79岁老股民发5300字建言信：12个建议 涉及方方面面

凤凰财经讯 2016年两会即将召开，凤凰证券在2月26日发出了股民建言两会召集令，短短几天时间收到了众多热心网友的来信，大家纷纷对中国证券市场的发展献言献策，从3月1日起，我们将每天选取一位或几位网友的建言在凤凰网和凤凰证券公众号做推广，以期监管者能听到来自普通散户的声音，期待A股在制度和交易等多方面能更加完善。今天我们来看看来自79岁老股民网友“xiyuan”的建言，他以给证监会主席写信的方式，给A股市场提出了12条建议，全文如下。

主席，您好！  中国股市牛短熊长，投资者损失惨重。近年来更是股灾频发。许多问题是交易制度与国情不符。必须从源头上解决。乱套国外方法往往适得其反，如加杠杆，熔断，低位主张让市场自由落体挤泡沫等等。我考虑多年，提出以下12条建议，望百忙之中过目，盼对挽救中国股市危局，振兴股市有帮助。中国股市不成熟。80%以上是中小投资者。完全不同于欧美成熟市场。而正是他们用血汗钱支撑起这个市场，却极少得到回报，去年的股灾消灭了千万个大户。股民的信心已经跌落到冰点。套用国外的理论行不通。在金融危机的发源地，牛市7年，我们为什么没有？。中国经济状况“一枝独秀”，股市往往熊冠全球。重融资，轻回报，金杯汽车上市23年不分红，只靠提要求不能解决问题。保护投资者要靠制度来保证。否则难以为继。我们必须建立适合中国国情的一套制度。

1.加强证券立法，以严刑峻法严厉处罚造假上市的公司。一经查实，立即停牌，向停牌前一天持有股票的投资者以买入成本的2倍的价格回购所有流通股，再办理退市手续。

2.成立专门机构，监管证券系统运行。对包括证监会，交易所的工作人员在内的证券行业人员，中介机构，审计人员及涉及股市媒体等人的腐败、违规问题严厉处罚。对散布谣言， 造成市场动荡的及时立案侦查，对犯罪分子严厉惩处。

3、组建股市5000亿以上规模的稳定基金。在低位或突发情况下出手，维护市场稳定。资金来源：A.原始股减持收减持金额的15%-20%（大宗交易与二级市场减持有区别）。B印花税总额的90%用于稳定基金。C国有股划拨在上箱体出售D其它资金。稳定基金可依据市场情况随时出手，稳定后有序退出。如有盈利，仍归稳定基金。

4、二级市场涨跌幅采取区别化动态调控。以大盘平均动态市盈率、个股动态市盈率的高低来调节涨跌幅，达到自动控制投机炒作的目的（如，低位恶意打压低价蓝筹及权重股、疯狂做空；牛市疯狂炒作无业绩小盘概念股等）国内中小投资者比例达到80%以上，机构不成熟，导向往往追涨杀跌。小盘股市盈率高企，改变观念需要时间。如果采用低位无情打压挤泡沫的做法非常有害。许多蓝筹股因为盘大，价值低估，甚至于破净，又是权重股，跌势中不能起到中流砥柱作用，反而成为做空势力打压的工具。而他们大多数是国有控股，价值低估，非常不利于国有资产保值增值。具体办法:

参考国际通行的20倍市盈率标准，考虑我国新兴市场的实际情况，以30倍市盈率作为中位线。按股票动态市盈率分区。市盈率在15--45倍之间，为常态区（简称【2】区），涨跌幅各10%。市盈率15倍以下为低估区（简称【1】区），涨幅15%，跌幅0--5%（大盘处于中位及以上区域，跌幅为5%。低位区跌幅为3%。如遇特殊情况，交易所可以临时决定将【1】区跌幅控制在0--5%之间某个较小的数值一段时间）,更为特殊的情况下，如金融危机，战争，特大自然灾害等，可以将整个各区的跌幅收窄至0—3%之间，涨幅不变。与此相对应的，45倍以上至90倍市盈率为高估区（简称【3】区），这些个股涨跌幅均为5%。市盈率90倍以上及亏损股为超高估区，简称《4》区。涨幅均限制为3%，跌幅分别为10%，12%，15%。对应于第一年（含注册制新上市亏损股，微利股），第二年，第三年及三年以上（老股）进入《4》区的股票，（具体实行要稳妥：1、要有3—6月预告期；2、可以先实行涨3%跌5%一段时间，然后再分开实行不同的跌幅。3、要在大盘稳定情况下实行，例如沪指达到3600点或以上一线。）随时可以先实行低估区涨15%跌0-5%这一条。建议在原成分股里面增加一批流通市值较小，业绩稳定的低市盈率股票，在低迷市道将成为较好的买入标的且可以率先活跃。动态控制的具体办法：当股价涨跌，市盈率超越边界线时，按达到新区域的涨跌幅确定当日涨跌幅度，例如某股票市盈率达到45倍时，涨幅为7%，继续上涨，将超越边界进入只能涨5%的高估区，此时涨到7%即涨停。相反的，如果某个股票的股价跌6%达到低估区边界，已经大于低估区跌幅0-5%的限制，则跌至6%为跌停。计算机自动控制。新股首日，增发，资产重组股份首日上市涨跌幅一律按此办法执行。

5、新股上市

现在爆炒新股的最根本的原因是首日涨幅可以大大超过二级市场老股，市道稍好，无论什么股票，上市首日都秒停，涨44%，然后继续一字板对倒到高位。欧美国家，港台地区等成熟市场，新股上市首日和老股涨跌都不设涨停板，首日跌破发行价不罕见。唯独我国特别鼓励炒新股，投机盛行，造成市盈率超高。事后，又来挤泡沫。必须从根本上解决问题。新股短缺就是伪命题。例如，某新股发行价达到50倍市盈率，只能涨5%，还有人抢吗？假如，发行市盈率在【2】区，涨跌幅10%，投资者自然会与经过检验的同类老股比较，选择价值低估的股票。反过来想，如果老股可以涨44%，新股只能涨10%，恐怕95%新股没有人炒了。高层希望搞好股市，是为了有利于经济转型，改革创新。要优胜劣汰，价值发现。要支持有发展前景的好公司，让好企业做大做强。而不是不分青红皂白狂炒新股。现在还爆炒没有业绩小盘股，全通教育爆炒到467.57元，现在跌到60多元，套死多少资金！影响多少家庭！算算看，这些资金可以发多少小盘股啊！今后，注册制实行，未盈利的股票也可以上市，价值发现有一个鉴别的过程，还这样的狂炒，有那么多资金吗？这样的话，这些上市的公司还要搞实业吗？捞一大笔就移居国外，或者退市，再组一个公司，再来圈钱。。。中国股市就会成为极少数人的提款机，投资者的坟墓，新韭菜一批一批的割，社会的资金总有耗尽的一天，彻底垮台就不可避免。现在已经有一亿户头，这样下去，于国于民有百害而无一利。新股上市首日和老股一样，按市盈率确定涨跌幅，一二级市场才是公平的。注册制实行以后，必须这样。

6、建立箱体管理体制。

我建议：管理部门根据中国股市历史情况，国内外经济状况，对当年股市运行有一个箱体划分。分为上中下三区。不同区域有不同的对策。总的出发点是下箱体要保底，求稳定，防止金融系统风险；中箱体较为宽泛，市场决定涨跌不干涉。上箱体去杠杆，防止过热和失控。在去杠杆等一系列对应措施情况下，如果没有违规资金进入，市场的上涨不应该干涉。例如今年在下箱体（假设沪市2800点以下）：一切做空的工具停用，减持暂缓，增发暂缓实行，印花税取最小值。融资买入取上限，基金持仓取上限。鼓励上市公司增持，回购公司股票。这些事先规定，届时自动实行，不必临时出台政策。在极端情况下，稳定基金入市稳定大盘。

