司主营业务的经营不会形成不利的影响；此次收购是公司经营战略的有效实施，有利于公司快速、稳健切入新能源液化天然气（LNG）行业，实现产业多元化，从而有利于公司长远发展。

此前有公告称，升达集团正在将其对蓝山中海的股权转让给四川中海，并将促使四川中海完成对有关天然气项目的整合，似乎有意将其所持有的天然气业务和资产以四川中海为整合平台全部转让给升达林业。

由于升达林业主营为林木种植、中纤板的产销等业务。故公司此次跨行业收购LNG资产，成为市场各方关注的焦点。对此，公司表示此次切入未曾涉足的LNG领域是秉承董事会制定的“以林业为主、适度多元化发展”的战略规划，拓展业务范围，并促进“中海”品牌业务发展。

与其同时，公司还发布公告，公司董事会同意控股子公司湖北升达林产有限公司（以下简称“升达湖北”）的八位自然人股东减资825.08万元，折合注册资本金384.31万元。减资后，升达湖北注册资本变更为400万元，成为公司全资子公司。

公开资料显示，升达湖北主营为木材及木制品、建筑装饰材料、家具、橱柜、门窗等。2011年12月，升达湖北增资扩股，引入八位自然人股东增资合计850.00万元。2011年11月31日，升达湖北未分配利润为151.71万元，2013年6月30日的未分配利润为100.86万元，在经营期累计亏损50.85万元。经协商，根据持股比例，八位自然人股东承担本经营期间

易世达(300125):涉足天然气产业链，业务结构华丽转型

公司公告控股子公司大连易世达燃气注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。大连市政府规划，“十二五”期间，大连人工煤气将全部置换成天然气，由于工业用天然气价格较高，公司将先期发展大连区域工业用户。

此外，公司公告全资子公司山东石大节能工程有限公司完成工商变更登记，吸收合并湖北易世达、新乡易世达两EMC项目公司。山东石大位列发改委《节能服务公司备案名单》，享受所得税三免三减半，免征营业税的优惠政策。分析师测算，2013-2015年公司综合所得税率将由15％降至约12％。

1:天然气运营业务:“气化大连”箭在弦上，催生天然气运营市场

公司传统主营业务为余热发电的工程总承包、合同能源管理等，80％收入来自水泥行业。公司涉足天然气产业链，成立合资公司:大连易世达燃气有限公司、山东鑫能能源设备制造有限公司，业务涵盖天然气运营、加气站设备制造，实现业务华丽转型。燃气公司注册成立，标志公司天燃气运营业务步入正轨。

5:盈利预测及投资建议。

分析师预计公司2013-2015年净利润分别同比增长124.77％、63.21％、92.05％，复合增速77.05％，每股收益分别达到0.27元、0.45元、0.86元。

考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及还有向其他领域拓展的可能性，分析师给予2014年30-35倍PE，对应股价区间13.50-15.75元。维持“增持”的投资评级。海通证券

金卡股份(300349):深度介入天然气产业链，业绩稳定增长

分析师预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.39元、1.91元和2.47元，对应目前股价的PE分别为:33.9倍、24.6倍和19.0倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升，且未来几年仍能维持较高的增速，同时公司还积极布局天然气产业链，分析师维持公司“买入”评级。湘财证券

石油济柴（000617）:低碳动力设备前景值得期待

1、公司是中石油下属唯一发动机专业制造商,主营业务为柴油机、柴油发电机组、气体发动机、气体发电机组的制造、销售、租赁、修理,我国石油系统90%以上钻井队的中大功率柴油机装备由公司生产;是中国非道路用中高速中大功率内燃机规模最大的研发制造企业,国内市场占有率约16%,在细分内燃机子行业生产总功率数和技术实力上处于领先地位。

2、公司顺应低碳经济发展,大力推进“以气代油”工程,开发的双燃料发动机正在推广作为我国石油钻井的动力装备;自行研制的3000/6000系列燃气发动机,主要性能指标达到国际先进水平,是国内低碳动力设备的领跑者;公司紧跟集团公司海外项目,积极与合作伙伴联合开发新市场;作为中石油装备制造分公司旗下唯一上市公司,重组预期强烈。

3、我们预测公司未来三年的EPS分别为0.39元、0.92元、2.03元,对应的目标价分别为19.5元、27.6元、40.6元,考虑到目前公司股价为17.40元,结合未来的高成长性和重组预期,首次给予公司“推荐”投资评级。国元证券

