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电改配套文件面世在即 11股启动在即


来源:中国证券网

在昨日上午国务院新闻办公室举行的新闻发布会上,国家发改委副主任连维良表示,发改委正在制定的至少有10个电力体制改革配套文件,目前已经有三个配套文件出台了,另外还有六个配套文件,不久也将出台;另外,我国还将筹建电力交易机构。

 六个配套文件将面世 电改概念股享改革红利

随着近期国企改革纲领性指导文件的出台,包括电改等改革的先锋领域无疑成为各界最为关注的焦点之一。

在昨日上午国务院新闻办公室举行的新闻发布会上,国家发改委副主任连维良表示,发改委正在制定的至少有10个电力体制改革配套文件,目前已经有三个配套文件出台了,另外还有六个配套文件,不久也将出台;另外,我国还将筹建电力交易机构。

对此,分析人士表示,电改主题在深化国企改革的大背景下,将迎来历史性发展机遇,短期内相关配套文件的出台将为主题走强持续不断地提供动力,相关个股值得密切关注。

华能国际(600011):业绩高弹性 定增助发展

2季度单位燃料成本有所回落,业绩再度进入高弹性区域。受市场煤价回落影响,2季度公司标煤单价环比回落3.7%,单位燃料成本回落3.4%。当前毛利率处于低水平,公司业绩再度进入高弹性区域,我们测算电价、煤价及利用小时均变动1%的情况下,EPS将分别变动0.05、0.03和0.016元(对应2010年业绩预测幅度分别为15%、9%和5%)。

方案修订有助定增实施,发行成功将有效改善公司财务结构。修订后的方案与前稿相比主要是增加了约4亿股发行规模(较公司总股本增加约3%),其对公司业绩预测基本没有影响,但鉴于新的增发价格较目前市价折让约11.7%,若公司此次发行获得足额认购,测算将降低公司负偾率约4个百分点,从而有助于改善其财务结构(1季度末负债率为75.1%)。

风险因素:公司业绩对煤价和利用小时敏感度过高;高达75%的资产负债率下,加息将对业绩构成负面。

维持“增持”评级。假定公司非公开增发年内足额完成,维持lO~12年业绩预测0.33/0.3 5/0.44元,当前价6.2元,对应P/E为19/18/14倍。鉴于目前火电盈利仍低于合理水平,公司业绩弹性较大,故给予其2010年22倍合理P/E水平,对应目标价位7.30元,维持“增持”评级。(中信证券 吴非 杨治山)

华银电力(600744):上升通道清晰 延续升势

公司主要从事电力生产、销售,兼营电力工程施工、房地产开发及高科技项目开发等业务。今年初,公司公告获得2.7亿元淘汰落后产能中央财政奖励。此外,公司在报告期内获得电价清算收入7000万元,经初步测算,2009年度公司净利润将扭亏为盈,从而提升了公司的投资价值。该股上升通道清晰,昨日收盘价创出近期的新高,有进一步走强的潜力,可关注。(金证顾问 张超)

内蒙华电(600863):等待第三次成长高峰期

日前,我们参加了内蒙华电的2009年度股东大会,并与公司管理层就其发展现状、及未来规划做了沟通。

具体如下:

公司发展历史1994年内蒙华电上市,主体资产为包头第二热电厂,发行5千万股,募集资金1.95亿元,主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权,此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。

直到1999年配股,内蒙华电进入第一个高速成长期,其配股募集资金19.5亿元,全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂(1998年曾托管上述电厂)。

到2002-2003年,公司再次步入第二个高速成长期,先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。

2009年公司与大股东北方联合公司进行资产置换,将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出,同时将大股东下属的乌海电厂置入。

公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年,但由于部分项目收购时仍在建,且部分项目后续又有扩建工程,因此实际从装机容量增速的变化来看,最明显的是2006年。不过值得关注的是,随着公司控股电厂中部分小机组关停,近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底,公司权益装机容量572万千瓦,其中火电装机容量为565万千瓦,是其10年前规模的3.7倍,是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加,内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元,增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外,我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来,其毛利率从21.9%,逐步下降到08年最低时的6.1%,09年通过资产置换,回升到21.7%,与行业同期相比,变化趋势较为一致,但09年内蒙华电的反弹幅度更高。

公司未来发展从在建工程项目来看,2010-2011年内蒙华电的内生性增长,主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工,和多个风电项目投产。此外,公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后,魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。

盈利与估值:由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大,保守假设,2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产,2011年岱海电厂二期获得核准,2012年上都电厂三期建成(均不考虑集团其他资产收购),根据当前的煤价涨幅,则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元,PE分别为21倍、16倍、12倍。

考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势,内生性增长具有延续性,且具备较大的潜在外延式扩张空间,当前估值较具有吸引力,给予"推荐"评级。(兴业证券 陆凤鸣 刘建刚)

天富热电(600509):SiC进入量产临界点 LED需求爆发提升估值

基本结论、价值评估与投资建议

公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。

我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长,但却低估了碳化硅业务的估值潜力,未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。

