华夏基金阳琨：多市场挖掘大中华企业投资价值

证券时报记者 李树超

有一只基金，既可以投A股，又可以兼顾港股、美股上市的中概股及其他海外交易所上市的中资上市公司股票，基金经理如何在估值差异中寻找机会？华夏大 中华企业 精选拟任基金经理、华夏基金投资总监阳琨认为，资本市场全球化是一个必然趋势，港股和欧美市场中，大中华企业的资产定价权将逐渐向中资金融机构转移，在各个市场中投资，运用本土思维研究企业价值是相对重要的一步。

人民币国际化 将提升中资机构定价权

国内互联网经济飞速发展，诞生了腾讯、阿里巴巴、京东、携程等知名企业，它们逐渐成为全球商业领域不可忽视的重要力量，而由于投资者门槛和投资地域壁垒的限制，多数境内投资者无法分享这类优质公司的成长收益。

阳琨分析，由于对市场拥有定价权，对本地化业务有天然的理解，同时大量投资者资金由金融机构来驱动，欧美市场长期由华尔街、伦敦的金融机构主导。但长期而言，人民币国际化将让国内金融机构走出国门，未来中资金融机构对全球大中华资产定价的话语权将越来越大。

“大中华企业估值体系差异极大。”阳琨称，“在A股，创业板公司平均市盈率为90多倍，而香港市场大部分公司平均市盈率是个位数；在美国市场，龙头企业市盈率将近30倍，但中小企业估值非常低，因此近两年中资企业纷纷私有化。从长期来看，人民币的国际化将会提升中资企业的定价中的话语权。”

为什么推出跨越国内国外市场的基金？“一方面由于A股、港股和美股三个市场经济周期、金融政策不同步，呈现出不同的风险收益特征，为我们在不同市场间进行资产配置创造了条件；另一方面，人民币国际化会让国内资金走向海外，并影响三个证券市场的估值体系和投资者结构，拓展境外投资也是公募行业国际化的大势所趋。”阳琨说。

“比如说，2015年上半年A股涨的很厉害，在三个市场中估值最高，而香港是全球估值较低的洼地。三个证券市场间的不同步，为基金的全球化配置带来资产高效配置的机会。”阳琨称。

发挥本土研究优势 挖掘价值洼地

阳琨表示：“我们坚信研究创造价值，只有对企业、业务有超越他人的认识，才能寻找到价格和价值的偏离，以期获取超额收益。中资金融机构对中资本土企业有着深入的研究，对中资企业的文化和业务模式的了解更为深入，具有外资机构难以比拟的优势。华夏大中华企业精选基金所投资企业主要业务和利润来源都来自于大中华地区，投资自己熟悉的领域，我们更有信心。”

他透露，华夏基金最近改造了投研体系，不再区分A股研究团队和港股研究团队，统一为大中华研究团队，研究范围覆盖所有产业和主要市场。

据了解，华夏中华基金成立以后，在A股市场将重点布局受益于结构转型和调整的优质成长性行业，如智能制造、环保、新能源、芯片产业链等行业；在香港市场将重点布局在港交所上市的优质内地成长股，尤其是长期以来价值低估的中小市值股票，如香港市场独有的行业、与A股存在明显估值差异的行业等；在美股市场将重点布局市值相对较大（超过50亿美金）的中资全球龙头企业，如互联网、传媒、娱乐等发展较快的行业。

“在资产荒叠加无风险利率下行的背景下，权益类资产仍然具有显著配置吸引力。”阳琨说。