互联网十三五聚焦信息基础建设 投资望破万亿(附15股)

凤凰财经综合10月9日据上证报资讯获悉，为助力创业创新，作为互联网基础设施的信息高速公路有望获得政策进一步扶持。据报道，互联网“十三五”规划，将更多地聚焦如何完善信息基础设施建设，并推动与其他行业快速融合。机构认为，“十三五”期间我国信息基础设施建设投资额有望突破两万亿元，光纤、高速宽带、云计算中心在内的信息基础设施建设，将是重点扶持领域。

国庆前夕，发改委副主任林念修在2015中国“互联网+”峰会上，就“互联网+”计划与“十三五”经济形势的关系做了解读。林念修表示，“十三五”规划与“十二五”规划最大的变化，就是突出创新驱动发展，实施“互联网+”计划对于推进“十三五”开篇意义重大。预计未来3年，网络信息基础设施建设投资将超过1.2万亿，“互联网＋”新技术制造、能源等将形成一大批新的投资热点；“互联网＋”将催生大量新消费，去年我国信息消费规模达到2.8万亿元，预计2015年将达到3.2万亿元，目前互联网直接关联产业对我国GDP贡献率达7%以上。

信息高速公路实质上是高速信息电子网络，由通信网络、计算机、数据库以及日用电子产品组成的完备网络体系。中国传媒大学新媒体研究院院长赵子忠教授认为，信息高速公路窄义的理解是对数字信息网络的形象比喻，指基于交互宽带网络的信息基础设施。而构成信息高速公路的核心，则是以光缆作为信息传输的主干线，采用支线光纤和多媒体终端，用交互方式传输数据、电视、话音、图像等多种形式信息的千兆比特的高速数据网。“宽带中国”战略的核心就是实现全国光纤宽带全覆盖，达到真正意义上的光纤入户，让光纤不仅仅服务于家庭用户，也发展成为“互联网+”时代的重要基础。光纤与高速宽带领域的建设发展成为信息高速公路必不可少的首要环节。信息基础设施建设的提速，也将给相关公司带来政策红利。

上市公司方面，中天科技主营光纤光缆，在军方通信系统领域的市场份额保持在60%以上，全资子公司中天宽带致力于网络通信设备产品的研发、生产，已经成为中国电信、中国移动、中国联通等客户的长期战略合作伙伴。长江通信参股的长飞光纤公司是全球第二大、亚洲第一大光纤生产企业，公司控股子公司武汉日电光通信公司的MSTP与PCM产品技术国内领先、武汉长光科技公司EPON技术在国内处于领先地位。方正科技旗下拥有方正宽带网络服务有限公司。公司正力求搭建起“PCB元器件支撑智能终端以及通信网络-高速宽带接入支撑智能家居及智慧社区-五大行业解决方案支撑智慧城市”的综合业务结构。

信息建设15只概念股价值解析

中天科技中报点评:通信电力主业向好，海缆新能源发展可期

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，周明，王胜日期：2015-08-27 　　投资要点:

维持“增持”评级及目标价30.69元。公司上半年业绩符合预期，线缆主业业绩持续增长，将整合集团光通信资产，进一步促进业绩增长;

大力发展海缆、新能源等业务，为后续成长打开空间。维持2015-2016年EPS为0.88/1.0元，维持目标价30.69元及“增持”评级。

光通信、电力产品需求向好，公司业绩持续增长。公司上半年收入62亿元，增长58%，净利润3.8亿元，增长5.6%(折合Q2增速-3.1%)。

剔除低毛利的有色金属贸易，光纤光缆产品实现收入增长19%，毛利率增加2.2百分点，受益于“宽带中国”及4G建设推动;电力产品收入增长23%，主要受益于国家电网改造、特高压建设推动。随着“十三五”期间通信及电力基建投入持续加大，以及公司已中标项目在下半年的业绩释放，我们判断公司的业绩增长还将进一步提速。

