3月30日早报：利空或变利好机构称A股迎反弹时间窗口

2016年03月30日 06:35
来源：凤凰财经

凤凰财经讯市场今日最担心的有关美联储可能4月加息的利空没有到来，美联储在两周前的政策会议上决定维持利率不变，这是耶伦在那之后的首次公开讲话，伦周二表示，美联储在升息问题上仍宜“谨慎”行事，因美国经济仍面临全球风险，通胀是否会持续攀升仍不确定。

一块悬着的石头终于落地，美股和欧股应声大涨。

国内方面，国家外汇局现身上市公司；沪股通连续15日流入，中国结算最新周报显示，上周(3月21日至25日)新增投资者数量53.5万人，环比增长1.52%，为连续第六周环比增长，市场交易活跃度也继续大幅回升。上周(3月21日至3月25日)，据投资者保护网最新数据显示，上周投资者通过银证转账转入5667亿元，转出5608亿元，净转入59亿元，为连续第二周净流入。

另外，公司方面，中海油服、交通银行、新华保险等大盘蓝筹股陆续公布2015年年报，业绩还好，预计对市场形成支撑作用。

【宏观政策篇】

【国家外汇局开始炒A股？全资子公司悄然跻身两家银行十大股东】

国家外汇管理局旗下的投资平台梧桐树投资平台有限责任公司开始买入银行股了。交通银行(601328.SH；03328.HK)3月29日晚间在港交所披露的2015年年报显示，截至去年年末，梧桐树投资平台有限责任公司出现在其“前十名普通股股东持股情况表”中。年报显示，梧桐树持有794557920股交通银行，持股比例达到了1.07%，为第八大单一股东。对比交行2015年三季报，梧桐树投资平台有限责任公司为首次出现在前十大普通股股东名单中。无独有偶，浦发银行也成为了梧桐树投资平台的目标。根据浦发银行(600000.SH)3月21日晚间发布的《关于发行股份购买资产之发行结果暨股本变动的公告》显示，截至2016年3月18日，梧桐树投资平台有限责任公司成为浦发银行的第七大单一股东，持有619672265股，持股比例为3.15%。

【国务院同意刘士余、宁吉喆担任央行货币政策委员会委员】

国务院同意刘士余(证监会主席)、宁吉喆(统计局局长)担任央行货币政策委员会委员。

【李克强：弘扬工匠精神大力实施质量强国战略】

第二届中国质量奖颁奖大会3月29日在京召开。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。批示指出：谨向中国质量奖获奖组织和个人表示热烈祝贺！质量发展是强国之基、立业之本和转型之要。各地区、各部门要大力实施质量强国战略，坚持改革创新，加强政策引导，把提升质量作为推动供给结构、需求结构升级的重要抓手，为加快发展新经济、培育壮大新动能、改造提升传统动能提供有力支撑；同时，要强化监督管理，健全质量标准，严厉打击各类质量违法行为，维护群众健康安全和合法权益。各行各业要向获奖组织和个人学习，弘扬工匠精神，勇攀质量高峰，打造更多消费者满意的知名品牌，让追求卓越、崇尚质量成为全社会、全民族的价值导向和时代精神，为促进经济“双中高”、全面建成小康社会作出更大贡献！

【张高丽：在新的起点上努力提高城市规划建设管理水平】

中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽29日与省部级领导干部提高城市规划建设管理能力研讨班学员进行座谈。张高丽强调，要科学制定和严格执行城市规划，创新规划理念，改进规划方法，加强空间开发管制，防止“摊大饼”式扩张，充分发挥规划的调控、引领和刚性约束作用，积极开展“多规合一”试点。要认真贯彻“适用、经济、绿色、美观”的建筑方针，精心策划设计中轴线、天际线和城市建设风格色彩，切实加强城市设计和建筑管理，划定保护范围和建设控制带，更好地延续历史文脉，塑造各具特色的城市风貌。要把加强城市基础设施建设与当前扩大有效投资、稳定经济增长有机结合起来，扎实推进城市地下综合管廊和海绵城市建设，加快城镇棚户区和危房改造，全面增强城市综合承载能力。

