互联网影视或成市场新风口 12股即将爆发

[中国证券网编者按]在一系列政策利好的推动下，互联网影视有望成为新的市场关注风口，相关概念股面临巨大的发展机遇和投资潜力，值得关注。

互联网公司鏖战影视产业

9月15日，乐视影业为其投资的《鬼吹灯之精绝古城》改编的电影《九层妖塔》预热。就在前几日，腾讯宣布成立企鹅影业，并巨资投入《鬼吹灯》网络剧。这是影视企业争夺优质IP(知识产权)的延续。

今年以来，腾讯、阿里、乐视、爱奇艺等互联网公司纷纷出手争夺内容。业内人士指出，在渠道掌握以及营销方面，互联网巨头占有优势。随着互联网公司不断向内容延伸，传统影视公司空间将被逐步挤压。

加大投入力度

经过8月的休整，《碟中谍5》、《小黄人大眼萌》、《港囧》在9月份陆续上映，助阵中国内地票房突破400亿元。

影视业巨大的市场空间，成为资本追逐的焦点。9月11日，腾讯宣布成立企鹅影业，将在网络剧、电影投资、艺人经纪三大核心业务上发力，并宣布了8部自制网络剧计划，计划每年投资电影10-15部。

9月9日，阿里影业投资的第一部好莱坞大片《碟中谍5》在中国首映。事实上，阿里影业旗下的娱乐宝2014年累计投资了12部大电影，总投资额达3.3亿元，投资项目整体票房近30亿元。

乐视网将定增募集资金下调至48亿元，但主要资金还是投向内容；优酷土豆旗下的合一影业相继出品《窃听风云3》和《后会无期》等多部电影后，计划每年推出8部院线片。另外，8月份万达影视战略投资时光网，占股20%，双方将全面开展电影电商O2O业务。

分析认为，中国电影市场正处于飞速发展期，而国内移动互联网用户也已上亿，版权意识的增强和在线播出平台的壮大，使得原来主要作为渠道的互联网公司开始向上游延伸。而互联网技术的发展，使得消费者接触内容以及制作过程会更加扁平化，这使得互联网巨头纷纷加大投入力度。

争夺优质IP

优质IP是各大平台争夺的焦点。9月15日，乐视影业为其投资的《鬼吹灯之精绝古城》改编的电影《九层妖塔》预热。9月11日，企鹅影业宣布买下了《鬼吹灯》2部8本网络剧改编版权。据悉，《鬼吹灯》的图书销量已达1300万册，连续多年占据各大平台畅销书排行榜。

在互联网时代，文化产品的融合加速，游戏、文学、动漫、影视、音乐不再孤立发展，可以围绕IP协同发展。

券商人士指出，电视剧《花千骨》充分证明了优质IP的强大变现能力。《花千骨》在电视台和网络平台上的播放量一直高居第一，并突破多项记录。而手游《花千骨》月流水突破2亿元，后期还有《花千骨番外篇》的网剧以及电影上映。此外，《捉妖记》以超过24亿元的票房突破了由好莱坞大片《速度与激情7》保持的国内票房纪录。

东方证券分析师指出，网络剧带有强烈的互联网基因，用“产品”代替“作品”的特征明显，不断将影视作品向互联网产品演进，将对影视剧行业发展产生重大变革。

挤压影视公司

分析人士指出，《大圣归来》、《捉妖记》等属于高投入、高风险项目，传统影视公司手中已有其他内容，不愿意冒险。但随着电影市场快速扩容，越来越多的市场主体加入到电影投资领域，尤其是互联网巨头的强势进入，将对传统影视公司形成挤压。

今年上半年，传统影视公司的业绩表现平平。华谊兄弟上半年实现收入12.9亿元，同比增长167.3%；归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比增长35.4%。光线传媒上半年实现营业收入4.14亿元，同比增长37.57%，净利润8218.75万元，同比降低19.78%。