海缆、新能源业务快速发展，打开后续成长空间。公司在海缆领域技术和市场布局领先，产品毛利率高达39%。上半年海底军用监测项目开始实施，总设备投资约280亿元，公司作为主要供应商之一，业绩预计将于下半年加速释放，将推动公司净利润快速增长。此外，公司从2010年开始培育的新能源业务正逐步起量，光伏材料背板被国内所有主流企业采用，供货量稳步上升;分布式光伏方面已储备大量屋顶、仓储、沿海滩涂等开发资源;锂电池业务快速发展。随着分布式能源加速在国内落地，公司有望借助电网客户资源而率先受益。

风险提示:线缆主业竞争加剧、毛利下降;新能源等业务推进缓慢。

亨通光电:行业景气主营业务高增长，员工持股助力公司长期发展

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：2015-09-24 　　报告要点

事件描述

亨通光电发布2015年三季度业绩预增公告。公告显示，1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元至4.24亿元，同比增长50%-70%。

事件评论

产品需求旺盛推动主营收入增长，电信国脉并表助力业绩提升:可以看到，公司第三季度单季度净利润预计为2.33亿元-2.83亿元，同比增长43%-74%。我们认为，其业绩高增长的主要原因在于:1、运营商4G 和宽带建设拉动光纤光缆需求，而公司海底光缆产品的销量也增长迅速，致使公司光通信业务收入同比大幅增长;2、鉴于国网南网在输配电领域投资力度加大，公司电力传输板块收入亦保持快速增长;3、6月30日公司完成对电信国脉收购并开始并表，带来明显业绩增厚。

宽带建设催生光纤光缆行业高景气，宽产品线布局确保公司持续增长: 在“宽带中国2015”、“提速降费”等政策推动下，运营商4G 基站建设和固网宽带“光进铜退”升级建设明显加速，催生大量光纤光缆市场需求。2015年8月，中国移动启动9452万芯公里光纤集采，达到历史最高水平;而在竞争驱动下，中国联通和中国电信各项投资加大， 预计光纤光缆需求也将明显增长。我们认为，公司作为国内领先的光纤光缆厂商，无疑将成为行业高景气的明显受益者。此外，我们看到，公司产品涵盖铜缆通信产品数据缆、软电缆、海缆、特种导线等多种产品，新产品也已取得突破性进展。我们认为，公司宽产品线布局逐渐成型，将为公司主营业务维持高增长提供坚实保障。

收购电信国脉拓展通信服务业务，员工持股确保公司长期成长:我们看到，公司已完成了电信国脉股权收购事宜，2015-2017年承诺业绩为0.8亿元、0.96亿元、1.15亿万元，带来业绩增厚效益同时，也将助力公司向通信服务领域拓展。此外，公司第二期员工持股计划持续推进，首次股票购入已完成，均价23.248元/股;2015-2017年，公司将根据当年净利润增长率及净资产收益率确定计提比例，计提奖励基金。我们认为，此次员工持股计划将业绩与奖励基金高度绑定，对于增强员工激励效应、提升公司业绩表现将带来长持续积极影响。

投资建议:我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 为0.38元、0.48元、0.57元，重申“买入”评级。

永鼎股份:海外拓展EPC工程，国内转型汽车电子

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：周思立日期：2015-09-14 　　光纤光缆需求强劲，主业保持稳健发展。随着“宽带中国”战略的实施和4G建设继续加快推进，三大运营商对光纤光缆需求量同比有较大幅度增长。目前光纤光缆等传输线缆市场竞争依然激烈，公司未来规划是对现有设备升级改造，适当增加投资，逐步扩大公司光纤光缆等传输线缆的产能，保证产能稳定增长，维持公司光纤光缆的市场份额。

海外EPC工程将快速增长。公司通过多年国际工程项目的成功建设，积累了丰富的对外工程承包经验。今年3月份公司与某国业主签订MOU(谅解备忘录)，将协助业主向中国相关政策性银行申请两国政府之间的G-G贷款，项目涉及金额将会对公司产生重大影响，预计项目总额将在10-20亿美元之间，将推动公司EPC业务快速增长。

