周四展望：重点布局十大板块优质股

食品饮料行业周报(第42周):攻守兼备,“业绩高增长+估值修复”两个维度布局反弹行情

类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-21

周观点:攻守兼备,积极布局反弹行情。本周上证指数上涨了6.54个百分点,创近四个月以来的周涨幅新高,上升明显的成交额也显示出市场情绪的进一步回暖。在保证食品饮料板块防御配置价值的同时,我们认为可以从“业绩高增长+估值修复”两个维度积极布局弹性个股,把握进攻机会,做到攻守兼备。(1)防御为先,配置低估值蓝筹:以贵州茅台(15x)、伊利股份(20x)、双汇发展(14x)为代表的消费蓝筹股估值水平已经接近历史底部,大盘震荡的情况下防御优势尽显,有望获得相对收益。同时建议重点关注估值合理、分红稳定的洽洽食品(21x);(2)把握进攻机会,“业绩高增长+估值修复”布局弹性个股:重点推荐业绩持续高增长个股:在消费整体低迷的宏观背景不改的情况下,优选业绩高增长/反弹明确的个股,重点推荐小包装销量延续高增长,营销改善效果持续显现的西王食品、高档酒1573全面反转态势明确,经销体系改善的泸州老窖以及被低估的未来综合性肉食龙头上海梅林,并建议关注盈利复苏已成定局克明面业及未来几年增长确定的调味品龙头海天味业;关注估值修复带来的投资机会:在上半年的牛市行情中,积极进行渠道及经营模式转型,拥抱互联网+的食品饮料个股享受到一定的估值溢价,但是随着风险偏好的大幅回落,股价大幅调整,在市场情绪得到缓和的情形下估值有望得到修复,重点推荐打造鲜食O2O 外卖生态圈的三全食品以及大健康产业布局持续推进的汤臣倍健,同时建议关注二胎政策以及啤酒行业整合带来的主题性投资机会。

百威英博整合米勒有望落地,加速啤酒行业拐点到来:10月13日晚,百威英博与SAB 米勒分别发布声明称,已就收购案的一些关键性条款达成协议,此次收购金额约合1060亿美元,如果百威英博成功收购米勒,那么百威英博全球市场占有率将达32%,进一步拉开与第三名喜力(9%)之间的距离。我们认为如果成功收购,因SAB 米勒持有华润雪花49%的股权,华润雪花的命运存在四种可能:(1)华润49%归于百威英博;(2)遭至反垄断调查,百威出售华润或者百威英博部分资产;3)出售全部股权,华润集团收购,华润继续聚焦主业。(4)出售全部股权,其他类型公司收购。由于目前国内吨酒营收低于国际平均水准,行业费用率持续走高,行业竞争进入白热化。在百威英博收购萨博米勒后,行业第一、第二座次有望拉开,参考美国啤酒行业整合史,行业利润率拐点有可能到来,吨酒价值有望重估。

10月投资组合:西王食品、张裕A、贵州茅台。齐鲁食品饮料10月组合三只股票分别为西王食品、张裕A、贵州茅台,截止10月16日收盘,分别涨幅为1.6%、7.4%及5.6%,组合收益率为4.8%。

