机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股

联发股份:人才结构强化,期待业务多元化加速落地带来的估值切换

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,杨岚 日期：2015-12-22

1.事件

公司高管层再度微调,注入年轻血液:聘任孔令国先生(1982)为公司董事,聘任江波先生(1982)为公司副总经理,孔令国与江波的简历如下文所示。

孔令国,1982年出生,美国密苏里大学工商管理硕士。历任中信证券股份有限公司自营部研究员,前海开源基金管理有限公司研究员、基金经理助理。现任前海开源基金管理有限公司专户投资经理。孔令国先生未直接持有本公司股份,与公司实际控制人之一孔祥军先生为父子关系,为孔祥军先生的一致行动人。

江波,1982年出生,毕业于东南大学无线电工程系。现任江苏联发纺织股份有限公司董事,上海港鸿投资有限公司执行董事,上海崇山投资有限公司董事,海安县联发制衣有限公司总经理。江波先生持有上海港鸿投资有限公司80%的股份,截止目前,上海港鸿投资有限公司持有公司5.7%的股份。

(一)公司上市后已完成新老管理层换代

公司自2010年上市以来,通过多次选举换届,已完成股份公司管理层职业经理团队的打造。2012年实际控制人孔祥军先生将经营管理权交给薛庆龙董事长,薛总也聘请新总经理,至14年完成了职业管理团队的转变,目前的管理团队总经理于拥军重视成本控制和战略管理,整个管理层分工明确、议事民主。除财务总监外所有管理骨干均出生于60年以后,年轻化的管理团队保证了在规模不扩张的前提下联发主业的平稳运营。

(二)高管更替再次为管理层注入新鲜血液,人才结构得以强化

公司第二大股东实际控制人江波先生出任公司副总经理一方面说明其作为二股东对于公司价值的认可,另一方面也使公司高管团队进一步年轻化;我们认为孔令国先生的高学历与多年二级市场从业经历有助于优化董事会的架构,提升董事会决策的战略高度。

(三)公司可动用资源丰富,新任高管到位,多元化有望加速落地

截至三季报,公司目前账上现金+理财达17亿+,计息负债11.5亿,富余资金接近6亿,自11年以来,年均经营性现金流均未低于3亿元,且第一大与第二大股东持股比例合计超过46%,公司在业务多元化方面可动用资源丰富;结合孔令国先生出任董事与公司今年

公司经营稳健,业绩自上市以来总体保持平稳。15年由于外汇衍生品投资上亏损且新收购家纺面料厂暂时略亏,影响短期业绩表现,我们预计15年净利润大致在2.9亿~3亿元;16年随着人民币贬值、家纺面料厂扭亏,加上热点厂的业绩贡献,我们预计公司净利润将恢复稳健增长。目前市值52亿,按3亿净利润计算对应市盈率为17倍,且历史分红比例较高(上半年超80%),具备安全边际,我们认为新任高管到位后公司的业务多元化有望加速落地,公司估值体系有望切换,维持对公司的“推荐”评级。

苏试试验公司调研报告:试验设备和服务“双轮驱动”带来快速增长

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2015-12-22

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.04元、1.28元,对应的PE分别为111、83、67倍。随着公司连锁实验室的不断布局,试验设备制造及研发能力的进一步提升,未来两年公司有望迎来业绩快速增长,给予“推荐”评级。

国内领先的力学环境试验设备和解决方案提供商。公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域;此外,公司以振动试验设备生产制造技术和研发优势为依托,为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公司的主营业务收入构成中,试验设备销售收入大约占2/3,试验服务收入约占1/3。但是由于试验设备的年复合增长率在10%-20%,试验服务的年复合增长率在30%-40%,所以试验服务收入仍是驱动主营业务收入增长的主要因素。同时,由于试验设备销售的净利润水平在10%-12%,而试验服务的在30%以上,所以公司会考虑通过布局全国连锁实验室布局来继续加大试验服务的比例,从而提高公司的净利润。

公司差异化优势明显,市场占有率高。国内真正提供同类设备和服务的公司没有几家,特别是上市公司中没有相同的设备和服务提供商。在试验设备方面的竞争对手有东菱和航天希尔,在试验服务方面的竞争对手有广州广电计量和赛宝。公司提供的设备和服务都是和环境试验相关的,不管是力学环境试验、气候环境试验还是物理环境试验,公司在这方面以力学环境试验为主,专业化程度高。公司具有三级保密资格证、国军标质量体系证书和武器装备承研承制资格证,优势突出,因此,公司所属细分行业集中化程度较高,存在较高的行业壁垒,客户的转换成本较高。

公司加快实验室布局,试验服务增长迅速。公司的主营业务属于高端装备制造业及高技术制造服务业,对于新产品研发、生产及提高产品质量可靠性具有重要作用,并成为现代产品可靠性工程的重要组成部分。下游客户涵盖航空航天、舰船、汽车、电子电器、轨道交通、石油开采等众多行业。市场需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。目前国家层面高度重视高端设备制造能力,因此受益于政策导向,未来对环境与可靠性试验设备及服务的需求有望持续快速增长。随着公司的试验设备制造及研发能力的全面得到提升,公司也加快全国连锁实验室布局,目前已在苏州、北京、上海、南京、重庆、广州、青岛和成 都的8个城市布局了实验室。实验室以自建为主,力学试验设备是公司自己生产。其中,青岛是收购的,成都今年新建,除成都之外的其他所有城市的实验室都有运营资质。公司规划在未来三年内实验室有15家,数量上翻一番,逐步加大试验服务在总收入中的比重。

风险提示:试验设备研发成果低于预期,实验室布局不达目标。

新兴铸管:拟控股港股上市公司平台,构建多元化投融资渠道

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-12-22

新兴铸管今日发布公告,公司全资子公司新兴铸管(香港)有限公司近日与H 股上市公司中建置地签署《合作意向备忘录》,铸管香港有意动用12亿港元现金认购中建置地拟向铸管香港发行的新股份,交易达成后,铸管香港成为中建置地控股股东。

拟控股港股上市公司平台,构建多元化投融资渠道:公司全资子公司铸管香港拟以12亿港元认购中建置地股份从而实施控股。中建置地为一家在香港上市的投资控股公司,主营业务包括电讯产品、儿童产品贸易及内地房地产业务三大板块,其中电讯产品业务2015年上半年收入占比达68.6%,儿童产品贸易次之。公司产品主要面向海外并以欧洲市场为主要销售市场,受制欧洲市场低迷,公司2015年上半年收入同比下降11.0%,亏损-0.35亿元。