收购金亭线束，布局汽车后市场。2015年5月，公司完成收购上海金亭汽车线束有限公司。金亭线束主营汽车线束的研发、生产、检测和销售，主要客户为上海大众、上海通用、沃尔沃和康明斯等。同时依托东昌汽车的70多家4S店，以收购金亭线束为契机，切入汽车后服务市场领域，主要方向是中控系统和中控屏等车联网市场。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年营收分别为26.92亿元、39.90亿元、53.92亿元，归属母公司股东净利润分别为1.79亿元、2.79亿元、3.55亿元，EPS分别为0.38元、0.59元、0.75元，当前股价对应动态PE分别为37倍、24倍、19倍，看好公司海外电力EPC工程业务和公司切入汽车后市场的发展前景，给予公司“增持”评级。

风险提示:外延并购低于预期;海外EPC大订单落地延迟

中兴通讯:以智慧银川为标杆，领跑智慧城市2.0时代

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：周明，宋嘉吉，王胜日期：2015-09-16 　　维持“增持”评级，维持目标价25.28元。中阿博览会期间，我们组织调研了中兴通讯在银川的智慧城市样板点(包括智慧政务、IDC数据中心和智慧社区)，公司以顶层设计者的角色推动“一云一网一图”架构的落地，打破城市各部门间信息孤岛问题。考虑到该模式有望在其他城市快速复制，维持中兴2015-2017年EPS为0.85/1.04/1.17元，业绩确定性较高，维持目标价25.28元及“增持”评级。

开启智慧城市2.0战略，打破信息孤岛。市场对中兴通讯智慧城市建设及运营方面的优势及可持续性认知不足。此次我们拜访了银川市民大厅、观湖社区等地，中兴因其完整的软硬件产品线(通信、数据存储、终端等)，具备了顶层设计能力且在信息安全方面优势明显。通过“一云一网一图”的架构，将城市中医疗、政务、交通、社区、旅游等各个领域的数据进行整合，并在当地打造城市级IDC数据运营中心进行存储和大数据运营，以此实现业务系统，进一步彰显数据价值。目前中兴已与各地政府成立合资公司推进建设、运营，我们判断，公司后期将更多介入城市数据运营，而并不停留于设备集成。

PPP模式突破资金困局，有望快速复制。据报道，我国十二五规划智慧城市投资5000亿元，十三五规划将增加至8000亿元。如此庞大的资金投入，光靠政府投资难以持续。中兴通讯依托旗下财务公司(各项金融资质齐全)，以PPP模式为政府提供资金，目前该模式已经在珠海、金华、秦皇岛等地成功复制。

催化剂:斩获智慧城市大单，智能手机Z9成为2015年的爆款。

风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。

特发信息:主营强势回暖，转型全力启动

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳日期：2015-08-27 　　公司主营业务光纤光缆受益于“提速降费”政策落地，强势回暖。同时沿产业链纵向拓展，收购PON设备龙头厂商深圳东志;横向收购高端军工电子设备商成都傅里叶，全力转型军工电子。通过对公司高管和收购标的高管定增，迈出国企改革的第一步。公司国企改革和转型的步伐不会停歇。预测公司2015-2017年摊薄EPS分别为0.34、0.68和0.78元，对应PE分别为50.59(37.50)、24.96和21.66，是估值最低的“光接入+军工+国企改革”股。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

主营强势反弹，长期面临瓶颈。公司作为老牌光纤光缆制造商，在行业内地位稳固，市场份额稳定。2015年李克强总理三次督促宽带“提速降费”，进一步推动了光纤到户和宽带升级，光纤光缆需求剧增，量价齐升。2015H1公司营业收入和净利润分别同比增长50.77%和45.22%。中报业绩确认回暖趋势。

收购深圳东志，纵向布局接入网设备与终端。深圳东志营收占比最大的产品是PON设备和IPTV机顶盒，在“提速降费”催化下，市场需求急剧扩大。目前，东志的产能受制于有限的流动资金，被收购后我们预期特发信息会向深圳东志提供扩产所需资金，打破其产能天花板，营业收入和利润有望加速增长。

进军军工电子，开始华丽转型。公司横向收购的成都傅立叶具备强大的自主研发实力，主要产品是军工航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机和外场检测仪，属于武器装备信息化的高端产品。成都傅立叶拥有十几年军工业务拓展经验，自身市场渠道通畅。被收购后国企股东背景有望助其打开更大的市场空间。在国防信息化和军民融合的浪潮下，成都傅立叶业绩大概率超预期增长。

深圳国企改革龙头。公司在收购的同时，推进员工持股计划，定增完成后，57名高层管理人员、中层管理人员和技术人员将持有占公司总股本3.68%的股份，原成都傅立叶股东将持有特发信息4.18%的股份，原深圳东志股东将持股5.68%，合计持股比例达13.54%。这是特发信息迈出的国企改革的重要一步。我们相信，国企改革和转型的步伐不会停歇，公司会在改革的大浪潮下，激流勇进，扬帆远航!

