华融证券马兹晖：2016年A股是非典型结构化牛市

中国证券网讯 （记者 董铮铮）20日，在由私募排排网主办的“2015年(第四届)中国对冲基金年会”上，华融证券研究部总经理马兹晖做策略报告指出，非典型通缩是中国经济的新特点，2016年A股将是非典型结构化牛市。

马兹晖认为，从2015年开始，GDP连续三个季度累计同比负增长，中国确实面临通缩的危险。但是一种非典型的通缩，CPI和PPI出现了比较大的背离，非典型通缩是中国经济今年的新的特点。

马兹晖指出，今年出现了通缩的压力主要是内外两方面的原因。内因方面由于经济长期不景气，消费受到了影响。工资的增速下降，服务价格增速也开始下滑，进而带动了PPI下降。外因方面，2014年9月，美联储结束QE，美元开始升值，带动了人民币同样升值。内部和外部因素的叠加，2015年中国终于陷入了通缩。

展望2016年中国面临的通缩压力仍然较大。首先是产能过剩非常严重。另外，人民币兑美元出现小幅贬值之后出现了比较大的资金外流的压力。马兹晖说，这会造成基础货币的收缩，显然也会加剧通缩的压力。

马兹晖认为明年A股市场是非典型结构化牛市。一是宏观经济不是太好，但是没有硬着陆的风险，没有系统性风险。二是从分母端来看，资金成本下降，分母应该是很小的。分子端会出现结构性改善。总体来看没有系统性风险，分母见效，分子结构性改善是结构性牛市。

2016年的投资逻辑主要是两条线，首先通过债务置换消除系统性风险，也会化解金融体系的风险和蓝筹股的风险。价值股的压力会减轻，会出现估值修复的行情。“我们判断明年蓝筹股有一波行情，但是蓝筹股的增长空间不大，不可能像成长股那样一飞冲天。” 马兹晖说，“另一方面，国家队救市手上拿了蓝筹股比例非常高，很可能蓝筹股涨起来以后国家队减持，这对蓝筹股的上升又是一种压力”。

成长股为主题要密切关注十三五规划，特别是专项金融债注资的方向是投资的风向标。马兹晖表示，具体来说互联网、互联网+、高端装备制造、节能环保、生物医药、新能源汽车是最看好的方向。“对于明年我们认为是慢牛，总体向上，波动是3400点到3500点之间。”