机构配置揭秘：供给侧、军工、国企等关注度最高

证券时报网（www.stcn.com）01月26日讯

1、 中金公司

一周回顾：指数震荡微升，盘中创一年新低。经历年初连续两周的深幅调整后，指数上周有所企稳，但受香港市场及外围压力影响，投资者情绪仍显谨慎，做多意愿不足。上证综指上周初开盘跌破去年8月的2850低点，创下一年来新低，随后震荡上行，小幅反弹。

市场展望：短期可能反弹，关注节前市场流动性。年初至今的快速下跌使得市场风险有所释放，中期趋势仍有包括人民币汇率因素在内的较多不确定性，但短期来看，市场在连续下挫近20%之后有可能逐步稳定、甚至出现一定幅度的反弹。反弹的时间窗口可能是从现在到两会前后，而考虑到春节即将到来，在近期也需要高度关注市场流动性的变化。短线行情的判断受较多因素的影响，有较大不确定性，投资者可以根据自身风险承受能力谨慎参考。从中期趋势来看，影响市场趋势的主要因素包括：中国的增长能否在连续下滑、政府多方面举措之后有所企稳；汇率贬值压力是否在暂时缓解之后重新进入视野；外围在暂时有所企稳之后是否会有新的不确定性。中国市场宏观层面的不确定性需要宏观稳定、改革实质推进来根除，这是未来将密切关注的主要因素。

行业配置：1、政策预期、供给侧改革预期支持的超跌蓝筹：包括供给侧改革相关的原材料相关板块，及房地产投资相关板块；2、大消费、大健康：继续关注业绩尚好，估值合理的行业及个股，如医药保健和食品饮料；3、估值已经有所回调的优质成长股龙头；4、关注部分主题：如国企改革、环保及新能源汽车产业链、年报行情、高送转。

业绩监测：目前有6家公司已经公布年报，70家公司公布业绩快报，以银行、证券等金融行业为主。从统计结果来看，预计银行2015年将为低个位数增长；证券行业增长，但幅度明显低于2015年上半年；钢铁等原材料行业预计在2015年将继续亏损。

近期关注点：1、人民币及港币汇率；2、春节前夕流动性波动；3、原油及其他大宗商品价格走势；4、美国加息预期的变化；5、新规下首批新股的发行情况；6、股权质押风险；7、农行票据事件暴露出来的金融监管风险；8、地方两会议题；9、经济数据：本周三公布工业企业利润数据。

中信证券

外围市场短期风险释放告一段落，环境转好。外围权益和大宗商品市场风险在过去的两周集中释放后，周五出回暖迹象。短期之内无需进一步担忧，只需耐心等待更进一步确定性积极信号出现支撑市场，下周即将到来的美联储议息会议和日本央行议息会议可能能为全球权益市场带来积极的信号，这给A股一个相对温和的时间窗口。

市场对货币政策预期逐步理性，春节前可能等不到“降准”。传统春节前流动性紧张局面如期到来，叠加农行“票据”事件，银行间流动性趋于紧张。其他商业银行也已开始排查票据存量业务，但目前很难从“量”上判断到底有多少票据存在潜在风险。下周料农行“票据”事件可能继续发酵，对流动性的冲击主要是影响较充裕的大行的对外拆借资金能力，使原本流动性紧张季再添不确定性。对于春节前的“降准”，外围汇率问题使央行在进一步放松货币政策上变得谨慎，并通过一些常规操作，试图平滑岁末流动性对市场的冲击。

业绩预告集中“披露周”降临，基本面在配置中的重要性提升。由于创业板在2014年四季度的单季盈利因并购重组并表而暴增，在高基数影响下，市场此前预期创业板在2015年四季度的单季盈利同比增速会明显下降。由于外延扩张在2015年明显加速，预计创业板四季度的盈利增长将会从中受益。根据目前已经披露的业绩预告情况，预测中小板2015年的净利润增速为16.2%，比2014年增速小幅下滑2.6pct；创业板因受并购重组等外延式扩张推动，2015年板块整体净利润同比增速达到30.9%，比2014年提升5.7pct，为创业板成立以来的历史最高值。主板2015全年预计负增长2.3%，相较2014年下降8pct。