风险提示:接入网行业竞争激烈可能使公司业绩产生波动;军工业务的波动性可能导致军工业绩的不确定性。

凯乐科技公司更新报告:获9亿终端订单，发债增强资金实力

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，王胜，周明日期：2015-09-14 　　投资要点:

维持“增持”评级，调整目标价至28元。凯乐子公司上海凡卓获9亿元终端大订单，同时投资设立锐翊通讯开展基于展讯平台的手机研发设计，将为转型期的凯乐打下坚实的业绩基础。而发行债券募资7亿元，将为凯乐转型战略的成功推进保驾护航。维持凯乐2015-2016年EPS为0.32/0.49元。因近期市场大幅波动，行业平均估值水平下移，调整目标价至28元(-30%)，维持“增持”评级。

凡卓获9亿元终端订单，投资进入展讯平台手机研发设计。公司公告，深圳凡卓携手深圳犹他获得手机订单合计不低于100万台，预估总价款人民币9亿元，合同期限24个月。同时上海凡卓拟出资人民币150万元参与锐翊通讯的成立，股权占比30%，拟设立的锐翊通讯将从事基于展讯平台的手机研发设计。我们认为，9亿元订单的获得将为上海凡卓的业绩奠定坚实的基础，而锐翊通讯的成立将有利于上海凡卓搭建“联发科+展讯”的手机研发设计平台，发挥经营协同效应。

坚决转型新经济，后续布局将逐步完善。市场对公司的转型布局认知不足，我们认为公司的转型是坚决的、持续推进的。①上海凡卓是凯乐业绩贡献的主力，也是公司开展移动智能终端软硬件解决方案的战略支点。②长信畅中是凯乐做大做强区域医疗信息化业务的立足点，未来有望涉足医疗云，同时有望与上海凡卓形成“可穿戴+移动医疗”的闭环。③抱财网和斯耐浦将为凯乐智能终端和移动医疗业务提供移动支付和网络安全支撑，在上市公司总体层面形成较强的协同效应。

催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。

风险提示:光纤光缆竞争加剧;9亿大订单未能如期执行。

方正科技:围绕智慧城市，转型IT服务

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平，范佳瓅日期：2014-11-05 　　方正集团信息产业唯一国内上市平台。

方正科技(600601.sh)是国内最具影响力的IT 企业之一。目前公司主营业务包括传统PC 业务、PCB 印刷电路板以及系统集成业务。从2010年开始公司开始在实质上剥离传统PC 业务，把经营重心转向PCB 业务;重组方案公布以后，通过集团优质IT 资产注入，公司也开始逐步建立服务智慧城市各个业务领域的整体架构;同时，股东增持与员工持股计划的完成也促使公司进一步改善了股权结构和员工激励机制，为公司长效健康发展打下了基础。

智慧城市全产业链IT 服务商雏形已现。

本次资产注入完成之后，公司的业务主体包括了方正国际、方正宽带以及方正PCB 等经营主体，围绕着智慧城市建设，公司的PCB 业务、宽带接入业务以及信息化解决方案业务已经贯穿了“智能终端、通信设备、通信网络服务、智慧社区、行业应用解决方案、智慧城市大数据管理平台”等智慧城市整个产业链，方正科技作为智慧城市领域的全产业链IT 服务商的雏形已现。

方正宽带:客户数量快速增长，渠道资源深度挖掘。

利用快速增长的用户数量，公司得以充分挖掘存量客户和现有渠道的隐形价值，例如利用线下渠道布设智能柜设施、为现有客户提供电视盒子等智能家居设备等，从而由传统的单一宽带接入服务商转型成为提供智慧家庭、智慧社区新型增值服务的综合服务提供商。

