机构解析A股“速熔”八大动因

证券时报记者杨庆婉

熔断机制实施首日，沪深股市(包括B股)先后两次触发HS300指数熔断阈值，交易时间提前结束。机构认为，高管解禁潮来临、新股发行节奏未明、年末获利了结股市缺血、经济增速不容乐观、基金换仓等八大原因导致了昨日市场暴跌，触发熔断机制。至于后市，国金证券认为市场的结有待打开，国海证券则表示春季行情还需等待。

八大原因引发暴跌

昨日，沪深300指数连续两次触发熔断机制。国海证券认为，引发市场暴跌有八大原因：

第一，1月份股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，万亿解禁洪荒冲击A股，5%以上股东减持引发的供求关系失衡的担忧。

第二，中国12月官方制造业PMI49.7，预期49.8，前值49.6，经济增速仍不容乐观，影响市场做多情绪。

第三，从管理层信息显示，2016年资本市场主基调就是“显著提高直接融资比重”，新股发行数量会大幅超预期。

第四，近三周A股开户数连续下降，增量资金入市放缓，难以支撑股指反弹。

第五，元旦后第一周或许就会有新一轮IPO名单出炉，这或将给两市带来心理层面的影响。

第六，岁末年初做表压力，资金暂难回流，股市仍处于缺血状态。

第七，年末排名考核通过前后，公募基金为代表的机构者不再有护盘动力，而是要重新制定投资策略，调整持仓结构，比如卖掉一些浮盈较大的股票，从而有可能引发市场震荡。

第八，去年12月最后一周，市场对中国央行的降准预期再度落空。事实上，不仅市场期待的降准迟迟未能兑现，而且央行公开市场货币投放量也明显萎缩，反映宽松预期明显延后。自去年11月以来，宽松货币政策已经连续两个月缺席。

国金证券策略团队表示，监管层近期对市场态度上的微小变化是导致市场下跌的导火索，而熔断机制首日运行，忽视了流动性备付的风险，是加深市场下跌幅度的主要原因。

今年1月份市场环境有所不同的是减持禁令到期在即，甄待政策及时对冲，而且市场预期的新股发行1月份处于真空期的假设被证伪。客观上讲，“熔断机制”的实施必然会对流动性的需求造成影响，市场参与机构为了备兑赎回的资金需求，会被动的做些减仓，从而加深市场调整的空间。

国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，熔断机制设定的阈值无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值（7%）则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放大，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

后市有待观察

中融基金认为，本次熔断机制的实施，会大幅提升市场的流动性风险，使得价格和流动性产生脱节，价格和成交量的体现形式不再是市场化的交易行为，使得市场价格出现“畸形”状态，容易出现极端走势。

国金证券表示，后市三道“结”待解开：寄望于监管层尽快作出相关的表述以稳定市场的预期，任何金融创新需要循序渐进；寄望于监管层对新股发行的节奏给出相关明朗的预期，1月份发多少；建议尽快明确1月份减持禁令到期后的对冲政策。总的来讲，只有预期的稳定，市场的平稳，才是共赢的市场。

国海证券认为春季行情还需等待。目前来看，大的逻辑依然存在，但去年12月降准预期落空，市场对创业板涨幅较大后业绩能否匹配有所担心，会导致2016年的春季行情晚一点，幅度小一点。整体策略上依然建议规避前期涨幅较大的板块。从短期催化剂来看，关注钢铁和军工板块。

联讯证券则表示，策略上规避近期将要面临解禁的个股，尤其是涨幅超过50%、解禁市值占总市值比例超过30%、估值较高的个股可能出现较强的抛压。

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