【广东房地产蓝皮书：深圳房价上升与金融过度支持密不可分】

2015年广东商品房销售市场总体回暖，销售面积和销售金额分别达1.17亿平方米和1.14万亿元，均创下历史新高；待售面积达到历年最高水平的5637.94万平方米，库存总量持续攀升。与此同时，房地产投资、商品房新开工面积等同比增速稳中趋降，反映出在市场信心有待增强，去库存压力仍然较大。从商品住宅销售均价看，2015年深圳、广州、珠海分别以33661元/平方米、14083元/平方米和14031元/平方米位列全省前三，其中深圳均价同比涨幅约40%。蓝皮书认为，深圳房价的上升与金融的过度支持密不可分，包括各类商业银行、贷款公司、电商平台提供的各类商品住宅抵押贷款大量增加。金融杠杆被滥用，使得成交物业的总价节节攀升，其结果是“刚需”被抛离楼市基本面。

【深圳楼市周评：调控政策落地市场热度下降】

年后，市场对楼市调控政策观望情绪一直较为浓厚。3月25日，继上海、武汉、南京多地楼市调控政策出台后，当晚11点，深圳也正式发布调控政策。目前，深圳楼市面临的利空除了325调控政策所提到的社保“1改3”，二套房“3改4”，并且认房认贷之外，还包括了评估价可能调高对税费的影响，以及深圳特区金融协会从金融层面对银行体系造成的制约。有业内人士指出，在观望情绪作用下，项目入市的热情也较低，预计新房成交量仍将维持低位。二手楼盘方面，受到调控政策的出台和评估价上调传闻的影响，仍处于较高的水平，但是与此前一周相比，已经有所回落。有中介告诉记者，在政策出台前，市场上往往传闻较多，在这期间，客户情绪较为紧张，出现集中过户属于正常现象。不过在调控政策已经出台的情况下，预计处于高位的二手成交数据在失去短期刺激效应后，将迅速下滑。

【隋强：新三板5月初实施分层提出四个主要方向】

3月29日《新三板创新发展论坛暨首届机构峰会》在上海举行，股转系统副总经理隋强在会上发表演讲，提出新三板今年四个主要的业务方向。据参会人士介绍，隋强对今年新三板任务目标提出四个主要方向。第一，实施内部分层。分层不是目标，而是提供差异化制度供给，新三板的市场分层按多层次分布走，目前只是分两层。第二，优化市场服务管理。制定特殊行业挂牌准入的市场负面清单。第三，改进市场运行效率。第四，系统修订市场制度规则，监管协作等。

【市场动态篇】

【今年首例清盘公募：华夏上证能源ETF和原材料ETF宣告清盘】

2016年首例清盘公募基金现身。3月29日，华夏基金发布了关于上证能源交易型开放式指数发起式证券投资基金(下称“上证能源ETF”)、上证原材料交易型开放式指数发起式证券投资基金(下称“上证原材料ETF”)基金合同终止及基金财产清算的公告。公告称，上证能源交易型开放式指数发起式证券投资基金（以下简称“能源行业”，代码510610）、上证原材料交易型开放式指数发起式证券投资基金（简称“材料行业”，代码510620）的基金合同自2013年3月28日起生效，至2016年3月28日止届满三年。根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《上证能源交易型开放式指数发起式证券投资基金基金合同》、《上证原材料交易型开放式指数发起式证券投资基金基金合同》等有关规定，基金合同生效之日起3年后的对应日，基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。截至2016年3月28日日终，能源行业、材料行业的基金资产净值分别为0.31亿元、0.22亿元，触发上述基金合同终止情形，基金合同自动终止，华夏基金管理有限公司（简称“基金管理人”）将自2016年3月29日起根据法律法规、基金合同等规定履行基金财产清算程序。

【沪股通今日净买入1.45亿连续15日流入】

周二，A股小幅低开后走低，并再度逼近2900点附近，成交再度萎缩。在沪股通方面，截至收盘，今日净流入1.45亿，当日额度剩余128.55亿，余额占比99%。这也是沪股通资金已连续十五日流入，累计流入资金113.15亿。截至发稿，港股通净买入4.56亿，当日额度剩余100.44亿，余额占比96%。自去年10月28日以来，港股通已经连续四个多月实现净流入，近几个月的月度净流入规模呈现不断上升的态势。