对于传统影视公司的出路，博纳影业总裁于冬指出，多屏时代到来，影视公司要牢牢抓住内容生产这个环节，满足三个方面的内容需求，包括院线电影、电视剧、网络剧。未来产业发展差异化是趋势，互联网公司平台铺设完成后，就是内容和人才的争夺。(中国证券报)

昆仑万维（300418）:投资随手科技,泛互联网布局展现快速推进态势

战略投资随手科技,后者为个人理财应用入口级公司:随手科技成立于2010年,是国内个人理财应用领域的领军企业,已在A、B 轮融资中引入了红杉资本及复星昆仲资本,本次投资是公司充分运用相关资源实施外延布局的又一范例。随手科技旗下拥有随手记(个人理财管理)、卡牛(信用卡管理)两款明星应用产品,主要面向普通消费者、个体经营者、城市白领等人群,截止2015年3月累计用户量已超过1.5亿,为后十位同类产品用户总和的近2倍,是国内最大的个人财务管理流量入口;随手记论坛月访问量已超过1000万次,月帖子浏览量达1亿次,已成为国内最大个人理财社区。目前,基于随手记积累的精准个人理财流量,随手科技正致力于打造定制化私人理财平台,以对接丰富理财产品与用户个性化理财需求。公司战略投资随手科技,后者精准个人理财流量入口的价值与上市公司、与近期投资的“趣分期”的协同性均值得期待。

外延布局速度令人惊叹,泛互联网战略格局渐现:公司自1月上市以来,外延布局迅速铺开,陆续投资了信达天下科技(1500万元,15%)、DadaNexus(300万美元)、和力辰光(6000万元,3%)、趣分期(6200万美元,25.71%),涉足互联网金融、O2O 现代物流平台、影视版权平台等领域,本次出资1649.51万元持有随手科技8.25%的股份,进一步印证了我们对公司外延战略的前瞻性判断。公司还曾携手东方富海(芜湖)合计出资4100万元认购国内领先移动营销服务商广州优蜜7.21%的股份(公司出资1600万,2.812%),并投资了Daesung、TalkTalk、Knetp 等优质互联网资产,布局泛互联网、卡位入口思路明确。基于当前态势,我们判断其未来相关布局有望持续推进,泛互联网战略格局渐现。

维持“推荐”评级:公司为游戏境外发行龙头,研运一体化协同发展;携手和力辰光有望带来丰富IP 资源,围绕互联网相关产业的布局持续开展,股权激励将为公司成长注入充足动力,我们看好其长期发展空间,维持“推荐”评级。长江证券

金亚科技（300028）:经营反转型改善再获印证,全产业链布局稀缺价值将持续体现

经营反转再获印证,安全边际显著提升:公司2015 年一季度实现净利润710 万元-770 万元,同比增长207.53%-233.52%,再次印证了我们对公司业绩反转的判断。哈佛国际2014 年亏损额已降至220.93 万元,经营明显改善,随着其旗下经典品牌“GOODMANS”登陆国内市场,今年有望全面扭亏为盈;鸣鹤鸣和在WCA2015 赛事直播以及地方广电游戏联运铺开的推动下,业绩有望取得超预期表现;天象互动《WLWZ》、《HQG》、《BGYX》等拳头产品将陆续上线,预计大概率将超额完成业绩承诺。我们认为,公司内生反转确立,利润基准大幅提高,安全边际仍然明显。

战略转型步伐加快,发展轨迹清晰可鉴:公司加快消费电子、云媒体平台、游戏产业三大战略转型步伐,剥离不符合新战略的瑞森思科技59.04%的股权后,资产结构得到进一步优化。消费电子方面,深圳金亚与哈佛国际已正式布局中高端市场;云媒体方面,“金亚享看”wifi-TV 视频服务已在崇州等国家级智慧城市启动商业运作,麦秸创想基于三网融合的移动互联网加速服务亦在多地铺开,2015 年有望日均覆盖1 亿移动终端,创造逾10 亿的新媒体价值;游戏产业方面,成都雪狐出品的3D 手游《热血学院》、致家视游研发的《蒸汽迷城》即将上线,电视游戏的研发稳步推进;而天象互动进入上市公司后,手游的研运将成为显著优势项目。