在大盘回到中区并稳定运行21个交易日，恢复执行中区常规制度。当大盘达到上箱体并稳定运行21个交易日的时候，融资杠杆取最小档，基金仓位下降，印花税取上档。极端情况，融资杠杆为零，具体见下面各条。 

7、股指期货，融资融券（在中小投资者占80%以上情况下，建议取消或暂停。未取消暂停情况下，要加以控制，首要一条是弱化它们对股指的影响）

A、对融资杠杆比例要事先做出总体限制。总体最高杠杆要控制在较低水平。即使个股连续暴跌50%也不会爆仓才合适。提倡投资而非投机豪赌。

B、在A的前提下，融资杠杆根据大盘处于上中下三区，分为三档。动态调整。大盘在低位，融资比例用高档（融券暂停），随着股指不断攀升，大盘市盈率升高，融资随之渐次下降杠杆档次。出现疯狂情况，则事先有规定，短时间取消融资杠杆。管理层应该提前警示。

C、另外，个股方面，也要按动态市盈率及个股具体情况分别确定杠杆率。禁止对亏损股及市盈率高于45倍的股票融资买入（零杠杆）。事先把风险控制在低水平。注册制实行以后，一年内，这些新股都不得融资买入，融券卖出（鉴别需要时间），一年后，根据公司业绩与运作情况决定是否可以纳入融资标的买入。

D、融券：禁止对市盈率低于15倍的股票融券卖出。大盘在下箱体，停止融券。

E、股指期货方面；未取消之前，针对我国新兴加转轨的市场特点，禁止对市盈率低于15倍的股指期货标的做空。对股指期货多单、空单买入量也应根据大盘的上中下三区有所规定，低位鼓励做多，禁止做空。高位可适当做空，防止风险。由于现在还没有全流通。对单独股票持股量的限制，应该以流通股比例计算而不是以总股本计算，防止实力资金控盘炒作。

8、大小非问题

原来执行的新股大小非未满三年不上市的规定是中国特色，符合国情。很好！可以杜绝上市就大笔套现，移居国外，根本无心为国家、股东创造财富。但是还远远不够。随着注册制的实行，亏损股也可以上市，圈钱把戏不加控制将不断翻新。建议大小非上市条件是：1、大小非流通必须上市满三年2、业绩稳步增长。高管辞职的也要等第二年年报以后才能上市流通。但如果出现上市后，业绩下降，下降第一年，全部原始股（包括辞职高管）上市时间推迟一年，连续下降第二年，全部原始股上市时间再推迟两年，连续三年业绩下降的，原始股上市无限期。3、对投资者回报必须达到上次募集资金75%以上。业绩三连降的公司，如果此后业绩反转，连续增长且满足上述条件3的，可恢复原始股上市流通的资格。让上市公司高管一心一意搞实业。此条款也适合近年已经上市，原始股尚未流通的股票。4、所有公司原始股上市，宜分三年均衡上市。5减持金额的15-20%收归稳定基金。

9、再融资建议（与对投资者回报率挂钩）

（1）再融资以对除原始股东以外的流通股东的回报率为最重要的前提。分红及转、送股回报总值达到或超过上次融资总额的75%方可再融资。转、送股份按摊薄后的净资产折算成回报资金。除此以外，需要再融资的公司要满足证监会对上市公司的其他规定。（2）再融资85%以可转债形式进行。全体上市公司按分红，转、送股的回报率排名，排名在前的优先考虑。（3）再融资规定不超过净资产的30%。证监会可以估算出前N名需要再融资的公司的再融资总额，以便把握再融资对市场资金的总体影响。结合净资产收益率，公司运作是否规范等条款，证监会只要审查其再融资项目是否符合产业政策等关键问题即可。（4）达到上次融资回报率等各项条件的公司，如果暂时不需要再融资，当其需要再融资的时候比相同融资回报率的其他公司有再融资优先权。（5）对于一贯重视对股东回报，融资回报率大大超过上次融资额（可规定百分比），运作规范的公司，经过必要的项目审核，即可给予直接配股、增发。无需还本付息。让这样的公司成为优秀的标杆示范加以鼓励。随着注重回报的优秀上市公司增加，可以放宽直接配股、增发这个15%的比例。定向增发应该另外规定办法。严厉规范高溢价并购及无可靠业绩承诺的并购，禁止购买巨亏企业。上次增发后业绩负增长的，打入增发黑名单，如果此后业绩反转，对投资者回报达到上次增发金额75%，时间相隔5年以上，方可再次申请增发。（6） 分红，送转股。

