熔断机制征求意见稿出台 业内称7%暂停交易或待商榷

9月7日晚间，上证所、深交所与中金所联合发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》(下称“通知”)，这也意味着指数熔断机制有望在不久的将来在我国期、现货市场出现。

《通知》称，在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。总体安排是，当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。

指数熔断机制的几个要点包括以沪深300指数作为指数熔断的基准指数;设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次;分档确定指数熔断时间;特殊时段的安排;指数熔断范围及期现联动;指数熔断与停牌的衔接安排等几个方面。

据不完全统计，目前除中国外，法国、日本、芬兰、澳大利亚、印度、马来西亚等国都有熔断制度。作为金融先行者的美国，“黑色星期一”一周年后批准设立了熔断机制，美股市场采取的价格限制主要表现在交易的暂停机制。

“股指期货起初模拟交易时有过熔断机制，熔断机制只针对指数，熔断起来会比现货交易更简单。”上海一家知名期货私募老总告诉记者。

通过《通知》能看到，我国的熔断机制的具体安排是，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

据记者采访的资本市场人士认为，“全天任何时段触发7%熔断阈值时暂停交易直至收市”的做法，或有进一步商榷的空间。

“7%或是一个可以再考量的事项。国外是没有涨跌停板的，我们本身则有涨跌停板。如果有一个利空的话，一大早触发7%就停了，一天没有交易，对流动性的影响是不利的。”上述北京券商资深研究人士认为。

此外，在该制度下，其他券商研究人士也有对流动性的考量。“《通知》显示熔断机制是以沪深300作为基准，目前来看定5%和7%有一定的道理。我觉得有一点可以值得商榷的是，到7%的话全天的交易就结束了，我觉得这就不是熔断的概念，而是更像目前的涨跌停板。”上述上海期货私募老总认为，如果到涨跌停板的话，买卖双方还可以交易，按照《通知》的规则，如果到7%，整个交易就结束了。

该上海私募老总给出的建议是，5%的时候停半小时，停7%的话可以允许停得时间长一点，比如可以扩大一倍到1个小时。“如果接近于下午快收盘，是没问题的，一个小时不够的;如果一大早有什么利空消息出来，一下子跌7%，大家一天什么都不用干了。金融市场这样子的还是蛮少见的。”

记者也了解到，熔断机制没有正式应用到期指中，主要原因是中金所采用的是上期所技术的一套系统，但后者的商品期货没有熔断机制，且当时市场预计需要熔断机制的极端情况出现几率低，同时还有涨跌停板加以限制，所以股指期货上市时就没有推出。

“沪深300指数跌7%的概率很小，也几乎是全部跌停，考虑到那种极端情况，一天就不用交易了。那种情况大跌的话也就是因为恐慌。”该北京券商资深研究人士指出。

分析人士表示，有了熔断机制，还给予了市场及时发布信息的喘息时间，不然造成的损失可能更大。熔断机制的启用，便于让当前对股指期货的各种限制放开，让整个市场进一步搞活。(第一财经日报)