“内容+平台+终端”全产业布局完毕,稀缺逻辑驱动价值飞跃:公司控股鸣鹤鸣和及银川圣地,成功融合顶级赛事资源WCA 与GTV 等媒体渠道,其巨大的潜在版权运营价值及衍生商业价值有望得到充分释放。待天象互动正式并表后,公司涵盖电视/移动游戏研运(内容)、电竞赛事运营/赛事直播(平台)、游戏硬件(终端)等的游戏全产业闭环将构建完毕,在A 股具备显著稀缺价值。目前WCA2015 开办在即,并已在CCTV1、CCTV4共5 个时段进行广告投放,将加速推动公司市场影响力的提升。

持续强烈推荐:公司业绩反转已然确立,全产业链布局基本成型,拟收购天象互动、控股鸣鹤鸣和,将为公司贡献利润高基准,安全边际显著提升,驱动投资价值进一步凸显,预计2015/2016/2017 年备考EPS 分别为0.77元、1.03 元、1.34 元,持续强烈推荐!长江证券

鹿港科技（601599）:进军互联网影视 手握重量级IP

公司拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%的股权、增资3060万元获得艺能科技51%的股权。公司即将收购的天意影视,拥有国内资深影视制片人、著名导演、著名编剧和营销专家组成的核心创作团队,推出了多部具有社会影响力的作品,如《士兵突击》、《我的团长我的团》、《活色生香》等,具备较强的制作班底与广泛的影视资源。艺能科技作为影视行业的互联网科技公司,利用大数据从作品、编导、演员、播出平台、收视率、广告主等方面提取有价值的数据进行分析,为影视创作提供支持,可以更准确快速地把握观众的喜好与市场的需求。

拟出资1亿元设立鹿港互联网影视公司。公司已将互联网影视作为未来的发展重点,拟向特定对象非公开募集不超过12亿元,并将9亿元投入互联网影视剧项目。公司还将聘请吴毅统管影视业务并出任互联网影视公司的董事长,作为圈内较有名的制片人,对影视作品题材的敏感度与观众喜好的把握都是上市公司不能比拟的,将更快更优地推出互联网影视项目。

拟出资2000万元收购望盛金融20%的股权。标的公司主要从事金融信息服务业务,包括金融软件领域内的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让等业务。公司此举是为了加快对互联网新经济的转型,并且尝试开辟新的利润增长点。

盈利预测。1)普通网络剧存在门槛低、投入少、制作简陋等问题,公司去年收购的世纪长龙与即将收购的天意影视,均在影视剧方面深耕多年,拥有专业的制作团队与丰富的IP资源,公司还能提供充足的资金保障,是普通网络剧无法企及的,公司意欲打造多部具有较强影响力的超级网络剧。其中最受市场关注的超级IP《鬼吹灯》网剧将于16年上线,参考在爱奇艺上线两周播放量就破十亿的《盗墓笔记》,以及国庆、年末即将上映的两版《鬼吹灯》电影,都预示着《鬼吹灯》网剧将会有不俗的表现。2)天意影视今年前五个月共实现净利润1359.35万元,相当于上市公司2013年全年的净利润,艺能科技前五个月实现净利润77.17万元,盈利能力较弱;公司对标的公司持谨慎态度,如标的公司能达成15年业绩目标,上市公司将会收购其余下股权。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.29元、0.38元和0.44元,对应PE分别为34.86倍、26.17倍和23.02倍。东吴证券

禾欣股份（002343）:重组获得证监会正式批准“现象级作品+互联网影视”提升价值空间

慈文传媒借壳获得证监会正式核准批复。公司公告于2015年7月17日收到中国证监会《关于核准浙江禾欣实业集团股份有限公司重大资产重组及向马中骏等发行股份购买资产的批复》。本次交易拟置入资产的价格为 20.083亿,发行股数为1.16亿股。慈文传媒承诺2015年-2018年归母净利润将分别不低于1.95亿元、2.5亿元、3.1亿元、3.3亿元。

