叶檀：中国股市不需要英雄

中国证监会主席肖钢先生被传辞职，这两年A股每遇大震荡周期，关于肖钢先生的传言就层出不穷。

这是自然的，证券市场震荡，证监会主席不出面顶雷，谁顶？印象中，没有一个证监会主席是在万民伞的簇拥下风光下台的，总是在市场的震荡中、股民的哭喊中，成为一个个失败而无能的象征。事实上，也没有谁真的因此而受黯然销魂，前程受损。

熔断事件发生后，有人拿肖钢2012年接受香港凤凰卫视采访的言论开涮，肖钢在采访中坦诚数学不好，一心想学中文，却阴差阳错进入金融业。并且还开玩笑称，能够娶到他眼中既聪明又美丽的夫人，是他一生中唯一做对的一件事。这次采访已成为他的噩梦，每个表情与每句话都被拿出来细细回味仔细分析，在市场的涮锅中被涮成一个个笑话。似乎肖钢的这几句话就注定了中国股市的没落前景。

相信一个人能够毁市或者救市是天真的，中国是精英治国体制而非英雄治国体制，相信一个英雄就能救世界，请回到文革，或者穿越到康熙时代。

肖钢真的如此不堪，那不是肖钢的噩梦，而是中国金融体系与中国社会本身的大噩梦，这会让中国实体毁灭、金融破产。但肖钢能够成为证监会主席，能够成为曾经最年轻的副行长，起码意味站他在体制内的筛选过程中被认为有资格、有能力、有经验。即使他没有股市实战经验、没有海归背景，没有本土市场人士的搏杀经历，但体制内的经验与资历是经得起考察的。

2013年肖钢履新之初，被称为金融界的“少壮派”，是五大行及“一行三会”领导中最年轻的一位。当时媒体借用某银行业内人士之口称赞：年轻、稳健、实干。有央行官员称，虽然肖钢行事稳健，但并不乏改革创新之举，其思想开放之程度、断事之魄力亦非比寻常，认为他是“属于有场经验的实战派官员”。而现在，肖钢却成为无能、窝囊、损害股民的象征。这中间落差极大，根本不是信息有效勾通的社会应该产生的落差。

肖钢绝非那么无能，也不像当初很多“多情者”所设想的，是个救市大英雄。他就是个火山口上的证监会主席，受制于上下各种因素、无法指挥某些权贵的证监会主席，一家央企、一家国有金融大公司就是部级、副部级，怎么监管？

有几个责任肖钢不能背、背不动。

证券市场的性质不是证监会主席能够定的。去年掀起的人造牛市与此前证券市场为企业脱困、为企业融资的思路一脉相承，证券市场既要为国企并购重组、去杠杆买单，又要为创新企业服务，而后为了防止风险贸然去杠杆。扩大直接融资让证券市场成为企业融资的主战场，不是肖钢可以说了算的，创造一个人造牛市恐怕也不是肖钢能够决定的。股市下挫时，银行资金的进出、汇率的高低，也不是证监会能够置喙的。

并且，就如任何一个新兴市场的金融市场，肖钢面对着激烈的利益博弈，在这个销金窟中，能量大的人比比皆是，有时候坐在一旁某位剥瓜子的女士，你都得罪不起。张育军、姚刚事件后，肖钢被形容战斗在“敌后”，太不容易了。当去年年中股灾后，传言肖钢儿子“浩杰”（谐音“浩劫”）恶意做空股市，遭到逮捕。事后协助调查的人士，显示当时救市国家队是如何异化为一场对救市资金的抢劫的。

市场的权贵与非理性体现在所有方面任何时候，什么时候中国股市去权贵化成功，也就意味着中国社会的法治大致成功，两者有密切的相关性。

但有几件事证监会与肖钢难以卸责的。

去年股灾之前去杠杆，这是应对市场大崩溃的必然之举，但去杠杆的过程中，明显欠缺对市场资金量的大致估计，以及对中国市场恐慌传导速度的充分研究。熔断机制推出的第一天，从盘面上、基金规则等各方面看得出未经充分准备的荒乱迹象。

1月4日，中国版熔断机制生效首日，当日沪深股市（包括B股）先后两次触发HS300指数熔断阈值，全天仅交易2.5小时。HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发7%仅用5分钟左右，跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。1月7日上午开盘，指数大幅低开一路下杀，在短短的12分钟时间内沪深300指数便被打到了—5%，触发了第一次熔断，熔断时间是9:42分钟。第一次熔断后，盘面上的涨停板家数是27家，跌停板家数是269家。此时，空头已胜券在握，因为下跌5％就意味着7％。15分钟熔断时间一到，9:57分开盘，短短的两分钟时间沪深300指数便被打到了—7%，触发了第二次熔断，盘面上的涨停板家数仍然是27家，跌停板家数却变成了1784家，在短短的两分钟时间里跌停板家数陡增了1515家。国家队杀到，交易已经关闭，市场踩踏之快，如同西班牙人在16世纪屠杀印加人。

升斗小民预料不到、没有防备情有可原，但证监会也预料不到，呵呵，套用一句现在最时髦的话说，没有准备好应答的交易员不是好的监管者。连当过证监会副主席的李剑阁先生都忍不住在演讲中直指，政策太粗糙，人才外流与内耗，只要审批不变，无论谁上台无论原先在体制内还是体制外，必然会寻租，因为人性相同。李剑阁先生清楚，想必肖钢先生也清楚。

肖钢曾经是个坚决的人。2013年上任5个多月，遭遇光大乌龙指事件，坚决查处。2015年12月4日有关部门正式发布指数熔断相关规定，2016年1月1日起，指数熔断机制实施，1月7日晚宣布暂停。但在任上他沉默居多，没有辩解，没有撰文，什么都没有。实际上谁都不傻瓜，对于肖钢来说，此时卸责是最愚蠢的行为，他在按照一套游戏规则行事。只有体制内的游戏规则理顺了，市场才能回到正轨，专业人士才能各司其职，权贵的色彩才能淡化。而这，需要五年甚至更长的时间。

教育投资者，还是教育监管者，都没有用。曾经在飞机上碰到一个朋友，清理内幕交易绝不容情，但他表示，只做能够做到的部分。事实上，笔者碰到的官员尤其是金融领域与发达城市的官员，并不像网络所责骂的那么愚蠢，只是他们只能做自己能做的部分，甚至有的触碰到不该触碰的底线。

市场需要的是法律，是制度，而不是在一个失意的英雄之后，再盼望下一个草莽英雄。

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