吴裕彬：监管弱势是A股暴涨暴跌诱因 也是金融腐败温床

作者：独立经济学家 吴裕彬 微信公众号：deeywoo

7月7号我在联合早报撰文《中国罕见股灾背后的阳谋》，指出国内盛传的华尔街大鳄是A股股灾元凶的指控使我们忽视了最大的问题在我们自身：“为了防止金融震荡，中国一直对国外资金严加设防，所谓的热钱（Hot Money）,我认为最大的风险在别处，是热人（Hot financial talents）,指那些可以通过制造金融波动和套利量化模型牟取暴利的金融人才。中国一直对热钱防范有加，是因为学术界一致公认热钱是造成金融体系倾向崩馈的一个重要原因，我自己也对热钱研究了很多。前一阵子突然想到，经济学讲四大生产要素：土地，资本，劳动力，和企业家，除了土地之外，其他三大生产要素都是可以在全球范围内流动的，那麽当引起金融系统不稳定的时候，我们为什麽只防范资本（Hot Money）的流动呢？其实引起金融系统不稳定的金融人才（Hot Financial Talents）的流动才是最危险的。因此我大胆提出了热人（Hot FinancialTalents）这个理论，靠金融震荡套利的金融人才资产的流动将比热钱的流动更能冲击新兴市场的金融稳定。我读到的资料显示，西方高频交易和宽客人才流入中国的速度在加快。这些热人和中国的金融机构联手完全可以制造出完美风暴。这一点没人重视。”

事后的发展完全验证了我的预测:中信证券和量化交易巨头司度的合纵连横，人称“发行审批沙皇”的证监会副主席姚刚被港媒报道和境外金融机构联手做空A股,以及全面展开的金融反腐。

来自美国的洋人不可怕，最可怕的是吃自己人的人肉不吐骨头的自己人。

除了盛传A股股灾元凶是索罗斯和格罗斯等华尔街大鳄之外，国内对这次股灾还有一个蛮大的误区，那就是把这次股灾和美国1929年的金融危机比较，并且把问题的重点过度的放在经济的原因上面。我在研究美国1929年的金融危机时，发现了一个重要的文件，其指出这个危机之所以全面爆发，是由于猖獗的金融腐败造成的。这一点对于看清眼下中国的资本市场趋势和金融反腐大局有重大的借鉴意义，也是被主流媒体和经济学界忽视的。

这份文件叫做《Ferdinand Pecora调查委员会报告》。Ferdinand Pecora是美国1929年的超级股灾之后上任的美国参议院银行业和货币委员会的首席检控官，他主要的任务就是领导调查小组彻查美国金融危机的成因。Ferdinand Pecora的调查报告发现金融腐败和勾结在金融界精英和政府官员之间普遍存在，寻租，制度套利，会计造假等手段肆虐泛滥资本市场，这是金融危机酝酿成灾的主要原因。

Ferdinand Pecora查出的一些金融腐败例子如下：

花旗银行前身国民城市银行的总裁Charles Mitchell利用银行的数百万美元资金为自己和他的亲信提供免息贷款；1929年股灾爆发依然给自己发放100万美元的奖金，并通过把自己的银行股份按大额亏损价格卖给自己的妻子来逃避个人所得税；把银行的坏账通过会计造假等手段打包成复杂的金融产品交易给失察的投资者。Charles Mitchell骇人听闻的腐败行径使国民城市银行的股东承受了极其巨大的损失。

有“华尔街的拿破仑”之称的J.P. Morgan将银行的股票以极大的折扣价卖给自己的官商好友（其中就有美国联邦最高法院法官Owen J. Roberts），股灾期间利用会计手段给自己避税。

Ferdinand Pecora调查委员会最后发现美国的金融界有50多位顶级人物有严重的金融腐败行径，对美国的金融危机负有重大责任。Ferdinand Pecora的调查结果直接导致了美国证券交易委员会的成立，以及《1933年证券管理条例》，《1933年银行法》，《1934年证券交易所法案》这三部影响深远的金融监管大法的制定和通过。

遗憾的是，中国的主流学界在对美国1927年金融危机的分析当中过于注重经济上的原因，而没注意到《Ferdinand Pecora调查委员会报告》的巨大意义。也许是因为大家一直仰视美国，不愿意提及美国的金融腐败，单纯从经济角度上谈似乎更好。但是《Ferdinand Pecora调查委员会报告》揭示的金融腐败在金融危机形成过程中的巨大影响力却是不容忽视的，看不到这一点就很难读懂中国的资本市场趋势和金融反腐大局。

Ferdinand Pecora使得美国很早就意识到了金融监管的重要性，并形成了全世界最完善最先进的金融监管体系，而我们的金融监管体系在股灾期间显得何其脆弱。次贷危机后美国国会金融危机调查委员会的一个结论就是，金融创新最大的风险就是监管制度，人才，和资源配置的缺失。监管制度和技术是金融创新的基础设施。道路修的不好，再高级的跑车也跑不起来。道路就是基础设施，跑车就是创新。中国的监管弱势是资本市场暴涨暴跌模式的一个重要原因，也是金融腐败滋生的温床。

美国的大萧条导致罗斯福政府铁腕金融反腐，打造了世界一流的金融监管体系，为美国成为世界首要金融强国奠定了坚实的基础。今天中国金融反腐铁幕的全面拉开也当做如是观。

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