资本市场“老人”姚刚：“河边”走了21年 还是落水了

2015年11月13日20：00，中纪委网站发布消息称，证监会党委委员、副主席姚刚涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。

《每日经济新闻》记者注意到，姚刚可以说是我国资本市场的一位"老人"， 从履历来看，他目前为止的大部分职业生涯均是在金融监管层的岗位上度过：

1993年，姚刚进入证监会担任期货部副主任一职，是证监会期货部的创始人；1999年，他被任命为君安证券董事长，国泰、君安两证券公司合并后，被任命为总裁；2002年姚刚再次回到证监会任发行监管部主任，；2004年7月，姚刚升任证监会党委委员、主席助理。

在这20多年的时间里，中国的金融资本市场经历了翻天覆地的变化，其中发生了许多惊心动魄的故事。作为见证者、参与者，姚刚在其中扮演了什么角色？起到了何种作用？记者通过梳理其20多年的工作履历，试图拨开尘封的历史，为读者呈现一个完整的姚刚。

引进国外期货制度

资料显示，姚刚系日本东京大学博士，先后在日本三洋证券、法国兴业银行东京证券公司和法国里昂信贷银行东京证券.公司从事投资银行业务，拥有丰富的市场经验。业界对他的普遍评价是："敢于开拓、积极务实、办事执著、敢作敢为"。

回顾姚刚的履历可以发现，他回国任职的初期，主要在期货部度过。1993年，姚刚出任证监会期货部副主任、主任。彼时，我国期货市场仍处于起步探索阶段。

资料显示，1990年10月，郑州粮食批发市场经国务院批准成立，标志着我国期货市场诞生。该市场以现货交易为基础，引入期货交易机制；1992年9月，我国第一家期货经纪公司广州万通期货经纪公司成立；1993年，由于认识上的偏差和利益的驱动，全国各地各部分纷纷创办期货交易所。到当年下半年，全国各类期货交易所达50多家，期货经纪机构近千家。

不过，由于当时我国期货市场刚起步，监管不足，发展显得有些无序，这也为后续发展埋下隐患。数量过多的期货交易所出现，导致交易分散，期货的市场发现功能未能有效发挥。另外，过度投资、操纵市场、交易欺诈等行为严重扰乱市场秩序，恶性事件频发，多次酿成重大风险。

正是在这种背景之下，1993年，姚刚上任证监会期货部副主任。当时，有日本留学经历的姚刚引进了日本期货市场的一些先进制度和经验，对推动期货业的发展起到了一定的作用。

任期内期货市场大事频发

姚刚在证监会期货部任职期间，我国期货市场处于逐步规范发展阶段，但也出现了不少过度投机、监管不力的典型事件。诸如"327国债"事件、广联"籼米"事件、上海"粳米"事件、苏州"红小豆602"事件、"胶板9607"事件和天然橡胶"R708"事件等。

其中最著名的当属"327国债"事件。

1995年2月下旬，当时证券界的头牌券商--上海万国由于判断错误，在国债期货"327"品种上大量做空而面临巨额亏损，之后违规操作，在收市前8分钟抛出1056万手的"327"卖单砸盘，相当于"327"国债发行量的3倍多，"327"由暴涨3元瞬间直线下跌0.71元，市场顿时一片混乱。

"327"事件在证监会的监管下，上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效，并组织协议平仓。而在当时，已经有大量的机构和中小投资人参与到国债期货市场。据不完全统计，"327"事件牵涉利益达上百万人。"327"事件给整个资本市场带来严重影响，股市极度低迷，上海综指一度跌到了390点，人气涣散。1995年5月17日，证监会表示，鉴于目前尚不具备开展国债期货的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。

出面维稳动荡的"君安"

1997年，"君安证券之父"张国庆因"账外违法经营隐瞒转移收入"被查处，君安证券陷入震荡。鉴于君安当时在市场上举足轻重的地位，张国庆被查的消息在沪深股市发生了剧烈波动。1998年7月16日～20日，君安高层和深圳市证管办分别发出告员工书、告客户书和公告，强调"个别领导人接受有关部门调查"不会影响公司整体运行。