海外TMT行业:中报挖掘,移动端深入渗透(广告/手游/电商)、云端化、O2O

类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：贺华平,秦波 日期：2015-10-21

2015年中期业绩挖掘:移动端变现(广告/手游/电商)、云端化、O2O

2015Q3业绩即将开始,尽管如此,结合前期北京深圳13家海外TMT上市公司联合调研了解的最新行业动态,同时跟踪分析了4家美国TMT巨头的动态。希望我们“迟来的总结”能给您投资带来些许启示或帮助。无论从调研还是从中期业绩总结梳理,我们发现国内公司明显的特征和趋势是互联网全方位高粘性地绑定用户:(1)移动互联网深入渗透下的变现在加速,主要通过移动广告(百度移动搜索、腾讯、猎豹移动等)+手游+移动电商/支付;(2)互联网公司产品重心开始从对消费者级的服务(2C市场:衣食住行、社交、广告、电商、游戏、医疗等)逐步延伸到对企业级的服务即2B市场,而布局云是他们共同的选择和切入口,无论是巨头TABLE,还是金山、网易、金蝶/用友/畅捷通等都大力投入云服务产业;(3)O2O的线下端越来越被重视,而垂直细分互联网领域也试图加强交易环节的切入。(4)成为平台形成生态圈进而为用户提供更全面的服务,是所有互联网及软件公司在新型网络业态下的期望愿景。相对来说,4家美国TMT巨头的特征是他们都意识到原有传统业务开始有放缓迹象,都努力向不同范畴的新兴科技领域扩展:(1)谷歌将创新前瞻性的“射月”业务,包括智能家居、生物科技医疗、无人驾驶和无人机等孵化器项目,跟传统的互联网广告业务拆开;(2)亚马逊将重点布局企业和数据库云计算服务,并将新元素注入原来的电商贸易业务,同时向传媒业务迈进;(3)微软也从原来的操作系统和软件特许使用业务转型到云端业务,加强在高端个人电脑/游戏设备的市占率;(4)苹果则希望透过可穿戴设备和各种硬件/软件产品,继续捆绑粉丝增加用户粘性。

谷歌移动端广告业务四面受敌,创新业务尚不能一步到位

谷歌的“现金牛”业务搜索引擎广告增长正在下滑,因社交网络等竞争对手在移动端广告方面有比较优势,导致谷歌的广告份额正在给蚕食。谷歌将核心业务跟创新业务分开列,而创新业务比较前瞻性和处于投资研究阶段,不能一步到位。我们认为Alphabet公司在短至中期内出现对于股价有影响力的催化剂机会不大。除非他们的创新项目有突破性发展或者在移动端广告领域作出重大收购。

苹果全球市值最大,品牌最具价值,但估值便宜,期待假期销售

苹果股价从7月下旬开始下跌了约15%,而估值按照2016年P/E计算只有11倍。我们建议在110美元以下可以买进。iPhone6s首个周末销售量达1300万,超过iPhone6的1000万部。而AppleWatch的销量也比预期好,价格亦算相宜,我们认为苹果也希望透过可穿戴设备来继续捆绑粉丝,增加用户粘性。我们相信在感恩节、圣诞节期间,苹果手机和手表将会是很受欢迎的礼物,对于这个传统的旺季起锦上添花的作用。如果按照之前几代iPhone推出和股价走势来看,再用14倍的P/E的估值,我们的目标价格为140美元。

亚马逊传统电商业务基因改造中,成败得失,还看云端

二季度扭亏为盈的惊喜,让亚马逊云计算(AWS)成为华尔街新宠。AWS营收同比上涨81%,运营收入更飙升407%。另外AWS作为包括Prime串流视频、媒体、Kindle和电商业务背后的基础设施,能产生可观的协同效应。公司也在传统电商业务方面注入新血,包括搞PrimeDay购物日、为Prime会员提供当日/1-2小时免费配送服务和串流视频、音乐和照片储存等的云端服务。最后跟很多国内的互联网公司一样,亚马逊也染指媒体,创造视频和网生内容。

微软是返现的现金牛,新兴业务蚕食传统业务,急需提升毛利率

鉴于PC需求放缓和用户转到云端,微软的传统特许使用业务,包括视窗操作系统和Office,占比渐渐缩小。虽然云计算有关业务的毛利大幅上涨,毕竟,传统业务相比新兴业务毛利率要高,所以我们认为新兴业务其实正在蚕食传统业务。微软急需增加新兴业务的毛利率,否则将带来的负面影响。但是,现金充裕的微软股息率达3%,比苹果的1.8%和美国联邦10年债券要高。每年双位数字的派息增长和大量回购股票,对于收入型投资者相当吸引。