【开户数环比第六周增长交易活跃度大幅回升】

中国结算最新周报显示，上周(3月21日至25日)新增投资者数量53.5万人，环比增长1.52%，为连续第六周环比增长，市场交易活跃度也继续大幅回升。数据显示，当周参与交易A股的投资者数量为1953万人，占已开立A股账户投资者数量的19%，较前一周的16.38%大幅回升。期末持有A股的投资者为4997万人，占已开立A股账户投资者数量的48.62%，前一周为48.77%。

【彭博援引知情人士：中国考虑下调新能源客车补贴】

知情人士透露，中国考虑削减电动巴士补贴，削减幅度平均为32%；而售价超过35万元的新能源乘用车不再符合政府的补贴标准。

【保证金连续两周净流入期末数额现9周以来最大值】

上周(3月21日至3月25日)，据投资者保护网最新数据显示，上周投资者通过银证转账转入5667亿元，转出5608亿元，净转入59亿元，为连续第二周净流入。截止上周五，证券交易结算资金余额为17287亿元，环比增长0.68%。东方财富Choice数据显示，证券交易结算资金期末数额已经连续三周增长，同时也是2016年2月以来证券交易结算资金期末数额的最高数额。

【公司新闻篇】

【交通银行年报净利润665亿同比增长1% 拟10派2.7元】

交通银行3月29日晚间发布年报，公司2015年度实现营业收入1938.28亿元，同比增长9.26%；归属于母公司股东的净利润665.28亿元，同比增长1.03%；基本每股收益0.90元；并拟向全体股东每10股派现2.7元（含税）。截至2015年末，集团资产总额达71553.62亿元，较年初增长14.15%，全年实现净利润同比增长1.03%；平均资产回报率(ROAA) 、平均股东权益报酬率(ROAE)分别为1.00%、13.43% ，较上年分别下降0.08个和1.36个百分点。集团不良贷款率为1.51%，较年初上升0.26个百分点，资产质量基本稳定。资本充足率为13.49%，高于商业银行平均水平。

【中海油服：2015年净利超11亿元现金流同比增131%】

中海油服（601808）今日发布2015年年报，公司2015年实现营业收入236.54亿元，实现净利润10.74亿元，实现基本每股收益0.23元。公司表示，在行业整体低迷态势的影响下，中海油服有效采取多项措施严控成本、缩减开支，确保可用现金流充裕，增强了抗风险能力；并重点推进了多项自有技术的商业化应用，提升竞争力，为公司今后的发展打下稳固基础。2015年，公司四大业务板块：钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务分别实现营为122.29亿元、70.84亿元、27.69亿元、15.72亿元。

【中国中车2015年净利润118亿同比增长9.27% 拟10派1.5元】

中国中车3月29日晚间披露年报显示，公司2015年度实现营业收入2419.13亿元，同比增长8.98%；归属于上市公司股东的净利润118.18亿元，同比增长9.27%；基本每股收益0.43元；并拟向全体股东每10股派现1.5元（含税）。2015年，南北车作为深化国有企业改革的先行者、探路者和实践者，圆满完成重组整合工作。分业务来看，2015年，公司铁路装备业务的营业收入同比增长2.99%，保持平稳增长，但产品结构有所变化，动车组销量增长，客车、货车销量下降；城轨与城市基础设施业务的营业收入同比增长36.31%，主要是本期城轨地铁车辆的交付增加所致；新产业业务的营业收入同比增长27.98%，主要是市场开拓有效，发电设备和汽车装备收入同比有所提高；现代服务业务的营业收入同比减少5.45%，主要是物流、贸易类收入减少所致。其中，铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务分别占总收入的53.82%、10.17%、21.88%和14.13%。