铸管香港有意动用12亿港元现金认购中建置地股份,而中建置地有意向铸管香港发行新股份,如果拟议交易能够达成,铸管香港可成为中建置地的控股股东,届时对公司主要影响如下:1)中建置地2007年以来一直延续亏损且收入结构高度依赖欧洲市场,欧洲经济低迷之下,入主中建置地或难对公司盈利能力有实质提升。同时,考虑到中建置地业务结构与公司主业及当前业务转型方向并无一致协同效应,简单控股中建置地或并非公司主要意图; 2)相对而言,控股中建置地并将其打造成为公司海外投融资平台对公司意义更为重大,一方面,港股上市公司的平台优势将有力扩展公司多元化融资渠道,不排除公司通过该平台融资推动国内项目建设的可能,另一方面,控股中建置地后,公司借力香港资本市场优势进行海外多元化投资也并非不可能,不过,这均有待进一步跟踪考证。

立足主业,积极谋求转型:公司虽身处重资产钢铁行业,但转型意愿一直强烈。早在钢铁行业资源及终端制造相对景气时期,公司积极进行相关多元化, 进军上游矿石、煤炭资源,并布局下游管道、锻造等产能。在钢铁行业景气不再的今天,公司积极拓展非相关多元化,涉足能源、节能环保和水务管网投融资建设等领域。目前来看,公司通过多元化谋求路转型意图强烈,不排除未来有望形成以传统业务为立足点,能源、节能环保、类金融等多领域蓬勃发展的业务格局,而国企改革优化人事与激励机制将进一步加速此进程。

因此事项并未最终达成,暂不考虑其对公司业绩影响,预计公司2015、2016年EPS 分别0.11元和0.11元,维持“买入”评级。

宏发股份公司跟踪报告:继电器龙头,传感器新秀

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2015-12-22

汽车继电器持续拓展。公司汽车继电器技术水平接近松下,在整车厂已实现快速拓展,传统汽车继电器已进入长城、通用全球、福特中国、大众中国等;新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风等。此外,公司开发的低速电动车低压直流继电器,相较外资产品,具显著价格优势,预计将快速起量。2015年新能源汽车销量井喷,公司作为汽车继电器行业龙头,显著受益。

电力继电器海外市场起量。我们预计公司在法国、日本、韩国等地率先起量,2015年全年海外市场收入增速约20%,整体收入增速约15%。海外市场产品毛利率水平较高,我们预计公司电力继电器盈利水平将稳步提升。 l 传感器、产能扩张值得期待。公司今年试产氧传感器陶瓷芯片,通过汽车后装市场切入,业绩逐步释放。此外,公司低压电器厂房、海沧工业园、西安研发生产基地建设进展顺利,预计在年底逐步投入使用,产能扩张将助推业务体量更上一个台阶。

工业4.0持续推进。公司汽车继电器生产线已具备自动化装备能力,后续低压电器也是公司布局工业4.0的主要领域。公司成立宏发机器人有限公司,除了做好公司内部服务以外,子公司还将外售线圈生产线以及非标自动化装备,有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润分别同比增长20.47%、25.28%、25.06%,每股收益分别达到0.97元、1.22元、1.53元,目前对应2015年动态市盈率为30.53倍。考虑到公司未来两年业绩高速增长,给予2016年25-30X,合理价格区间30.50-36.60元,维持“买入”投资评级。

不确定性因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。

农发种业公司深度报告:打造农垦体系的综合服务平台

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频 日期：2015-12-22

农发种业是中农发集团控股的以种子业务为核心的农业公司。中农发集团股份有限公司(简称“农发种业”)成立于1999年8月,其前身是中农资源, 并于2001年1月在上海证券交易所上市,上市后由于股东间合作出现问题, 募投项目一直未实施,经历两次股权变更后,随着二股东新华信托于2011年4月转让股权,历史问题得到解决;此后,随着现二、三股东的减持,以及向大股东母公司的增发,公司成为了中国农业发展集团控股37.69%的具有央企背景的企业。

打造以种业为核心的综合服务平台。伴随着土地流转速度加快,规模化种植成为必然趋势,规模种植户的综合服务需求明显提升,农发种业正在努力实现以种业为核心,整合粮食收储加工的优质资源,构建从品种选育、种子生产、农资配送、规模化种植、粮食收储、食品加工的全产业链发展新模式。

集团拥有的土地资产是实现战略梦想的重要载体和竞争优势。控股股东中农发集团及大股东中国农垦(集团)总公司拥有丰富的土地资产,包括山丹军马场、牡丹江军马场以及大量的海外土地,为农发种业建设以种业为核心的农资一体化平台提供了有利条件。同时,正在大力推行种-药-肥一体化的黄泛区农场也属农垦体系,如果效果良好可在全农垦体系内复制。

河南颖泰已经完全并入公司,是2016年业绩大幅增长的主要原因。2015年完成收购的河南颖泰是国内最大的酰胺类除草剂原料药及中间体的生产企业之一,现有年产1万吨2-甲基-6乙基苯胺(MEA)和1万吨2,6-二乙基苯胺(DEA)项目、以及1万吨乙草胺原药项目。根据业绩承诺,河南颖泰2016-17年净利润分别为7366和7473万元。 l 盈利预测:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.22、0.41和0.49元,我们认为公司的发展思路明确,资产并购和土地资产注入的预期较为强烈。维持“增持”的投资评级,目标价19.60元,对应2017年40x 的PE 估值。

风险提示:种子销售不达预期;严重的自然灾害。

浙报传媒调研纪要:“大数据+大传媒”,打造互联网枢纽型传媒航母

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2015-12-22

主要看点:1、战略布局,大举进军大数据产业,定增20亿打造互联网数据中心和大数据交易中心;2、边锋、浩方游戏平台齐发力,在线游戏收入利润占比过半;3、布局居家养老,切入养老产业蓝海,有望成为公司智慧服务平台的中坚力量;4、资本运作文化产业项目,现已进入收获回报期。

战略布局,大举进军大数据产业。公司拟募集20亿元,建设浙报传媒互联网数据中心和大数据交易中心,推动公司向互联网枢纽型传媒集团转型。互联网数据中心拟建设60,000平方绿色机房、6,000个机柜的出租服务能力,并建设云计算服务平台。大数据交易中心则依托党报集团社会公信力,建立和维护公平、公正的市场秩序和环境,保护交易各方合法权益,规范数据交易行为。公司旨在建设浙江省内最大的互联网数据中心之一和浙江省唯一的大数据交易中心

