融资余额降至9000亿 杠杆资金出逃引发杀跌概率低

在融资融券市场中，融资“去杠杆化”逐渐步入后期。截至9月30日，沪深两市的融资余额降至9000亿元，继续大幅下降的空间有限，这也暗示杠杆资金大举出逃引发市场大幅杀跌的概率并不大，市场短期将进入平稳有序的修复期。

融资买入额下降

在9月初快速下破万亿关口后，融资余额的下降幅度有所放缓，期间一度出现小幅增加。9月30日沪深两市的融资余额降至9040.51亿元，当日的融资买入额为326.43亿元，较前一个交易日下降了67.54亿元。融资偿还额为468.87亿元，较前一个交易日降低了0.24亿元，融资净偿还额超过百亿元，达到142.44亿元。不过值得注意的是，这主要是由于国庆长假将至，不确定性因素较多，投资者的情绪较为谨慎，主要表现为融资偿还额并未大幅增加，只是融资买入额出现降低。

从行业板块来看，28个申万一级行业板块在9月30日均遭遇融资净偿还，但偿还的压力相对有限，显示资金更倾向于短暂锁定收益，而非就此离场。休闲服务和国防军工板块的融资偿还额相对较小，不足亿元，分别为3523.16万元和7377.99万元。钢铁、轻工制造、纺织服装、农林牧渔、食品饮料、综合和采掘板块的融资净偿还额不足3亿元。由于体量较大，金融股的融资偿还力度较大，银行和非银金融板块的融资偿还额居前，分别为10.17亿元和11.16万元。

从个股来看，9月30日有88只股票实现融资净买入，鱼跃医疗和中航飞机的融资净买入额超过亿元，分别为11.53亿元和1.17亿元。成发科技、招商地产、东方财富和航天长峰的融资净买入额超过5000万元，分别为9843.67万元、7369.94万元、6154.09万元和5462.63万元。与之相比，在出现融资净偿还的股票中，有10只股票的融资偿还额超过亿元，浦发银行、长安汽车和苏宁云商的融资净偿还额超过2亿元，分别为3.37亿元、2.52亿元和2.04亿元。

降杠杆进入后期

7月份伴随着沪深两市大盘的大幅下挫，万亿融资盘遭遇重创，连续三个交易日出现超过千亿元的融资净偿还，融资余额快速从2万亿元跌落，这个阶段可以被视为去杠杆的第一阶段。8月份沪深两市的融资余额继续回落，但单日融资净偿还额有所下降，降至500亿元左右，这次融资回落的速度有所放缓，融资余额也快速下破万亿关口，这是融资去杠杆的第二阶段。

随后步入9月份，证监会清理整顿违法从事证券业务活动，明确三类需要清理的信托产品账户，要求券商在清理中不能“一断了之”，并提出了多种依法合规的承接方式，在此影响下，两融市场的去杠杆进一步推进，不过这次推进的速度明显较为缓和，9月份，融资余额的下降速度明显放缓，单日融资净买入额或偿还额大体维持在百亿元波动，对于市场的影响也明显降低，这显示降杠杆已经步入后期的第三阶段。

从目前来看，去杠杆主要会对场内资金造成一定程度的影响，但随着去杠杆步入后期，这种影响已经显著减弱。当前沪深两市的成交额已经显著缩量，维持在相对平稳的状态，这也暗示短期市场进入平稳有序的修复期，在缩量震荡中酝酿变局。

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