借助资本力量夯实电视剧内容制作主业。2015年为公司登陆资本市场的元年,同时也为公司优质IP 厚积薄发年。年内现象级大制作《花千骨》《华胥引》相继登陆,同时还有《爸爸父亲爹》、《实习生》、《胜算》、《谜杀》等优质作品陆续上映。我们认为以《花千骨》为代表的大热作品的二轮销售及海外版权大概率获得超预期收入,为本年度业绩提供有力支持。公司成功登陆资本市场,也将借助资本力量和知名度进一步广纳优质IP,打造影视产业链。

倚靠网络剧先发优势,互联网影视盈利模式可期。公司为网络剧的先行者,并与爱奇艺、腾讯、搜狐、优酷土豆、百视通、乐视网等建立了多方面的合作关系。14年《暗黑者》在腾讯视频一炮打响,15年将有《暗黑者2》、《执念师》、《花千骨番外篇》等5部网络剧上映,继续为新兴的网络剧市场贡献优质作品。公司依托影视公司的资质,首开视频网站高成本定制剧先河,同时打造“网络剧-电视剧-电影-游戏-衍生品”为主线的产业链。《暗黑者》电视剧已经在拍,其电影将由公司与腾讯集团,狮鼠影业,美国狮门影业等联合制作,率先打通同一IP 的多屏发行。

维持盈利预测,维持”增持“评级。增发后公司股本为3.145亿股,以此为基础,我们预计公司15-17年EPS 为0.65元、0.78元、1.23元,对应PE 分别为47/39/25。在热门剧制的支撑下,我们认为公司业绩存超预期的空间和可能。维持盈利预测,维持“增持 ”评级。申万宏源

游族网络（002174）:业务发展趋向完善,成长持续性值得期待

增发收购掌淘,完善产业链布局。随着近年移动智能终端的迅速普及,去年公司已积极在移动互联网领域以手游为突破口,进行了迅速布局。相继自研推出了《四大萌捕》、《马上踢足球》、《女神联盟》、《少年三国志》4款手机游戏。其中,以大IP战略为指导研发的《女神联盟》于去年11月上线,不仅在国内iOS榜单名列前茅,在台湾地区上线后也表现出色。我们认为,本次增发收购后将有望进一步加强公司在移动端业务的拓展与产品推广营销能力,利于公司全平台游戏产业链的发展。

公司集研发、运营、发行于一体的发展潜力大。公司是国内领先的集页游、手游、发行、平台、海外于一体的轻游戏互动娱乐企业,成立以来先后推出《女神联盟》、《大将军》、《大侠传》、《大皇帝》等多款页游产品在较长时间内保持高流水表现。同时,公司依托三大自有平台和近400家合作运营商开展了研运一体化的战略,代理发行了《一骑当先》、《风云无双》等优质作品,预计后续以大IP为核心的产品有望继续创造不俗业绩。

+U计划将继续为公司提供多元化发展与投资收益。去年公司启动了20亿+U计划是助力公司全方位发展的重要标志。该计划的标的是投资优秀产品、优质CP团队、优质IP等领域,并期望与合作伙伴取得市场共赢。目前+U计划已经获得一批优质产品以及广为人知的优秀IP,产品方面已经公布《神权》、《征服之剑》等,而IP方面也有人气网络小说《雪中悍刀行》、《末法王座》以及梁羽生、古龙的经典著作等,预计后续的外延发展仍将持续。

影视+游戏的泛IP化发展值得期待。公司除了自身拥有多款成功游戏及优秀IP外,在游族影业成立后公司进一步明确了影游双轮驱动的泛IP化概念,计划开展影视与游戏业务的深度合作。目前影业已获得著名科幻小说《三体》的改编权,除了将推出改编电影外,还计划推出《三体》改编的5-6款游戏产品并将自主研发发行,预计产品有望于年底与市场见面。