在监管层看来，如此举措或许仍不够。于是，1998年7月19日，国泰证券与君安证券分别在北京召开了临时董事会，作出了两大公司合并的决定。

在1998年7月中旬至下旬短短一周时间中，管理层做出了两项重大安排:其一,要求两家公司董事会批准通过并成立"合并工作联合委员会",，由国泰证券董事长金建栋任主任；第二，选派时任证监会期货部主任的姚刚担任联委会副主任，准备接替张国庆执掌君安。

1999年3月，君安股权变更手续最终完成。证监会宣布姚刚正式成为君安公司法人代表。

1999年4月13日，两家公司分别在京召开股东大会，通过以新设合并方式进行合并的决议，并决定成立"国泰君安证券股份有限公司筹备委员会"。筹委会的正副主任分别为国泰董事长金建栋、君安董事长姚刚。

1999年5月20日，证监会复函，原则同意国泰、君安合并。

在姚刚等人的主持下，新公司筹建和扩股由此开始，认股结果被认为相当成功。据姚刚在1998年8月8日的国泰君安创立大会上介绍，当时共有51家新增发起人以现金方式实缴认股款198503万元，国、君两家的原有股东又追加现金投资32808万元，加上两公司原有部分净资产以1：1折为新公司股本，新公司总股本达到372718万元，成为我国注册资金最大的证券公司。

1999年8月8日，国泰君安证券股份有限公司创立大会及第一届股东大会于北京友谊宾馆召开。参与该会议的19位董事一致通过，聘任姚刚为国泰君安总裁。随后又任命了金建栋为该公司董事长。

在姚刚担任国泰君安总裁期间，上市成为其与金建栋的重要任务。2000年度，国泰君安股东大会通过了《国泰君安证券股份有限公司重组及上市方案》。此后，为了顺利上市，国泰君安进行了一系列准备，包括一系列股权转让等。

回头来看，在这些举措实施后几年内，证监会"一参一控"的规定却使国泰君安当年的作为成为上市绊脚石。不过，在此之前的2002年5月，完成维稳任务的姚刚已经功成身"进"，成为证监会发行部的主任。资料显示，姚刚自2002年离开国泰君安，重返证监会后，就任发行监管部主任这一要职，2008年升任证监会副主席后，依然分管发行监管部。掌控A股市场IPO发审大权长达13年之久，一度被业内戏称为"发审皇帝"。

发审委制度多次变革

2002年，姚刚出任证监会发行部主任。此后不久，证监会便进行了发审委制度改革。

从历史沿革来看，发审委制度主要经历了以下三个阶段：发审委初设阶段（1993年6月至1999年9月）、发审委条例阶段（1999年10月至2003年12月）和新发审委制度实施阶段（2003年12月至今）。

显然，姚刚上任之时，发审委制度恰好处于第二个阶段末尾。上市资格一直是稀缺资源，由于企业一上市往往可获得巨额融资，这使得不少企业一直对上市趋之若鹜，有关股票发行上市过程中存在灰色交易的传闻也因此从未间断。而发审委制度正饱受市场质疑。

值得一提的是，在姚刚上任后不久，证监会发行部曝出一件大事，这便是王小石案曝光。

王小石，北京人， 1996年左右进入证监会工作。2004年前后，王小石的身份是证监会发审委工作处副处长，在证监会发行监管部副主任王连凤领导的小组中从事深交所中小板筹备工作。

2004年11月4日，在学习期间的王小石被北京市西城区检察院带走，原因有二：第一，他在2003年凤竹纺织过会的过程中售卖发审委员名单；第二，他在深圳某上市公司发可转债的过程中参与公关、介绍受贿。

王小石案发使人们对发审黑幕有了更深的了解。由于王小石主要通过出售发审委员名单牟利，此案也使得市场的注意力主要集中在2004年前的旧发审委制度问题上，一定程度上变相推动了证监会对发审委制度的改革。