方正国际:依托集团资源的智慧城市实践者。

凭借集团资源优势，公司能够在最大程度上为客户提供全方位的智慧城市解决方案。同时利用自主知识产权的ESB 服务总线、BPM 流程引擎等技术，公司具备独有的智慧城市公共信息共享平台，使城市各智能服务的信息能够在此平台上充分共享、互通、交换、协作，数据能够传递、理解、抽取、分析为城市大数据运维奠定基础。

投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。

依靠方正信产与方正集团资源，公司有望通过内生及外延扩张成为智慧城市全产业链IT 服务商。假设公司2014年末能够完成资产交割，我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.12、0.16、0.20元，按照2015年40倍PE，目标价6.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:方正宽带、方正国际业务整合不顺利;外延式扩张受阻。

鹏博士:精品网络扬帆“出海”，o2o在线教育看点十足

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2015-08-11 　　事件:鹏博士公布2015年半年业绩情况，营业收入同比增加18.7%，净利润同比增加42%。

宽带建设下沉显成效，业绩提升合预期。公司的营收增速有所放缓，首先是受到营改增的影响，其次是由于在网用户增速放缓所致。但是结合目前公司抢滩覆盖用户数的战略，新增用户数增速的暂时下降并不令人担忧。公司净利润增速很快，一方面由于高端宽带用户占比从40%增加到46%;另一方面由于宽带建设下沉至二三线城市，人力成本的节约降低了整体成本。

多“管”齐下，展翅海外。公司坚持“云管端”一体化战略，以管端建设为中心，将业务延伸至海外。收购美国本地宽带运营商Vertex(擎天电讯)，进入海外市场，提供宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台;与KT公司(韩国电信公司)签署《战略合作备忘录》，与美国相关公司达成合作意向，将在韩国首尔、美国旧金山、洛杉矶、纽约和休斯顿建立IDC互联网数据中心。公司海外扩张的步伐令人期待。

O2O在线教育看点十足。在与巨人教育集团合作开展“空中万人云课堂”之后，鹏博士持续创新O2O教育平台。通过整合优质的教育资源，让学生成为学习的中心，让教师成为创业者;利用大麦盒子将教室搬进客厅，给用户带来高带宽的极清视频体验。虽然前期云教育收购暂停，但公司强烈的外延式扩张需求没有消失，鹏博士收购的步伐不会停止。

估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.58元(47倍)、0.71(38倍)和0.87元(31倍)。我们认为公司坚定不移地进行云管端一体化战略，精品网络带来高端用户数的快速增长。云端、终端一起发力，丰富了云游戏、云教育的内容和资源。强大的现金流支撑海外收购扩张的步伐，公司的成长性值得期待。维持“买入”评级。

风险提示:宽带建设放缓、互联网电视牌照变动、云资源整合不达预期等风险。

网宿科技:未雨绸缪全面升级，二次点火加速再启

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2015-10-08 　　CDN龙头布局第三次跨越。

网宿科技无论从营收、净利润、节点数、服务器数量、运营带宽等各项可比指标来看均是我国CDN行业绝对的龙头，尤其近三年复合增速约100%极为罕见。当前市场担心其或将面临业绩和估值的双杀，但我们认为公司当前CDN业务高增长同时已未雨绸缪全面升级云计算，可谓旧力未衰、新力已蓄，业绩或超预期的同时云社区平台有望提升公司估值水平，投资价值凸显。

行业高景气延续，份额提升有望。

我们判断网宿的CDN业务将在以下两个维度的共同驱动下延续高速成长:1、行业层面，网络视频清晰度提升、智能电视的普及、移动互联网和云计算的飞速发展驱动互联网流量高速增长，CDN行业高景气度延续;2、公司层面，网宿以技术优势、稳定的运营和创新业务的推广，且行业规模效应显著，其龙头地位进一步巩固，市场份额有望继续提升。