【新华保险2015年净利润86亿同比增长34.3%】

新华保险3月29日晚间发布年报显示，公司2015年度实现营业收入1584.53亿元，同比增长10.7%；归属于母公司股东的净利润86.01亿元，同比增长34.3%；基本每股收益2.76元；并拟向全体股东每10股派现2.8元（含税），总计约人民币8.73亿元。截至2015年末，公司总资产规模达到6605.6亿元，同比增长2.6%；2015年公司全年实现总投资收益率7.5%，较上年提升1.7个百分点。公司偿付能力充足率达到227.43%，达到监管II类标准。实现新业务价值66.21亿元，同比增长34.8%。整体业务保持平稳增长，全年实现原保费收入1118.59亿元，同比增长1.8%，继续保持市场第三的地位。

【中国石化2015年净利润达433亿元】

中国石化今日公布截至2015年12月31日止十二个月的年度业绩。按照中国企业会计准则，公司去年净利润为433亿元人民币（下同），同比下降11.4%。在低油价背景下，公司一体化优势得到凸显。特别是炼油业务实现经营收益210亿元，化工业务197亿元，同比大幅增长，成为公司利润的主要增长点，较大程度地弥补了上游业绩的下降。按照国际财务报告准则，中国石化去年实现营业额及其他经营收入为2.02 万亿元，同比下降28.6%；实现经营收益为570亿元，同比下降22.4%。公司股东应占利润为324 亿元，每股基本收益为0.268元。按照中国企业会计准则，公司合并营业收入为2.02万亿元，同比下降28.6%；公司实现营业利润为521亿元，同比下降20.4%。归属于母公司股东的净利润为322亿元，每股基本收益为0.266元。

【桂东电力2015年净利3.76亿实现扭亏】

桂东电力（600310）3月29日晚间发布年报，公司2015年1-12月实现营业收入35.91亿元，同比增长69.81%，电力行业平均营业收入增长率-1.78%，公司本季度营业收入环比上季度下降11.76%；归属于上市公司股东的净利润3.76亿元，同比增长4737.24%，对公司股价构成重大利好，电力行业平均净利润增长率15.66%，公司本季度净利润环比上季度下降327.83%。

【首创股份年报拟10转10并派现净利下滑27%】

首创股份3月29日晚间披露年报显示，公司2015年度实现营业收入70.61亿元，同比增长6.32%；归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比下降26.88%；基本每股收益0.2241元；并拟向全体股东每10股转增10股及派现1.5元（含税）。首创股份表示，公司作为环保市场领先企业，2015年度着眼全局，充分分析国内外经济形势和水务环保行业发展趋势，积极把握政策机遇，在扩大投资的同时加快布局环保业务的广度与深度，同时深化项目评价与考核，有计划、有步骤地调整产业布局。作为公司主营业务的环保业务呈稳定上升的态势，土地一级开发业务有所下降。2015年度，公司共实现新增水务项目规模约300万吨/日（含远期规划）。

【威海广泰子公司签订1.73亿采购合同】

威海广泰(002111)周二午间发布公告称，公司近日收到全资子公司北京中卓时代消防装备科技有限公司签订的多项消防装备采购合同。货物总价为人民币1.72亿元。威海广泰表示，上述合同金额合计额约占2015年度营业收入(未经审计)的13.06%，合同的执行将对2016年会计年度经营成果产生重要和积极的影响。

【豫园商城去年净利减19.5% 拟10派1.7元】

豫园商城（600655）3月29日晚间发布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入175.51亿元，同比下降8.36%；实现归属于上市公司股东净利润8.07亿元，同比下降19.52%。基本每股收益0.562元。公司拟每10股派发现金红利1.7元（含税）。豫园商城表示，黄金珠宝饰品业务是公司的第一大产业。报告期内，公司借助“老庙黄金”和“亚一珠宝”的品牌优势，以零售、批发为主要经营模式，通过直营、加盟、经销三种连锁方式拓展连锁网络，截止2015年底豫园黄金珠宝连锁网点达到1816家。

【暴风科技股东青岛金石披露减持计划】

暴风科技3月29日晚间公告，股东青岛金石暴风投资咨询有限公司披露减持计划。其拟在2016年4月5日至2018年3月31日期间，减持所持有的全部公司股份共计11,482,218股（占公司总股本的4.18%）。减持方式包括通过竞价交易、大宗交易或者其他合法方式。