用户和数据资源优势突出。浙报传媒作为全国第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团,在数据资源的积累上拥有绝对的优势。首先,浙报传媒的互联网平台现已拥有6.6亿注册用户,5000多万活跃用户,2000万移动用户,已率先建成同行业最大的用户数据库;其次,浙报传媒拥有浙江报业集团各媒体的全部内容资源和信息数据;再者,在浙江这个具备良好市场创业氛围的区域,公司在数据共享方面将会秉承开放包容的态度,积极寻求与业内各大数据公司合作,把握好数据这一核心竞争力。只有拥有足够数据源和数据存储,才能形成真正的有定价机制的大数据交易中心。最后,浙报传媒布局大数据得到了浙江省政府的大力支持,加之浙江省浓厚的互联网创业底蕴以及相关互联网人才的充沛供给,“天时+地利+人和”,有望建成国家一流的大数据交易中心,值得期待。

布局养老产业,有望成为公司智慧服务平台的中坚力量。公司积极响应国家层面在养老产业的战略布局,在浙江省内杭州、嘉兴、宁波、温州、海宁等城市的街道社区开设居家养老服务中心--“养安享”社区,“养安享”采用会员注册制,通过给老年人提供理疗保健、文化娱乐、休闲旅游等服务,让老年人的晚年生活舒心,其子女们放心。同时,配套资源为老年人提供物美价廉的各类产品和服务。浙江省目前有900多万的老年人口,市场空间巨大,2015年“养安享”已在浙江开设50多家居养老服务中心,明年预计超过200家,将成为公司社区养老的重要入口。在国内由于传统观点和习惯等因素,居家养老是主流,占据96%的份额,机构养老是居家养老的补充。

边锋、浩方游戏平台齐发力,在线游戏收入成为公司营收的强劲增长点。公司在收购边锋、浩方平台后,加速整合,推进边锋媒体化、竞技化和社区化改造;同时,入股唐人影视、红鲤鱼院线,收购爱阅读等,打造公司数字娱乐全产业链平台,形成传媒行业最大的自主互联网用户平台。2015年前三季度,公司在线游戏运营收入占比31%,同比增长24.5%,已成为公司第一大营收来源,利润占比超过50%。为加快边锋平台体制机制创新,打造互动娱乐的孵化器,实施三国杀独立运营,杭州边锋拟以旗下三国杀桌游及相关业务无形资产评估作价1.04亿元出资,占合资公司40%股权;管理团队以1.56亿元现金出资,占合资公司60%股权。

资本运作文化产业项目,现已进入收获回报期。公司以东方星空为投资主体,围绕公司战略,积极投资了影视、娱乐、信息和大数据等方面股权投资项目。今年上半年,东方星空减持所持有的新三板挂牌公司北京随视传媒科技股份有限公司股份423.60 万股,总投资收益额9,796.78 万元,收益率3.5 倍,东方星空创投持有华数传媒5707.27万股,占其总股本的3.98%。投资百分点,既贡献投资收益又能与大数据发展形成很好的协同效应。此外,公司还参股了唐人影视、红鲤鱼院线,投资了百融金服、信柏科技、安恒信息等,投资收益逐步显现,对公司营收贡献可期。截止今年上半年,浙报传媒本级及旗下文化产业投资平台东方星空已累计实现投资共计9.89亿元,浙报传媒本级及东方星空尚未出售的股权和项目市值超过26亿元。投资业务已涵盖数字电视、影视、大数据、新媒体和互动娱乐等文化产业的各个分支。

维持“推荐”评级。预测浙报传媒2015-2017年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元,净利润为6.00亿、7.01亿和8.39亿。对应当前股价的市盈率分别为39倍、34倍和28倍,考虑到公司是报刊出版行业龙头,正处于战略转型期,后期向大数据、数字娱乐平台和养老产业的布局空间大,市值成长空间大,给予公司推荐评级。

风险因素:(1)大数据中心建设不达预期的风险;(2)养老产业布局进展不达预期的风险;3)传统主业大幅下滑的风险。

金达威:保健品全产业链布局,期待“金乐心”爆发

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2015-12-22

保健品市场空间大:在消费升级、人均保健品消费提升、人口老龄化的推动下,保健品拥有强劲需求。波士顿咨询发布的最新报告《从洞察到行动:掘金中国保健消费品市场》指出,中国消费者的健康意识全球领先,预计到2020年保健品市场规模有望超过4000亿。

进军美国市场,完善产业链布局:公司之前是保健品原料辅酶Q10的供应商,为提高产品附加值,延伸产业链,开始进入保健品领域。通过收购美国DRB和Vitatech公司,公司获得进入美国保健品终端市场的平台,通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式,把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场,扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。通过收购与自主研发,公司已基本完成原材料供应商、保健品生产、终端产品销售的保健品完整产业链布局。

期待“金乐心”爆发:辅酶Q10已成为国际保健品市场消费的新亮点。据统计,全球辅酶Q10市场规模超过100亿美元,辅酶Q10在美国是位居鱼油、复合维生素和维生素D之后第四大流行强化剂产品,每年的销售额大约在10亿美元左右。为顺应消费新潮流,延续公司在辅酶Q10领域的优势,2014年底公司推出辅酶Q10保健品“金乐心”,期望能够打造成大单品。

VD3下跌空间不大:2015年VD3从年初的150元/千克下跌到目前的55元/千克,主要是VD3价格在2009年快速上涨,并在2010-2011年维持在高位,吸引了原有VD3厂家扩产以及新厂家进入,目前维生素D3行业的整体产能已达10000吨,而下游需求疲弱,供过于求。VD3下跌到目前55元/千克,已逼近成本线,下跌空间已不大。

投资建议:预计公司15-16年EPS分别为0.28、0.40元,对应PE分别为60X、41X。公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局,期待辅酶Q10保健品“金乐心”爆发,给予“增持”评级。

风险提示:维生素行业竞争激烈;收购整合风险

浙江鼎力专题研究一:“机器换人”释放产品需求

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波 日期：2015-12-22

高空作业平台产品的突出特色是自行走式、智能操控、安全无险、超大覆盖,因此可以看做是一种的高空作业的“机器人”。首先要实现平台的载人功能,需要对升降和电控系统进行特殊设计,以达到平稳升降以及在发生意外时的紧急自锁功能;然后是自行走功能,高空作业车除了要满足野外等特殊路况的行走外,还需要在载人升降过程中能够完全保证车辆底盘不发生晃动和倾斜;第三是覆盖空间的最大化,能最大程度的实现施工的便利性和安全性。

高空作业平台“机器换人”后的经济性和安全性优势突出。从经济性来看,目前平台日租金已经与人工日薪相当,一台作业平台一般可以代替2-3名工人,平均计算下来施工企业人力成本可以节省40%。从安全性来看,作为坠落事故最突出的高空作业领域,设备的安全性显得尤为重要。随着用工问题不断严峻,人工成本不断攀升,高空作业设备的优势正逐渐凸显出来,施工方出于经济性、安全性和美观性考虑将逐渐使用高空作业平台来代替脚手架。