北人股份（600860）：涅槃重生,新起航专做气体业务

整合瓶+压缩机,涅槃重生专做气体业务。重大资产重组后,上市公司主营业务变为气体储运装备和气体压缩机,分别由天海工业和京城压缩机来经营。2家子公司曾有业务合作,有利于母公司整合资源。

气体储运装备十二五发力,2015年末LNG设备销售20亿。公司计划大力发展LNG储运装备,提供储气设备、运输设备和气站的系统解决方案。LNG设备收入占比将持续大幅提升,盈利能力有望获得持续改善,2015年末预期销售收入达20亿元。并进一步调整产品结构,未来罐、车、站有望占比达约50%。

隔膜压缩机,打造细分市场的垄断地位。公司为世界4大隔膜压缩机制造厂商之一,竞争力较强。明年市场缓慢恢复,明年销售收入约1亿,隔膜压缩机市场规模2亿,公司规划逐步实现细分市场垄断地位。

集团12大业务板块,提供进一步注入想象空间。集团现有资产296亿元,12大业务板块,优先发展产业为机床、环保设备、气体储运和印刷机械、液压基础件等。数控机床、发电设备、印刷机械、气体储运、工程环保及其他机械收入占比约24%、30%、7%、14%、25%。

估值与评级。如重组成功,我们估算新北人股份2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.12元、0.15元和0.20元,对应2012年、2013、2014年PE为50倍、42和30倍,首次给予“增持”评级。（宏源证券）

陕鼓动力(601369):节能环保、石化和气体业务预计有较大发展

公司2012年销售收入60.42亿元,同比增长17.3%。毛利率35.5%,较2011年的33.6%提升1.9个百分点,归属母公司的净利润10.2亿元,同比增长23.2%。每股分红0.35元,分红率为55.9%。

在手订单情况带来隐性弹性,关注暂停或延期订单。从公司2012年底披露的在手订单来看,公司共持有订单82.6亿元,扣税后,约可实现70.6亿元收入。然而,如果我们从2011年末累计的剩余订单以及2012年新增订单的累计剩余订单来看,陕鼓动力大约有15.8亿元订单未被列在82.6亿的在手订单中。该部分暂停或者延期的订单税后约为13.5亿元,占陕鼓2012年销售收入的22%。随着我国经济的企稳,该部分暂停或延期的订单随时可能恢复,这将给公司带来一定的业绩弹性。

钢铁领域:节能环保需求将推动钢铁领域收入稳健增长。随着我国对钢铁行业节能环保要求的逐渐提高,将推动陕鼓在钢铁行业节能减排领域业务的拓展。

化工领域:做大做强,预计将替代冶金,成为主要收入来源和增长动力。陕鼓82亿元在手合同订单中,预计已经有超过50%的比例来自石油化工行业。随着全国尤其是西部地区石化行业以及煤化工的崛起,将带动陕鼓动力主要下游领域快速转移到石化领域。我们预计陕鼓未来3到5年,来自石化领域的收入预计将得到70%到80%。

我们估算10万空分压缩机组可能将在2013年下半年到2014年初完成样机。根据陕鼓动力的2012年10月的新闻公告,公司目前正在进行8万、10万Nm3/h空分压缩机样机制造,12万Nm3/h等级的空分压缩机组研发工作已完成。按照陕鼓动力6到9个月的生产周期估算,陕鼓动力8万等级空分压缩机大致会在2013年第二、三季度完成样机生产,并开始试车。10万等级空分压缩机估算会在2013年底到2014年初完成样机制造和试车。

运营板块:以秦风气体为大平台,做大气体业务。秦风未来五年目标收入100亿元有保障。我们认为,陕鼓动力在12年12月份将其原先承建的扬州恒润制氧项目(2.7亿元投资,3万+1.5万空分)装入秦风气体可能是一个信号,就是未来陕鼓可能将其自有的气体项目都装入秦风气体这个大平台进行运营。根据《陕西省“十二五”能源发展规划》,陕西省将发展十大能源工程项目,约可新增百亿以上的压缩机设备需求,200万方以上的气体运营项目需求。我们认为未来5年,秦风气体空分装置总规模达200万方,实现营业收入100亿元,利税20亿元是保障的。预计未来5年,气体业务收入可能会占到陕鼓收入的三分之一。

