苹果产业链迎机遇 8股暗藏暴涨因子

近日据市场调研机构数据显示，iPhone 6S销售持续乏力，对iPhone的预期销售量也大幅下滑，2016年一季度的销售量将从6000万台大幅调降至5200万台，富士康已经开始关闭部分生产线，进行产能控制。其中，iPhone 6S PLUS的占比下跌至25%左右。

据上海证券报12月29日消息，传言已久的新款四英寸iPhone将在下月进行试产，最快将于明年一季度末至二季度初上市。与此同时，苹果产业链企业已经获取部分信息，2016年一季度将小范围生产新款iPhone，并有望超预期于明年7月发布新款产品。

业内专家表示，苹果通常每2年对其产品设计进行一次幅度较大的改变，而新硬件配置也已经被网络曝光，新款iPhone将在处理器、屏幕、耳机接口、摄像头、Home键、防水、无线充电等方面将有全新升级。

据“隐藏接口的电子设备”专利显示，苹果已经研发出具有“自愈弹性体”的接口，而这项新技术将率先用在新款iPhone上。与此同时，苹果将去掉手机上的3.5mm耳机插孔，用Lightning接口或是蓝牙代替。而在触控面板方面，新款iPhone将能感应使用者在触控面板上的力度，给予更多操控的反馈，有望给VR等应用更多可能性，而OLED屏幕和防水性能亦值得期待。

配置的全新升级将带来元器件性能和价格的大幅上升，相关产业链公司有望迎来业绩增长机遇。A股中，共达电声、环旭电子、宇顺电子、歌尔声学、金龙机电、莱宝高科、长盈精密、苏州固锝等上市公司，涉及苹果相关元器件的生产。

【个股研报】

共达电声：MEMS业务和业绩弹性仍是未来主要看点

公司第3 季度收入和盈利能力均有下滑，预计全年净利润同比下滑15-20%。第3季度实现收入1.05亿、同比下滑12.3%、环比下滑13.7%，营业利润648万、同比下滑49.3%、环比下滑56.3%，净利润733万、同比下滑40.4%、环比下滑47.5%，综合毛利率27.9%、同比减少2.9、环比减少2.3个百分点。同时，公司预告全年净利润在4200-4500万之间、同下滑15-20%，折合每股收益0.35-0.38元；其中Q4净利润在1300-1600万之间、同比下滑18-30%，折合每股收益0.11-0.13元。

部分客户对接项目延迟、毛利率小幅下滑和管理费用上升是公司1-9月份业绩不佳的重要原因。公司年初预期的一些重要客户和订单执行进度低于预期，导致收入出现下滑、尤其是第三季度下滑幅度较大。毛利率也从去年同期的30.6%小幅下降到29.5%，管理费用则同比增长9.9%。

随着产能结构的变化、MEMS麦克风和扬声器/受话器在收入中的占比有望快速提升。根据公司产能扩张计划和投资进度，我们分析传统的驻极体麦克风2011年底产能4亿只左右，预计12年将达到4.5亿只、约有10%的增长；MEMS麦克风为公司新建项目，预计年底到13 年上半年将建设到6000万只左右的产能；扬声器/受话器2011年底产能4000万只，年底到13年初预计可以做到1.1-1.2亿只、实现2-3倍的增长。此外，还有100万套平板音响的产能。

小公司大市场蕴育巨大弹性。我们分析随着智能终端市场的迅速发展，微电声市场需求将大幅增长。2011-2012年公司收入仅在4-5亿元，未来随着客户拓展、以及从元件向模组拓展，公司业绩存在巨大弹性。我们看好公司在该领域的长期积累和巨大弹性，也是我们持续推荐的根本逻辑。

维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。我们预测公司12-14年净利润分别为0.43、0.75和1.03亿元，每股收益分别为0.36、0.62和0.86元。目前股价对应13年35倍PE，维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。

风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险、募投项目风险等。(中投证券)

歌尔声学：声学产品或将升级，VR业务蓄势待发

事项：

Cirrus Logic公司在《致投资人信件》 中表示未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。

平安观点：

声学芯片升级映射声学模组、配件升级： Cirrus Logic 是美国一家声学领域的音频IC 设计龙头企业，其主要客户是苹果。根据Cirrus Logic 在2015年10 月28 号公告的致投资者信件，公司对未来声学领域的发展趋势展望仍为智能化、集成化，并明确提到未来将通过升级音频IC 芯片来提升声学元件的功能， 提供更好的用户体验。另外， Cirrus Logic 公司特别提到将会紧密与音频领域的OEM 厂商合作，尤其是加强智能编码等技术在声学元件和配件(耳机)中的应用。 Cirrus Logic 认为声学降噪、 HiFi(高保真)、 always-on 语音功能、防水功能等添加将成为未来12-18 个月声学元件和配件发展的重要关注点。

苹果加深声学领域专利布局， 预计明年苹果新品将升级声学元件： 根据美国专利商标局文档和数据显示，继2013 年3 月苹果对耳机配件进行技术升级配合其iPhone 产品后，苹果公司于2015 年8 月再次进行类似的声学技术专利储备，该项专利将会在无线耳机系统中增强语言通话质量。另外，与传统简单的语音降噪系统相比，新专利技术将通过配备多个内置耳机麦克风和加速器数据(检测噪声、风力水平)，并结合电池电量和耳机位置数据，能够实时监测信号源、智能选择输出音频。

VR 业务或将成为新爆点： 根据ABI research 数据，全球VR 设备市场将迎来快速发展期，行业领先的科技巨头VR 产品将会是VR 设备市场增速最快的产品，预计全球VR 设备未来5 年出货量CAGR 达到106%，到2020 年出货量达到4300 万台。公司参与设计并独家代工Oculus VR 设备，消费级VR 设备有望在2016 年一季度推出。结合公司数据，我们预计2016 年公司VR 设备产品(游戏机)出货量有望达到100 万台，每台单价为1000RMB，预计2016 年将为公司带来10 亿元新增收入，占总体收入的5%。

投资策略： 受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响，公司2015 年传统声学业表现难以恢复过去快速增长，但我们看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖，所以我们分别下调2015、上调2016 年公司盈利预测，预计公司15-17 年营收分别为140/176/198 亿元，以最新摊薄股本计算后的EPS 分别为1.04/1.53/1.72 元(2015/2016 年EPS 原为1.17/1.47 元)，对应PE为33/23/20 倍。相对可比公司来说，歌尔声学估值处于行业中偏低水平， VR 概念的火热或将为公司带来更多估值弹性，维持公司“推荐”评级。

风险提示： 智能移动设备市场低迷， VR 设备市场成长低于预期。(平安证券)

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