行业高成长空间可期。一方面,目前国内高空作业平台保有量和国外成熟市场还有很大差距。美国保有量约52万辆,而国内仅有约2万辆。相对于欧美市场,国内高空作业设备市场处于起步阶段,渗透空间巨大。另一方面,国内蓬勃发展的租赁行业也将带动高空作业平台需求的释放。

投资建议:浙江鼎力在高空作业平台领域竞争优势突出,国内市场面临爆发,国外需求稳定持续,今明年新厂投产将带来产能释放。我们预测公司2015-2017年营业收入为492、660和867百万元,EPS分别为0.83、1.08和1.31元。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:国内高空作业平台租赁业发展低于预期;海外经济萎靡需求持续放缓;工程机械厂商进入加剧行业竞争程度。

东阿阿胶:举牌热潮加速估值修复,继续推荐

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-12-22

核心观点:12月20日晚,中泰食品饮料团队推出东阿阿胶推荐报告《价值回归持续推进,关注估值修复行情》。我们明确指出,驴皮资源的短缺在短期内不会有明显改善,东阿阿胶的提价模式仍将持续,但是随着多次提价后主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有望降低,公司的利润增速有望回升。而当前的股价对应2016年仅17xPE,处于15x-20x 的历史底部,具备估值修复空间。今天东阿阿胶强势涨停,我们精准把握了阿胶的投资机会,推荐逻辑得到兑现。

万科控制权之争加速低估值蓝筹估值修复,阿胶股权分散引发举牌想象:1)举牌热潮加速低估值蓝筹估值修复行情:上周宝能系和万科管理层对于万科的控制权之争将年末以来的保险公司举牌热潮推向高潮。无风险收益率持续下行且资产配置的保本型需求仍在增加的情况下,低估值高分红的类债券品种受到保险公司的青睐,加速了低估值蓝筹的估值修复行情,以阿胶为代表的食品饮料和医药的蓝筹股集体暴涨。

2014年阿胶出现近十年来的首次收入负增长,对于提价模式引发客户流失的质疑也压低了公司的估值水平,公司的估值达到15x-20x 的历史底部。多次提价后阿胶的主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有望降低,今年前三季度公司的利润同比增长20%以上。而在今日涨停之后,当前股价对应16年仍不到20倍,公司仍具备估值修复空间。2)阿胶股权分散引发举牌想象:东阿阿胶的大股东持股比例分散,第一大股东华润东阿阿胶有限公司的持股比例为23.14%,其中华润集团和聊城市国资委分别持有13.10%和10.04%的股权比例。同时阿胶账上现金充足且分红稳定,货币资金和理财产品之和在30亿以上,股息支付率常年稳定在40%左右,同仁堂等老牌中药企业被举牌引发市场对于阿胶被举牌的想象。

驴皮资源短缺驱动提价模式仍可持续,消费升级有望减低顾客对产品提价的敏感度。1)驴皮资源短缺短期无法完全改善,提价模式未来仍可持续:2006年公司主导价值回归以来,收入增长的主要驱动因素便是销售价格的提升。按照目前不到600万头的驴存栏量计算,每年的出栏量在150万头左右。每1000吨的阿胶产量对应70-80万头的驴,150万头的年出栏量远远不能满足每年近6000吨的产能需求。虽然公司将和山东以及内蒙等政府合作建设基地的项目作为未来发展的重心,但是尚需较长的投资周期。而由于政局不稳定等因素,国外的驴皮供应只能在一定程度上缓解国内驴皮资源的紧张供应,并不能从根本上去解决问题,公司的提价模式未来仍可持续。2)女性保健品消费持续高增长,消费升级有望减低产品提价的敏感度:2014年我国保健品市场规模首次突破1000亿元,关注女性健康的保健品占行业总规模的比重逐年提高,从2010年的7.7%提高到2015年的8.8%。阿胶作为女性补血的最佳补品,市场规模从2008年的64亿元已经上升到近200亿元。同时我们认为多次提价后公司的主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有逐渐降低的趋势。2015年公司阿胶块产品的平均提价幅度在50%左右,阿胶产品的收入增速仍保持在30%以上。同时公司开发针对高收入消费人群的特殊渠道,九朝贡胶主要就在月子会所进行销售,公司也已经获得了直销牌照。

投资建议:16年目标价69.70元,维持“买入”评级。我们预计2015-17年公司实现净利润17.14/19.82/23.67亿元,分别同比增长25.48%/15.68%/19.39%;2015-17年的EPS 分别为2.62/3.03/3.62元。当前股价对应2016年仍只有19xPE,参考可比公司的估值水平,给予2016年23xPE,对应目标价69.70元,维持给予“买入”评级。

风险提示:食品安全问题;上游驴皮资源缺口加大;行业竞争恶化。

洽洽食品:产品加速创新,电商逐步发力

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曾郁文,姚彦君 日期：2015-12-22

事件:1、本周我们参加2015年全国坚果与籽类新产品市场推广会,洽洽携新品亮相,推广风味坚果缤纷果仁系列,脆烤萌萌辣椒开心果三款坚果产品;以及焦糖瓜子、山核桃瓜子两款葵花籽产品,草根调研显示上海地区已铺货。2、公司11月在线上推出牛肉酱新品“E.大粒”佐餐酱系列,分别是三个口味的牛肉酱(甜辣、香辣、特辣)和凤尾鱼酱。3、公司公告,11月20日至公告日员工持股计划新增购买218万股,均价17.2元。目前该计划共购买826万股,均价14.18元,动用资金1.17亿,员工持股计划的金额上限为1.5亿。

盈利预测与估值:我们上调评级至“增持”,上调盈利预测,预计15-17年EPS为0.74元、0.83元、0.96元(原盈利预测为0.64元、0.71元、0.78元),鉴于公司细分龙头地位、逐步发力高成长领域及外延并购预期,给予2016年28倍PE估值,对应12个月目标价23元。

投资建议:公司是休闲食品领域的优质标的,我们看好公司的主要逻辑是1、行业好,坚果炒货是休闲食品里快速增长的细分品类,规模过600亿,以碧根果、夏威夷果为代表的高档坚果借助电商高速增长,且品类多、格局分散,这个领域未来会孕育出品牌化大公司;2、洽洽是坚果炒货行业第一品牌,过去主要聚焦葵花籽,今年开始发力电商和高档坚果,打造新增长点;3、核心管理人回归+战略聚焦,15年董事长陈总回归上市公司做总经理,其女儿陈奇进入上市公司负责电商,此外,公司对未来发展战略重新梳理,确定了以坚果炒货为核心的发展方向,相比过去的品类多元化重点更明确;4、主业壁垒高,有安全边际,葵花籽年收入25亿,是食品中的超大单品,其对上下游的议价能力很强,且终端需求稳定,保证公司有充沛正现金流,业绩稳定增长;5、账面现金及理财产品仍有15亿以上,未来外延式并购可期;6、股价有支撑,大股东和员工持股计划近半年来连续买入公司股票,员工持股计划买入826万股,均价14.18元;大股东在8月26-9月1日增持6743万,均价12.18-12.95元。按历史分红目前有3%的股息率。