风险释放接近尾声，市场进入震荡期。以汇率、信用和失业为代表的风险释放是压制指数的主要因素。目前，一方面，中期人民币贬值和大股东减持的风险虽然还未完全释放，但短期已得到有效控制，市场的风险溢价上行压力不大。另一方面，市场对货币政策宽松的预期已充分调整，且更为理性，内部经济下行压力和失业风险并不明显的背景下，货币政策目标更侧重于汇率稳定和控制资本流出的外部目标；并且，在供给侧改革推进的背景下，央行倾向于保持流动性中性。

行业配置：关注“一带一路”与军工主题。后续一段时期主题的看点主要来自亚投行正式成立运行催化的“一带一路”自下而上机会，“两会”预期相关的财政和准财政领域发力。而结构性的机会主要来自年报公布中业绩分化和超预期。

海通证券

海外：否极泰来，风险偏好修复中。1、1月14日到21日美元兑港币从7.76贬值至7.82，一时间香港97年危机重现的论调再次甚嚣尘上。不过从背后决定因素看，投资者担心的香港汇率和股市下跌恰由人民币汇率波动引起，本质上大陆决定香港而非反过来，只要香港市场不出现危机，对A股影响无需过虑。而且

当前外部形势并没有97年那么严峻，内部因素看，虽然香港经济基本面趋弱，但股市、楼市已率先调整，而且当前香港外汇储备充足，香港金管局近期也表示将维持联系汇率制度，汇率风险整体可控。2、年初以来，原油价格呈现崩盘式下跌，并诱发全球风险资产抛售狂潮。不过从上周四开始，释放进一步宽松信号，原油价格迎来报复性反弹，欧美股市也同样应声上涨，有恐慌指数之称的VIX指数从前期高位快速回落，反应投资者风险偏好正在不断改善中。

国内：蛇打七寸，汇率稳则市场稳。1、1月8日之后，随着熔断暂停和减持新规的出台，汇率波动引发的风险偏好冲击无疑是影响短期市场的关键，因此，稳定汇率才能稳住市场的真正要害。从媒体报道近日央行组织的流动性管理座谈会内容看，关于汇率预期，央行明确指出，“要保持合理均衡水平上的基本稳定”，并且在“管理流动性的时候，要高度关注人民币汇率的稳定”。短期汇率趋稳有望提振风险偏好，对市场形成正面支撑。2、虽然汇率稳定优先意味着央行利率政策将受约束，降准降息等强宽松政策将阶段性退位，但对于流动性的控制来看，央行仍有多重工具来维持稳定。对于春节前季节性现金投放需求，央行将通过公开市场逆回购操作给予满足，对于中期的流动性需求，央行打算开展MLF、SLF、PSL操作来提供6000-8000亿元的资金支持。而且6个月SHIBOR和10年国债收益率近期仍在不断下行，反应中长期利率下行趋势未变。

投资建议：珍惜反弹窗口期。上周市场虽有波折，但上证综指、中小板指、创业板指全周仍上涨0.54%、1.04%、1.74%，1月来各指数已接近历史最大月跌幅，当前风险收益比上升，反弹窗口仍开着，风格上偏中小创。中期角度看，未来市场仍需关注3月美联储加息、国内去产能去杠杆带来的风险。全年市场前难后易，上半年多波折，策略上学习鳄鱼扑食，机会是等出来的，机会到来时要坚决抓住，当下就是一次反弹机会。

行业配置：1、行业方面看好新兴消费领域的传媒、体育、医疗、教育，信息技术领域的大数据、云计算，智能制造领域的机器人、智能汽车等；2、主题关注迪士尼和军工。

4、国泰君安

A股风险偏好降速趋缓。企业信用风险、流动性风险、及汇率风险等因素在短期内成为市场担忧的主要问题，在限制投资者参与热情的同时也在推动监管趋于严格。银行理财、保险产品等发行收益率面临调低的指导要求，短期内提高风险偏好的动力趋降。风险偏好对海外经济变量的敏感度提升，1月6日以来市场担忧港币贬值带来对新兴经济体资本市场与货币币值的压力，有望随着港币币值稳定而缓解；1月21日欧洲央行发布鸽派言论，德拉吉表示应对经济下行风险将在3月重新评估货币政策立场，全球流动性边际宽松预期提升，原油与海外主要资本市场出现上扬，有利A股风险偏好趋于缓解。

