分级诊疗试点全面展开 11股即将爆发

分级诊疗试点全面展开 上下游产业走上新“风口”

11月2日，央视《朝闻天下》中提到分级诊疗试点全面展开，今年我国将以糖尿病、高血压等慢性病为突破口来推行分级诊疗，把诊断明确的慢性病人留在基层康复治疗。

事实上，今年9月份，国务院发布推进分级诊疗制度建设的指导意见，意见提出，以强基层为重点完善分级诊疗服务体系，并建立健全分级诊疗保障机制。

北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣告诉《每日经济新闻》记者，分级诊疗是医改的大方向，可充分利用企业、基层以及上层医院的优质资源，降低消费者诊疗难度，降低医保费，其中主要解决看病难的问题。另外，分级诊疗对信息共享平台有很大的需求，这种需求也为企业提供了很大的机遇。

分级诊疗试点全面展开

事实上，几年前就已经提出分级诊疗，主要针对的问题就是我国的医疗资源分布不均匀，大部分患者集中在三级医院，导致三级医院资源不足，大部分基层医院的资源被浪费，“分级诊疗试点时提出的一句话就是尽量让就医不出县，即患者就诊时能在基层医院解决的就（在基层医院）解决了。”一位不愿具名的研究人士告诉《每日经济新闻》记者。

据了解，分级诊疗原先由卫计委统一管理，并且只是在部分省份做试点。史立臣告诉记者，此次分级诊疗试点全面展开的背景在于，之前分级诊疗虽然做了很长时间，但是始终没有明显的成功案例，现在分级诊疗由国务院统一管理，国务院把这个事情下放到各省份做试点。

史立臣认为，之前分级诊疗试点时，各个省份的做法大同小异，由于成功的案例较少，试点全面展开之后将延续之前的一些做法。他向记者介绍，此前的试点包括“基层首诊，双向转诊，上下联动，急慢分治”四个层次，通俗地讲就是，患者在就诊时，先去基层医院诊断，再视病情状况转诊到对口医院，患者在上级医院做完手术后再回到社区或者乡镇基层医院进行康复，其中会对慢性病、急性病进行区分。

史立臣告诉记者，实际上在国外普遍都实施分级诊疗的模式，例如患者直接去大医院是不接待的，都得先去所在区域医院诊断（急性疾病除外），开具转诊单之后才能去大医院。在这样的情况下，小病种、慢性病在区域医院就解决掉了，既不会浪费优质资源，患者的费用也降下来了。

信息平台建设迫在眉睫

上述研究人士告诉记者，医疗体制受政策影响比较大，而不少企业也在分级诊疗上尝试着做一些事情，比如试点中也做了一些区域性的影像中心，可以共享一些B超资源等，但是，总体来看，各个企业还是在分级诊疗的细分点上着力解决一些问题，在各方面都精通的并没有。

对于目前的试点情况，史立臣认为，分级诊疗在执行过程中需要解决的最重要的问题就是每个试点区域必须有一个平台，所有的基层、上层医院的诊疗系统、检查系统都纳入这一平台，这样上下对接就会很流畅，整个资源就将整合到一起，实现数据库的资源共享。

“以前好多地方分级诊疗试点效果一般的原因，就是上级医院有一个说法，下级医院有一个说法，转诊对接时始终出问题，包括信息资源数据，患者在县医院做了药检、血检，但是转诊的时候上级医院还要再做一遍，而这也涉及到利益协调的问题。”史立臣表示。

在其看来，资源平台整合的需要为医院以及患者之外的第三方企业带来了机遇，这些企业可以提供平台服务，将医保医疗、患者数据、医生数据等都纳入这个平台；但是另一方面，因为涉及的方案太多，企业在这方面的实践都只限于某一层面，有些在移动医疗方面做得好、有些在大数据或者信息化方面做得好，仍需要一个统筹的企业，把企业整合起来，协同政府去推动分级诊疗。

事实上，分级诊疗试点工作考核评价标准中也提出，要整合现有医疗卫生信息系统，完善分级诊疗信息管理功能，基本覆盖全部二、三级医院和80%以上的乡镇卫生院和社区卫生服务中心。

复旦复华（600624）:依托复旦大学,医药、软件、园区稳步发展

1、依托复旦大学,医药、软件、园区稳步发展。公司是复旦大学控股的上市公司,其前身为1984年创办的复旦大学科技开发公司。依托复旦大学雄厚的科研、技术、人才优势,公司在“发展高科技、实现产业化”的探索与实践中,成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系,目前已拥有中国重要的对日软件出口平台,具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地,以及广纳国内外高新技术企业的国家级高新技术园区,目前公司三大主营业务均为国家鼓励发展的重点产业,拥有良好的发展前景,三大产业在各自专注的领域中能够提供富有特色的产品和服务,在相关行业内具有较高知名度。

医药板块成为公司发展的主要发动机。2013年,子公司上海复旦复华药业营业收入为 6.8亿元,同比增长47.33%,占公司营业收入的71.46%。制定了富有针对性的营销策略,在自身专注的抗肿瘤药物、消化系统用药、神经系统用药、心脑血管用药等核心治疗领域加强营销力度,进一步提升了重点品种的销量,保持了企业经济效益的稳步增长。同时药业公司冻干粉针剂正式通过新版GMP认证,确保了这一剂型产品的正常生产和持续经营。此外,江苏复华药业海门生产基地建设项目完成了厂房建设,设备招标等一系列工作持续推进,为企业未来扩大经营规模奠定基础。