现在分红，交税后要除息，投资者回报是负数。其结果分红越多，投资者赔得越多，这样情况，鼓励上市公司多分红意义何在？送、转股除权，也纯粹成了数字游戏。建议分红不除息，送、转股不除权。市盈率等数据变化由计算机系统处理。对于送、转股的股票，为了提示其市盈率的变化，可以作出标示。例如，某股票送股后市盈率达到50倍（市盈率属于【3】区），可以标示XR【3】，为期数周，以警示投资者。鼓励上市公司对除原始股东以外的流通股东单独分红，转、送股。

10、退市问题

美国纳斯达克市场，公司股价低于1美元180天就强制摘牌退市。据统计，96—99年，纳斯达克市场退市的公司多于新上市公司数目13%。我国只生不死的制度应该彻底改变。“僵死”公司要清除。可制定相应的规定。对那些业绩持续低迷，管理层不作为的公司采取退市处理。例如，市盈率高企或亏损3年以上及注册制后，股价连续N天跌破发行价的新上市公司，自动转三版。让要新上市的公司不敢高价发行，让想圈钱的公司慎重上市。中国股市更需要质量而不是数量。要让圈钱家原始股不能上市套现，不能再融资。作假就2倍处罚。中介机构也一同受处罚。

11、印花税

建议动态交收印花税，预先设定范围，自动调节。

印花税各国收取做法、比例不一。建议相关部门对大盘上中下三区收取不同比例。在下区，极少收或不收。高估区稍多收，事先规定一个范围（范围内的调整，由证监会根据市场情况决定调整、交易所执行）不必等到过热时“半夜鸡叫”。低迷时仍然无计可施。总体上，印花税应该采取低税率。

12、股票型基金的仓位应该根据大盘市盈率的高低动态调整。大盘在上中下位应该有不同的仓位要求。在低迷的世道，规定要求必须有较高的仓位，在疯狂的世道规定必须保持低仓位。在平衡市，仓位在一个范围内波动，高位减仓规避风险，低位加仓有利于稳定。高位减仓才能在低位有资金承接。去年，历经股灾，混合型基金业绩普遍好与其仓位灵活有很大关系。我国股市不成熟，波动太大。高仓位风险大，躲得了初一不一定躲得了十五。如2015年主动管理型基金冠军易方达新兴成长混合基金在今年赫然领跌，该基金在今年1月份以来便跌去了41.35%，从去年的第1名滑落至今年的倒数第一。主要原因是其去年四季末持股占净值比高达94.27%。

各类型基金，凡是有股票配置的，在低迷市道应该规定都必须持有仓位上限。稳定是第一重要的。防范金融系统风险是重中之重。

其他如股权质押与员工持股都应该规范，以防系统风险。

上市公司股权质押的质押率总体上不能超过30--40%，否则大盘大跌时爆仓风险无法控制。影响稳定。员工持股，宜在大盘中位区推出，高位推出，股价腰斩，不利于发挥员工的积极性。股价太低也不能起到激励作用。

以上是一个老股民的心声，请主席亲费心过目。希望中国股市真正成为投资者投资的天地，告别暴涨暴跌，走向稳定，走向成熟。谢谢！

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