战略全面升级，开启云计算新篇章。

在原有良好的技术积累和资源储备之上，公司拟定增募资36亿投入三大项目，有望实现战略升级开启云计算新篇章:1、国际化将横向扩展公司CDN市场边际，分享全球尤其是新兴市场CDN行业高增长红利;2、私有云服务和云安全是公司云技术产品化的两大方向，有望将云计算、云存储、云安全等多项云技术实现价值变现;3、社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域，随着用户付费习惯的快速培育，其成长空间和商业落地可期。

业绩无虞铸就安全边际，二次升级长期或可持续。

公司传统CDN业务将延续高增长势头，业绩高增长无忧，另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎，中长期成长可期。预计公司15、16年EPS分别为1.12、1.82元，对应PE分别为47、29倍，维持“买入”评级。

初灵信息:一季度亏损非常态，看好公司发展

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王凤华，虞瑞捷日期：2015-04-14 　　公司今年一季度实现收入6080 万元，同比增长72%，实现归属上市公司净利润-354 万元，对应eps-0.04 元.业绩未达预期主要系博瑞得从事的业务主要为向运营商提供信息数据处理与应用等相关产品，根据行业特点，运营商对业务项目验收存在统一安排或延迟验收等情形，从而导致业绩出现亏损。同时，子公司杭州博科思成本有所上升。近日， 子公司博瑞得创始人，公司二股东雷果近日质押公司股份150 万股， 占其总持股数849 万股的17.7%，占公司总股本的1.55%。

避免被通道化，电信运营商向大数据转型。新一代通信网、互联网、物联网、社会化网络和社会化媒体的发展，不断推动电信运营商的经营模式从传统的“话音经营”向“流量经营”转变，并产生大量的信令数据。通过采集分析信令数据，充分挖掘其中包含的潜在信息，并提供增值服务，正成为运营商新的业务增长点，中国电信和中国联通正以此为集团第一战略进行推进。

博瑞得以信令监测为主业，成功卡位三大运营商。通信网络(以移动互联网为主)的数据采集(信令监测)为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商，已于中国联通23 省，中国电信9 省和中国移动4 省开展业务。

盈利预测和评级: 我们预计公司15，16 年EPS 分别为0.76 和0.85 元，维持买入评级。

烽火通信:2季度财报强劲，明年要注意产业供需变化

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：王登城日期：2015-09-21 　　我们基于以下三点，决定调降烽火通信评级至“持有-超越同业”，目标价人民币25.5元:1) 我们基于今年2季度财报，以及2016年总体环境供需分析，决定上调2015年营收盈利预估6%及2%，2016年营收持续上调2%，但净利润受到毛利率修正影响而下调8%;2)中国光通讯大厂，市场地位明确，目标成为全球性光通讯大厂;3)子公司烽火星空持股拉高至100%，上半年净利润仅达成全年目标33%。我们建议给予目前同业平均市盈率34倍(调降市盈率基于整体股市市盈率修正)或人民币25.5元作为目标价。

烽火通信主要子公司分析-南京烽火星空持股比重提高至100%，上半年净利润达成全年目标33%:持有烽火星空100%股权，有利于烽火通信加速信息安全业务发展，另外扩大大数据和移动互联网业务投入，对于烽火通信整体业务结构调整具有积极的作用。根据烽火通信半年报，南京烽火星空上半年贡献净利润仅达成全年度目标的33%，显示下半年营运需要加把劲，才能达到原先承诺事项。

2015年2季度回顾:营收同比增长26%，毛利率因产品结构变动而环比下滑，净利润同比增长26%，EPS 人民币0.23元优于我们预期。

2015年暨2016年展望-上调2015年营收盈利预估6%及2%，2016年营收持续上调2%，但净利润受到毛利率修正影响而下调8%:我们基于上半年营收盈利优于预期，决定上调全年营收盈利预估6%及2%，另外基于2季度毛利率劣于预期，且担心下半年竞争加剧，下调今年毛利率或同比减少0.4个百分点。我们预估光通讯产业明年1季度可能供过于求，将有降价压力，我们认为烽火通信2016年营收仍将持续同比增长9%，预估净利润同比增长14%或下调8%，EPS为人民币0.86元。

奥维通信2015中报点评:主业持续改善，加码移动互联与军工通信

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，周明，王胜日期：2015-08-28 　　投资要点:

维持“增持”评级，调整目标价至20元。公司上半年亏损大幅收窄，业绩持续改善;下半年网优行业业绩释放，将利好公司主业。公司通过收购雪鲤鱼进入移动互联网运营领域，加码军工通信进入国防信息化行业，有望成业绩增长新引擎。维持2015-17年EPS为0.19/0.23/0.27元(若完成雪鲤鱼并表，备考EPS为0.33/0.42/0.52元)，考虑到市场估值中枢大幅下行，调整目标价至20元，维持“增持”评级。

亏损大幅收窄，下半年主业业绩有望释放。公司上半年收入9，700万元，同比减少15%，净亏损900万元，同比大幅收窄46%(折合Q2收入同比增长21%，净亏损收窄59%)，业绩持续改善，符合预期。Q1收入大幅减少的原因是运营商网优集采延后。随着运营商流量经营战略4G网络建设、“提速降费”持续推进，我们判断下半年网优景气度将大幅提升，业绩有望快速释放。此外，公司通过精简组织、加强管理，大幅降低了管理和财务费用(-35%/-58%)，有效改善了亏损状况。

移动互联网+军工通信，业绩增长添双翼。公司通过收购稀缺移动游戏平台标的雪鲤鱼，进军移动互联网游戏平台业务，通过向CP提供应用发布、代理支付等服务，积累海量用户数据，为将来开展游戏分发和精准营销业务打下坚实基础。公司还与某军事院校全面合作，入围某军区物资供应商，并首获军工订单，开拓军工通信市场的努力初见成效，将成为新的业绩增长点。未来数年国防信息化将成为通信行业的重要风口，军工通信系统将在未来战场扮演重要角色，公司作为东北三省稀缺的军工资质通信高科技企业，有望成为当地重点扶持的企业。

催化剂:与军事院校合作开展军工项目;加码移动互联网、工业通信。

风险提示:主业网优市场竞争加剧;养老业务对业绩形成拖累。

大唐电信公司深度报告:芯片王者归来，移动互联异军突起

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：冯达日期：2015-04-20 　　投资要点:

内生外延双驱动，打造?芯-端-云?的核心竞争力，其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待，国家信息安全政策长期利好;

报告摘要:

国家信息安全力促政策支持，集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石，芯片高度依赖进口严重威胁国家安全，14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高，行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚，执国内芯片行业之牛耳，央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景，集成电路板块高增速可持续。

高端五模芯片实现放量应用，军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布，市场反应良好，随着联芯科技的4G芯片放量生产，公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节，技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作，未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司，填补了我国汽车电子芯片领域的空白，再添利润增长点。

内生外延双轮驱动，移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购，要玩娱乐的页游业务保持稳定增长，在手游方面，要玩娱乐重视自主研发，扩大手游发行业务，近期接连推出多款广受欢迎的手游产品，要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台，近期在教育和妇幼保健上也是多有突破，公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。

首次给予?买入?评级，给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元，EPS为0.42/0.56/0.72元。

通鼎互联事件点评:移动互联网与大数据战略继续，参股人人保布局UBI保险

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2015-09-24 　　事件:

近期公司公告拟以自有资金3000万元投资南京人人保网络技术有限公司，投资完成后，公司将持有人人保10%股权。同时公司对非公开发行预案进行了调整，非公开发行股票数量调整为不超过11，710.00万股，募集资金总额调整为不超过70，500万元，调整后的发行底价为6.02元/股。

点评:

移动互联网与大数据战略继续，布局UBI保险。

南京人人保是一家专注于安全驾驶行为UBI(基于使用量的保险)的互联网公司。公司通过汽车智能硬件收集驾驶数据，为司机提供驾驶风险识别、驾驶行为评分服务，为中外保险公司提供汽车保险客户数据与评级技术服务、为广大车主提供安全驾驶行为的评级和奖励。目前公司已先后与中国太平洋保险、中国民安保险、中国阳光保险、中国大地保险、中国安邦保险、韩国三星财产保险等在内的16家保险合作。