电商业务具备发力潜力。作为建立在传统商超+流通模式上的制造型企业,公司的优势在于对上游和制造环节产品的掌控。然而近年来,高档坚果、肉铺等新兴休闲零食借助电商渠道迅猛发展,公司过去由于多元化的方向(向膨化食品和果冻发展)问题和对电商模式的忽视导致在三只松鼠、百草味等电商休闲零食品牌公司高速发展时,自身收入停滞不前。

2014年公司成立了电商公司,目前为全资子公司,今年上半年董事长的女儿陈奇女士进入上市公司任职,担任电商公司总经理,半年来电商公司发展很快,在总公司中的重要性越来越突出。

新品推广速度加快,包装定位年轻化。下半年以来加快新品推广速度,主要分两个思路:一是包装年轻化,跟很多其他公司一样,洽洽也面临品牌老化的问题,牛皮纸包装已成经典,多年未变,今年公司老产品上新包装“武侠萌”,牛肉酱“E.大粒”系列,线上产品基本以新包装为主;二,推新品类和新口味,一是葵花籽类,如焦糖瓜子、山核桃瓜子,另外是高档坚果类,包括风味果仁(男版和女版两款),脆烤萌萌辣椒开心果,预计坚果类产品还会继续有差异化产品推出,丰富产品线,打造爆款。

科力远点评报告:CHS再次获得补贴,重申混合动力将迎来政策拐点!

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2015-12-22

2015年12月21日晚,公司发布公告:根据长沙市财政局高新区分局《关于下达科力远混合动力技术有限公司产业扶持资金的批复》,公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司(以下简称“CHS公司”)获得CHS项目产业扶持资金人民币2500万元整,目前该笔资金已到账,上述补贴资金计入营业外收入并确认为当期损益。

政策助力科力远成为国家级混合动力总成系统技术平台。此次获得长沙市补贴,是继2015年9月和2015年10月分别获得1亿元国家补贴和地方补贴以来,CHS2015年度第三次获得政府高额度补贴。政策强助力,有助于公司打造成国家级的节能与新能源汽车混合动力总成系统技术平台的战略目标。

我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。11月26日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12月10日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待!跨国巨头国内巨头“两条腿”走路。(1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍,CHS项目成果明年将陆续推向市场。(2)2015-2017年公司向丰田极片供货计划分别为3万/5万/10万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013年携手丰田成立合资公司科力美,2016年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。

盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。

催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期

南风股份:与中广核运营签署风机备件框架协议,进军核电后市场

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双,黄海方 日期：2015-12-22

事件:公司近日与中广核核电运营有限公司签订了《中广核多基地南方风机备件框架协议》。

与中广核核电运营合作,为中广核作为业主方的核电站配套。

中广核核电运营是中广核的全资子公司,为中广核作为业主方的各核电站提供技术服务,包括对核电站备件进行集中采购管理。未来公司将会与中国广核集团下属中广核核电运营有限公司以及大亚湾、岭澳、岭东、辽宁红沿河、福建宁德、阳江、广西防城港、台山等核电业主公司的合作。

协议签订有利于从HVAC 系统集成商向综合服务商转型。

此次协议有效期3年,预计未来三年总采购量为4500万元。本协议的签订有利于进一步加深公司与中广核下属的核电业主公司的合作,符合公司布局核电后市场的发展战略,有利于实现公司从核电HVAC 系统集成总承包商向核电综合服务商转型升级的跨越。

公司进军核电后市场。

核电站运行:包括核燃料,核乏料的处理等,主要是由中核、中广核旗下子公司。随着在役核电站的增加(目前在运26,在建25,世界第三),中国核电站运营维护市场的发展必将成为未来趋势。 公司此次与中广核运营签署合作协议,标志着正式进军核电站后市场。我们预计,核电后市场约占核电项目年投资金额的5%-10%,我们预计2015-2020年的新开工核电项目的后市场的投资规模为每年50-100亿元。

民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。

公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。

王华明当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D 打印产业化项目。

近日,公司控股子公司南方增材董事、首席技术专家王华明当选中国工程院院士(机械与运载工程学部)。我们认为,公司重型金属3D 打印核级应用成熟在即:此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。

我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D 打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS 为0.22元、0.31、0.40元,对应PE 为119、84、65倍,维持“买入”评级。

风险提示:核电业务产业化低于预期。

精伦电子:智能制造+身份核验+平台整合,业绩反转加速

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-12-22

精伦电子是一家以各类电子智能终端的研发,设计和生产为主的上市公司。目前,公司转型方向确定,三大主营业务缝机电控,身份核验和别致科技业务发展空间较大,相互之间整合效果明显。随着工业4.0和国家信息化需求的快速提升,我们看好精伦电子的长期发展,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

员工持股短期费用上升,注入长期发展活力。15年二季度,通过大股东免费赠与+现金购买的方式推行精伦电子员工持股3.41%,同时子公司鲍麦克斯的员工持股计划也在推进中。该方案产生6240万的费用,导致公司15年呈亏损状态。但实际公司业绩已有所好转,员工持股也将促进公司的长远发展。

缝机电控实力突出,打开成长空间。14年子公司鲍麦克斯在全行业评比中被评为第一品牌,技术实力和影响力突出。目前我国缝机电控中高端领域渗透率较低,提升空间较大。鲍麦克斯着力打造缝制行业智能制造平台,随着高利润率产品的市场拓展加速和工业4.0需求提升,发展空间巨大。

身份核验需求提升,迎来快速发展。公司是公安部最早选定的十家二代身份证阅读机具生产企业之一,技术实力突出。受电信实名制影响,15年前三季度该业务比14年全年翻一番。实名制有望快速速展到其他领域,预计会迎来业务快速发展。