【银信科技拟投1亿元设子公司加码系统集成业务】

银信科技(300231)3月29日晚间公告，公司拟使用自有资金1亿元，设立全资子公司北京银信长远数安科技有限公司。公司表示，近年来，随着公司行业领域的不断拓展和客户规模的不断增加，公司主营业务之一系统集成业务规模越来越大，每年贡献的营业收入占比也越来越高。因此，公司希望通过设立全资子公司专门经营系统集成业务，以更好地进行管理和进一步的拓展。本次投资完成后，该全资子公司将纳入公司合并财务报表范围，其运营情况将对公司未来财务状况带来一定影响。

【雅戈尔控股股东增持20万股】

雅戈尔(600177)3月29日晚间公告表示，2016年3月29日，控股股东宁波雅戈尔控股有限公司(以下简称“雅戈尔控股”)当日增持公司股份200,000股，截至本公告日，已累计增持公司股份32,170,060股，累计增持金额为474,414,584.20元。本次增持计划实施前，雅戈尔控股及一致行动人李如成、宁波盛达发展有限公司合计持有公司股份773,204,217股，占公司总股本的34.73%。本次增持后，雅戈尔控股及一致行动人合计持有公司股份805,374,277股，占公司总股本的36.17%。

【欧菲光逾2亿增资北汽新能源】

欧菲光(002456)3月29日晚间公告，公司拟以20480万元增资价款、2.56元/股的价格认购北京新能源汽车股份有限公司(简称“北汽新能源”) 8000万元的注册资本(即8000 万股股份)。北汽新能源主营业务为新能源汽车动力模块系统的研发、生产、销售和服务，是国内少数掌握纯电动汽车电池、电机、电控三大核心技术及整车集成匹配技术的新能源汽车企业，是目前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、示范应用规模最大、市场占有率最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一，目前已初步形成覆盖北京、辐射全国的产业布局。欧菲光表示，公司此次增资参股北汽新能源，将促进公司与北汽新能源在新能源汽车领域的合作，共同推动我国新能源汽车产业的发展，结成全面战略合作关系，有利于公司更好的把握新能源汽车爆发式增长的历史机遇，延伸新能源汽车全产业链。

【尤洛卡2015年净利增长372.39% 拟10转15派1元】

尤洛卡（300099）3月29日晚间发布年报，公司2015年实现营业收入1.65亿元，较上年同期减少7.81%；实现净利润2339.35万元，较上年同期增长372.39%。每股收益为0.11元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增15 股。

【北方导航获政府补助889万元】

北方导航(600435)3月29日晚间公告，公司同日收到控股股东北方导航科技集团有限公司发来的财政贴息人民币211万元(其中北方导航母公司68万元，控股子公司哈尔滨建成北方专用车有限公司(以下简称“北方专用车”)143万元)；能力维护补贴人民币678万元(北方导航母公司678万元)。以上两项补贴金额合计为889万元，其中北方导航母公司获得补助资金合计为746万元，北方专用车获得补助资金合计为143万元。公告称，根据有关规定，公司及北方专用车参照会计准则的规定将本次贴息及补助计入“营业外收入—政府补助”，并按规定进行会计处理。本次公告的政府补助会对公司当期经营业绩产生一定的正向影响。

【冠福股份30日复牌拟收购塑料电商公司】

冠福股份(002102)公告，拟向交易对方以12.21元/股发行1.15亿股、并支付现金2.77亿元，作价16.8亿元收购塑米信息100%股权。同时，公司拟12.28元/股发行股份募集配套资金不超过11亿元。公司股票3月30日复牌。塑米信息是一家专业的塑料原料供应链电商平台，主要为塑料产业生态圈提供多品种、全链条、一站式的供应链服务。交易对方承诺标的公司2016年度至2018年度净利润不低于11500万元、15000万元、22500万元。

【慈星股份获得政府补助1070万元】

慈星股份(300307)3月29日晚间公告，收到宁波杭州湾新区财政税务局下拨的工业企业效益提升工程奖励资金合计1070万元。公司表示，该补助资金将计入2016年度营业外收入，对公司2016年度的利润有一定影响。

