高毅资产孙庆瑞：目前时点股票配置价值凸显

好买财富专访高毅资产董事总经理孙庆瑞

管理学硕士，现任高毅资产董事总经理，曾任中银基金权益投资总监,长盛基金全国社保组合债券基金经理等职务。2007年之前从事固定收益的研究和投资，2007年之后从事权益投资。2007年8月-2013年8月所管理中银中国精选业绩在82只同类基金中排名第2，被晨星和银河基金评级为3年期和5年期的双五星基金。多次获得“金牛基金奖”、“明星基金奖”、“金基奖”和“晨星年度基金奖”。凭借优秀的长期业绩获中国基金业金牛奖十周年特别奖，基金行业16年来只有7位股票基金经理获此殊荣。并且先后获得3次五年期金牛奖，是公募基金行业获奖最多的基金经理之一。出色的基金经理可能风格各有不同，但其共同点是把自身的资源禀赋发挥到极致。而高毅资产的孙庆瑞则以擅于自上而下找准市场大方向，进行行业配置而著称。多年来，她掌管的基金均表现出了“灵活与稳健并重”的特质，在2007年至今每年变化的市场风格中，孙庆瑞均灵活把握住了每年市场的主要行情。

而作为市场上比较稀有的女性基金经理，孙庆瑞几乎囊括业界大大小小各种重量级奖项，所管理的产品每年业绩均排名前1/4。基于如此优异业绩，好买基金对孙庆瑞做了如下专访：

股票市场进入投资区间，需要精选个股

2001年开始做债券投资，2007年转做权益类市场投资，且被称为“股市常青树”，多年股债投资经验让孙庆瑞非常善于把握大类资产配置。而站在当前时点，孙庆瑞认为股票市场现在进入了一个投资区间，能够以合适的价格买入一个很好的标的，风险溢价也处于比较合理的区间。但是在市场的区间震荡过程中，个股分化会比较明显，需要精选。目前A股市场有一些优秀的企业，看两三年都是很好的配置，超过长期信用债、长期利率债或是持有现金等资产。

具体来看，在本轮牛市之前，上证指数已经在2000点的位置持续震荡了三年。一方面，无风险收益率已经从三年前的水平有了显著下降；另一方面，当前利率的变化趋势与那时的螺旋式震荡并相不同，甚至还可能出现负利率。另外，虽然这两年很多企业的业绩是以个位数在增长，但毕竟仍然在正增长。从结构性来看，有些企业盈利增长远不止个位数，20%到30%都有。

综合这几点考虑，孙庆瑞认为市场距离底部已经越来越近了。前段时间出现的“千点论”的应验是比较小概率的事件，目前市场如果跌到2500、2600点已经是比较低的点位了。尽管市场下行风险是有的，但在投资区间内可选标的也在不断增多，更需要精挑细选。

关注成长空间，未来看好传媒、环保、医药等行业

谈及未来投资机会，孙庆瑞主要看好传媒、部分环保、部分医药、旅游、体育等行业。其中一个主要原因是在当前经济环境下，这些行业本身具有很好的成长性，发展空间比较大。因为当经济发展到一定程度，人均GDP、收入达到一定水平之后，经济结构中投资占比开始下降、消费占比逐渐上升。过去是资本比较重要，劳动力削尖了头去某个工作岗位，但现在人力资本在收入分配中的占比逐渐上升。在这种情况下，每个人所需要付出的工作时间和工作努力程度是比过去下降的，相反，用于娱乐休闲和休息的时间相对会上升。

在当前经济环境下，中国13亿人口对衣、食、住、行等基本生存需求的最高峰已经过去。整体来看，大家会花更多时间去娱乐、旅游、锻炼。虽然我们处于老龄化的过程，但全民整体身体素质是在上升的，所以除了部分医疗服务，对大部分医药服务的需求并不会有显著的增长。环保是始终需要推进的领域，可能某一年增长会比较慢，但以3-5年期限来看一些优秀的环保企业，还是不错的投资。

判断大趋势，进行自上而下的资产配置

从以往的持仓组合来看，“明大势”是孙庆瑞投资风格的一大特质。用她自己的话来说就是，“如果想明白、看清楚每年的经济大势，投资成功的概率就会比较大，也不会畏惧各种市场风格”。但是事实上经济是个非常复杂的系统，且往往处于不稳定状态，所以孙庆瑞会看很多种指标来帮助其判断经济发展趋势，比如会观察经济总量指标、利率、汇率、风险溢价等等各个维度。

针对今年人民币汇率变动的“黑天鹅”事件，孙庆瑞认为汇率会继续贬值，但是将会有节奏地、逐渐地去靠近均衡汇率，短期内不会有太大风险。因为从国际上看，汇率是一个相对指标，中国目前在全世界贸易格局当中处于相对稳定的位置，在贸易竞争力、经济增速等方面都是非常强势的，如果人民币突破到一个更接近美元的程度也是比较合理的。但这次黑天鹅事件的资本流出导致国内利率都发生了变化，也引起了市场一些恐慌心理，所以孙庆瑞也会持续关注包括汇率在内的风险点。

精彩问答：

好买财富：目前时点怎么看待前期涨势较好的国企改革、互联网+概念？

孙庆瑞：国企改革我会继续关注和观察，如果有提升效率、有效激励的成功案例出来，我会觉得比较看好。

好买财富：自上而下选好行业之后，如何选股？

孙庆瑞：由于近几年中国经济结构调整，成长机会比较多。从基本逻辑来讲，如果企业能在细分行业做得比较优秀，盈利模式、股权结构、团队、管理层、激励机制都比较好的话，就是比较优秀的股票，长期回报超过周期性行业或大部分国有企业也是很有可能的。选股时候我也会参考研究员的建议，他们都是从一线公募基金出来的资深研究员，跟踪覆盖个股的时间都很长，研究比较深入。

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