平台整合前景广阔,看好长期潜力。别致云平台和缝机电控及身份核验设备联系紧密,在产品的智能化及人性化效果方面提升作用明显。同时广告物联网前景广阔,三大平台相互融合有望进一步提升产品价值,发展潜力突出。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们看好缝机智能制造和身份核验业务的长期发展,公司三大平台融合也将进一步打开成长空间。预计15 -17年EPS为-0.07元,0.14元和0.26元,对应15-17年的P/E为-116.17x,57.49x,31.14x。中短期来看,缝机电控和身份核验业务有望迎来快速发展;长期来看,公司三大平台融合性较好,具有较大潜力。给予公司16年80倍PE.目标价11.20,强烈推荐。

风险提示:缝机业务不及预期;身份核验竞争超预期;平台整合不及预期

创业软件:医疗信息化领航者,布局互联网医疗新蓝海

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2015-12-22

创业软件是国内领先的医疗信息化解决方案提供商,技术实力与项目经验位居行业前列。公司曾参与了包括国家医疗信息化技术标准在内的多项国家医疗信息化技术标准制定,累积实施了4000余个医疗信息化项目,其中包含了多个大型区域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目,与同行卫宁软件、万达信息、东华软件等公司均稳居国内医疗IT 领域第一梯队。

在政策和需求驱动下医疗信息化建设仍处于景气上升期,未来几年在医院端电子病历、移动医疗、远程医疗、医学影像等系统的部署将成为行业主要增长点,预计行业将保持在15%-20%左右的增速;同时我国各地市区域医疗信息化平台招投标正在快速展开,预计未来几年公共卫生信息化将保持在20%-30%的高速增长。同时医疗信息化行业经过近二十年发展,技术与规模壁垒不断提升,重心已经从原有的HIS系统进入到当前技术相对复杂的电子病历,医学影像等系统的建设,同时地市级区域公共卫生平台项目的招标也基本上把新进入者以及区域型的小集成商挡在门外,预计行业一线厂商地位将愈加稳固。目前行业已经进入跑马圈地与深耕细作并举的时期。同时以卫宁、万达为代表的一线企业和上市平台的并购整合正在不断加快,预计未来市场份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头公司集中。

签订中山市区域卫生信息平台运营服务合同,试水互联网医疗新模式。公司在项目建设完成之后拥有10年的特许运营权,通过平台数据入口并结合其他医疗服务机构,面向当地卫生局等医疗行政部门,医院、社区卫生中心等医疗机构,保险、药厂等第三方机构以及城市居民等几类不同用户,在实现平台基础功能之上,提供网络医疗、药品交易、医疗保险、保健品业务、广告运营相关医疗服务。中山模式的意义在于公司能够卡位政府核心医疗资源,掌握包含居民健康档案和电子病历两大医疗数据信息,进而衍生出面向G 端的政府购买服务,面向B 端的药品交易、广告运营业务以及面向C 端的医保控费、网络问诊等相关医疗服务。我们认为中山项目的成功实施标志着公司地市级区域医疗服务业务的正式启动,具备非常强的示范效应,目前公司也正在积极推进中山项目在其他区域的横向复制。而获取区域卫生运营服务项目的关键,一方面在于产品提供能力以及相关项目的运营经验,另一方面需要和政府保持紧密的合作关系,能够充分获取政府医疗行政部门对平台承建和运营方能力、资质等方面的认可。而公司在医疗信息化领域技术实力位居行业前列,同时也承接了国内多所区域卫生平台以及三甲医院等大型医疗信息化项目,和许多医疗行政部门以及机构保持紧密的业务联系。在中山项目的成功运营后,公司有望将这一模式复制到其他区域。

盈利预测和投资建议:我们预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为0.59、0.73、0.94亿元,分别同比增长23%、25%、29%,2015-2017年EPS 分别为0.86、1.07、1.38元/股。基于公司在医疗信息化领域的领先地位,未来有望受益行业集中度提升趋势,同时,公司通过中山项目试水互联网医疗,有望实现由医疗IT 提供商向医疗综合服务提供商的全面转型。虽然公司当前PE 数值偏高,但对比同业公司市值仍具有较大的扩张空间,我们坚定看好公司中长期的发展潜力和投资价值,故首次给予公司“增持”评级,建议投资者逢低增持,目标价230元,对应267X 15PE、215 X 16PE、167X 17PE。

风险提示:医疗信息化行业竞争加剧的风险,业务转型不确定风险。

科斯伍德公司调研简报:胶印油墨龙头,电商模式助发展

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2015-12-22

公司是胶印油墨龙头。公司是国内胶印油墨行业技术最先进的企业之一,主要产品是环保型胶印油墨,分为快干亮光,高光泽和高耐磨三种系列。公司还是国内少有的具备产品出口欧美等西方发达国家能力的企业。

环保变严,胶印油墨集中度将逐步提升。胶印油墨行业高度分散、前20大企业市场份额60%左右。公司是目前胶印油墨最大的公司,市场份额仅5%, 剩下40-50%都是溶剂型油墨。根据发改委颁布的2011版《产业结构调整指导目录》,300吨/年以下的方油墨生产总装置(利用高新技术、无污染的除外) 和含苯类溶剂型油墨生产列入淘汰类项目。随着环保执行日趋严厉,胶印油墨集中度将逐步提升。目前北京已经出台了关于VOC 排放收费的相关政策, 其他各地的方案也在研究制定中。预计环保政策的出台会带来印刷行业的一次洗牌,从而带动油墨行业集中度提升。

LED-UV油墨为公司带来新的增长点。公司法国子公司研发了新产品LED-UV 油墨。该产品通过使用LED-UV 光源,其能耗更低、固化效率更高,与配套的LED-UV 油墨所组成的LED-UV 固化技术正在成为印刷企业实现节能环保的新方式。该技术的使用将为印刷企业节约能耗,并提高印刷效率,预计该产品将为公司制造新的业绩增长点。

设立电商公司。7月19日晚间发布公告称,公司投资设立“苏州好印材电子商务有限公司”。投资项目启动之后,好印材将采用多种方式进行电子商务平台宣传推广,推进电子商务市场业务发展,采用包括:行业展会、行业协会会议、行业期刊广告宣传推广、微信微博宣传推广、走访客户等方式。同时, 基于公司团队对本行业的深刻认识,好印材的电子商务模式将借鉴O2O 电商的先进模式,在平台推广、产品销售中广泛使用线下交流、对接、推进。公司将在本行业内引入电子商务模式公司通过投资互联网业务,建立互联网线上交易平台,引入电子商务模式,缩短流通渠道,减小库存、物流等因素的影响,提高运营效率。同时公司将基于互联网、大数据等信息通讯技术改造原有产品及研发生产方式,开拓互联网经济新模式。

首次给予增持评级。公司作为胶印油墨龙头,同时积极开发新产品,并且投资设立电商公司,在业内引入电商模式。积极看好公司发展模式,预计公司15-17年EPS 分别为0.15元、0.17元、0.20元,给予16年目标价17.50元,对应16年PE 为103倍,首次给予增持评级。