货币政策控风险先于放宽松。货币政策与汇率、经济增速、海外宏观变量的互动进一步加强。过去一周内，央行展开MLF共4100亿元，逆回购1550亿元，引导利率水平小幅度向下；同时在流动性座谈会上表示春节前后不轻易降准、对1月份偏快的整体信贷投放态度审慎。我们认为货币政策或趋于中性谨慎：央行管

理降准预期以传递稳定人民币汇率的政策信号；控制经济系统性风险的基础上结构化对冲外汇占款流出、缓解春节前税收上缴与提现带来的流动性压力；保持信贷增速与投降可控，确保经济转型与改革稳步前进。

静候黎明的到来。风格已切换，逻辑在延续，绝对收益的黎明可期待。首先，在资金层面，金融机构整体负债成本仍然远高于当期理财、债券收益，股票估值降低后正在成为缺生息资产下最优配置标的；对应资金配置需求，高股息低估值板块应对风险的能力更强。第二，在业绩上，低估值板块“不能再差”，稳增长+供给侧改革大刀阔斧之下业绩的快速提升成为一种可能，有望超越新常态下市场原本偏弱的预期；蓝筹股有望随着微观数据（比如开工、需求）的逐步确认再次形成明显的风格防线，从而进一步享受高弹性。

行业配置：1、高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输；2、关注供给侧有望破局，商品价格低位盘整的有色、钢铁、采掘；3、弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；4、主题投资推荐“农业工业化”主题。

招商证券

上周A股的反弹途中遭遇香港“汇股双杀”的干扰，恒生指数周三收盘跌破19000点，港元兑美元盘中最低跌至7.8228，创下八年半以来新低，今年以来贬值逾700点。外汇市场动荡担忧再起，市场担忧央行可能会面临人民币与港元的“双线作战”，加剧外储消耗。媒体上索罗斯做空亚洲货币的言论，以及官媒对人民币空头发出警告等事件吸引市场注意力，引发97危机重现担忧。随着港币的暂时回稳，市场恐慌有所缓和，但今年各种大小不确定性事件仍不少，表明目前脆弱的市场情绪可能因为某个很小的因素放大波动。

周末流传的人民币流动性座谈会议文件引致市场猜测官方选择“汇率优先”，对国内货币政策态度出现微调，未来货币政策走向需要进一步观察。国内上周资金面全面趋紧，央行多渠道放水，两周内资金投放规模达到1.5万亿，但是降准预期再度落空。15年Q4的GDP同比增速6.8%，创09年1季度以来新低，投资整体低迷，平减指数同比跌幅扩大至-0.79%；中观数据显示1月工业经济走弱，货币宽松的客观需求仍在然存在，汇率的暂时平稳是否能减轻宽松压力？未来货币政策走向需要进一步观察。

国外的货币宽松环境暂时有所改善。之前市场质疑欧洲和日本后续宽松力度，担忧全球宽松环境出现拐点。上周欧日央行再度释放宽松预期，刺激全球股市和原油等风险资产价格反弹。美国12月核心通胀基本保持平稳，这令美联储加息的迫切性不高，这可能会缓解人民币贬值压力，给国内货币宽松带来空间。本周需关注26-27日的美联储货币会议。

绩优股的估值相对合理。通过统计2014、2015年业绩增速在20-40%、40%以上的两组股票，发现有一半以上个股的估值已回落至2014年10月以前的水平，那时上证指数在2400点左右。从行业来看，由于绩优股估值较低，将TMT估值拉低至当初创业板指1350-1400点的水平；农林牧渔、医药生物、交通运输目前的估值，也回落至2014年10月以前的水平。

行业配置：按规律（第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势）的结论是：网络安全、创投、大数据、虚拟现实、基因检测、智能交通、互联网营销、去IOE、移动支付、智慧医疗、云计算、食品安全、锂电池；按规律（第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势）的结论是：航母、大央企重组、特高压、在线旅游、水利水电建设、国资改革、美丽中国、一带一路、黄金珠宝、赛马、证金概念、核能核电。

每日早间捕捉涨停股，请关注微信号【凤凰证券】或者【ifengstock】

盘后复盘洞悉明日走势，请关注微信号【复盘大师】或【fupan588】

追踪主力动向，请关注微信号【主力抓黑马】或【zhuliheima】

欢迎调戏小编长按识别图片中二维码即可-