【博实股份签订总金额约为6.5亿元重大合同】

3月29日，博实股份(002698)发布公告称，公司于2016年3月29日与神华新疆煤化工签订《双聚、硫磺、硫酸铵产品包装一体化托管运营业务外包合同》。根据公司《章程》等相关规定，该合同的签署权限在总经理权限范围内。据悉，合同标的为双聚、硫磺、硫酸铵产品包装一体化托管运营业务。合同金额为在合同约定的运营期限内（7年），每年合同额约为人民币9400万元，估算合同总金额约为6.5亿元，其中运营服务期未经调整的达产年份合同额为9419.78万元，在运营期限内，如合同履约成本大幅变化，双方可对托管运营费等相关事项进行协商。运营服务期为2016年7月1日至2023年6月30日，此日期以神华新疆煤化工双聚主装置生产出产品的时间为准，服务结束时间做相应顺延。

【中直股份去年净利增长32% 拟10派2.5元】

中直股份（600038）3月29日晚间披露2015年年报，报告期内，公司实现营业收入125.44亿元，同比增长0.71%；实现归属于上市公司股东净利润4.37亿元，同比增长31.71%，基本每股收益0.7414元。并拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。年报指出，公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机及零部件、上述产品的改进该型和客户化服务，以及Y12 系列飞机，在国内处于技术领先地位。

【大唐发电去年净利增56% 拟10派1.7元】

大唐发电（601991）3月29日晚间发布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入618.9亿元，同比下降11.83%；实现归属于上市公司净利润28.09亿元，同比增长56.2%；基本每股收益0.211元，拟向全体股东每10股派发现金股利1.7元（含税）。年报显示，公司2015 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加56.20%，主要受益于以下三个因素：根据市场情况公司及时调整燃料采购策略，有效降低燃料成本；强化公司内部管理，通过深化全面预算管理，千方百计降本增效，有效降低可控费用；抓住利率进入下行通道、融资环境较为宽松的有利时机，拓宽融资渠道，调整债务结构，降低融资成本。

【奥普光电股东计划减持股票总金额不超过2亿元】

3月29日，奥普光电（002338）发布公告称，持有公司股份1028万股（占公司总股本比例8.57%）的股东广东风华高新科技股份有限公司根据自身经营发展需要，自本计划披露之日起15个交易日后至2016年12月31日通过证券交易所集中竞价交易方式或大宗交易减持公司股票的总金额不超过人民币2亿元。据了解，根据风华高科经营发展需要，拟减持其作为奥普光电IPO前的发起人所持股票及因公司实施资本公积转增所获得的股票。自本计划披露之日起15个交易日后至2016年12月31日通过证券交易所集中竞价交易方式或大宗交易减持奥普光电股票的总金额不超过人民币2亿元。在连续3个月内通过证券交易所集中竞价交易方式减持奥普光电股票的数量不超过公司总股本的1%。减持价格区间为每股50元—120元。

【观点分析篇】

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，本轮行情类似15年4季度，行情起点和终点均源于政策面变化，自上而下宏观政策未到转变期，国内方面未来需跟踪4月中旬公布的经济数据和中央政治局会议，国外需跟踪4月27日美联储议息会议等。自下而上看市场情绪面，对比15年4季度位于从底部回升的中间水平并不高，未到物极必反的状态。

【申万宏源：游资乱战，反弹具有“韧性”】

短期(以周为周期)：反弹的变数在于存量资金活跃度的提升。3月美联储鸽派表述之后，叠加经济阶段性回暖，约束预期缓和，管理层暖风频吹，A股市场迎来“风和日丽”的反弹时间窗口。全球视角下，我们清楚地看到美联储加息预期的缓解是全球风险偏好提升的核心驱动力，A股市场的反弹仅是全球风险资产反弹的组成部分。然而由于短期反弹已经累积了较大的浮盈，微观市场结构的逐步恶化在所难免。前期美元持续弱势已跌到了接近2015年年初的位置，我们认为弱势美元不符合美国的国家利益，所以美联储官员鹰派表态的兑现也不足为奇，美元指数“超调”后的反弹值得警惕。在这样的背景下短期市场的反弹动能明显弱化，甚至隐含着再次出现个别交易日快速下跌的风险。