软件板块略有下降,园区发展保持稳定。2013年,子公司上海中和软件营业收入2.3亿元,同比小幅下降8.90%,占公司营业收入的24.13%。2013年,对日业务方面,巩固深化了与主要客户的合作,日元营业收入持续增长,与其他日本客户也维持了良好的业务发展势头,但由 于受到日元持续贬值的较大冲击,对日业务的人民币收入和利润同比均有下滑;欧美及国内业务方面,市场拓展较为顺利,在不断稳定与原有客户合作关系的基础上,开发了新的客户,实现了增收增益。在园区发展方面,复华园区公司经营保持稳定,在嘉定复华园区厂房出租保持“零空置”的基础上,提高了项目的租金水平,并成功引进了多家注册企业,稳定了园区招商的经济效益;另外,江苏复华药业海门生产基地厂房土建工程竣工,并完成了海门市相关部门的联合竣工验收,复华园区海门公司项目招商工作进展顺利,基建工作均已完成,招商大楼也正式开工进入施工阶段。

2、增发获批,公司未来发展前景可期。公司拟通过非公开发行不超过6000万股新股,拟融资不超过4.3亿元,用于增加公司运营资金,降低公司资产负债率。目前增发预案已于2014年2月份获得证监会批准,目前正在办理本次非公开发行股票的相关事宜。此次增发,上海上科科技投资有限公司拟认购不超过4500万股,上海复旦科技产业控股有限公司拟认购不超过1500万股,预计增发后,上科科技和复旦控股将成为发行后第二和第三大股东,两个公司都主要从事投资与资产管理,在产业投资领域经验丰富。借助此次增发,公司不仅增加了运营资金、降低了财务费用;同时预计此后会借助复旦大学的资源优势(目前复旦大学在医学、IT等学科领域仍有较为丰厚的资产贮备),在资本整合领域有更进一步的发展。

3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为148%、65%和57%,EPS分别为0.24、0.40和0.62元,目前股价对应PE分别为41、25和16倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。联讯证券

东富龙（300171）:新GMP认证平稳过渡,未来看外延拓展

无菌制剂企业新GMP认证到期,冻干产品市场需求平稳过渡:无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期,目前处于尾声中,订单交付正在平稳过渡,2013年公司收入实现了平稳增长;2014年起,由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳,回归到正常平稳的行业需求,13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入,业绩增长仍然有确定性。

销售费用和管理费用同比上升,利润增速慢于收入增速:13年药机行业的市场竞争加剧,为了维持较高的市场份额,销售费用同比有所增加;在研发方面,冻干工程的相关产品加大了研发力度,新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成,冻干系统工程产业链基本打通,管理费用同比上升。

冻干产业链内的延伸基本完成,可承接冻干工程总包业务:通过过去2年的外延和自主研发,从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域,基本完成中高端制药机械领域的布局,公司已经初步开始尝试工程总包业务,冻干工程总包业务订单金额较高,对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。

制药机械为主,医疗器械为辅双重发展,外延扩张仍然值得关注:公司上市以来,在冻干制药机械领域积累了充分优势,业绩保持了稳定的增长,公司资金充裕,为了提高资金利用率,公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业,形成“制药机械为主,医疗器械为辅”的新格局,公司在外延方面的拓展仍然值得关注。

公司是国内制药装备产业的优秀公司,布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试,整体经营稳健,具备较高的安全边际,未来业务的拓展存在空间,预计14-15年EPS1.60元、1.98元,“增持”投资评级。 国金证券

宝莱特（300246）:监护仪稳定增长，血液透析耗材、设备协同快速发展

血液透析耗材收入2093万元，血液透析设备开始贡献收入:公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务（2012下半年并表），通过收购整合渠道、提升内部管理等方式，2013上半年实现收入2093万元，按可比口径增长43%（2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表）；同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物（2013下半年并表）。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务，上半年贡献控股收入67万元。

我们看好耗材+设备一体化的商业模式，关注耗材收入增长、设备上市销售:我们认为，设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势，有利于设备的快速推广、耗材份额的提升，具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元（贡献1133万元控股收入）；两者合计，我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元，同比增长167%（可比口径增长40%），保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后，我们预计血透机将于2013Q4上市销售，将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。

维持盈利预测，维持增持评级:我们维持2013-2015年EPS=0.32元、0.41元、0.52元，同比增长27%、31%、25%，未来三年净利润有望翻倍；对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为，医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础，而血液透析业务将成为股价催化剂，维持“增持”评级，建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。申银万国

理邦仪器（300206）:业绩拐点已现，静待彩超和POCT 爆发

公司上半年随着彩超等产品的上市，季度环比收入明显加速:一季度收入增速12.8%，二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下，多个业务板块重回20%以上的增长态势:上半年多参数监护产品收入8355万元，同比增长22.5%；妇幼保健产品收入4633万元，同比增长26.9%；超声影像收入2115万元，同比增长17.5%；零配件销售收入1887万元，同比增长50.9%，并且在高毛利的彩超带动下，毛利率提升4.3%至62.2%；另外新增血细胞分析仪产品线，实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑，实现收入4682万元，同比下降5.2%。

下半年彩超将发力，POCT已取得CE证

公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善，下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证，预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品，未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证，并将在近期取得国内注册证，有望在下半年实现收入，这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市，定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望“再造一个理邦”。

新品研发逐步兑现，静待业绩爆发，维持“谨慎增持”评级

小幅上调公司2013-2015年EPS至0.48（0.45）/0.68（0.64）/0.96（0.90）元，对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购，而目前总市值仅30亿元，同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展，维持“谨慎增持”的评级。广发证券