刘克崮：中国股市的现金分红远远低于世界其他市场

中国普惠金融联席会会长、国家开发银行原副行长刘克崮

凤凰财经讯 2015年11月4-5日，由凤凰网与凤凰卫视联合举办的“2015凤凰财经峰会”在京举行。本届财经峰会汇聚全球一流思想家和实践者，围绕中国制度变革与技术革新两大议题进行深入讨论，寻找大变革时代，通往繁荣的未来之路。

中国普惠金融联席会会长、国家开发银行原副行长刘克崮在圆桌论坛上表示，股市存在的价值是服务实体经济，保护投资者利益，是股市管理者的第一要务。我国股票市场的现金分红远远低于世界其他市场，2010年沪深300指数样本现金分红率是反映上市公司分红水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他们的分红分别是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我们高一点，常规的比我们高，一般其他的比我们50%—100%。刘克崮认为，股票市场的价值源泉只有一个，上市公司的利润，而不是投资者之间的弱肉强食。

以下为发言实录：

乔晓会：普惠金融的刘会长，您这边对中小投资者的关注肯定是比较多的，我记得您发言说过，投资者才是资本市场的根，从这个角度来讲，您觉得这次资本市场的危机对我们讲，尤其是保护中小投资者这块应该有哪些可以借鉴和吸取的教训。

刘克崮：我有一个想法，股市的变化大家都知道，因为工作关系，我对股市有一段不长不短的、亲密的、深入的接触，所以我谈点个人对中国股市未来发展的个基本想法，是个人的实践和学习体会，但是这一年我忙别的事，没有特别深入关注股市，也许有些说不到，请大家指正。尊重客观规律，遵循基本原则，促进资本市场健康发展。

一、股市存在的价值是服务实体经济，股市具有分散投资风险，快速大额聚集资金及促进市场竞争，历练现代企业等突出的功能，这些功能是其他方面根本无法比拟的。我列了四条，中国应当坚定不移地坚持、坚定不移的发展资本市场，坚持资本市场服务实体经济的根本功能和方向，而不是其他的功能。坚定不移的建设发展健康可持续投融资并重的资本市场。

二、保护投资者利益，是股市管理者的第一要务。投资者利益的核心是投资回报，因为股民进来就是投资，他常规常理正常运转，他就是获得投资的回报，而且主体功夫就是选他所投资的企业，像世界股神巴菲特一样，巴菲特从来不好着工夫炒股，巴菲特把工夫用在企业的选择，他选择企业不光看当前，或者不重视当前，而重视过去和未来。当然过去和未来在当前之中，他不重视当期的表象财务报表、资产报表，他重这个企业实质上由谁控制，哪个集团，哪个核心团队，哪一个关键的人在控制这个企业，在左右这个企业，然后他仔细地了解这个人，这个人非常能干，非常的诚实可靠，非常遵纪守法，不会预测他有大钱时突然被抓起来了，然后股价就下来了，他不冒这个风险。而中国大量的投资者关心的不是这个，盯着那些线。投资者的利益核心是投资回报，作为股市怎么作为一个总体去提高投资者的回报？我不是说一个点，点的问题大家明白，我们现在有1亿多开户进来了，1亿多个点，千差万别，用什么尺子也是千差万别，男的女的，实力强弱，智商高低，喜怒哀乐，都是千差万别。股市的组织者、责任者要做什么，做股市的整体。一是增加上市公司的分红。据公开可得数据分析，1991年至2011年，数据老一点，但是规律是一样的，全中国上市公司共募集资金4.34万亿元，非发起股东现今分红仅0.43万亿元。另外有向发起股东分红0.8万亿，现今回报率，91年股市正式转，到我研究这个问题的时候是92年，93年我交了一个报告，这一个时段里现金回报率9.9%，而同期经过加权平均后的储蓄收益率是47%，大约是投到股市里的回报率的5倍，所以想安稳挣钱的就存着，一大批人是炒亏了，不如存款，可是你们听到的不一定太多，因为他亏了，他不吭气。赚了的有心眼的不一定说，有亲友的宣扬，媒体看到一大堆股神，最近我看到一个信息，说炒股的很多名家都进监狱了。

投资者现金分红收益仅为储蓄收益的1/5，从国际比较看，我国股票市场的现金分红远远低于世界其他市场，2010年沪深300指数样本现金分红率是反映上市公司分红水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他们的分红分别是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我们高一点，常规的比我们高，一般其他的比我们50%—100%。2001—2010年，中国上市公司平均股息率，这是反映投资回报的水平，1.5%。同期美国、德国资本市场股息率分别1.9%和2.6%，高30%—70%。近几年，我们监管当局有关部门已经采取了若干个增加分红的措施，我认为是有所收效的，但是应该在这个方向上继续努力。

我曾经提过一个建议，我小的时候幼儿园一评比发小奖品，我发了一根皮筋，人家发一个小娃娃，发一个小自行车，我就不舒服，上了学都有奖惩，比赛有运动会，那不用说了，我后来当过老师，我用的主要方法是拉名排队，现在高考有争议，拉名排队伤同学自尊心，但是我认为这是最基本的方法。把所有的企业分分类，各行各业，大中小，国企、私企、民企排队，谁分红最高排前面，中石油排第一，好棒，老末就没意思，分红不分，光挣老百姓的钱，所以年年排队，月月排，分大中小排，非常简单的事，组织部考察干部看排队，五年十年的累计排队，谁有社会责任，看看股市排队，非常的简单。