我们认为，虽然当前市场并未摆脱存量博弈格局，但股市货币流动速度近期明显上升告诉我们短期存量资金已亢奋起来，而市场实践也告诉我们“游资乱战”可能才是市场的主基调。另外，非市场力量已在投资者心中生根发芽，隐性的看涨期权依然有效。综合来看，尽管短期市场可能出现较大波动，但回调反复之后市场仍将有反弹的“韧性”。

中期(以月为周期)：上行风险更可能的形式是时间拉长，空间受限。我们梳理了13个底部特征，认为当前还不具备熊市底部特征，A股市场仍需要震荡寻底。但“资产荒”在大类资产配置视角下正愈演愈烈，而非市场力量对于市场的支撑也可能以月为单位。所以我们强调悲观也要有限度，上行风险更可能的兑现形式是指数处于相对高位的时间拉长，但向上空间仍然有限。目前约束上行空间的因素如通胀、汇率、房价仍然存在，如果上行空间超预期，需要的前提条件太多：需求复苏、货币政策进一步宽松和改革超预期。

长期(以年为周期)：仍需勿忘初心，全球资产配置框架让我们看清系统性风险的积聚。我们构建了“五星模型”定位全球大类资产配置机会，我们看到全球流动性宽松对于经济的刺激作用边际上正在减弱，商业周期明显拉长，复苏缓慢(背后则是人口结构调整的长周期因素)。而2009年以来债务杠杆驱动的全球经济扩张模式正走向末路，信贷周期的收缩可能刚刚开始，回报率不足和高企的企业部门杠杆共振，全球信用风险正在快速积聚。中国作为2009年以来企业部门杠杆上升最快的主要经济体，企业部门去杠杆的压力也相对较大。要实现经济软着陆，政府部门和居民部门加杠杆补位是必然的选择。好消息是中国居民部门杠杆仍有提升空间，但在“有保有压”的政策导向下，资源优化配置的难度和不确定性均明显提升。另外，全球资本市场过去几年都赚过“估值钱”，目前仅处于估值消化周期的中段。而美联储率先加息，全球货币政策周期出现错位，也增加了商业、信贷和估值周期的不确定性。

【欧美股市篇】

耶伦仍担忧美国经济面临全球风险，称加息宜谨慎

美国国内经济数据向好，油价反弹，全球市场相对平静，促使其他一些美联储官员预计，下一次升息可能在4月或6月。旧金山联储总裁威廉姆斯周二稍早称，美联储应该留在升息轨道上。

美联储主席耶伦周二表示，美联储在升息问题上仍宜“谨慎”行事，因美国经济仍面临全球风险，通胀是否会持续攀升仍不确定。

美联储在两周前的政策会议上决定维持利率不变，这是耶伦在那之后的首次公开讲话。耶伦再次指出，低油价以及中国经济忧虑仍在威胁着美国经济。

Commonwealth Foreign Exchange首席市场分析师Omer Esiner称，耶伦的谨慎态度本身并不令人意外，但考虑到美联储官员上周如出一辙的鹰派言论，耶伦今天的讲话确实有些出人意料。

【美股收高，受美联储耶伦鸽派言论支撑】

周二(3月29日)美股收高，道指与标普500指数今年转涨。美联储主席耶伦表示加息必须谨慎，其鸽派立场粉碎了最近涌现的4月加息预期。

道琼斯工业平均指数上涨97.72点，报17,633.11点，涨幅为0.56%；标准普尔500指数上涨17.96点，报2,055.01点，涨幅为0.88%；纳斯达克综合指数上涨79.84点，报4,846.62点，涨幅为1.68%。

【欧股收盘上涨，保险股上涨抵消矿业股下跌】

周二(3月29日)欧洲股市上涨，因保险股的上涨抵消了商品相关类股的下跌，后者跟随金属和油价走势下挫。

泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数上涨0.5%，欧元区绩优股STOXX 50指数上涨0.6%。