BAT布局主要围绕着移动端、在线支付以及O2O业务进行展开

移动端活跃用户数方面:微信6亿;QQ移动端6.27亿;百度移动搜索引擎6.29亿;百度地图移动端3.04亿;阿里移动端活跃用户数达3.07亿。在移动支付场景方面:支付宝保持第三方移动支付市场的龙头地位市场份额77.2%。支付宝凭借两年前的Allin战略,取得了移动端的绝对先发优势,稳稳占领第三方移动支付市场;财付通第三方移动支付金额中,85%来自微信移动社交端口优势让支付迅速崛起;在未来战略方面:腾讯通过QQ钱包和微信支付已将移动支付等业务上升到了战略高度;百度宣布未来投入200亿加大O2O的推广力度,希望通过用户的导流和布局线下支付场景突破移动在线支付领域。阿里巴巴除了电子商务,阿里约半数的员工以及关联公司蚂蚁金服和菜鸟,从事着具备重大战略意义的新业务,包括物流、互联网金融、大数据云计算、移动互联网、广告平台等业务,以及十年后基于数据技术的健康和数字娱乐业务,“称之为‘doubleH’产业,HealthandHappiness”。

电子商务板块2C市场移动化继续渗透,2B市场盈利模式多元化发展

(1)2C市场移动端占比超过PC端,B2C市场规模增加:在2C电商里我们梳理了美股上市的5家中概电商企业,1H15这些企业GMV合计为14,988亿元人民币,同比增长42.5%,占国内网购GMV总量的92%。其中阿里巴巴体量仍然保持最大,但GMV增速有所放缓;而京东和唯品会GMV仍然保持超过80%高速增长。就活跃用户数来看,阿里巴巴始终保持龙头地位达3.67亿人,同比增长31.5%;而京东增长最为迅速,同比增加72.3%达1.18亿人。移动端占总收入比重中,唯品会占比最大,达到了76%。(2)2B市场增速放缓,盈利模式多元化深入推动交易规模增长:梳理了6家上市企业:其中阿里巴巴B2B业务占比最高,继续保持领先地位,B2B业务营收42.88亿元,同比增长25.3%。

游戏板块:与国际巨头差异很大,国内手游呈快餐模式;转型赛事运营

2Q15中国移动MM出现了多个省市计费被连续关停的突发情况,对整个移动端游戏行业造成巨大影响,导致Q2移动端游戏收入增速下滑至14.4%。但移动端游戏收入占比仍然保持上涨态势,移动端收入占总体收入的比重逐年增大,2Q15PC端游戏收入占比首次低于50%。上半年,网络游戏行业Top15的上市公司中,有8家公司完全侧重手游,且呈现出目前国内手游市场的研发周期及成本低而收益快的特点,普遍得到游戏公司青睐。中国企业较国际游戏巨头相比,侧重有明显差异。以动视暴雪为例,2Q15动视暴雪网络游戏及移动端游戏收入仅占30%,电视游戏(Xbox、Wii、PS4等)收入占比却达到了51%。随着硬件的不断创新,我们预期未来移动端游戏将有望在虚拟现实及电视端端口延伸发展。

在线教育行业政策频出+并购/战投齐驱,K12教育试图切入体制内

我们仔细梳理了18家在香港、美国和A股及新三板上市的具有代表性的教育企业中期业绩情况:2015上半财年总营收为101.62亿元,同比增长19.47%;净利润为13.48亿元,同比增长19.73%;整体毛利率轻微下滑0.53个百分点至52.14%,整体净利率基本维持不变13.26%。整体ROE和ROA均值分别为7.2%和5.16%,港股美股和A股公司与均值更吻合,新三板各企业则差异较大。同时,从18家教育公司整体营收及利润构成分析,我们发现,7家港股&中概股营收占比从2014年H1的79%降至77%,同时净利润更是从占比81%大幅下滑至64%,而3家A股教育公司总营收占比分别从7%提升到8%、净利润占比从8%提升至13%;8家新三板教育公司营收占比从14%提升至15%,净利润占比则从11%大幅提升至23%。总体表面上,目前港股美股上市的教育类企业的营收增速要大幅落后A股和新三板企业,盈利能力也有较大差距;然而我们发现其原因是A股和新三板更能借助资本市场的进行大量的收购和战略投资入股相关教育产业链公司,进而获得较快的发展。

