智能交通景气度全面回暖 10股绝对低估

高速路ETC建设提速 智能交通概念股景气度回升

11月26日交通运输部例行新闻发布会上，交通部办公厅副主任张晓冰表示，交通运输部将继续加强对全国ETC联网工程的管理。推进ETC密钥国产化升级，强化网络信息安全，加强技术创新研究，拓展ETC多领域应用。

目前我国已经基本实现高速公路ETC全国联网。截至今年10月底，全国已有ETC用户2515万户，共有23187个服务网点遍布联网省市。

随着经济和社会发展的需要，我国已经进入高速公路建设快速发展期。近年来，我国通车里程数持续增加，数据显示，到去年底，我国高速公路通车总里程达到11.2万公里，超过美国位居世界第一。另外，我国居民购车刚性需求旺盛，汽车保有量呈现快速增长趋势。数据显示，截至去年底，全国机动车保有量达2.64亿辆，其中汽车保有量达1.54亿辆；私家车总量超过1.05亿辆，每百户家庭拥有25辆。

业内分析认为，高速公路实现ETC的区域联网后，将实现高速公路收费站快速收费，不仅能减少人工收费车道，更能提升高速的通行速度，有效提高收费效率，推动公路收费系统的全面升级和业务发展。预计高速公路信息化需求未来几年将保持在150亿至200亿元的市场规模。

在ETC网络建设加快推进的大背景下，国家标准框架体系下的ETC技术与产品逐渐从成型走向成熟产业化，加之我国正鼓励更多的车主使用ETC方式通行，ETC技术的应用有望获得更好的推进。因此，相关产业链上的企业将收益颇丰。

上市公司方面，达华智能旗下的北京慧通九方科技主要从事智能交通系统设计施工及信息化系统集成，公司是专业生产非接触式智能卡、智能电子标签的高新技术企业。公司产品广泛应用于一卡通、数字化门禁、交通管理、电子证照等领域，今后在轨道交通、军队信息化、物联网建设中将得到更广泛运用。数字政通专业从事基于GIS应用的电子政务平台的开发和推广工作，为政府部门提供一体化的电子政务解决方案，并为政府提供各个部门间基于数据共享的协同工作平台。公司收购汉王智通公司的高速车辆不停车收费ETC项目已经进入第五批国家重点节能技术推广目录。华北高速子公司北京速通科技有限公司拥有数个ETC技术专利。速通公司作为电子收费专营公司，ETC用户已达100万户。

润和软件（300339）:外延扩张加速,拓宽客户范围

估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16 年EPS 为0.57/0.64/0.75 元(2014/15年EPS 原0.77/0.99 元)。此次拟收购的捷科智诚2014-16 年业绩承诺为4850/6300/6805 万元,若考虑收购,公司2014-16 年净利润将分别为1.35/1.61/1.83 亿元。我们认为:①传统三个领域的外包业务有望持续增长;②有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张;③外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28 元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。

启明信息(002232)：智能化领军者 推荐

汽车管理软件低于预期，需依赖下游产能扩张及集团化采购。该募投项目虽然去年底即通过验收但至今未有高增长，主要由于汽车业信息化采购较为集中，而较低利润水平显示汽车业产能已具规模，大规模的信息化支出需要依赖后续扩产以及新能源汽车建设。公司较低的销售费用显示集团外营销力度不足。

数据中心打开新盈利增长点。公司东北地区营收增速28%，主要来源于数据中心募投项目，期内开始显著贡献利润，同比增长144.62%。数据中心其稳定的客户来源以及较高的毛利率能够提升公司整体盈利水平。

盈方微（000670）:携手四维图新,共拓车联网市场

公司发布公告,盈方微子公司上海盈方微电子有限公司与北京四维图新科技股份有限公司签署了《战略合作协议》,鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围,双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作。

四维图新是国内车联网市场的有力竞争者。

四维图新作为全球第四大、中国最大的数字地图提供商,连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先,占据60%以上的市场份额,充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。移动互联网时代的到来,特别是O2O的爆发,作为入口资源的地图数据发挥着举足轻重的作用,四维图新现正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。

腾讯入股之后,车联网市场已成为公司未来的重要布局。

盈方微领先的芯片设计能力在地图导航方面已有布局。

盈方微此前就已经在布局地图导航产业。2014年7月,盈方微控股子公司盈方微股份与北京微电子所签署了战略合作协议。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微电子所的北斗系列产品,两者共同研发北斗行业专用平板电脑和专用数据采集传输设备等产品。随着和四维图新的合作,公司在后续车联网市场的布局将更加如虎添翼。

