机构最新动向揭示周三挖掘20只黑马股

2015年09月22日 14:22
来源：中国证券网

地表水监测自动在线监测比例过低,提升带来新增市场我们预计,地表水水质自动监测未来五年市场空间约为20 亿元,对应运营费用达5 亿元/年。全国地表水质自动在线监测站(系统)保有量约为1440 个(包括环保、水利、市政系统的各级自动在线监测站),而同期全国省控以上水质监测网(包括1868 条河流、182 个湖泊和440 个水库)共设置地表水质监测断面9000 多个,水质在线监测占比不到20%。假设到2020 年水质自动在线监测的比例提高到50%,全国新增水质自动在线监测站(系统)需要至少3000 台,如果再

理工监测:接近非公开发行价具安全边际,畅享水质监测高增长空间

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,杨雪日期：2015-09-22

我国水质监测市场空间巨大

污染源在线监测具较稳定升级运维需求我国污染源在线监测系统,未来五年测算市场空间约为10 亿元,对应运维费用约6.7 亿元/年。我国污染源在线监测系统面临替换升级和运营维护的需求。根据《2015 年国家重点监控企业名单》,目前国家重点监控排放废水企业2937 家,污水处理厂3788 家,这些排污单位大部分都配备了水质在线监测系统。随着国家对排污企业和污水厂监管的趋严,未来市场空间在于监测设备的替换升级和运营维护。假设未来5 年30%的单位需要替换升级在线水质监测设备,按照每个单位50 万的监测设备预算采购需求计算,未来污染源监测市场空间约为10 亿元。运营方面,假设单套系统的运营维护费用为10 万元/年,则对应运营市场空间将达到6.7 亿元/年。

地下水水质监测密度低,市场空间较大地下水未来五年测算市场空间或超200 亿元,对应运维费用约44 亿元/年。根据《全国地下水污染防治规划(2011-2020 年)》,要求建立地下水污染监测和预警应急系统,系统包括区域地下水污染监测系统(国控网)(覆盖面积约440 万平方公里)、重点地区地下水污染监测系统(省控网)(覆盖面积约 105 万平方公里)以及相应的信息共享平台。我国目前地下水水质监测站网密度较低,约为0.01 个/100 km2,发达国家站网密度一般为0.26-1.6 个/100 km2,假设提高到0.8 个/100 km2 的水平,则需43600 个地下水水质监测站网,按照目前地下水监测系统 50 万元/套的价格计算,市场空间超过200 亿元。同时,单套系统的运营维护费用假设为10 万元/年,则对应运营市场空间将达到44 亿元/年。

基于以上假设,考虑到污染源监测、地表水水质自动监测及地下水水质监测市场存量替换、新增市场,我们预计水质监测系统未来五年对设备市场需求空间约为230 亿元,对应市场运维规模约55.7 亿元/年。

尚洋环科高市场份额,有望畅享水质监测高增长

公司此次非公开发行收购尚洋环科进入水质在线监测领域,尚洋环科为水质监测龙头企业,具较高市场份额。目前,我国省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500 个,公司覆盖700 多个,市场占有率高达50%。

我们认为,公司具备较高市场份额以及较完善的技术及相关项目经验,有望受益于水质监测市场高速增长。尚洋环科2014 年营业收入仅为1.19 亿元,假设“十三五”末,即5 年之后,水质监测市场达到我们所预期的规模,公司业绩将具极大的提升空间。

发挥主场优势,受益于浙江“五水共治”

浙江省水污染问题相对严重,计划2017 消除黑臭水体。根据2014 年初数据,浙江全省共有垃圾河、黑河、臭河3698 条,共计8619 公里,占全省河流总长度的6.25%。为解决水污染问题,浙江省将“五水共治”作为重要发展规划,相关工作由“五水共治”工作小组领导,由省委书记夏宝龙和省长李强亲自担任组长,计划至2016年“解决突出问题,明显见效”,至2018 年“基本解决问题,全面改观”,至2020 年“基本不出问题,实现质变”, 力争到 2017 年消灭黑臭河,省控监测断面劣Ⅴ类水质比重下降到5%左右。

“五水共治”总计划投资额上调, 2015 年计划投资额较2014 年投资完成额增幅68.71%。今年在水污染防治方面,浙江省提出,要基本完成全省5000 公里黑河、臭河治理,全省劣Ⅴ类水质断面比例下降1%,2014 年浙江省“411”投资计划中,“五水共治”计划总投资额约为4680 亿元,而在2014 年底发布的2015 年“411”重大项目汇总表(征求意见稿),相关总投资计划已上调至7000 亿元。其中2015 年投资计划达1100 亿元,较2014投资完成额652 亿元增幅68.71%,且未来五年“五水共治”计划年均投资额将在1000 亿左右水平。考虑到随着今年年初“水十条”政策发布,参考对京津冀地区劣V 类水到2020 年比例下降15%的严苛标准,我们认为浙江省相应规划仍有提升空间,未来不排除投资计划进一步上调。

公司通过收购水质监测龙头尚洋环科,转型切入水质监测蓝海,未来有望受益于水质监测广阔市场,取得较高业绩增速。我们看好公司战略上做大做强环保的意图。公司以环保为重点多业务并进的发展战略,并通过设计业绩奠定公司利润基础。目前公司股票价格接近实际控制人、大股东参与的三年期非公开发行价格。

由于证监会放缓 IPO、再融资进度,使公司非公开发行交割完成时间低于预期,我们考虑到8 月13 日完成交割,2015 年仅能并表新收购标的8-12 月净利润,预计公司2015-2017EPS 分别为0.13 元、0.51 元、0.58 元,对应公司当前股价非公开发行完成后PE 分别为99.58、26.09、22.77 倍,公司自2016 年起将可合并尚洋环科、博微新技术全年净利润,预计对应当前股价的PE 将达到26.09 倍水平,相较于同行业公司估值较低,我们维持公司“增持”评级。

环保政策力度不及预期、水质监测设施建设规划不及预期、国网招标重启时间低于预期、宏观经济下行风险。

黑牛食品跟踪报告:TAKI具备天时+地利+人和,未来发展前景可以期待

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2015-09-22

近期我们在广深地区对TAKI的铺货情况进行了调研,同时和公司管理层进行了深入交流,结合TAKI目前市场实际情况以及对鸡尾酒未来发展前景和竞争格局的预判,我们认为TAKI具备“天时+地利+人和”条件,未来发展前景可以期待。