国内外在线旅游:出国游需求大增,移动占比提升,O2O垂直整合

7家在美国上市和具有代表性的在线旅游公司2015上半年整体营收为580.4亿元人民币,同比增长17.64%;净利润为64.4亿元人民币,同比增长1.46%。

国外公司的营收占比虽然以倍数高于内地公司,但是同比增长却以倍数少于国内公司。2015上半年国外在线旅游上市公司整体营收为484.5亿元人民币,同比增长11.5%,而国内旅游上市公司整体营收为95.9亿元人民币,同比增长高达63.3%。

汽车、房产、招聘等垂直互联网领域里纷纷关注战略转型

我们分别选取了在分类信息、汽车、房产和招聘领域的7个中概股作为分析样本:58同城营收超预期,利润受到家业务拖累亏损;面对汽车销量增速放缓,汽车互联网战略各不同;商品房销售回暖,房产互联网做电商平台快速转型;互联网招聘规模扩大,精细化运营模式更具优势。

软件行业业绩符合预期,云计算、大数据、平台化引领趋势向好

在香港上市的7家软件公司,2015年上半年营业收入合计64.64亿元人民币,同比增长23.18%。其中金山软件以增长68.48%领跑;归属股东净利润合计2.09亿元人民币,同比下滑42.77%;毛利率方面,ERP巨头金蝶国际、畅捷通位居7家样本公司的第一、二位,高达91.94%和79.09%;净利率方面,中国擎天软件在样本公司中最高,为32.03%。软件公司纷纷加快移动化、云端布局,抢占市场先机,同时IT服务业呈现出跨界融合和转型升级的明显特征。

医药生物行业:国企改革浪潮再起,风起云涌且看百家争鸣

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-10-21

1、本报告特色、逻辑及主要结论。

本报告区别于市场其他报告的最大特色:系统性自上而下梳理52家医药上市国企,并分析归纳出医药上市国企改革进度及预期“一览表”(P19表4)。

从历史到未来,从宏观到微观,从中央到地方,从已有案例到未来预期,本报告对医药行业的国企改革做了详细分析。

宏观方面,我们梳理了国企改革的历史逻辑、顶层设计目标、中央层面和地方层面的政策。回到医药板块,我们创新性的通过医药上市公司按照所在省份医药资产户数和资产额将其划分为大平台国企和小平台国企。进一步分析出央企和大平台国企多以整合重组为先--先做大再做强,小平台国企多先引入战略投资者并改善激励机制--先做强再做大。为后面筛选重点标的预测其他企业国企改革的可能动作提供了指向性的思路。

最后我们通过政策导向、平台大小、改革动作的幅度及带来的业绩弹性变化几个维度筛选出最值得关注的国企改革标的:央企平台国药股份、国药一致、现代制药,大平台地方国企太极集团、哈药股份、南京医药,小平台地方国企联环药业、浙江震元。

2、本报告主要核心观点及内容。

1)“顶层设计”方案公布,第三轮国企改革风起云涌。近30年来,我国已经经历了两大轮国企改革。主题、路径和突破点各有不同,但是核心逻辑都是为了提高国有资产的配置效率,激发国企的活力。万众瞩目的《关于深化国有企业改革的指导意见》于9月15日印发,标志着第三轮国企改革掀起浪潮。

2)医药属竞争行业,亟需通过改革提升效率。医药行业属于竞争性行业,以追求经济效益最大化为主要目标,未来国企改革的方针一定是放开市场化运营。医药板块上市公司国企经营表现低于民企,改革有望带来经营效率的改善,从而驱动医药国企的内生增长,进而提高资本回报率。

3)次第花开,地方国企有望率先受益改革。地方国企数量多,且具备更大的经营效率提升空间。地方国企受政策倾斜,更易获得补助和资源。地方国资委改革意愿强烈,动作加快。顶层设计方案的出台更是为地方国企明确了进一步落地的正确方向。

4)做大做强是根本:新一轮国企改革进程和预期分析。对于央企和平台较大的地方国企,旗下资产很多有资产注入的资本和条件,又因为本轮国家鼓励集团整体上市和并购重组,故具有很大的整合机会和预期,我们预期这些企业会尝试资产重组和注入从而带动改革,优化结构避免同业竞争,先做大再做强。对于平台较小、旗下资产不丰富的地方国企和校企,我们预期他们会通过引入战略投资者开展混合所有制改革辅以激励机制先做强,再通过寻找一系列并购重组的机会实现做大。