盈方微和四维优势互补,后续车联网市场的合作值得期待。

盈方微的优势在于其在芯片设计方面深厚的技术积累,而四维主要是在掌控着地图数据这一稀缺性资源和各大车厂的客户。此次合作,四维图新将向盈方微提供汽车主动安全与车联网服务的标准化产品及接口,在盈方微有限芯片解决方案上进行相关产品的开发,我们认为,这将极大弥补盈方微在软件和数据方面的不足,未来拓展值得期待。

天泽信息（300209）:农业机械信息化和智能物流打开成长空间

老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。

农机信息化起步,抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。

“云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。

启动收购战略,商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE 计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID 系统,联网分析大数据技术等。

盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元,EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元,对应当前股价有33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。 浙商证券

隆基机械（002363）:入股车易安,打造后市场C2B2B标准模式

制动盘(鼓)产能释放,预计营收稳步提升。制动盘(鼓)等产品收入12.3亿元(2014E),预计出口占50%以上,客户包括NAPA等美国零部件销售商,国内OEM配套以商用车和自主品牌为主,13年定增产能投产后具备国内一线合资品牌配套能力,预计伴随产能提升,主营收入将稳步上行。

后市场万亿产值,仍在扩张。目前1.3亿辆汽车平均车龄3.23年,预计2015年我国过保汽车数量约6700万辆,占汽车保有量的比重为54%。汽车后市场细分为19大方向,目前市场将目光主要集中于维修、养护等环节。后市场产值将达到6000到8000亿元规模,预计随着平均车龄逐渐延长、汽车保有量稳步增长,后市场规模将大概率突破万亿产值。

入股车易安,打造国内汽车后市场领先C2B2B模式。14年9月,公司参股上海车易,持股比例27%,进入汽车后市场C2B2B模式,提供软件系统销售给终端用户(免费APP+PC端网店)、汽车服务商(SA+CRM+简易进销存+配件采购系统)和汽配供应商(配件数据管理工具+配件销售系统+客户管理系统+云仓系统),车易安打造国内后市场C2B2B模式。

皖通科技(002331)：收购实现战略布局 扩张空间大

公司主营业务实现平稳增长,未来业务扩张空间较大。截至2009年底,安徽省高速公路通车里程已达2800公里,平均每年大约以300公里的速度增长,预计2020年扩张到5000公里。公司未来将持续受益于皖江城市带产业转移,省内市场占有率有望进一步提升。系统集成业务是业绩增长的主要支撑点,运维收入未来有望成为公司新的业绩增长点。公司省外市场扩张成效明显,毛利率超过省内水平,未来公司还将通过加强与客户沟通交流,以及运用收购等形式进一步补足行业增长,提高市占率。

与烟台华东优势互补,助推公司实现业务战略布局。公司已与烟台华东签署了《发行股份购买资产协议》,该公司主要从事港口信息化建设,具备成熟的物流跟踪技术,占据1/3的市场份额,预计年底可实现近亿元的营收水平,未来有望继续受益于我国物联网建设,增长空间较大。公司与烟台华东在市场和技术方面的互补性较高。未来,公司将借鉴烟台华东技术优势,建立涵盖高速公路,船舶运输等大交通的物流体系,不断优化业务和市场结构,显著提升自身业务发展空间和市场竞争力。

宝信软件(600845)：全年增长较为平稳 增持

综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，

新国都（300130）：POS机销量增速迅猛,商业银行客户成为看点

公司作为POS领域的新生力量,产销量持续扩大,市场份额逐步提高,是国内成长速度最快的POS机供应商,市场份额稳居前三。而我国2010年每台POS机对应的银行卡数量为724张,每万人平均拥有24.86台POS机,未来市场空间仍然巨大。

新北洋（002376）：合作面向新应用和新需求

例如,未来高铁系统必将和城市内的轨道交通系统实现从建设到运营等方面的合作,人们出行也同样需要整合性的票务系统,满足一票式或一站式购票。其次是航空系统,在高铁的冲击下航空公司将倍感市场需求压力,多数航空公司也必将寻求和高铁系统的合作,实现关联性营销和出售航空票。这也就为拟投资公司切入相应的市场带来契机。

所以,合作投资不但有利于明确公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额,而且符合公司向高端设备制造方向发展的市场战略,将为公司带来丰厚的投资收益。

公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额更加明确,其他领域中的新技术新产品也将不断实现突破,都将为公司不断带来潜在的市场机会和超预期的公司价值。

建议买入。但同时注意公司未来的具体发展计划策略和诸多外围市场因素变化对公司发展带来的潜在风险。（上海证券 陈启书）

捷顺科技（002609）:净利润基本符合预期，新产品将成为利润增长点

收入增速符合预期，费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%，整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入，全国渠道布局基本完毕，公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长，行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀，13年人员增长合理费用控制良好。

高毛利新产品持续推出，毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升，原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升，售价提升将成为利润增长的来源，房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金，存在并购的可能性，以纵向产品并购为主，标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。

社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件，具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力，打造以社区为主的第三方支付卡运营商。