六、盈利预测与投资建议。

基于审慎性,暂不考虑增发对公司业绩的影响,我们预测2015/16/17年EPS分别为-0.21/0.02/0.39元,鉴于看好TAKI未来发展前景,维持公司“买入”评级。

七、风险提示。

公司增发实施的不确定性,市场开拓不达预期。

江南水务:激励不断,扬帆起航

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2015-09-22

再次员工激励,彰显信心:公司公告限制性股票激励计划,计划向53人授予限制性股票228万股,授予价格14.31元/股。解锁要求为以2014年净利润为基数,2016、2017、2018净利润增长率不低于60%、90%、120%,对应2016-2018年利润分别不低于2.8、3.4、3.9亿元。

这是今年6月份高管增持股份后上市公司的第二次激励,不但显示管理团队对于公司未来发展的信心,而国企改革的推动也将使江南水务在并购、激励等方面实现突破(公司今天还公告4450万元收购江阴璜塘综合污水处理有限公司部分实物资产)。

工程业务+水价改革推动业绩:公司近年来大力发展水务工程类业务,已经实现连年的快速增长(工程类业务2012-2014年收入分别为0.7、1.2、2.5亿元),且目前预收账款较多,保障未来工程业务仍将快速发展。除此之外,水十条中明确提出加快水价改革,要求县级及以上城市应于2015年底前全面实行居民阶梯水价制度,我们认为随着水价改革的推进,公司的盈利能力仍有提升空间。

盈利稳定,现金流充裕,外延发展有保障:公司目前拥有供水能力106万立方米/日、DN100以上供水管网600多公里,盈利状况良好,且江南水务现金流充裕(目前在手现金11.3亿元,且无任何借款),在水十条+PPP的刺激下,未来工程类业务的外延扩张值得期待。

投资建议:我们认为公司受益于工程业务的逐步放量和阶梯水价的执行,业绩有望大幅提升。除此之外,公司盈利稳定,现金流充裕,为外延式扩张打下坚实的基础。假设2016年起江阴水价提升0.4元/吨,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.63元和2.06元,对应PE为27倍、17倍和13倍,公司作为地方水务企业,在国企改革的大潮下,有望不断成长,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元。

风险提示:工程业务发展不达预期、水价改革不达预期等。

金螳螂“家装+互联网”系列与题之一:强者恒强,寒冬里的一缕阳光

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2015-09-22

金螳螂是装饰装修的龙头企业,连续12年蝉联装饰百强企业第一名,是行业中的绝对白马。在上游房地产行业,尤其是商业地产增速下滑之后,公司公装业务承压严重。金螳螂已经开始以互联网思维布局家装业务,这将会成为未来几年公司成长的主要引擎。

公司已从一个区域性装饰装修企业成长为全国性行业龙头。从营收占比来看,从最初的省外业务占比仅22.43%,发展到目前省外业务占比70%左右。

行业博弈相对充分市场占有率相对分散,未来有望进一步提升,整个建筑装饰行业是以民营企业为主导。根据2013年数据,建筑装饰百强企业占行业总产值仅为9.68%,上市公司营收仅占行业总体产值的1.66%。 2总体来看,消费性需求的稳步增长不能抵消投资性需求增速的下滑,行业整体增速下滑。房地产投资增速持续下降,建筑装饰的投资属性所带动的装修需求增速正在下降。另一方面,随着住房以及商业地产的存量逐步增大,使用年限逐步提高,消费属性所带动的建筑装饰需求正稳步升高。

2015上半年营收承压,现金流出现恶化,但是好于行业平均。2015年上半年公司经营性现金流净流出9.16亿元,相比2014年上半年多流出3.22亿元,而营收与去年基本持平。

斥资2.7亿自建电商品牌“金螳螂家“,切入万亿家装蓝海。能够被互联网模式整合的市场空间为1.23万亿,前景广阔,成长空间大。公司凭借品牌、规模、效率优势三位一体切入家装市场,未来增长可期。

风险提示:上游房地产行业继续下行,家装业务营收不达预期的风险

中科金财:互联网金融2.0时代的王者

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：符健日期：2015-09-22

维持增持评级 ,目标价78元。不考虑公司互联网金融业务业绩贡献, 预计公司2015-2017年EPS 为0.6/0.91/1.29元,增速为161%、42%、41%。考虑到大金所正式上线并产生业绩后,公司资产证券化业务落地进度和利润体量将逐渐确认,市场有望重新认识公司的潜在成长能力和巨大成长空间,维持公司目标价78元,维持增持评级。

大金所揭牌上线,万亿蓝海正式起航。公司参股的大连金融资产交易所已于9月20日正式揭牌上线,上线后仅一分钟两款理财产品已售罄。大金所目前主要业务为定向融资计划、资产证券化以及不良资产处置。大金所面向东北亚,辐射全国,定位于全国性的“互联网+ 金融资产交易平台”,具备政府背书的风控优势,且融资手段灵活快捷。保守估计,到16年公司金融资产交易平台交易量有望突破500亿元。

谋互联网金融战略,解多方痛点。公司以互联网银行云平台以及金融资产交易平台为核心,连接银行、政府、企业、个人等金融业务参与方,构建互联网金融生态圈。公司核心优势在于背靠万亿级优质资产,在“资产为王”时代有望成为互联网金融当之无愧的王者。

公司传统业务有望保持稳健增长。公司着力发展智能银行业务,一方面专注银行互联网转型,有助于互联网金融业务开展;一方面保障业绩稳定增长。14年以来,公司智能银行业务收入大幅增长,占营收比重持续上升。在传统银行积极谋求转型的当下,我们认为公司传统业务未来3年保持20%以上的复合增长率是大概率事件。

