军工改革获实质性推动 10股潜力无限

军工改革望获实质性推动 四大方向值得关注

国企改革总体方案的出台，为备受市场关注的军工改革指明了方向。作为改革重点的军工改革近期有望获得实质性推动，多位分析师认为军工体系改革可能超预期。

军事科学院研究员、防务产业投融资专业委员会副理事长栾大龙表示，资产证券化是军工集团作为央企进行改革最好的路径之一。中信证券认为，各大军工集团母公司层面的股份制改造特别是整体上市，可能是下一阶段的改革重心，未来5-10年大约有万亿元的军工资产有走向资本市场的需求。

军工改革大幕开启

国企改革总体方案提出，要大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团整体上市。

军工集团作为央企资产重要的一块，目前整体经营效率偏低，市场化程度不高，军民融合程度不够，正需要改革促发展。目前我国十大军工集团的证券化率仅为30%左右，相较国企60%的证券化目标还有较大空间。

军工一直是重点推动的改革领域。海通证券分析师认为，军工国企改革、军工科研院所改制等值得期待。华泰证券研报指出，与资本市场关联度大的方向有四个：一是军品定价机制改革，可以改善军工企业自身盈利能力；二是军工科研院所改制，有利于优质资产注入上市公司；三是军民融合，引入民企竞争，增加发展资金；四是资产证券化审批简化，利用资本市场发展军工等。

中信证券董事总经理金剑华表示，各大军工集团母公司层面的股份制改造，特别是整体上市，可能是下一阶段的改革重心。我国军工集团借助资本市场发展，目前正处于借助上市公司平台进行专业化整合，即军品资产注入的阶段，未来的发展目标是整体上市，包括单一板块整体上市或分板块整体上市。

中信证券认为，随着我国军工企业核心资产上市步伐的加快和军工事业单位改制工作的推进，未来5-10年大约有万亿元的军工资产有走向资本市场的需求。

中船重工破冰科研院所注入

作为军工改革先锋的中船重工集团，一直是军工各个阶段改革的率先尝试及引领者。

9月1日，风帆股份发布重组预案，拟注入中船重工集团、中国重工等持有的144亿元动力资产。公司也被定位为中船重工集团动力装备资本平台。这次重组的一个重要意义是，中船重工率先将军工科研院所核心资产注入风帆股份，风帆股份因此成为注入研究所军工核心资产的第一家上市公司。

科研院所改制一直是困扰军工集团改革的难题，也是军工资产注入的最大看点之一。军工科研院所是各大军工集团最优质的军工资产，它的改制进度直接影响军工体系的市场化进程。由于国家军工科研院所改制方案尚未出台，之前进度一直较为缓慢。

中船重工集团此次破冰之举的意义在于，军工科研院所转制未来有可能成为一种趋势，从而加快军工科研院所改制进程。

早在2013年9月，中国重工收购大船集团及武船集团军工重大装备总装业务及资产，开创了核心军工业务注入上市公司的先河。而且，该收购也提升了市场对于未来核心军工业务资产注入的预期。在此之前，核心的军工业务都不能注入上市公司。

风帆股份此次重组，意味着中船重工集团率先拉开了内部资产结构调整的大幕。此前，中船重工集团公司董事长胡问鸣据记者表示，中船重工将“分板块”加快推进集团军工资产证券化，把更多的军工资产推向资本市场。

此外，由于南北船整合预期的存在，中船重工和中国船舶旗下上市公司的后续整合动作值得期待。

中航工业谋划核心资产上市

作为本轮国企改革的军工龙头的中国航空工业集团，则一直是军工改革领域的“标杆”。

中航工业集团拥有29家境内外上市公司，资产证券化率超60%，集团资产证券化一直走在军工企业前列。根据中航工业资产证券化率80%的目标，2014年以来，其资本运作频率明显加快。

过去5年，中航工业通过资本化运作，并购了30多家各类企业，实施了20项专业化重组，涉及95家成员单位，形成了飞机、发动机、发动机控制、航空电子、航空机电等一批专业化公司。

今年8月，中航工业旗下中航科工、中航机电、中航资本等5家上市公司联合增资成飞集团、沈飞集团近50亿元。业内人士认为，此次增资后，沈飞集团和成飞集团通过引入上市公司增资实施增量改革，率先实现了部分核心军工资产的证券化。

分析人士指出，2014年，成飞集成整合沈飞、成飞等防务资产被主管部门否决。此次引入系统内上市公司，是对沈飞、成飞资产证券化的探路，后期防务板块的整体上市应已被纳入计划。

中航工业资本运作的主要思路是各业务板块整合注入上市公司。沈飞集团、成飞集团此次增资后，必然伴随着防务板块的专业化整合与上市。此次沈飞、成飞引入上市公司资本，是中航工业加速推进混合所有制改革的重要尝试，有望为其在多个方面打开新局面。（中国证券报）

成发科技（600391）：拨云见日 定位或许再现曙光

公司增发方案区别于市场,导致公司股价大幅波动。公司增发方案没有市场预期的成发科能这块资产,股价从峰值跌至“冰点”,随着市场逐渐回归理性,市场重新评估募投的项目,同时公司定位逐渐清晰,公司股价从低点攀升5成。

