公募化的私募基金业绩提成模式当变

一家明星私募与客户，因为业绩提成的事情闹上台面，引发全行业关注。

近日，一篇有关爆料前明星基金经理陈扬帆非常规提取业绩报酬的文章，引起业内高度关注。在2015年奔私后，陈扬帆创立了私募公司猛犸资产，并火速发行产品。名为“光辉岁月”的第1只产品于去年3月份成立，一年封闭期将到，净值在1元面值以下，意味着成立时认购的客户是亏钱的，但猛犸资产在去年7月、11月、12月提取了3次业绩报酬。客户持有一年快可以赎回了，发现自己是亏的，但私募管理人期间却赚了钱！

猛犸资产的这种业绩提成方式在行业内是具有代表性的：即成立后封闭一年，但每个月开放申购同时在净值新高后提取业绩报酬。也就是说，私募业绩报酬提成，按月提成也是不在少数。目前主流的以按月提取报酬或按季度的多，也有半年、一年或者是产品到期后提取。那么，私募行业也发展了10余年，私募这种“管理费+20%业绩提成”的模式，为何会在此时引发持有人的愤怒？

纷争背后，焦点集中在业绩报酬提取频率问题以及封闭期是否该提成两个方面。

举例说，在A股这种高波动市场，1月份成立产品，封闭期间净值冲到2元，管理人在净值新高时提取业绩报酬，有可能等到第二年1月净值已经跌至0.8元。这意味着管理人在这一年提取了不少业绩报酬，但到头客户却赔钱出局。

2014年来，私募基金行业出现爆发式的发展，号称“追求绝对收益”的私募基金已经是高度雷同于公募。很多投资经理没有绝对收益的意识，缺乏做绝对收益的能力，若以绝对收益为目标，私募基金的净值更应当是稳定向上低回撤，然而在A股跌宕起伏中，国内私募基金净值也多大起大落，年轻的中国私募基金行业很难给持有人带来绝对收益。那么，大起大落的私募基金，是否合适按月提取业绩报酬也值得思考。

与此同时，私募基金的发行也越发公募化。银行与券商渠道成为了众多私募基金产品的主要销售渠道，所谓的合格投资者和私募投资经理间并没有那么“私密”的关系，或者说并没有足够的亲密接触达到相互那么了解。本来是面向特定投资者的私募基金，其投资者的群体越来越大，加上媒体和互联网的传播，甚至有面向大众的趋势。在这种情况下，私募合同契约的协商更多是私募和渠道的协商，而不是传统的那样面向身边熟人似的协商。这就要求私募有更多更有效面向投资者的信息披露和沟通。以往那种净值和份额难以按周查询、提取业绩报酬没有主动告知的行业潜规则亟待改变，在这一方面，我们认为私募公司应向公募多学习，更公开、更坦诚，才能留住来之不易的客户。