风险提示:互联网金融创新业务推广不及预期,核心人才流失风险

苏宁环球:与REDROVER设立赤焰行者科技,动漫IP共享与技术积累再升级

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩,许彬日期：2015-09-22

与韩国唯一动漫上市公司REDROVER共同投资设立合资公司赤焰行者科技。苏宁环球传媒以现金出资6700万人民币,占注册资本67%。

董事会由3名董事组成,其中苏宁环球传媒委派2名,REDROVER委派1名。合资公司主要从事动漫与VFX特效制作(《少年派》、《哈利波特》中大量使用),4D影像馆及特殊影像馆系统集成服务等业务。

动漫IP共享与技术积累再升级。REDROVER出品的动漫影视作品中,对于合资公司未参与投资的,经双方协商一致,可由合资公司承接在中国境内的部分制作业务,并优先享有在中国境内的发行权。对于合资公司参与投资的,合资公司享有相应的出品、版权权益以及在中国境内的独家发行权,并承接相应制作业务。REDROVER将优先向合资公司授权其所持IP在中国境内的版权及运营权。

进一步加强双方合作的黏度以及提升资源协同效率。REDROVER储存的优质IP、技术等资源将可以得以更好的落地和利用,合资公司将成为苏宁环球文体产业在国内成功转化境外资源的重要平台。

投资建议:苏宁环球上半年实现营业收入37.64亿元,同比增长609.33%;归属于母公司净利润3.2亿元,增长556.90%,受益于上半年房地产市场多项利好政策出台,公司房地产业务稳中向好,整体销售形势喜人。公司三驾马车驱动,全力推进“大文体、大健康、大金融”三大业务板块,15年仅考虑原有地产业务有望实现9亿的净利润。根据公司半年报披露,下半年公司江北项目的“天润城”和“威尼斯水城”将不断有新盘推出。现有土地储备以及未来三年累计回收数百亿现金将有力支撑公司转型。在转型公司中,公司投入力度大、态度坚决、落地速度快,文体、健康和金融均有大市场可挖掘,给予中线300亿目标市值。

风险提示:房地产市场增速缓慢,新业务拓展与转型进度不达预期。

三湘股份:“地产+文化”齐发展,借助印象打造泛娱乐生态

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟烨勇日期：2015-09-22

“地产+文化”协同发展,打造印象系列泛娱乐生态。公司在地产业务发展的同时,积极拓展文化领域,通过收购观印象,引入其艺术理念为地产项目赋予更多的高雅艺术元素,增强居住者的归属感、认同感,打造文化地产,实现“有居”到“宜居”再到“雅居”的升级。未来在业务、财务及管理运营方面实现较好的协同发展。

以上海地区为主,引领绿色科技住宅新理念。由于三湘海尚城、三湘未来海岸及三湘七星府邸交房较上期减少,14年营收较13年下降52%;15年会有较多项目进行销售,上海三湘海尚城、三湘未来海岸、三湘七星府邸、三湘海尚名邸、三湘四季花城、中鹰黑森林合计完成销售面积6.48万平方米,合同销售金额17.64亿元,同比大幅提升高达104%。燕郊项目交通方便且距离北京直线距离30KM,未来受益于京津冀一体化战略。公司在节能、环保、防霾除霾方面具有专利技术优势,做深做透绿色科技地产的细分市场。

观印象开创了中国大型实景演艺的先河。观印象成功打造了“印象”和“又见”两大品牌,是以真山真水为演出舞台、以当地文化、民俗为主要内容、融合演艺界、商业界大师为创作团队的独特的文化模式,在行业内积累了一定的品牌知名度。“观印象”最大的看点在于张艺谋团队,利润承诺期结束后,公司对张艺谋导演也筹划了分三年解锁的限制股权激励计划。

“内容制作+票房分账”的轻资产模式,保障观印象收入,并且提供较高毛利。观印象的收入主要来源于制作费、维护费、票房分成及衍生产品,已有的“印象”及“又见”系列目前市场认可较高,能够产生稳定的票房分成收入,并且团队也在不断打造新的剧目,每年能够产生较为可观的导演费收入。并且观印象处于创意行业,毛利率较高,20

13、2014年毛利率分别为82%、85%。基于品牌的吸引力及演艺项目对周边旅游景气度提升等,由此派生的吃住行购等一系列的收入,有助于带动演艺地区的经济,产生较好的协同效应。

观印象是旅游文化演艺行业的重要组成,并且观众转化率有较大的提升空间。我国旅游行业正处于黄金发展时期,更高层次的休闲游、度假游趋势明显,但是旅游演出观众转化率偏低,目前我国有旅游演出的城市共99个,其中观众转化率高于4%的城市共有8个,仅占8%。丽江的观众转化率最高,达21.4%;三亚、阿坝州两地转化率均在10%以上。优质旅游演出项目能极大提升旅游演出观众转化率,观印象作为我国旅游演艺的重要组成部分,2014年的票房贡献比例高达30%,“印象”系列的演出有助于带动周边经济更好的发展。

“地产+文化”齐发展,借助印象打造泛娱乐生态,首次覆盖给予“增持”评级。假设公司2015年房地产业务恢复正常销售水平,今年可以确认收入的主要有:三湘四季花城牡丹苑、虹桥三湘广场及三湘海尚名邸的一部分,中鹰黑森林项目第三期在15及16年全部销售完毕确认收入;且2016、2017年房地产销售保持平稳。预计2015-2017年原有业务归属于母公司所有者净利润分别为3.62、3.99、4.43亿元,EPS为0.38、0.42、0.46元/股,对应PE分别为23/21/19。考虑收购观印象对公司业绩的贡献,我们预计2015-2017年“地产+文化”业务归属于母公司所有者的净利润分别为4.60、5.28、5.99亿元,考虑增发摊薄股本的EPS分别为0.34、0.39、0.44元/股,对应PE分别为26/23/20。

东方网力:视频龙头高增长持续,不断强化未来可期

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2015-09-22

视频联网监控依然强劲增长,细分行业龙头充分受益。1)当前平安城市建设的重心已经从前端的摄像头等硬件设备向后端联网平台系统转移;2)八部委联合发文《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,政策支持到2020年全国基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用;3)城镇化和国家安全驱动平安城市需求向三、四线城市加速渗透,市场空间扩大数倍。2014年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一,是当之无愧的行业龙头,将充分受益于行业红利,视频联网业务保持高增长。