公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一,公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台,原属于“二航”的东安集团有望率先于成发集团联姻,东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商,盈利能力不容小视。

成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量,集团仍将在发动机研发领域进行探索,同时,支撑自身燃气轮机的发展。 美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。

公司业绩探底回升,逐步回暖,给予公司增持评级。预计公司在2010年至2011年营业收入18.14亿元、15.96亿元、18.35亿元,呈现一个V型走势,摊薄后0.494元、0.587元、0.723元。考虑到公司增发后产业发展的巨大空间,给予公司增持评级。（宏源证券 荀剑）

山东矿机（002526）：无人机项目获阶段性成果 正调试择机首飞

山东矿机（002526）8月27日晚间披露无人机项目进展公告称，公司无人机验证样机已经制作完成，现正进行调试等工作；试飞场地已经预定，相关条件具备时将择机进行首飞实验。此外，生产基地一、二期改造建设工程已经完成，部分设备开始安装。

山东矿机表示，无人机项目对企业技术等能力要求很高，现虽已取得了阶段性成果，但项目属性所致在未来难以完全排除技术、市场、管理等风险。

通裕重工（300185）：首获无人机产品订单 下月中旬交货

通裕重工（300185）8月14日晚间公告，公司控股子公司常州海杰冶金机械制造有限公司与常州市源程特色农产品农民专业合作社于8月14日签署了《无人机供货合同》，此合同为海杰冶金首台无人机产品订单。合同总价为18万元。交货时间为2014年9月15日。

通裕重工表示，无人机产品研发是海杰冶金和公司产品结构调整和企业转型升级的重要组成部分，自无人机试飞成功以来，海杰冶金与国内外相关用户就无人机产品进行了多次交流，并与源程合作社签署了首台销售合同，标志着公司无人机产品正式进入市场，也将进一步促进公司无人机产品形成批量化生产并投放市场，有利于公司及海杰冶金的产品结构调整和转型升级。

山河智能（002097）：参股企业获首批无人机民用牌照

记者电话采访了解到，山河智能(002097)参股的无人机公司湖南山河科技股份有限公司已经通过了中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA）的现场审核，发证时间预计在今年8月底。

山河智能证券部人士同时表示，山河科技于2008年创立，山河智能当年入股，持股比例为13.48%，在通过审核后原则上牌照即可获得。而山河科技主管该业务的工作人员明确承认，牌照其实已经获得，只是需要等时间确认，公司和武汉易瓦特是国内目前唯一的两家获得资质的企业。

资料显示，山河科技是是由山河智能实际控制人何清华教授联合山河智能共同创办的一家产学研相结合的高科技股份制企业。公司成立于2008年3月，注册资本5000万元。主导产品为2人座轻型运动飞机、动力三角翼、全自主飞行无人飞机系统、航空发动机、航空专用设备等。主营包括无人机在内的飞机研发和制造；飞机租赁、飞行通航运营、飞机销售。

隆鑫通用（603766）：无人机+电动车，开启全面转型之路

本次投资是公司战略的一次重要落实，国内无人航空器行业目前正处于起步阶段，未来市场潜力和空间巨大。公司现有某型号无人直升机产品已完成设计研发和样机试制工作，正在进行相关飞行测试工作，投资前景广阔。

低空飞行器投资落地，估值空间打开。无人机是公司四大战略发展方向之一，广泛应用于监测、消防、航拍等领域，具有较大的发展前景。公司以现有小型汽油动力为依托，向小型航空动力发展，进入小型低空无人航空器新兴领域。公司规划产品定位于高端，单品售价超千万元，续航能力几百公里，制空时间3-4 小时。该产品在美国军用无人机市场规模有500-600 亿元，在国际上一套2000 万左右，国内市场处于起步阶段，前景可期。

低速电动车政策逐渐明朗，将迎来爆发增长。近期，微型电动汽车规范与管理课题加速推进，相关部门对力驰、时风等企业以及道路管理密集调研，低速电动车“规范管理、有序发展”政策逐渐明晰，隆鑫参股的力驰获得准入门槛是大概率。力驰今年推出4 款车型，全年预计7 款车型上市，研报预计2014-2016 年分别实现1 万、4万、7万辆规模，将迎来爆发增长期。

投资建议：研报上调公司为“买入”评级。理由：1、布局无人机，想象空间打开，提升估值水平；2、布局的低速电动汽车，竞争优势明显，有望迎来爆发增长；3、作为管理高效的民营企业，盈利能力稳步提升；4、公司拥有近15 亿货币现金，农机等板块并购预期较大。研报预计公司14-16 年EPS 分别为0.77 元、0.89 元、1.07 元，对应动态市盈分别为16.0 倍、13.8 倍、11.5倍，考虑到公司在低空飞行领域拓展进度超预期及低速电动汽车政策逐渐明朗，研报上调公司“买入”评级。股价催化剂：低速电动汽车国家层面政策出台、低空飞行器获得订单、农机业务并购。西南证券