风险提示:需求低于预期,电商模式的风险。

东港股份:电子发票进军福建,区域拓展加速,新一轮上涨逻辑拉开序幕,上调目标价至69元

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2015-12-22

事件:瑞宏网开出福建第一张电子发票。12月18日,控股子公司北京瑞宏科技与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室合作,在厦门瑞宏网为名鞋库开出福建省第一张增值税普通电子发票。厦门市政府在2015年启动电子发票试点工作首张电子发票落地,公司提供发票开具、查验、归集“一站式”服务。

电子发票区域拓展加速,应用领域和数量快速增长,对接支付宝平台,行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件:13年6月与京东商城开出国内首张电子发票;14年6月,人保财险与瑞宏网正式对接,成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票;15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业,电子发票全生命周期管理完整实现,平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票;基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。15年截止11月瑞宏网开票数已破亿份,服务区域已涵盖北京、上海、青岛、福建,应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务,有效期至2018年11月并可自动顺延。通过为支付宝提供接口,触角伸及3亿多支付宝实名客户(支付宝服务涉及理财、生活服务(转账汇款、生活缴费、公益教育、旅行票务、娱乐网购等板块),未来在拓展潜在客户群和全国推广营销方面获益。

电子发票行业:15年是政策催化年,推动电子发票行业进入爆发元年!1)国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作,不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP 系统的格局和使用,电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示,加快推广使用电子发票,支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票,并允许将电子发票作为报销凭证。3)国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表;传统纸质发票互联网+自助申领;推进发票无纸化,完善电子发票开具、查验和开奖功能;涉税数据开放与共享首次得到肯定;国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。4)增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》,增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行,16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具,其他开具电子发票的系统同时停止使用。5)新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,电子发票无纸化报销落地。新《管理办法》肯定了电子会计档案的法律效力,电子会计凭证的获取、报销、入账、归档、保管等均可以实现电子化管理。

公司整体战略:上下利益高度一致,积极转型互联网信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华(核心管理层持股,包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股,耗资4.82亿元,平均26.66元/股;员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股,价格24.81元/股,募资2.8亿元补充流动资金,锁定期三年。公司上下利益高度一致,彰显长期发展信心。2)研发电子档案存储系统,积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域,由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业,除拓展电子发票和互联网彩票外,储备新一代数据应用产品和服务,研发了电子档案存储系统,目前在全国近十个城市试点,在北京、上海、广州等地建有多个大型档案信息管理中心,同时在全国各地设立联络处,服务网络覆盖全国。

后续看点:电子发票区域拓展和衍生运用+彩票研究院+电子档案存储预期差启动新一轮上涨逻辑,上调目标价至69元,维持增持!上调主要基于三方面逻辑:1、电子发票:公司持续推进应用区域和领域的延伸,借力政策东风电子发票有望爆发式增长,后续公司有望在更多省份推广电子发票,此外利用电子发票探索数据征信等商业模式,行业整体空间巨大,龙头企业有望占更大市场份额。2、彩票立体化销售:公司作为山东彩票研究院副院长级发起单位,和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作,在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机,奠定行业领先地位。线下售彩15年持续投入自助售彩和手机售彩研发,线上售彩14年我国互联网售彩规模850亿元,占比为22.2%,16年奥运会、欧洲杯等体育大赛将召开,互联网彩票行业有望受益政策重新爆发,公司占据稀缺资源。3、转型互联网信息服务商存在预期差:市场对公司研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务,打造数据服务类平台型企业存在较大预期差!据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,公司拥有优质客户资源和安全资质背书,目前已在全国约10个区域开展业务,在北京、上海、广州等地布局仓库,预计通过1-2年布局有望成为全国最大的电子档案管理公司。暂维持公司15-16年EPS 分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务),目前股价(44.40元)对于15-16年PE 分别是71倍和52倍。基于电子发票区域拓展和衍生运用将加速推进,设立彩票研究院占据稀缺资源,电子档案存储存较大预期差,维持增持,上调目标价至69元,对应250亿市值!

金地集团:销售表现靓丽,拿地节奏适当

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2015-12-22

销售规模继续上升,全年600亿元可期

2015年11月,金地集团实现销售金额78.6亿元,同比升75%,环比升35%,超越了6月和9月的成交高点,为今年以来销售的最高。2015年1-11月,金地集团累计实现销售金额526.9亿元,同比升40.6%,公司表现优于行业整体水平,按照目前销售进度,全年有望冲击600亿元,同比升22.4%。2015年11月,公司签约销售均价约14502元/平米,环比升10.8%, 同比升21.2%,销售区域集中在北京、南京、武汉等地区,预计未来毛利率将有望稳中微升。从未来推盘量看,考虑到年初淡季影响,公司有新推或加推盘计划的项目总计24个,环比减少16个,属于正常。目前库存可售货值充足,能够保证今年年底以及明年年初销售规模的稳定增长。

维持高权益拿地,继续布局主流城市

2015年11月,公司共获得三块地块,分别位于杭州、宁波以及上海, 都是100%的权益,土地面积9.14万平米,建筑面积20.62万平米,地价30.01亿元。2015年1-11月,公司累计获取项目总地价为241.2亿元(按100% 权益计算),拿地金额/销售金额比重为46%,投资力度较强,获取项目总建面355.6万平米,略小于同期销售面积386.1万平米,保持良好的补库存节奏。布局城市依然以一线以及重点二线城市为主。公司的项目权益占比较高,我们预计,公司未来也会通过房地产基金等手段加强合作。

预计公司15、16年EPS 分别为0.98元、1.09元,维持“买入”评级

公司今年销售表现靓丽,土地投资的节奏把握较好,同时未来毛利率也有保障。

公司年末销售表现不及预期。

中国国旅:多项利好带动股价

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘佩昀,蔡耀霆 日期：2015-12-22

重申买入评级:本中心维持对中国国旅正面看法,系因 1) 11月免税商品销售稳健,人均消费上升亦显示免税政策有进一步松绑空间;2) 公司近期与出境旅游龙头业者成立合资公司,有望使其从蓬勃的境外旅游购物消费中获益;3) 国企改革进行中,第二大股东华侨城集团近期减持股份;4) 政府有望开放增设入境免税店;5) 公司有机会赢得北京首都机场免税店招标。我们认为在上述利好带动下,公司估值将持续上调。中国国旅目前股价分别相当于28/23倍2016/17年预估市盈率,我们认为具吸引力。重申买入评级,目标价维持人民币65元不变。

