永兴特钢：业绩有所回升 募投项目更改

三季度业绩有所回升:三季报披露,1-9月公司收入20.67亿元,净利润1.89亿元,每股EPS为0.95元,同比去年同期收入下降-15.63%,盈利下降13.90%。其中,三季度单季收入8.05亿元,净利润0.67亿元,同比分别下降17.77%和增长1.25%。扣非后,1-3季度盈利1.55亿元,同比下降22.11%,3季度单季盈利0.52亿元,同比下降18.19%。

可以看出3季度盈利能力较上半年有所改善,预计4季度同比盈利能力仍有望继续改善。

募投项目更改:公司拟暂停“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”中的精锻机组和大穿孔车间建设,仅保留锈钢锻造车间快锻机组,剩余募集资金拟用于建设“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”。25万吨项目建成达成后,公司将拆除现有的20万吨轧钢生产线。

投资建议:公司位列不锈钢长材市场前三,双相不锈钢管坯更是占据超过50%的市场份额,和核电相关的核电堆内构件用不锈钢棒材已进入批量生产阶段,是标准的核电概念股。募投项目更改不仅有助于避免和下游合作厂商之间形成竞争关系,也将提升公司的产品结构和盈利能力。业绩方面,虽然预计2015年的业绩较2014年有所下降,但下半年的业绩将上半年将有所好转,预计2015年到2017年的每股eps为1.2元、1.55元和1.97元。2015年8月实施的员工持股计划(二级市场收购价超过43元),更是增强了公司的安全边际。首次,给予公司买入-A评级,6个月目标价62元,折合2016年40倍PE。

风险提示:核电投资不及预期,高端不锈钢需求不及预期。