纵横向不断拓展,深广度持续延伸。公司以视频核心,通过外延收购华启智能和广州嘉琦,行业层面进一步拓展至轨道交通领域,业务上强化公安视频领域竞争力,形成智能交通、平安城市、公安视频的深度覆盖,同时通过收购可充分发挥公司视频联网和视频分析技术的优势和渠道的协同。我国视频监控基础设施已较为完善,应用已经成为重点,当前海量视频监控数据催生平安城市的智能化应用需求,视频智能化分析提高公安效率,视频监控实战应用软件需求爆发式增长,视频实战和视频侦查等丰富新业务普及将给公司带来新的增长点。

视频+智能硬件有望成为新的入口,公司多点布局技术和卡位优势突出。视频是文本、图片、语音之外下一阶段数据的重要载体,在人工智能技术逐步开启应用市场后,视频或将成为主要的信息传导工具,届时视频分析技术的优势公司将成为具备数据及入口变现能力的稀缺标的1)公司在视频大数据领域积累雄厚,和商汤合作后达到世界一流级别,当前的车识别、人潮识别和人脸识等视频大数据识别和挖掘应用在公安领域已经试用,未来空间广阔;2)公司战略布局包括视频摄像头、行车记录仪、智能眼镜和全球领先的家庭机器人JIBO,有望将公司的视频技术与智能硬件深度结合,成为智能硬件的数据和互动入口,未来在其上嫁接娱乐互动、教育、家庭安防、道路安防等丰富应

投资建议:预计15-17年EPS分别为0.63、0.86和1.21元,维持买入评级。

漫步者:参股乐韵瑞,携手天猫,共筑云音响生态

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：孙金钜,刘易,王永辉日期：2015-09-22

维持“增持”评级,目标价40.3元。公司21日晚公告拟以1700万元参股南京乐韵瑞,是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明,未来乐韵瑞将为音箱等终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台。维持15/16年EPS为0.40/0.55元的预测,“增持”评级,目标价40.3元。

携手奋达、国光电器共同参股乐韵瑞,外延补足云音响“平台”环节。公司21日晚公告拟以1700万元投资参股南京乐韵瑞,资金分两期投入,与之一同同比例参投的包括上市公司奋达科技、国光电器。乐韵瑞致力为音箱、智能玩具等硬件终端打造一个连接互联网音频内容业者和用户的互联网音频平台,多年来在移动互联网、流媒体、Wi-Fi和智能硬件领域积累了丰富的经验。漫步者投资乐韵瑞是前期我们反复强调的“硬件-平台-内容”全产业链布局的外延式“平台”环节布局的落地,验证我们判断的同时也是公司一步步践行前瞻战略的有力证明。既此,公司成功占据全产业链的关键两环。

携手天猫签订智能云框架协议,兑现智能家居布局。9.8日午间公司公告与天猫签订《智能云框架合作协议》,标志着公司融入巨头智能终端生态系统新篇章,离智能家居及物联网应用领域的音频入口级应用更进一步。兑现了公司前期在云音响生态和围绕智能家居环境应用方面的战略布局,同时,也将提升公司硬件销售及平台服务能力。

催化剂:公司在云音响生态内容环节寻求更多元化的模式。

核心风险:音箱业务产品升级低于预期。

信维通信:以大客户需求为中心,丰富射频技术产品线

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2015-09-22

近期,我们拜访了射频技术方案提供商企业信维通信。

以大客户需求为中心,丰富射频技术产品线:信维坚持以核心大客户需求为中心,通过优质产品线扩充、贴身服务,不断维系和发展大客户关系,实现直接或间接服务国内外一流移动终端厂商。公司产品结构为:1)由深圳信维和北京信维(莱尔德)进行研发和生产的射频天线产品;2)连接器主要由亚历盛(汽车和测试类连接器)和信维团队共同主导;3)射频隔离器件主要由艾力门特(MIM金属结构件)和信维团队共同发展;4)上海蓝沛主要负责全球导航维系统天线、NFC天线和WPC等业务。信维目前公司主要以国际客户为主(A客户、三星、微软、索尼和亚马逊等),国内客户主要是华为等。

数据流增长促进移动射频天线模组化升级,打开行业增长空间:我们发现由智能终端用户不断增多,同时产生的数据流量也大幅度增长:根据爱立信数据预测2014-2020年智能手机、平板电脑移动流量增长分别达到9倍、12倍。我们认为,传统天线难以满足日益增长的数据流实现更高效、更快、更稳定的传输要求。所以应用在单机上的射频天线也从过去的单一的语音天线、GPS天线、WLAN发展至MIMO主天线、NFC天线等,甚至是更高价值的集成射频天线模组等。应用在移动终端单机的射频天线数量、价值量的提升促进射频天线行业不断增长。

大客户供应链份额持续提升,季度净利率表现改善:1)2015H1公司海外业务收入占比稳定上升至65%的高点,同时海外业务毛利率达到27%,明显高于2014年的23%;3)2014年A客户收入占比达为30%左右,我们预计2015年A客户收入贡献有望提升至40%以上;2)2015H1年公司整体毛利率和净利率表现延续2014年持续上升趋势分别达到29%和14%,充分说明公司已出现业绩拐点。我们认为公司在海外客户项目上的突破将成为未来成长空间提升的关键点,未来公司将进一步加强与海外客户的联系,预计未来海外业务收入占比有望进一步提升。

未来6个季度有望维持高速增长:我们认为公司未来有望参与更多海外客户的项目(平板电脑和智能手机等),预测2015年A客户公司收入贡献占比或将提高至40%以上,整体海外收入占比有望达到70%左右。近日公司发布2015Q1-Q3业绩预告,表示2015Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润(合并)约为1.35~1.45亿元,增长幅度为175%~195%。

投资策略:我们认为公司射频天线产品在A客户的供应链份额有望持续提升至40%左右,意味着公司有望持续享受海内外大客户带来的业绩成长红利,而且我们看好公司在射频隔离器件和射频连接器新业务的成长空间。所以我们上调了公司2015年、2016年营收可达到15.72亿元、21.50亿元,同比增长95%、37%,我们上调了2015-2016年EPS 分别至0.32、0.61元(原为0.32元、0.45元),对应PE为82、43倍,我们维持“推荐”评级。