降低交易成本，91—2011年21年间投资者支付的交易成本（含政府的税、监管当局的监管费、交易所经受费、证券公司的交易佣金等总计1.3万亿人民币），近几年政府在这两个方面均有若干改进，股民交的税与我上段说的股民分红收的红，交的税费金，就是政府拿的，监管当局拿的，交易市场收的费，券商、会所、律所收的费服务大家，服务者收的钱是被服务者分的红3倍，21年。股市是开给谁的？

股票市场的价值源泉是什么？大家都想在里面投机，想挣钱，价值的源泉是什么？股票市场的价值源泉，我认为只有一个，上市公司的利润，而不是投资者之间的弱肉强食，我们坐那儿一人一万块钱使劲炒，我赚了四万他们都是零，他赚了四万我们都是零，这和上市公司有关系吗？上市公司IPO完了把钱拿走，融走了5个亿、10个亿，他去发展生产，没有人关心，他留下的是10个亿的符号，大家炒的是什么？炒的是符号，理论是什么？理论是这些符号每年到年终应该分红，可是我们现在的投资很多人不关心一年分多少红，就关心哪儿有机会，炒的是所有股民投的钱，自己炒。你们看过鱼缸吗？鱼缸里很美丽的鱼，他们喝了吐，喝完了还是那缸水。什么时候能把水拿走？使劲喝，喝饱了一使劲蹦出来了，离开了那一池子水，把水喝到自己肚子里带走就归他了，只要在不断运动中，喝了又吐出去，所得税就是年终看全年收入，对一年算下来挣了多少，最后总量净赚多少。如果说一年都亏了，不收税，如果要赚了就交税，如果后年又亏了，那对不起，前面的不能退了，今年亏一万，明年赚两万，那就充一万，对一万征税。我说了鱼缸的故事，大家体会体会。

政府要干什么，市场管理者干什么，大家要配合什么，引导上市公司搞好生产，搞好经营，创造财富，合理纳税之后归投资人，扣除成本，然后确定给大家分红。前提是要生产好，所以要关心企业不断的生产，能挣钱，这样才能给你。我们国家办股市是干什么的？是因为有人从能亏的地方，就像我中午没有睡觉，趁我迷糊把钱赚走了。我们是不是还要办赌场？还借钱炒，那就是加大利益、加大风险，加大利益、加大风险就是赌。我没说中国股市是赌，我说这种行为，他的心理和行为的本质就是赌，我们国家办股市，我们为什么要往里扔钱救它？要思考。使劲的炒，一小时前买一小时以后就扔，这叫投资吗？投资要拿着钱生产、销售，还得改进技术，还得加强管理，一分钟、一小时，一天一夜就产生红了，这种行为不是投资。

财政部前两年就接受了大家提的意见，政府要用税收倒一倒，俄罗斯就如此，我隆重推荐过，一个季度交易的就正常交税，半年的、一年的也正常，一年以上的免税，鼓励长期持有。最近他们加大了力度，原来他们有，但是力度小，我建议他们以后继续加大。

真实充分的信息披露，是资本市场良好运行的基石。阳光是最好的杀毒剂，路灯是最好的警察，所以监管者作为公开市场的看门人，应该确保用资人和投资人的身份。他是来拿钱生产的，他是来投资，接受回报的，而不是进场不踢球，专盯着别人，捞别人的好处，监管者要履行自己的职责。要把所有的相关信息真实、充分、准确地披露出来，这才是合格的投资人和合格的用资人。

完善市场规则制度，严格执法监督，是股市健康发展的生命线。要研究改进杠杆融资，杠杆交易，高频交易，程序化交易，个股涨跌幅限制，以及股指期货市场功能及运行等重大市场规则和制度。个人建议：停止场外配资炒股，要增强监管当局的市场监管能力，你有能力就放开干，没有能力监控暂停。没有能力监控还发展就会乱套，最后罚十个亿，他赚了100个亿，有什么用？一罚他剩下90亿合法了。要提高市场监管的有效性，对那些以虚假生产和虚假帐户骗取投资的，以隐姓埋名冲销记录、恶意炒作等破坏股市健康发展的恶劣行为要及时发现，严厉惩处以至坚决打击。

强力高效的市场监管是股市健康发展的保证。我们要尊重股市原功能和原本的市场规律，恰当处理好政府和市场的关系，减少政府对市场的不当干预，避免对股市附加额外的功能和作用。股市有自身的功能和作用，额外的给他一些功能和作用，把吃不消，会走形。改革资本市场管理和监督体制，协调好金融发展与风险防控的关系，消除条条分割、块块分割、条块分割及掣肘、带动内耗等现象，提高市场管理监督和运行的效率，提高系统性金融风险的防范和处置能力。

最后一条，要引导舆论环境的健康发展，专业媒体和专业人士要坚守专业精神和职业操守，非专业媒体和人士对复杂问题说话应当三思。 

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