旅游行业周报:凯撒旅游成功借壳上市,途牛发布多项新产品

类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-10-21

上周回顾:10.12-10.16国君社会服务指数上涨7.53%,相对沪深300收益率1.72%,排第19位(共28)。未停牌股票中,西藏旅游相对板块上涨12.7%,涨幅最大;丽江旅游、西安饮食、金陵饭店、三特索道等跑赢板块,华天酒店、全聚德、峨眉山A等跑输板块。截至10月16日收盘,行业2015/16年整体动态PE为44.5/35.1倍,2015年相对全部A股估值溢价1.46。

本周观点:旅游行业短期景气和长期成长性均维持,波动中寻找真价值和真成长。维持观点,移动互联在旅游业的应用提升行业效率,优化生态圈,两大亮点带动行业景气度高位运行:签证放松和东南亚恢复提升出境游景气,迪士尼将提振国内游景气度。①延续“大旅游生态圈”选股策略,推荐要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中青旅、中国国旅、锦江股份,其中锦江股份受益迪士尼;推荐服务层的代理商易食股份、众信旅游、腾邦国际,其亦受益于出境游。②推荐国企改革或机制变革推动下的拐点型公司,黄山旅游、张家界、长白山、云南旅游、桂林旅游、峨眉山A。

旅游政策:申根签证生物采集规定正式实施;印度继续简化对中国游客的签证政策;黑龙江省将打造成对俄旅游最佳目的地;海南省12项政策措施推进邮轮产业发展;“一带一路”城市旅游联盟成立。

三游数据:9月丽江接待过夜海内外游客量同增10.6%;十一东南亚旅客数量同增51%;十一赴日游客量约40万人,人均消费约2.5万元。

旅游目的地:张家界市武陵源区新增14个二级户外休闲景区;三亚获最具文化创意旅游城市;香港推出《魅力香港》高端旅游产品。

免税业:海南离岛免税新政施行半年销售额同增32.2%;北京市离境退税商店增加至143家;首家豫企跨境电商免税店落户韩国。

餐饮业:咖啡连锁品牌济南跑马圈地;麦当劳业绩下滑吸引年轻群体。

酒店业:9月全国新开酒店17家;成都万达城与途家战略合作;中石油剥离200余家宾馆酒店资产;韩国投资公社万亿韩元收购香港洲际。

旅行社:凯撒旅游完成借壳上市;康辉与东胜华美战略重组完成;张家界国旅青旅因违规被吊销经营许可;中青旅启动“夏威夷文化之旅”。

在线商旅:途牛2015产品发布会推出多项新产品与服务,其区域服务中心增至140家;阿里旅行与微博推“蜻蜓客”旅游产品;芒果网与天海邮轮达成战略合作;去哪儿网与筷来财推出旅游金融新产品;

神州专车与e代驾确认合并;驴妈妈与国内顶级滑雪场达成合作。

公司公告:①宋城演艺前三季度归母净利预增5.1-6.0亿元/+60-90%;②凯撒旅游前三季度净利预增1.67-1.68亿元/+1094.83%-1102.01%.

本周提示:10.19:锦江股份复牌,10:23:北京文化三季报预计披露。

军工行业周报:军队军工改革预期将继续推动军工股上涨

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林,傅楚雄,李良 日期：2015-10-21

最新行业观点:

【军队军工改革预期将继续推动军工股上涨】

1、市场走稳和军队军工改革预期是军工股未来一段时间走强的最主要动力。

2、上周军工股震荡向上,预计未来两周随着市场对军队军工改革预期的加强,军工股有望迎来较明显的超额收益。其中航天领域的改革重组和十三五发展的空间较大,涨幅将好于行业平均水平。

3、继续全面推荐军工。航天股中,除航天长峰、航天动力、中国卫星外,重点看好航天电子、航天电器、航天发展,这三家公司军工比重高,估值较低,近期涨幅明显较小,目前价格进入是稳健投资者的较好选择。航空股中,发动机板块利好未尽,未来继续看好。同时看好估值优势较大的宝胜股份等。近期调研计划:航天电子上市公司动态:中航重机、四创电子、迪马股份