风险提示:移动终端产品需求不及预期,公司在大客户项目上拓展不及预期。

招商地产:招商局蛇口控股换股合并招商地产点评,蛇口蛟龙,重装出海

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：李品科,侯丽科,申思聪日期：2015-09-22

招商地产股价合理价格为28.48元,维持之前招商地产2015/16/17预测EPS分别为1.90、2.20、2.53元。此次资产注入后预计RNAV为2196亿,按照40%的折价,对应价格28.48元,折10.03%。

我们预计招商局蛇口控股换股后,考虑配套募集,市值将达到1897亿,预计2015、2016、2017年EPS为0.83、1.04、1.27元,发行价23.6元对应PE28X、23X、19X。我们看好蛇口控股换股上市后与原招商地产业务的协同发展,我们认为受益于自贸区政策,蛇口控股上市后将迎来加速发展的过程,故拥有一定的溢价。

蛇口蛟龙,重装出海。1)园区开发、社区开发、邮轮产业是蛇口控股三大业务,社区开发仍以招商地产为主体。2)蛇口控股是前海蛇口片区最大的建设主体,欲打造区域综合开发平台、商住二级开发及城市升级平台、资产管理运营平台三大平台。3)公司还将在蛇口打造智慧园区服务、免税和电商业务、文化创意、创新金融等服务平台。

大招商、大协同、大发展,预计合并后将带来较大的协同效应。1)战略高度提升,产网融城一体化。由地产建设提升到城区建设,通过业态间的互动联合提升区域价值。2)业务能力加强,储备丰富空间足。合并招商地产后,蛇口控股的运营能力将大大提升。3)融资渠道更广,境内境外双平台。境内境外双融资平台使得融资更加通畅,缓解债务压力。4)治理机制更优,员工持股引战投。

风险提示:土地储备较为集中,后续事项存在不确定性

西部证券:积极拓展资本实力,提升业务发展弹性

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2015-09-22

业绩简评

公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长446.36%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长896.75%;总资产达到600.2亿元,较年初增加107.57%;净资产达到116.3亿元,较年初增长117.32%;EPS0.56元,ROE17.65%,同比提升14.44个百分点。

经营分析

净利润同比大增近9倍,主要来自经纪、自营和信用业务贡献。上半年,公司实现营业收入30.2亿元,同比增长446.36%;实现归母净利润15.2亿元,同比增长896.75%,业绩表现优异,大幅超越行业平均水平。

上半年,公司盈利增长主要来自经纪、自营和信用业务贡献。其中,经纪业务实现利润总额为12.4亿元,同比增长641%;自营业务实现利润总额6.2亿元,同比增长957%;信用业务实现利润总额2.9亿元,同比增长440%。

公司传统业务和创新业务均大幅增长。上半年,公司实现经纪、自营、投行、资管、信用业务收入分别为17.4、6.9、1.1、0.2、3.6亿元,占总营收比例为57.7%、22.8%、3.5%、0.7%、11.8%。公司经纪业务营业收入同比大增392%,股基累计交易量达到1.59万亿,同比增长599.58%,增幅高于市场水平;股基交易量市场份额达到0.541%,同比提升0.029个百分点。自营业务把握权益类投资机会,营收同比大增942%;信用业务营收同比增长481%,截至6月末,两融余额达到113亿元,较年初增长155%。

积极拓展资本实力,提升业务发展弹性。上半年,公司积极拓展资本实力,3月,通过定增募集资本金近50亿元,同时通过拆借、短融、短期公司债、收益凭证等方式增加融资,优化资金结构,推动主营业务和新业务的迅猛发展,使得公司经纪、自营、信用等业务取得大幅增长。多元化股东背景,陕西区域优势,战略规划清晰,业绩发展空间大。

公司股东多元,兼具国企和民企优势,作为陕西省唯一上市券商,拥有西部客户积累和业务资源,同时,公司战略规划清晰,积极把握市场发展机遇,各业务板块发展迅猛,未来业绩发展空间大。

盈利调整和投资建议。

我们预计公司2015/2016年EPS为0.83/0.96元,对应26x/23xPE,4.9x/4.2xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

禾嘉股份:定增实施,70亿华丽转型供应链管理+商业保理

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：缴文超,陈雯日期：2015-09-22

成功定向增发48.48亿,转型供应链管理+商业保理:原汽车零部件主业增长乏力,公司于2014年9月30日和12月13日分别设立3家供应链金融类子公司,包括两家供应链管理子公司和一家商业保理子公司,2015年6月成功实施定增48.48亿,加上自有资金共计70亿元,转型以互联网为手段的供应链管理和商业保理业务。供应链管理和供应链金融业务处于蓝海阶段,公司占尽先发优势和资本规模优势。

50亿供应链管理+20亿商业保理,资金实力强大:公司拟投资50亿元,建设以电子商务为手段的供应链管理平台,执行供应链中从供应商到最终用户的信息流、资金流以及物流的计划和控制,提供信息对称、物流组织和支付保障服务。拟投资金额20亿元建设商业保理项目,为供应链管理平台的一项重要配套增值服务,主要为基础工业企业在供应链管理平台外销售产品(即自主销售产品)所形成的应收账款提供服务。公司为目前A股供应链业务投资规模最大的上市公司之一,业务领域包括但不限于煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等基础工业产品。

股东产业背景雄厚,煤炭+基建:定增完成后再加上近期增持,九天投资控股集团(原九天工贸)保持第一大股东地位,持股比例上升为36.54%,滇中集团新晋为公司第二大股东,持股比例29.40%。九天投资控股集团是云南省大型的煤炭生产基地和最大的煤炭贸易商之一,掌握了大量上游资源和下游客户,并且在煤炭产业链上各个环节均有涉足。新晋二股东滇中集团为云南省属国企,设立于2014年4月23日,肩负着云南省“经济桥头堡”滇中产业新区基础设施和公共设施建设的重大历史使命。两大股东丰富的行业资源将帮助公司在煤炭、钢铁、水泥、铁矿石、化工等领域顺利切入供应链管理和供应链金融业务。