主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长,而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地,地价成本低、毛利率高,将成为主业业绩释放重要的助推力;当前股价已经反映这一点。

SiC 业务目前处于大批量工业化量产的临界点,2010-2011 年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。

经过对SiC 晶片下游需求的分析,我们发现一旦公司量产,将有力改变目前Cree 公司一家独大的局面,同时启动SiC 基LED 衬底的需求以满足LED 终端需求的爆发式增长;当前股价完全没有反映这一点。

我们创新的运用二叉树模型对SiC 业务进行估值,天富热电所持天科合达股权折合每股8.795 元。

2009-2011 年公司主营业务(除SiC 外业务)的盈利预测为0.186 元、0.224 元和0.269 元,给予其25x10PE,估值5.60 元;加上所持天科合达40.8%股权价值8.795 元,天富热电合理股价为14.395元,建议买入。(国金证券 赵乾明)

宝新能源(000690):09业绩稍低于预期 长期增长仍可期待

公司积极进行资本运营,投资金融产业,提高资金使用效率,提升股东价值。2009 年公司以6 亿元获得梅州95 万平方米土地,另外公司以5.61 亿元获得湛江商行15.92%的股权,公司战略初显成效。

煤价上涨影响2010 年,2011 年业绩将再现爆发式增长:

由于煤炭价格的上涨,我们预计公司2010 年的业绩将下滑12%。但随着荷树园三期的投产,以及梅州地产项目的开发,我们预计2011 年公司的业绩将大幅增长79%。

2009 年公司的利润分配方案为10 送3 股转增2 股派现金1 元,体现了公司对未来继续成长的信心。

短期调整不改长期趋势,维持“增持”评级。

我们预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.42 元、0.75 元。

我们认为公司2010 年业绩的下降是暂时,2011 年将重回增长。公司独特的激励机制(管理层持股)和管理体制(民营企业)是公司长期增长的保障。公司丰富的储备项目为未来长期成长打下坚实基础,因此我们看好公司未来的成长趋势,维持“增持”评级。(光大证券 崔玉芹)

国电电力(600795):资源布局日趋完善 目标价4.36元

业绩简评

国电电力公布中报,2010 年中期摊薄每股收益0.069 元,同比下降8%;基本符合我们之前的预期。

上半年公司确立了通过资产注入实现资源优化布局的方向:公司通过资产注入和资产购买兑现了集团承诺,并得以进入资源丰富、电力需求增速快的新疆市场,实现了地区和装机布局优化。

资源分布合理,装机增长按规划稳步推进:公司火电、风电、光伏发电和水电装机增长正按照规划有条不紊的进行,同时对煤炭资源、化工资产和多晶硅项目也在逐步推进。

毛利率下降非持续性因素:中期主营业务毛利率同比降低5.10%,主要系大渡河部分机组投入运营发生相关费用较大、宣威电厂发电量减少、国电江苏电力有限公司燃料费增加、国电电力朝阳发电厂机组关停所致;大部分为一次性因素或季节性因素,不具备持续性。

我们维持公司2010-2012 年EPS 分别为0.167 元、0.218 元和0.248 元,归属于母公司所有者净利润同比增速分别为46.02%、30.65%和13.93%。

参照目前电力企业平均估值水平(剔除如大唐、建投等严重偏离中值的公司),考虑到公司资产注入进程远未结束,给予公司20x11PE,目标价4.36 元,建议买入。(国金证券 赵乾明)

国投电力(600886):融资方式合理 未来成长确定

公司的长期价值非常明显,当前价格明显低估。锦屏一级和二级投产后,公司增加装机840 万千瓦,按照平均5000 小时计算,全年增加发电量420 亿千瓦时,如果每度电净利润5 分,全年可增加二滩公司净利润21亿元,归属于国投电力的净利润为11 亿元,按照目前股本20 亿股计算,折合每股收益0.55 元。

锦屏一级和二级最晚在2015 年全部建成投产,按照每年10%的折现率折现到现在,贡献每股收益0.34 元。

按照我们之前对2010 年的业绩预测,保守预计每股收益为0.28 元,如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益,2010 年的每股收益可达到0.62元。如果给予15~20 倍市盈率,公司合理价值为9.3~12.6 元。

建议看重长期价值的投资者买入并持有,未来将有较好收益。公司股价前一段时间走势较弱,我们分析主要是对短期业绩的担心。但是,对于公司价值的判断并不仅仅取决于短期的EPS 和PE,公司PB 低于2 倍,而且长期价值明显。在当前的市场环境下,国投电力应该具有较好的防御性,并且未来的收益非常确定。

上调长期评级至A,是我们的最高评级。我们看重公司的长期价值,上调长期评级,并且认为以当前价格买入并持有,会有绝对收益,短期目标价暂定为9.3~10.0 元。

公司对可转债转股充满信心,我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债,我们认为收益确定,能够高于一般的债券收益率,建议积极申购。(招商证券 彭全刚)