1、【中航重机实际控制人或将发生变更】2015年10月14日,公司接到实际控制人中国航空工业集团公司通知:目前实际控制人正在筹划对我公司股权进行处置的有关方案,可能涉及我公司实际控制人发生变更,此方案存在较大不确定性,尚需国家有关部门批准。

2、【迪马股份拟收购东海证券总计5.299%股权】公司拟以现金收购海竞信息持有的东海证券2.994%股权即5,000万股股份;收购自然人张坤持有的东海证券2.305%股权即3,850万股股份,两者合计持有东海证券5.299%即8,850万股股份。

3、【四创电子拟收购38所的全资子公司安徽博微长安电子等资产】经与有关各方论证和协商,本公司拟收购公司控股股东华东电子工程研究所的全资子公司安徽博微长安电子有限公司等资产,该事项对公司构成了重大资产重组。公司自2015年10月12日起停牌不超过30日。

环保行业周报:市场化定价将大幅提升治污价格

类别：行业研究 机构：安信国际证券(香港)有限公司 研究员：徐曼 日期：2015-10-21

新华社发布《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》。上周新华社授权刊发的《意见》明确了以下几点:1)价改时间表确定。到2017年,竞争性领域和环节价格基本放开,政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务和网络型自然垄断环节。到2020年,市场决定价格机制基本完善,科学、规范、透明的价格监管制度和反垄断执法体系基本建立,价格调控机制基本健全。2)6大重点领域价格改革方向确定。《意见》明确了6大价改领域,分别为农产品价格、能源价格、环境服务价格,医疗服务价格,交通运输价格机制,创新公用事业和公益性服务价格。其中环境服务业价格中,明确指出按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”原则,合理提高污水处理收费标准,城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本。

利好水务板块1)“全成本覆盖”保证治污企业盈利和积极性,提高排污企业治理的主动性。由于环保产业的公益性质,长期以来,关于其是公共属性还是商品属性的争论不断出现,环境服务费在市场定价和政府定价之间也总是摇摆不定。以污水为代表的环保服务型企业在收费时,经常是处置成本和收费倒挂。此番《意见》明确了定价机制,正向刺激将利于排污企业主动性治理和治污企业盈利性。2)污水处理价格已经明确进入上升通道。2015年年初,发改委、财政部、住建部三部门就联合下发《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》中,就明确规定:2016年底前,设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元等。而这个价格仍达不到“全成本付费”的标准,将来可能还会有更进一步的调整未来水价将会有一波的涨价潮,这波涨价潮将会逐渐在一、二、三线城市间铺开。3)持续推荐港股水务板块龙头北控水务(371)和唯一民营供水企业中国水务(855)。

截至10/12一周环保股表现:我们筛选了51个港股环保标的以监察环保行业的表现。截至10/19一周,51个股份继续跑赢恒指,上涨2.3%。具体个股表现请详见本报告最后两页“安信国际环保组合股份表现及估值”,而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保股。

建材行业:继续推荐长海股份等成长股,关注海绵城市主题及秀强股份

类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋 日期：2015-10-21

上周板块回顾

上周建筑材料指数涨幅约7.3%,相对A股指数收益约为-0.5%;其中二级行业水泥、玻璃指数涨幅分别约为6.1%、9.6%,三级行业管材指数涨幅约7.2%。

板块涨幅前5名:中材科技(+30.5%)、洛阳玻璃(+26.4%)、菲利华(+24.7%)、瑞泰科技(+24.0%)、祁连山(+22.2%);涨幅后5名:方兴科技(+0.5%)、海螺水泥(+0.9%)、上峰水泥(+1.8%)、海南瑞泽(+1.8%)、亚泰集团(+3.4%)。