此后，姚刚还经历了发审委制度的多次变革。

2005年，《证券法》修订后，根据证券市场发展的要求，证监会于2006年对发审委制度进行了新的改革。2006年5月8日，证监会审议通过了《发行审核委员会办法》，原暂行办法宣告废除。新办法主要在两个方面进行了完善：

一是将发行证券申请的审核程序分为普通程序和特别程序。发行人公开发行股票申请和可转换债券等其他公开发行的证券申请适用普通程序，而上市公司非公开发行证券申请则适用特别程序。在特别程序中，每次参加发审委会议的委员为5名，表决投票时同意票数达到3票为通过，未达到3票为未通过，且委员不得提议暂缓表决；二是完善了发行人接受询问和委员提议暂缓表决的制度。

2009年为配合创业板的运行启动了第二次改革。2009年5月，证监会对《发行审核委员会办法》进行修订，明确单独设立创业板发行审核委员会，人数为35人，任期一年。同时规定主板、创业板和并购重组委委员不得相互兼任。修订后的办法是现行有效的规范发审委组成和工作程序的最主要的部门规章。目前的主板发审委为第十四届，创业板发审委为第三届。

在上述发审委制度变革期间，虽然姚刚的职位有所变化，其从2004年7月起担任证监会党委委员、主席助理，但仍兼任发行监管部主任。因此，这些变革显然与之有关。

亲历股票发行制度去行政化

细数我国股票发行审核制度的演进历程，主要经历了从"额度管理"阶段（1993-1995年）、"指标管理"阶段（1996-2000年）、"通道制"阶段（2001-2004年）。2003年末，"保荐制"成为新的股票发行的制度。

当时证监会对发审委制度进行了重大变革，为配合此项变革，保荐人制度也在此时被监管层推出，证监会拟借此加强券商与上市公司间的连带责任，以保证企业上市信息披露的可信度。

2003年12月，证监会制定了《证券发行上市保荐制度暂行办法》等法规。此举被认为是适应市场需求和深化股票发行制度改革的重大举措。

保荐制度的重点是明确保荐机构和保荐代表人的责任并建立责任追究机制。与"通道制"相比，保荐制度增加了由保荐人承担发行上市过程中连带责任的内容。保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期。

2004年5月10日，首批共有67家证券公司、609人被分别注册登记为保荐机构和保荐代表人。

2008年2月，管理发行监管部多年的姚刚"升职"了。伴随着此番升职，他此后在股票发行制度变化中的话语权进一步提升。

2008年2月27日，证监会在官网上宣布，国务院已任命姚刚为证监会副主席，并任命朱从玖为证监会主席助理。同时，证监会决定张育军任上海证券交易所党委副书记、总经理，宋丽萍任深圳证券交易所党委副书记、总经理。

当时，证监会的两个重头任务就是新股发行制度的变革以及创业板的推出，而姚刚此前正是主管发行监管部。对此，不少市场人士认为，这意味着证监会将在推动证券市场发行制度改革方面继续发力，同时在加强市场筹融资功能、完善多层次资本市场方面也会加快步伐。

果不其然，此后，证监会针对新股发行政策进行了一系列改革。

2009年以后，证监会出台相应政策，逐步完善新股发行询价和申购的报价约束机制，优化网上发行机制。2012年4月，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，就新股发行体制改革方案向社会公开征求意见。此次制度改革的核心内容便是要进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。

在这一过程中，姚刚曾多次接受媒体采访，向市场传递"发行体制改革的整体去向是去行政化"的态度，配合发行制度改革。当时市场普遍认为，证监会是为新股发行从审核制转向注册制铺路。

2013年11月，十八届三中全会《决定》中首次明确提出"推进股票发行注册制"，这是注册制首次写入中央文件。2013年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。证监会也在此后多次表态；正在推进注册制改革。

姚刚经历了21年的金融监管历程，可谓"常在河边走"，但令人唏嘘的是，最终还是"落水"了。