大股东补偿承诺,彰显信心:根据大股东九天投资控股集团承诺,公司2015-2017年的归属母公司股东净利润将分别不低于2亿元、6亿元、8亿元,每年将不低于50%的可分配利润进行分红。九天投资控股集团本身强大的实力将保证这一业绩实现。转型半年已见成效,2015年上半年,供应链管理和供应链金融业务实现归属母公司股东净利润3334万元,对公司业绩贡献占比达78%。

投资建议:根据业绩承诺,公司2015-2017年净利润将不低于2亿元、6亿元、8亿元,对应的2015-2017年EPS下限分别为0.18元、0.53元、0.71元,目前股价对应的PE估值上限分别为61.79、20.77、15.57,估值较其它转型供应链业务的公司具备优势。综上所述,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司供应链管理业务发展不及预期风险,股市波动系统性风险。

华泰证券:资本实力提升,互联网金融发力

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2015-09-22

业绩简评

公司发布2015年中报,上半年,公司实现营业收入146.4亿元,同比增长235.2%;实现净利润66.7亿元,同比增长339.8%;总资产达到5801.6亿元,较年初增加113.1%;净资产达到770.5亿元,较年初增长86.6%;EPS1.15元,ROE15.33%,同比提升11.22个百分点。

经营分析

营收和盈利均大幅增长。上半年,公司实现营业收入146.4亿元,同比增长;实现净利润66.7亿元,同比增长339.8%。盈利增长主要是经纪业务和两融业务增长贡献,同时自营和资管业务也大幅增加。

公司经纪及财富管理业务发展迅猛。上半年,公司经纪及财富管理业务实现营业收入103.3亿元,同比增长281.4%。公司股基交易量达到24.37万亿元,市场份额达到8.32%,位居行业第一,较上年同期6.91%增长20.41%。公司代销基金、信托及商业银行等金融产品金额达到2.1万亿元,销售总收入达到1.8亿元,同比分别大增430.2%、801.2%。

杠杆率提升,推动资本中介业务快速发展。上半年,公司提升杠杆率,由年初的6.6倍提升至6月末的7.5倍,推动两融等资本中介业务快速发展,截至6月末,公司两融业务余额达到1,145.11亿元,市场份额达到5.59%,维持担保比率为296.5%,两融余额较上年同期增长440.2%,远超行业平均水平。

互联网金融助力经纪业务增长。上半年,公司继续大力推动互联网金融业务发展,不断优化移动互联网平台功能,公司移动终端“涨乐财富通”下载量达536.7万次,累计下载量达765.7万次,日活客户数94.2万人次。上半年,“涨乐财富通”移动终端开户数达到165.8万人次,占公司全部开户数比例为89.1%,公司59.5%的交易客户通过“涨乐财富通”交易。

H股上市和债券发行提升资本实力,线下网点布局完善,互联网金融和创新业务不断发力,公司未来发展空间很大。上半年,公司完成H股上市,募集资金总额为港币387.48亿元,同时,发行公司债、次级债和短融累计约亿元,公司资本实力大为提升;公司目前拥有证券营业部245家,覆盖个省市自治区,超过800万客户,线下布局完善,并积累了丰富的客户资源;公司互联网金融和创新业务也不断发力,未来发展空间很大。但由于下半年市场的不确定性,公司或将面临一定去杠杆的问题。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2015/2016年EPS为1.36/1.54元,对应10x/9xPE,1.2x/1.1xPB,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

博实股份:高端制造再下一城,业绩增长符合预期

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2015-09-22

1、博实股份拟以自有资金人民币5253万元与奥地利公民Mr.Goritschnig以及由合资公司管理层出资设立环控公司,合资公司注册资本1.03亿元,博实股份占合资公司注册资本的51%。合资公司成立后拟以货币资金1000万欧元,收购Mr.Goritschnig持有的P&P公司100%股权,收购完成后P&P公司成为合资公司的全资子公司。

2、公司同时公告2015年中报,实现营业收入4.29亿元,同比增长11.98%;实现净利润1.18亿元,同比增长5.29%

公司正逐步打造高端装备制造平台:公司的战略布局和投资领域涉及智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备及新材料等高端制造领域,这是公司年内继投资高端医疗装备领域后的又一次公布的投资方案,是公司对其战略布局的进一步完善,未来公司将继续围绕上述领域布局,进行产业投资和资本运作。

公司通过引进先进工艺和高端技术,快速实现在节能环保领域的战略布局。Mr.Goritschnig多年来一直致力于节能环保产业,在硫化物氧化工艺(SOP)、催化氧化工艺(COP)、再生热氧化工艺(RTO)、氨气处理工艺(ATP)、涤气系统工艺(SSP)、除尘系统等多项环保技术方面拥有先进的工艺技术,并通过其全资的P&P公司在欧州及中国进行一定规模的工业应用。在2010年至2014年间,P&P公司在中国山东、山西、福建、辽宁等省份实施了多个项目,具有良好的产业化基础。通过此次投资,公司有望快速切入节能环保领域。

公司2015年上半年业绩符合预期,跨行业拓展成效逐步显现。公司上半年业绩实现增长主要得益于公司在非石化行业领域的成功拓展,从公司产品下游销售情况来看,上半年公司在石化行业收入达3.19亿元,同比增长-4.61%,在非石化行业的收入达1.10亿元,同比增长125.08%。我们认为,公司正在逐步摆脱主要下游--石油化工行业投资需求下滑的影响,积极开拓产品应用新领域,依靠自身的技术实力和产品开发能力逐步获得其它行业客户的认可。

公司的产品储备丰富,技术实力领先,厚积薄发,后续有望成为“中国制造2025”的标杆企业。公司的竞争优势主要体现在其背靠哈工大,具备国内领先的自动化技术,拥有丰富的技术、产品储备。在行业政策利好不断释放、行业景气度持续提升的大背景下,公司顺应产业发展趋势,发力高端装备制造,未来发展前景十分广阔。

公司目前市值达172亿元,整体估值相对较高,后续股价上涨的动力更多来自于产业政策的密集出台、机器人“十三五”发展规划的发布、公司在新技术上的突破以及外延落地等因素,我们给与公司“增持”评级,6个月目标价为50元。

国投电力:拟定增大幅扩容发电能力,拓展配售电享电改红利

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,叶旭晨日期：2015-09-22

公司公告定增预案,拟以11.44元/股的价格募集90亿元,用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。

公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。

募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。

电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。

投资评级不变:我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元,考虑增发,摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革,维持“增持”评级.