水泥行业

上周动态:上周全国水泥市场价格环比涨幅为0.45%;上涨主要集中在江西、湖南、广西、四川及重庆等部分地区,上调幅度10-30元/吨;下跌区域甘肃和陕西,幅度10-20元/吨。10月中旬,国内需求仍然不温不火,多数地区价格低位运行为主,尽管华东和中南等部分省份价格有所反弹,但因上调幅度和范围较小,且在执行过程中有打折扣,因此整体利润提升幅度不大;后期集中度较高和自律执行较好的区域价格仍能看到小幅上调,大幅度和大范围的涨价今年难现。

投资逻辑:目前时点建议标配水泥股-1)稳增长预期强化,水泥作为周期品自上而下逻辑顺畅;2)目前水泥价格已在企业成本线下,旺季来临、提涨动力强;3)近期市场调整后股价已回落至净资产线或重置成本线附近,估值较安全。个股推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥、万年青、冀东水泥、宁夏建材。

玻璃行业

上周动态:上周全国浮法玻璃均价为1160元/吨,环比增10元/吨;库存为3241万重量箱(162万吨),环比降约1.6%。总体看上周市场价涨量增、趋势良好,各主要区域价格都有不俗表现,体现传统需求旺季的思维模式。现货市场走强的另外一个主要原因在于华东某大型企业3条生产线的接连停产,给其他生产企业腾出比较大的市场空间。从生产企业库存看,中秋和国庆期间增加的库存基本上已经消化完毕,重新进入低库存状态。市场信心也有了一定幅度的回涨。

玻纤行业

上周动态:上周市场走势平淡,多数产品需求偏弱;目前厂家库存依旧不同程度积压,价格低位徘徊下未见明显调整。无碱粗纱市场淡稳运行,下游需求仍未提振走势,风电、热塑需求较为一般;现阶段厂家库存情况尚可,观望主导企业运行情况,部分坩埚企业逐步停产。中碱纱市场运行乏力,并捻纱需求不温不火,淡稳局面短期内难有改观;直纺纱价格暂无变动,受北方气温降低影响,需求减少趋势不可避免。

精选个股:

1)关注海绵城市主题,相关管道、防水材料上市公司有望受益,建议关注国统股份、东方雨虹、青龙管业、伟星新材、永高股份、纳川股份。

2)转型股方面,我们推荐关注秀强股份:小市值,实际控制人持续增持,传统玻璃生产企业转型教育产业(已公告设立教育产业基金,后续外延扩张预期强)。

3)国企改革:目前时点我们建议重点关注中材集团。央企合并浪潮下,建议继续关注中材集团国企改革、做大做强旗下A股上市公司带来的投资机会,如水泥资产同业竞争解决承诺下有资产整合预期的天山股份、宁夏建材、祁连山,小市值公司国统股份等。

4)白马成长“四朵金花”:细分市场仍有潜力,且可凭借品牌、渠道、技术优势不断提升市占率。推荐友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹、长海股份。

风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷,国企改革不达预期。

医药生物行业周报:医保定点审查取消,利好医药零售与医疗服务

类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：景莹,徐振 日期：2015-10-21

报告摘要

上周市场回顾:

板块方面,沪深300指数上周(2015/10/12-2015/10/16)涨幅7.23%,计算机板板块涨幅最大,为13.86%,银行板块涨幅最小,为2.64%,医药生物板块涨幅为7.40%。医药生物各子板块均为上涨,医疗器械、化学制药板块为8.71%和7.85%,中药、医药商业板块涨幅分别为7.32%和7.30%,生物制品和医疗服务板块涨幅分别为7.21%和1.51%。

行业热点:

1)10月14日,国务院印发《关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》。

2)15日《中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见》发布。

3)上海将组建国家食药监总局药品审评中心上海分中心。

4)习主席访英期间,中英确定将在医药等多领域合作,其中包括细菌耐药性的相关研究。

10月14日,国务院印发《关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》称,第一批将取消62项中央指定地方实施的行政审批事项。其中基本医疗保险定点零售药店资格审查、基本医疗保险定点医疗机构资格审查的取消对现有的医药零售行业、医疗服务行业将产生重大影响。

对于药店而言是否能够具备医保报销资格,对其销售增长与市场占有率会起到重大影响。对于医疗服务行业,促进民营医院的竞争力提升,以及加快企业扩张并快速盈利有着积极的意义。