从曼透平过去15年的发展看陕鼓未来的长期成长。曼集团的透平机械在过去的10余年发展过程中,在全球成熟及新兴市场获得了稳健的增长。2012年曼透平机械实现收入14.5亿欧元,同比增长12.5%,EBIT实现1.65亿欧元,同比增长34%。

过去的14年中,曼集团的透平机械业务收入年化复合增长10.6%,息税前利润EBIT年均复合增长18.6%。我们认为,曼透平过去14年的发展显示透平机械在全球成熟市场依然有较为稳定的增长和回报。

我们预测陕鼓动力2013年到2015年的EPS为0.68元,0.77元和0.87元。对应的PE为13.3倍,11.7倍和10.3倍。维持“买入”评级。德邦证券

吉艾科技（300309）：国内高端测井仪器生产商

国内高端油气测井仪器生产商。公司专业从事油气测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务,以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务。公司的主要产品为GILEE系列成像测井系统,包括下井仪器和地面系统,在国内测井仪器销售市场,公司市场占有率约为7.5%,产品技术达到国际先进水平。

勘探开发投资带动行业扩容,自主品牌迎发展契机。国内目前现有测井仪器约1000套,年销售额约26亿元,其中成像测井仪器占25%。“十二五”期间,随着国内勘探开发投资规模的上升,我们预计国内测井仪器销售市场规模年均增速有望达到10-15%,成像测井仪器占比有望逐步提升至40%。当前国际测井仪领先企业已基本不向国内出售成套测井仪器,国内自主品牌逐步开始为下游市场提供可替代进口的高端仪器,未来将迎发展契机。

产品技术性能国内领先,研发助推公司成长。相比于传统测井仪器,公司自主研发的下井仪器体积显著缩小,长度通常只有前者的50%-80%。此外,在耐高温方面,公司产品可在220摄氏度的高温下工作2小时,明显优于传统测井仪。公司研发人员及生产技术人员占总人数的79.78%,核心管理人员均对石油测井行业拥有深入的了解,优越的研发能为助推公司不断发展。

募投项目将扩大产品和服务产能。募集资金主要投向电缆测井系统生产线、过钻头测井系统生产线和测井工程服务车辆及设备三个项目,预计达产时间为2013年下半年。项目投产后公司电缆测井系统产能预计有望翻倍,测井队伍有望从目前的4支增长至14支,公司的产品和服务产能将获得大幅提升。（中信证券 黄莉莉 荣沉）

黄海机械（002680）：岩心钻机领先企业

公司基本情况:黄海机械主营岩土钻孔装备制造和销售,产品主要包括机械立轴式和全液压式岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、工程钻机和钻杆、钻塔等钻机零件。

行业背景:我国矿产资源丰富,主要矿产资源总体查明程度约为三分之一,多数重要矿产资源勘查开发潜力大。“十二五”期间,国家中央财政计划每年投入60-70亿元用于地质调查,预计我国地质勘查费总投入可望从每年700多亿元增长到1000多亿元。2008年国土资源部发布《关于促进深部找矿工作指导意见》,明确我国深部找矿工作的战略目标为开展主要成矿区带地下500米至2000米的深部资源潜力评价,重要固体矿产工业矿体勘查深度推进到1500米。深部采矿是趋势,钻探设备的升级换代和技术工艺的改进是完成深部找矿任务的重要保障。

竞争优势:公司是我国少数几个主要的岩土钻孔机械设备生产企业之一,重视研发和开发新产品,2007-2011年公司累计投入市场的新产品或型号数量达到39个,丰富的产品满足客户多重需求。根据中国矿业联合会地质与矿山装备分会证明,公司机械立轴式岩心钻机产销量位居国内第一位,全液压动力头岩心钻机产销量排名第三。

估值情况:预测公司2011、2012、2013年EPS分别为1.15元、1.39元和1.63元。我们选取业务与公司相关的矿产及能源装备上市公司与公司进行对比。相关公司11年平均动态市盈率为30.7倍,12年的平均动态市盈率为22.06倍,考虑到公司在岩心钻机领先的优势,给予公司2011年27-31倍市盈率,对应价格为22.4-25.7元,对应12年市盈率分别为20-22倍。（东莞证券 莫景成）