桂东电力(600310):电力主业稳定增长 期待上调电价

预计公司2009-2011 年净利润0.69 亿元、3.83 亿元和2.87 亿元,EPS 分别为0.44、1.95 和1.46 元。其中,2010 年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11 亿元、国海证券2008-2009 年累计未分配利润1.5 亿元;2011 年电力主业1.49 亿元,国海证券投资收益1.38 亿元。2009-2011 年相应PE 分别为52、12 和16 倍。

我们评估公司除国海证券外市值在28.5 亿元,折合股价18.15 元。

其中,电力市值22.5 亿元,非电资产市值6 亿元。加上国海证券市值,公司合理市值在38 亿元,合理每股价值37 元,2010 年动态PE19 倍,给予“买入”评级。(广发证券 谢军)

桂冠电力(600236):龙滩贡献增长 重置体现价值

公司核准在建项目主要为火电和风电,水电项目均处于前期开发阶段,储备项目规模有限,我们认为公司发展将依靠并购,而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米,具备年调节能力,下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时,增幅为11.4%。

受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响,09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加,而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右,1 季度实现盈利,经营形势稳定。

在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算,我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元,从而摆脱鸡肋地位。

龙滩375 米蓄水完成,估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时,二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后,岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时,剔除上交财政部分,仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。

我们认为不应顾虑干旱的短期影响,尽管目前公司相对估值不具优势,但考虑公司资产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升,仍维持“推荐”评级,合理价格区间应为8.2-10 元,6 个月目标价位为9.3 元。(华泰证券 程鹏)

文山电力(600995):业绩恢复大概率 价值合理

2010 年业绩恢复是大概率事件我们认为2010 年公司业绩恢复是大概率事件,有利因素在于:(1)特殊电价扶持政策将不再继续,公司销售电价有望恢复正常;(2)2010 年云南省经济恢复态势明显,带动电力需求快速增长。

折旧政策调整影响2010 年利润公司决定自2010年1月1日起调整固定资产折旧年限,由于部分发电设备刚到使用年限需一次提足折旧,预计将影响2010年公司利润5557万元,折合每股收益为0.10元。

目前公司基本合理,调整评级为“中性”:我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.25元、0.35元和0.38元,虽然公司长期的成长性良好,但目前基本合理,调整公司评级为“中性”。(光大证券 崔玉芹)

申能股份(600642):盈利稳定的区域公用事业龙头 目标价11元

多产业并举,盈利稳定的区域龙头:公司是以电力、石油天然气和金融投资为主的上海公用事业龙头。由于拥有油、气等上游资源和参股金融企业获得投资收益,与传统火电公司相比盈利能力较高,且更为平稳。

集团资产注入空间不大:申能集团拥有电力、石油天然气、金融和其他四大板块。其中除金融外,集团大部分优质资产已在上市公司,剩余实业资产盈利能力不强。另外,集团现金流充裕,资产负债率较低,资产注入上市公司的动力不强。

电力业务笑傲寒冬:2010年煤价大涨已成定局,但公司依靠装机容量增长和极强的资产盈利能力,有望平稳度过寒冬。(1)燃煤机组:公司现有燃煤机组都是上海市最优质的项目,通过低煤耗、高利用小时、进口煤炭降低成本等,综合盈利能力水平仍将高于行业平均。(2)非燃煤机组:包括抽水蓄能、燃气和核电,在政策的倾斜性支持下,盈利能力极强。(3)新增机组:2010年是公司新机投产集中投产期,并成为2010-2012年主要业绩增长点之一。

油气开采“对冲”煤价上涨:预计石油和天然气产量较保持较低水平,但随着产品价格维持高位,整体盈利水平预计与2009年相当。值得说明的是,由于原油与煤价高度的相关性,油价的上涨在提高油气开采利润的同时,将间接对冲由于煤价上涨造成的电力业务利润下降。

气源多元化打开天然气管输增长空间:2010年,随着上海LNG逐步达产和川气东送的投产,以及2011年西气东输二线通气,气源的多元化将打开天然气管网公司的盈利空间。

金融投资及其他贡献度下降:随着公司参股49%的申能资产管理公司实行清算,以及参股的其他公司盈利贡献不大,对于公司利润的贡献度将出现较大下降。

公开增发略有利股东:我们预计增发于2010年末完成,发行价格不确定性较大,假设在8-10元,增加股本8%-9.5%,幅度不大。而财务费用的下降和委托贷款收益的增加能够抵消股本摊薄的影响,因此本次增发略有利于现在股东。

盈利预测与评级:考虑增发影响,且不考虑电价调整,预计2010-2012年每股盈利分别0.48、0.51和0.66元。2010年,虽然受煤价上涨影响利润下滑,但与主要火电公司相比,其估值仍处于行业偏低水平。而2011-2012年,随着在建机组贡献增加、天然气管网盈利增长和财务费用下降,净利润增长率将分别达到16%和28%。综合估值和成长性,给予公司“增持-A”的投资评级,目标价11元。(安信证券 张龙)

[责任编辑:robot]

标签:报告期 转增 股本

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