重点关注医药零售相关重点上市公司一心堂、老百姓、益丰药房等。以及医疗服务相关民营龙头企业,如爱尔眼科等。

政策变动风险。

农业周报(第15期):猪价小幅回调,农垦改革张弓搭箭

类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-10-21

市场行情回顾:本期,农林牧渔板块大涨,涨幅超过7%,在申万全部一级行业中排名居中。所属的二级子行业都上涨。其中,受益于“十三五”规划的林业涨幅居前,紧跟其后的是受益于猪周期的动物保健、饲料和畜禽养殖业,受益于农垦改革和国企改革的种植业、农业综合涨幅居后。

基本面:猪价继续小幅回调,但由于原粮价格大幅下跌,头猪净利依然可观。中期看,由于能繁母猪存栏淘汰幅度大,猪价短期回调不改其中期上涨趋势。养殖业盈利水平的大幅上升终将带动存栏的回补,预计饲料和动物疫苗行业景气在2015 年年底触底回升。

投资策略:维持行业看好的投资评级。临近年底,旨在促进农业发展的农垦改革方案以及实施细则、国企改革落实文件以及中央一号文件有望先后出台。因此,近期农业板块行情可能主要围绕政策主题来开展。投资策略方面,重点关注政策主题相关的行业,种植业和农业综合业。个股方面,推荐公司有农发种业、中粮屯河、天康生物、亚盛集团、北大荒。

畜禽价格变化不及预期;农垦改革政策推进力度不及预期;种业并购重组进程不及预期

这个时点我们如何看家电之十九:冰箱新国标实施,建议买入上游节能部件

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-10-21

近日国家标准委员会发布新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效国家标准,新标准将于2016年10月1日正式实施,新修订的家用电冰箱能效标准完善了产品能效的评价、测试和计算方法,使产品的耗电量测试值更加符合实际使用状况;新标准将能效等级按照“1、2、3、4、5”由高到低划分,经过提升后的新1级能效标准产品将较老1级耗电量需下降40%左右。

新标准能效提升明显,“领跑者”呼之欲出:按08年标准当前市场1级能效冰箱占比已超85%而按新标准测算市场1级产品仅5%左右,因此新标准预计将加速高能耗产品淘汰及整体能效提升;且随着新国标落地,预期已久的能效领跑者制度细则或将于近期推出;综合来看,在能效新国标及预期的领跑者政策推动下节能高效及变频冰箱渗透率有望得到加速提升;且虽然新能效实施日期为16年10月份,但相关厂商新产品排产会明显提前,上游零部件行业提前将更为明显,预计明年一二季度就会有明显显现。

节能高效产品占比提升,华意压缩业绩弹性巨大:华意作为国内冰箱压缩机龙头,节能高效产品销量占比仍较低(超高效压缩机15%,变频压缩机2%),考虑到节能高效产品需求在能效新国标及后续领跑者政策下将快速爆发,尤其变频冰箱渗透率仅16.6%,远低于变频空调57.3%水平,提升空间巨大;同时考虑到高端产品盈利能力较高(超高效毛利率20-25%、变频压缩机25%、普通压缩机10-12%),预计公司未来业绩弹性巨大。

无功耗启动器及变频控制器两翼齐飞,天银机电充分收益:公司为冰箱压缩机无功耗启动器龙头且其均价及盈利能力远超PTC启动器(无功耗启动器均价9-10元,PTC均价4-5元);由于无功耗启动器可明显提升压缩机COP值,因此新国标出台将带动高能效压缩机需求爆发,并进一步带动公司无功效启动器销量高速增长;同时公司新建3000万台变频控制器投产并已进入下游厂商供应链,预计其将充分收益冰箱变频化率提升。

产品结构加速提升,重点推荐上游零部件公司:由于新能效标准在能耗要求上的大幅提升,预计将对现有产品能效等级造成全面冲击,1级、2级产品占比将由接近100%降至不足5%、10-20%;在此背景下高耗能产品将持续淘汰而节能产品将加速渗透;我们认为冰箱上游零部件企业基于能效提升其收入及盈利端弹性巨大,给予华意压缩及天银机电“买入”评级。