投资建议:我们预计公司2015-16年归属净利润为5.10亿元、6.14亿元,每股收益为1.85元、2.23元。目前价格对应的动态市盈率为29.36倍,考虑到在全球发行、大IP、影游联动的三大战略规划下,公司志在定位为全球轻娱乐供应商,未来强力打造5大业务平台并借助+U计划进一步外延发展的预期依旧强烈,我们上调公司至“强烈推荐”的投资评级。爱建证券

掌趣科技（300315）：：经过多年的业务拓展和并购重组，公司目前已发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，在中国移动的游戏业务上评级名列前三，公司及其全资子公司多次被中国移动评为优秀级游戏业务合作伙伴，公司整体上得到了中国移动的高度认可。目前，公司已经和800多家渠道合作伙伴合作推广手机游戏业务，成为国内最重要的手机游戏推广商之一。2012年度公司实现收入2.25亿元，其中游戏业务收入2.13亿元，2012年度公司游戏业务收入结构发生明显改变，智能机游戏业务和页面游戏业务收入增长显著，传统机游戏业务收入随着传统机市场份额的下降，呈现出下降趋势。

公司与电信运营商合作销售手机游戏及游戏周边产品业务，发行推广和运营互联网页面游戏、移动终端图文页面游戏和移动终端网络游戏，主要盈利模式为：套餐收费、下载收费、试玩转激活收费、虚拟道具收费等。公司的移动终端游戏产品的盈利模式主要包括手机游戏业务套餐收费(如用户订制5-15元/月的G+游戏包业务)、游戏下载收费(如用户支付5-15元下载安装一款单机游戏)、试玩转激活收费和虚拟道具收费。中国移动从2004年开始与公司成为游戏业务合作伙伴，普遍采用一年一签合同的方式，截至目前并无签署长期合作协议的情况。公司与中国移动建立了多种合作模式，分成比例基本遵循《移动梦网SP合作管理办法》中关于合作模式的具体约定。

顺荣三七（002555）：新老董事长顺利交接，新管理层组建完成

新老董事长顺利交接，继承人问题完满解决

吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁，而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作，此次子承父业，使得公司的继承人问题得到完满解决。

上市一年内新管理层组建完成，公司治理结构更趋优化

作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业，公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面，公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤；另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理；2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生，具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总；2012年1月，公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理，并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。研报认为，在公司上市后的11个月里，公司新的管理层基本组建完毕，以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。

新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系，短期内无小非减持压力

公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱，而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑，公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%)，因此研报认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司，研报认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。研报维持公司的“增持”评级，目标价10.92元，对应2012年26倍PE。 光大证券

皖新传媒（601801）:致力于终身教育服务商,内延外购布局良多

战略清晰,三大主营业务转型发展迅速,初见成效:公司将现有业务规划为三大产业群,并进行不断改革与创新:文化消费、教育服务、现代物流。

文化消费:传统的图书增长空间有限,将原有书店改造为基于餐饮、文化、休闲一体的文化消费中心。去年底收购蓝狮子,不仅将发行产业链布局完整。更有可能基于线下门店打造讲座、影视等内容服务消费,且蓝狮子在数字出版领域已经出露峥嵘。

教育服务:公司凭借教材教辅的垄断地位,与省内学校建立良好关系,目前基于教育产品的延伸服务已经获得很好的收益。后续可能基于学校和老师的良好资源,开展更深度的教育合作等。

现代物流:基于现有图书运输,并且已经与国内大型企业合作,不断扩展运输业务范围以及物流管理等。

传统业务:图书和教辅发行占收入比80%以上,占公司目前净利的70%左右。公司从2011年开始进行改革,营业费用和管理费用都呈下降趋势,今年也力争消灭亏损门店。目前皖新传媒凭借垄断地位的高毛利教材教辅业务以及快速改革的周边消费业务有着较好的盈利和较快速的增长,有非常好的安全边际