金地集团:销售态势良好,土地投资稳健

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇日期：2015-09-22

销售规模继续增长,均价趋势向上

2015年8月,金地集团实现销售金额56亿元,同比+43%,继续大增,不过相较6月份的成交高点有所下降。2015年1-8月,累计实现销售金额325亿元,同比+38%。均价方面,2015年8月,签约销售均价约15203元/平米,较上月有所回落,但近两个月销售均价较今年以来以及去年全年都有一定幅度的提升,预计未来毛利率将稳中微升。从推盘量看,9-10月,公司有新推或加推盘计划的项目总计42个,基本与上月持平,截至2015年8月末,公司的库存规模还是处于较高的位置,同时,四季度新推项目数量也将维持较高水平,加快去库存的速度仍是首要任务。

拿地权益占比高,继续布局主流城市

2015年8月,公司于天津获得一幅地块、于浙江宁波获得两幅地块,权益占比均是100%,合计土地面积14.57万平米,建筑面积23.06万平米,总地价14.57亿元。2015年1-8月,公司累计获取项目总地价154.81亿元,拿地金额/销售金额比重为42%。8月份,公司继续保持今年6月份以来获取自有开发土地意向,获取项目权益比例均为100%。在城市布局上,公司也继续坚持深耕主流二线城市,继续坚持稳健的投资策略和拿地节奏。

预计公司15、16年EPS分别为0.98元、1.09元,维持“买入”评级

公司销售继续保持良好,累计销售规模同比增速扩大至38%,随着四季度的旺季到来,预计全年销售有望冲击550亿元(同比+12%)的目标。土地投资审慎,继续布局省会城市。

全国房地产市场销售恢复不及预期。

和佳股份:战略合作人大金仓,医疗信息再次加码

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍,叶寅,邹敏日期：2015-09-22

子公司和佳信息于2015年9月17日与北京人大金仓信息技术股份有限公司就在医疗信息化领域的合作达成了《战略合作协议书》。双方约定共享市场资源信息,共同设计开发新产品、方案,共同开拓市场与客户等。

战略合作人大金仓,共享资源共谋发展:

和佳信息与人大金仓签署战略合作协议,双方约定共享市场信息,共同研究开发新产品、新方案,共同开拓市场与客户。且双方在设计方案时,将融合彼此的产品与服务,提升市场竞争力。

人大金仓是中国自主可控数据库、数据管理全线产品及解决方案的领军企业,主要产品为全面的数据库配套产品及解决方案。其医院决策管理系统具有很强的直接后台数据抓取能力,从而解决与原有医疗信息系统的兼容性,与之和作,有利于双方在医院信息化市场的开拓和争夺。

若业务合作顺利进行,协同效应显著,我们猜测未来双方或许会采取成立合资子公司等方式进一步加深业务融合。

医疗信息业务年内多次加码,日趋全面:

自3月成立和佳信息后,和佳在医疗信息业务上动作频频,整合打造完整的医疗信息化产业链。

参控股方面,公司先后控股卫软信息与益源信通,与旗下的欣阳科技在产品上形成战略互补,产品线遍布HIS/CIS/GMIS系列、医疗影像数字化软件、HERP等设备耗材管理软件以及各类管理、追溯解决方案。并为汇医在线未来的移动医疗业务提供产品及技术支持。

战略合作方面,和佳信息与成都厚立信息就厚立的疾病管理智能分析和评估系统(DMIAES)的营销推广以及未来进一步合作签订了战略合作框架协议。此次,又与人大金仓进行数据库方向的合作与融合,将再次提升公司医疗信息产品服务的质量与竞争力。

医疗大数据临床应用的先锋。随着医疗信息板块日趋全面,公司在大数据分析与临床指导上走在市场前沿。参股的杭州德尚韵兴,即是通过医疗大数据指导临床医学影像应用的先锋型企业。

扎实推进“3+2”业务战略,各项业务稳步推进:

尽管由于医院工程招标与建设周期拉长等原因收入确认速度放缓,但公司2015年各项业务依然保持了稳健的发展。

9月巴州区人民医院工程建设项目的中标再次证明公司工程建设业务订单获取能力本身并无问题。

随着下半年医院建设订单密集期的到来,预计年底前可能会有新的大型订单落地。

康复医疗进入了实际执行阶段,明年能看到初步成果。血液净化业务也正在稳步推进中,现在约有6家全国血液中心,年内有望快速扩大至十几家。公司正积极探索互联网思维建设血液净化中心,预计会从搭建P2P平台等筹资方式开始,借助互联网金融力量提升发展效率。

我们重申短期增速放缓但总体增长动力仍然充足的判断,未来随着收入确认时点的到来业绩高增长的持续性较强。

投资建议:维持盈利预测和投资评级。公司为医院发展提供学科建设方案、设备和资金的综合解决方案,“3+2”战略布局(医疗器械、专科医疗服务、医疗信息化+融资租赁、互联网医疗)为公司发展积蓄了雄厚的力量。近两年公司频频出手,通过参控股与战略合作等方式迅速扩张产业覆盖面,新业务未来空间巨大。维持对公司2015-2016年EPS预测为0.37、0.63元,同比增长32%和70%,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险,应收账款较高风险。

三垒股份公司深度报告:双壁波纹+高端五轴,如虎添翼

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2015-09-22

我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.77亿、1.03亿和亿,EPS分别为0.34元、0.46元和0.64元,对应PE分别为53倍、39倍和28倍。公司是国内双壁波纹管设备龙头供应商,将受益于下游塑料管道行业的快速增长;公司布局3年的高端机床业务符合机床行业的未来发展趋势,已经进入加速贡献业绩的阶段。我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”评级。