UBI有效提升车险利润率，是大势所趋。

当前车险市场规模达5000亿，假设每年以10-15%增长，那么2020年将达9000亿。当前我国车厢行业仍处于盈亏平衡的边缘，基于司机驾驶数据的UBI保险能够帮助保险公司有效地识别风险与管理风险，为保险公司进行保单定价提供精准的数据支持，同时还能够约束司机的驾驶行为降低事故发生率，提升保险公司利润率。根据美国欧洲等国UBI保险的发展经验来看，在某些国家渗透率能达到30%，就连对隐私数据敏感的美国Progressive的UBI保险比例也接近20%，假设2020年我国UBI保险比例占30%，这样这个UBI保险市场将达2700亿，提供数据服务与营销服务的收入能占整个保费的30%左右，这样市场达810亿，空间巨大。随着我国商业车险条款费率管理制度改革试点的推进，今后两年将是UBI积累数据优化模型的阶段，我们认为随着保险费率管制的放开，我国UBI保险的应用将会呈现爆发式增长，初期以OBD为主逐步向前装模式过渡。

给予“推荐”评级

2015-2017年EPS至0.18、0.20及0.24元，对应当前股价PE分别为53、48及41倍，15-16摊薄备考EPS为0.20与0.23元，对应当前股价PE分别为48与42倍。考虑到流量后向经营巨大的市场空间，公司同时拥有运营商资源与卡位优势，给予“推荐”评级。

风险因素:

(1)光纤价格继续大幅下滑(2)光纤光缆需求下降(3)“流量掌厅”与运营商合作受阻。

苏宁云商:牵手万达积极拥抱线下，互联网零售更进一步类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2015-09-07 　　苏宁、万达紧密合作，线下体验更加丰富。9月6日苏宁与万达在北京召开新闻发布会宣布战略合作。苏宁易购、苏宁云店等品牌将进入已开业或即将开业的万达广场经营，双方确定首批合作项目为40个。并且自16年开始，将根据万达广场开业情况每年确定成批合作项目，同时万达商业将根据苏宁需求定制规划设计。与万达签署紧密协议，是苏宁继线上对接阿里之后在线下方面的一次重量级合作。万达地产资源优势与苏宁零售运营能力全面融合，将创造出全新合作模式，给双方带来多元价值，为消费者带来更加丰富的体验。

万达商业是全球商业地产龙头，持有物业面积规模全球第二。①万达商业拥有丰富的物业体量，布局范围广泛。在国内总建筑面积约为8470万平米:万达广场7025万平米，占比83%;万达城1264万平米，占比15%;其他物业占比2%。②万达广场为核心产品，体验式服务符合当下消费需求。③营收增速趋稳、规模过亿，联手苏宁打通线上渠道，进一步提升经营效率。

牵手万达强强联合、优势互补带来线上、线下极致消费体验。第一，万达巨大客户群、稳定的客流量将进一步丰富苏宁业态布局。第二，万达线下体验式消费模式促进苏宁挖掘客户消费需求，进一步完善转型模式。第三，线上、线下相互导流，苏宁、阿里、万达三方合作共同推进O2O。迈入全开放时代的苏宁将开放更多接口，为上、下游合作伙伴打造一条互联网零售高速公路，为消费者打造线上、线下融合的极致体验。

线上阿里、线下万达，借力合作方优势同时不断完善自我，互联网零售转型更进一步。第一，与阿里合作，线上、线下优势互补，协同效应O2O战略转型升级。第二，与万达合作，完善线下体验，继续推进O2O战略。第三，物流持续完善，金融产品陆续推出。①不断完善物流网络布局，发挥O2O融合优势。②金融方面创新产品持续推出。与行业龙头合作、充分利用大平台资源优势，宣告苏宁商业模式迈入O2O新纪元，同时不断完善自身在物流、金融方面的建设，按部就班，稳步推进，打造更加强大的苏宁，坚定看好公司未来发展潜力。

维持盈利预测，维持买入-A评级。不考虑定增，预计15-17年EPS分别为0.13元，0.16元，0.20元，当前股价对应PE分别为103倍，83倍，67倍;定增后对应摊薄EPS分别为0.07元，0.09元，0.19元，当前股价对应PE分别为190倍，148倍，70倍。维持买入-A评级。

风险提示:零售终端消费低迷，合作进展不达预期。