现有教育及合作资源整合,大教育布局外延可期:传统媒体改革大幕拉起,外延寻找新的增长点乃大势所趋。纸媒运营影视、游戏,在线营销等高成长内容已有先例。皖新传媒战略旨打造终身教育集成服务商,在线教育等方向是公司后续发展重点。目前公司已经完善了出版发行产业链,基于现有的学校资源,后续公司进行教育领域延伸,特别是早教、K12等领域是大概率事件。公司目前账面现金30亿左右,也有充足的筹码进行重点发展和并购。

基于现有的三大业务发展现状,预测公司在2015-2016年的EPS为0.95、1.18,对应PE分别为25倍、20倍。随着传媒行业的改革和转型整个传媒行业在2015年的行业均值为35倍PE。我们认为皖新传媒有稳定的营收和现金流,业务和公司改革在进行中,后续进行教育行业深入布局也是大概率事件,后续布局展开可以享受更高估值,目前给予2015年30-35倍PE,是合理且有足够的安全边际,目标价30-34元,给予买入评级。 国金证券

中文在线（300364）:国内领先的数字出版企业

一、公司是国内数字出版行业的领先企业,以版权机构、作家为正版数字内容来源,进行内容聚合和管理,面向手机、手持终端、互联网等出版媒体提供数字阅读产品,为数字出版和发行机构提供数字出版运营服务,通过版权衍生产品等方式提供数字内容增值业务。数字阅读产品和数字出版运营业务是构成主营业务收入的主要部分,2011年~2013年占主营业务收入比例分别为95.6%、95.7%和88.1%。

二、公司作为国内领先的数字出版企业,已形成“一种内容、多种媒体、同步出版”的全媒体出版模式,全媒体出版作品包括《建党伟业》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉观音》、《鸿门宴》、《后宫甄嬛传》、《泡沫之夏》等。

2011年~2013年及2014年上半年公司拥有数字内容的数量分别为12.59万、13.15万(+4.4%)、21.29万(+61.9%)和22.35万,呈不断增长态势。截至2014年6月30日,公司拥有数字内容22.35万种,独家版权图书3.47万种,占比15.5%,是国内最大的正版数字内容提供商之一。与公司有合作关系的出版机构有265家,其中出版社96家,公司已成功签约知名作家、畅销书作者2,000多名。公司计划在未来3年内从目前以图书为主,有声读物、漫画和期刊为补充,逐步扩大多品类数字内容资源,优化数字内容资源构成比例,新增10万种以上数字内容资源。

三、公司营收保持稳健发展态势,毛利率和净利率下趋势,2014年未经审计收入为2.82亿(+27.9%),归属母公司净利润0.46亿(+1.6%),扣非后归属母公司净利润为0.30亿(-15.5%)。公司预计2015年1季度实现收入0.4~0.5亿(+24%~+55%),净亏损为0.11亿~0.16亿,2014年1季度净亏损为0.13亿。总收入:2011~2013年和2014年上半年分别为24.54亿、28.55亿(+16.3%)、31.50亿(+10.3%)、13.82亿。归属母公司净利润:2011~2013年和2014年上半年分别为1.08亿、1.41亿(+30.8%)、1.85(+30.8%)、0.81亿。毛利率:2011~2013年和2014年上半年分别为26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。净利率:2011~2013年和2014年上半年分别为4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利预测与估值:我们预测公司2015~2016年净利润分别为0.54亿(+18.2%)和0.65亿(+20.5%),对应2015~2016年EPS分别为0.45元和0.54元,发行价6.81元对应15~16年PE分别为15倍和13倍。统计A股可比互联网公司,15~16年平均PE分别为38倍和28倍,综合考虑公司行业地位、业务模式、未来成长性,我们给予公司15年33倍PE,得到股价为15元。广发证券

拓维信息(002261)：转型坚定 手机游戏驱动业绩反转

核心观点:公司自身具有代理渠道优势，手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估，给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，给予十二个月目标价24元。

研报认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入，代理发行与自研产品两手抓。

推荐逻辑:

1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;

2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;

3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;

