金正大：业绩超预期 稀缺的持续高成长标的

事件:公司发布15年三季报:公司1-9月实现营业收入162.35亿元,同比增加46%,实现归属于上市公司股东的净利润10.99亿元,同比增长34.82%,EPS为0.7元。加权平均ROE为14.88%,较去年下降3.55个百分点。第三季度公司实现营业收入65.38亿元,归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元,同比增长34.94%。公司业绩略超市场预期。公司预计2015年全年实现归母净利润10.83~11.67亿元,同比增长25~35%。

公司收入和利润继续快速增长:公司采取以套餐肥新产品为推广主线,以品牌建设、营销、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化等为手段的销售策略,15年普通复合肥、控释复合肥稳步增长,硝基复合肥、水溶复合肥等新型肥料销售增长迅速,公司收入及净利润进一步增长。同时,公司探索新服务模式、开展国际国内联合协作,对公司拓宽销售渠道、贴近服务客户、实现全国合理布局起到了积极作用,提高了公司的市场竞争力。费用方面,股权激励产生的期权成本导致公司管理费用同比大幅增加41.46%,财务费用因公司中期票据偿还减少利息支出及再融资募集资金存款利息增加利息收入导致同比大幅减少128.02%。三季度单季度应收账款增加主要由于9月1日开始征收增值税后,部分产品销售采用先货后款的方式结算,并不影响公司长期先款后货的结算方式,原有三季度的赊销货款将于四季度回款。

复合肥需求未来几年将保持稳定的增长:具体分析见下页;

农商1号正式上线,打造农资版“亚马逊”:具体分析见下页;

推动中以农业合作,做国际化的金正大:具体分析见下页;

未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。公司的电商平台“农商1号”如期上线,看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司15-17年EPS分别为0.73、0.97和1.18元,维持买入-A投资评级,6个月目标价30元。

风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等