免税政策有望进一步松绑:海南岛2015年11月份免税商品销售额月增12.0%/同比增长4.3% 至人民币4.38亿元, 2015年1-11月免税销售则同比增长33.5%,我们认为表现稳健。未来免税业务潜在利好包括1) 海南岛免税政策进一步放宽;2) 开放增设入境免税店;及3) 取得北京首都机场免税店标案。

搭上境外旅游购物商机:中国国旅12月17日宣布,将在香港与出境旅游龙头业者 (参与公司与持股比例参见图1) 合资组建中国海外旅游投资管理公司,总投资额为4,500万港元。此投资使中国国旅目前不仅瞄准国内免税销售业务,更寻求在境外旅游零售市场取得更多市占率。

股票估值:本中心维持目标价人民币65元不变,系根据本中心现金流量折现估值法推估而得,分别相当于32/26倍本中心2016/17年预估每股收益。

青岛金王:“她经济”稀缺标的,打造化妆品行业整合平台

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平,周海晨 日期：2015-12-22

我们已在上周发布的深度报告《青岛金王(002094)深度报告:布局化妆品研发、制造及线上线下渠道全产业链,打造美丽经济生态圈》中提出公司是“美丽经济”和“她经济”稀缺标的,我们认为公司在“她经济”行业上市公司较为稀缺的情况下,有望凭借上市公司平台和行业人脉资源成为行业的整合者。

我们认为未来公司看点在于整合+外延双驱动。(1)全产业链布局,轻资产整合切入高增长细分领域:2012年以来持续布局杭州悠可(线上代运营商)、广州栋方(化妆品研发制造商)、上海月沣(专注线下化妆品专营店渠道)和广州韩亚(彩护一体品牌),已形成覆盖化妆品产品设计研发、品牌管理、线上线下渠道等的全产业链整合平台。(2)商业模式清晰,目前聚焦彩妆+护肤,整合线上线下渠道资源,逐步形成全国性的B2B 或B2B2C 的业务平台,代理品牌聚流,自有品牌贡献利润:我们认为未来成长空间可能来自于5大渠道(线上、百货、专营店、KA 和CS)及5大品类(日化、护肤、彩妆、院线和医美)的持续整合并购。

我们认为未来公司有4大看点:看点一,内生增长,持续整合线上线下渠道资源:(1)现有资源:优质线下直营渠道运营商上海月沣(深耕屈臣氏、万宁等渠道)+全国TOP3化妆品代运营上杭州悠可。(2)未来战略:现有渠道屈臣氏、万宁等化妆品专营店仍有很大开店空间,未来将拓展大润发、家乐福等KA 渠道或丝芙兰、娇兰佳人等其他国内线下连锁专营渠道,公司已成立全资子公司青岛金王产业链管理公司有望整合经销商渠道资源,打通线上线下达到协同整合。

看点二,外延扩张,拓品类拓品牌完善生态圈:(1)现有资源:国内为数不多的彩护一体品牌广州韩亚(拥有蓝秀和LC 品牌)+杭州悠可代理品牌集群。(2)未来战略:巩固现有品牌优势并扩大品牌影响力,广州韩亚定位韩系,蓝秀品牌定位终端,产品价格基本在200元以下,LC 品牌定位更为下沉,在二三四线城市具有长尾效应。未来公司将通过代理或收购的方式引入定位中高端的韩国或欧洲化妆品品牌,以形成覆盖中高低端定位的品牌集群。

看点三,效率提升,持续布局,投后能力强:公司2012年就开始持续布局化妆品领域,在行业内有较丰富的投资经验和较强的投后能力。公司组织架构为合伙人的联邦制,适合公司轻资产整合定位,自上而下激励到位。

看点四,行业红利,本土品牌机会很大,彩妆和CS 渠道高速发展:(1)化妆品行业空间广阔:2019年市场规模将达到 5075亿元。(2)全球经验来看,本土品牌将在国内占主导地位:目前欧美、日韩品牌占比超60%,但本土品牌市场份额稳步攀升。(3)彩妆和CS 渠道增长最快: 2015年彩妆市场规模将达510亿元,未来5年将维持20%+的增长速度,中国彩护远低全球平均水平,随着90/00后消费群体成熟将会爆发。CS 渠道具有区域化特征,适合二三四线城市消费习惯,具有长尾效应。

公司是“她经济”行业整合者,未来仍有外延预期,是A 股稀缺标的,上调评级至买入。我们维持2015年(不考虑并表及摊薄) /16/17年(考虑并表和摊薄) 净利润为0.94/1.79/2.38亿元,对应EPS 为0.29/0.46/0.61元,考虑到公司作为“她经济”整合平台的稀缺性,参考同类公司,给予16年50-60倍PE,不考虑摊薄对应市值为100亿左右,仍有50%空间,上调评级至买入。

东方能源公司公告点评:重组获批,成长开启

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2015-12-22

事件。12月21日东方能源发布公告称,收到证监会出具的《关于核准石家庄东方能源股份有限公司非公开发行股票及重大资产重组的批复》,公司重大资产重组获批,对此我们点评如下:重组方案获批,开启新的发展空间。本次重大资产重组为以不低于12.72元/股的价格发行10220万股募集不低于13亿元,扣除发行费用后,其中9.28亿用于收购中电投河北公司持有的良村热电51%股权和供热公司61%股权,收购价格对应2014年PE仅为5.5倍,剩余部分用于补充流动资金。

中电投清洁能源平台,潜在注入资产众多。公司目前持有易县新能源20MW与沧州新能源50MW合计70MW已并网光伏电站,2015年上半年实现发电收入0.58亿元,净利润0.23亿元,净利率高达40%,资产优质。公司为国电投集团清洁能源平台,截至2014年底,国电投集团累计装机容量达到96.67GW,清洁能源比重38.47%,已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低,未来潜在注入资产较大。

光伏目标装机量及可再生能源附加酝酿上调。光伏行业协会联合提议上调2020年目标装机量,原来规划是100Gw,现在可能会上调至150Gw,提升行业成长性及估值水平;发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》,光伏可再生能源附加酝酿上调,由1.5分/kwh上调至2.2分/kwh,补贴不到位的问题会得到解决。限电问题中长期仍会得到解决,特高压正在建设待投产,储能正在成熟。今年装机量有望大幅上升,明年增速依然较快。运营商是重点,开发商业绩确定性提高,制造业业绩回暖,板块四季报报业绩有望快速增长。

多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。2015年11月12日河北省政府发布《河北省张家口市可再生能源示范区建设行动计划(2015-2017年)》,将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区,未来两年风电与光伏装机新增装机分别为2.6GW与3GW。

盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.4亿元,6.2亿元、8.4亿,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.73元,给予2016年25倍PE,对应目标价32.25元,维持“买入”评级。

风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。