4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。

核心假设:公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。

催化剂:获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。 国泰君安

北纬通信(002148)：海外对比分析，北纬手游业务被低估

中国手游(CMGE)在纳斯达克市场的强势表现揭示全球强烈看好手游行业。我们选取了目前国内手机游戏业务结构与北纬通信相仿，在美国纳斯达克上市的中国手游娱乐集团(CMGE)作为研究比较对象。CMGE在美股市场的表现十分强势，年初至今涨幅已经高达285%，最近一个月涨幅高达75%。对于一家于12年9月底上市，经营亏损的手游公司来讲，股价如此强势恰恰显示了目前全球投资者对于手游整个行业的超高预期，市场的投资者乐意给予手游公司较高估值。

如果按照全球投资者所给CMGE估值算，手游业务发展势头更好的北纬通信明显低估。CMGE12年收入1.87亿，亏损1434万，目前市值为22亿元人民币，PS为12倍，而北纬通信13年游戏业务收入保守预计2亿，利润超过3500万。即使按照同等PS，北纬通信游戏业务对应市值为24亿，而公司当前股价对应总市值为25亿，考虑到3000万原有增值服务利润，公司市值明显低估。

1，未来三年手游市场高增长，PC游戏向移动端转换是大势所趋。

2，公司基本面无任何负面变化，手游业务发展良好，明星游戏“大掌门”表现依旧强劲，环比收入继续上升。新游戏将陆续上线。5月份公司会上线3款新游戏，预计下半年将代理约10款新游戏，手机游戏收入将于三季度开始快速增长。

3，手游产业链中我们更看好北纬所处的发行商环节。与开发商相比，发行商承担的风险更小，收益更加稳定，品牌效应更加显著，未来议价能力有较大提升空间。

我们预计公司13-15年EPS分别为0.59、0.86和1.11元，对应PE分别为38x、26x和20倍，同时业绩向上弹性较大，给予增持评级。

骅威股份（002502）:优质IP变现推进,长期看好转型布局

事件:2 月21 日,骅威股份发布(1)业绩快报:2013 年公司实现收入4.48 亿元,同比增长0.22%,实现归属母公司净利润0.34 亿元,同比下滑19.72%,对应EPS 为0.24 元;(2)利润分配预案:以1.41亿股为基数,每10 股转增10 股派1 元;(3)第一波网络收购进展:2013 年12 月24 日第一波完成对蓝海梦想100%收购;2014 年1 月7 日公司及其股东办理完股权过户手续,目前公司持有第一波16.67%,2013 年第一波网络实现净利润2050.65 万元(同期承诺净利润2000 万元)。公司将对第一波进行增资扩股,增资后公司将持有第一波20%股权。

点评:业绩符合预期,高送反映长期成长信心。公司2013 年业绩下滑主要系海外出口需求影响所致,符合公司此前的业绩预告。我们认为随着海外市场的回暖,玩具业务有望保持平稳态势,而公司长期转型布局及业务结构的改善则将提升盈利能力与收益质量。利润分配方案则反映了公司长期成长的信心。

第一波粉丝营销模式持续得验证。从第一波网络运营来看,依赖网络作家粉丝效应进行推广保持了良好流水势头。第一波的第三款明星手游《莽荒纪》仅前期在Android 平台上流水已过千万,自2 月17 日登录IOS APP 以来深受作家粉丝及玩家支持,目前在APP 畅销榜排名稳定在第10 名(《大掌门》排名第9),在苹果官方对ID 限制、短期内无法使用积分墙冲榜下,第一波网络游戏持续取得双平台优质的成绩,持续验证了“优质IP+粉丝+优质作品”新营销模式的可行性:即优质IP 可在前期粉丝效应下以较低成本实现快速推广,中期通过平台联运突破流水瓶颈,并持续通过影视剧动漫其他形式实现优质IP 最充分变现。

看好公司长期成长发展,维持“增持”评级。预计公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.24 元、0.61元和0.79 元,分别对应目标价26.23 元-27.45 元。持续"增持"评级。齐鲁证券