国内双壁波纹管设备生产龙头企业:公司是国内最早成功开发双壁波纹管生产线的设备供应商之一,始终专注于双壁波纹管生产线及相关成套装备的研发、设计、生产和销售。经过多年努力,公司产品已经基本实现替代进口,成为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管生产设备供应商之一。公司在各类双壁波纹管自动化生产线的细分市场行业第一,规模优势明显。公司以其在技术开发、产品质量等方面的优势逐步树立了良好声誉,“三垒”品牌不仅在行业内拥有广泛的知名度,其产品畅销东南亚、中东、非洲、欧美等众多国家和地区,广为客户所认同和接受。

塑料管道未来需求有望快速增长,助力塑管设备业绩再次腾飞:第一,节水灌溉为塑料管道提供广阔的市场:2014年,国务院部署的五大类共172项节水供水重大水利工程建设项目中,有三大类和农业灌溉有关,节水排在第一位。区域规划中有正在实施的东北四省区节水增粮行动(2012-2015年,总投资380亿元),已编制了《西北地区节水增效高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》、《华北地区节水压采高效节水灌溉发展总体方案(2014-2018年)》和《南方节水减排总体方案(2014-2018年)》。第二,随着国家新型城镇化建设不断推进,以及中央和地方政府对城市市政管网的高度重视、海绵城市的建设、房地产市场的回暖,塑料管道将会迎来新的发展机遇。公司作为塑料管道装备行业龙头,有望受益于行业需求的快速增长,迎来业绩上的再次腾飞。

中国是机床第一生产和消费大国,近年来处于行业结构调整中:中国是全球机床消费第一大国。中国机床消费金额占到全球消费金额的40%以上,达到300亿美元以上,机床在中国的需求市场广阔。在2011年后,机床行业开始步入下行区间,机床行业开始调整结构。2014年是机床工具行业承受下行压力的一年,也是行业结构调整深入的一年,行业特点主要表现为低端机床需求下降显著、企业结构的分化持续。

五轴机床顺应行业发展趋势,势必成为新的业绩增长点:五轴联动数控机床符合机床行业未来的发展趋势。五轴机床被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加工关键部件的最重要加工工具。作为难度最大、应用范围最广的数控机床技术,五轴联动数控机床在加工方面有着不可替代的优点,符合未来机床的发展趋势。公司投资研发的五轴联动机床已经成功开发了立式、立卧可转及车铣复合三个系列五种产品的高端数控机床,并已于2014年度实现销售,2015年半年报显示相关业绩正在成倍增长。2016年公司将扩大产能,进行规模化量产,届时机床的成本将大大降低,高端五轴机床势必将成为公司新的利润增长亮点。

风险提示:下游双壁波纹管需求增速不及预期;高端机床业务产能释放速度较慢。

天奇股份点评报告:中报业绩低于预期,仍看好公司汽车拆解+工业4.0转型

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄海方日期：2015-09-22

事件。

2014年上半年,公司实收营收8.16亿元,同比增长3%,归母净利润4063万元,同比下滑4.12%,基本每股收益0.13元。

中报业绩略低于预期,我们预计全年业绩增速77%。

业绩整体略低于预期。分项业务看,收入占比37%的汽车物流输送设备实现收入3亿元,同比下滑30%,虽然上半年汽车行业固定资产投资增速放缓,汽车物流输送设备受一定影响,但截止中报公告日,公司汽车物流业务8个多月共新签订单约10亿元,预计在手订单超过18亿元,我们预计该业务全年可实现10%-20%左右的稳健增长。收入占比44%的风电业务同比增长22%,风电市场转好下,预计风电2015全年收入增速将保持20%以上。收入占比9%的自动化仓储业务同比增长72%,表现亮眼;自动化仓储已完成前期布局,下半年将加大销售力度,预计全年收入增速在70%以上。公告披露预计15年1-9月业绩增长-32%--27%,主要是因去年前三季度竹风科技诉讼事项调增营业外收入2700万元所致,扣非后公司的1-9月业绩预计增速为1%-9%。

费用控制良好,毛利率小幅下滑。

2014H1综合毛利率22.65%,同比-0.85pct。分期业务看,汽车物流业务毛利率为24.8%,与去年持平;风电结构件毛利率为21.9%,同比-2.69pct,风电复合件毛利率为26.25%,去年为负;自动化仓储毛利率为14.8%,同比-1.59pct;风电市场处于复苏转好期,毛利率有提升空间;自动化仓储处前期拓展期,未来随着业务放量毛利率将进一步提升。销售、管理、财务费用率分别为4.35%、9.04%、3.47%,同比+1.17pct、-1.89pct、-0.53pct,销售费用率提升较主要因子公司天华风电销售叶片运费增加,管理费用率下行主要因本期研发费用、折旧下行明显。

力帝+宁波回收+苏州再生,汽车拆解龙头雏型初显。

公司以4.9亿元收购全国再生资源加工设备龙头公司湖北力帝100%股权,15-17年对赌业绩扣非后分别为4000万元、4700万元、5400万元;宁波回收是宁波市唯一拥有报废汽车回收拆解资质的企业,通过收购其66.5%股权,基本完成长三角、安徽、吉林区域报废汽车回收拆解业务的覆盖,公司目标是2-3年内收购10牌照,天奇汽车拆解龙头雏型初显。预计15年公司汽车拆解业务备考净利润7000万。

n拟1.3亿打造汽车装备工业4.0,高业绩弹性可期。

自14年公司与西门子签订战略合作工业4.0项目打造汽车装备线远程诊断分析云数据服务平台以来,公司今年3月公告拟投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目,拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线,打造真正智能化的汽车生产装备。项目建设期预计为2年,项目达产后预计年均销售收入4.72亿元,净利润6648万元,折合EPS0.18元。我们预计此工业4.0项目还能带来服务性增加值,国内目前公司搭建的汽车生产线超过100条,假设每条线收取200-300万的服务费/年,预计将公司每年将增加3-4亿元的工业4.0服务收入,高业绩弹性可期。

我们看好公司稳健传统主业+汽车拆解+工业4.0转型的业务布局,公司是稀缺的互联网+“独家汽配和万亿循环经济”唯一上市公司。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,中长期看好公司投资价值。以增发后3.7亿股本算,我们预计2015-17年EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE40/31/23X,首次给予“买入”评级。

催化剂:定增过会、汽车回收拆解点布局,工业4.0外延。

风险提示:汽车拆解、工业4.0转型低于预期。