IPO净利润下滑不再是上市障碍 下滑30%在允许范围内

文章来源：券商中国 微信号：quanshangcn 作者：云中梦

85家上会，2家未通过，2家取消审核，4家待表决。首次公开发行（IPO）通过率从去年的92%提升至97%，这就是今年以来IPO的成绩单！

这一数据变化的背后，呈现了新股发行审核中的新要求：

第一，取消了净利润连续增长的要求；

第二，对公司历史沿革也不再过度追究；

第三，对公司信披要求更为严格；

第四，对关联交易和同业竞争的要求更为严苛。

关联交易成IPO “拦路虎”

“今年IPO审核要求明显放宽，在取消了净利润连续增长要求的同时，对公司历史沿革也不再过度追究。”深圳地区一位券商资深保代透露，在今年IPO审核过程中，更重视企业的真实性，对关联交易和同业竞争的要求更为严苛。

确实，从今年上会的IPO项目中可以窥见这一审核变化。

先说关联交易，在今年被否的两单IPO项目中，关联交易绝对是当之无愧的“拦路虎”。4月1日，在创业板发审会上，汉光科技IPO申请未获通过。原因就是因为，发审委对公司的客户情况、关联交易、资金往来及纳税情况等四方面提出了质疑。

3月9日被主板发审会否决的锦和商业，也是因为该公司董事、高级管理人员的重大变化、所使用租赁房屋存在资产瑕疵的解决进展情况、关联方与主要工程方是否存在关联关系等问题被发审委关注。

汉光科技和锦和商业被否的主要理由虽然不尽相同，但它们的共同之处是都被要求在关联交易行为方面进行更为详尽的信息披露。

其中，发审委对汉光科技的措辞更为严厉，意见称，汉光科技与关联方存在委托关联方研发、多次购买关联方专利(该技术并未产生效益)和设备、发行人相关业务、资产和人员转移等行为。

此外，券商中国记者整理了今年已披露的发审委审核意见后发现，企业因预披露材料不够详细等各类原因被提问至少7次，这些问题大多集中在企业经营是否规范合理方面。

审核愈发轻财务重信披

有紧也有松，这也是今年新股审核中的变化之一。汉光科技因为关联交易被否，万集科技2014年净利润不足千万，仍可以过会被市场广泛解读为，新股审核放松的信号。

更有业内人士称，A股的审核之门已经到了“利润不多不用担心”、“利润大幅下滑不用担心”的大幅宽松之境。

创业板企业上市以前要求净利润连续增长，成长性和连续增长成为创业板的曾经的特征。自创业板首次公开发行管理办法修改后，连续增长的要求取消，成长性不再是创业板的明显特征，利润大幅下滑也不会构成上市障碍，只要符合首次公开发行管理办法并充分披露风险就行。

上海地区一位资深投行人士称，严格来说，近年来IPO审核中并非“取消盈利审核”，而是对企业的盈利要求正在淡化，信披和风险控制的地位愈加突出。

“监管层对于企业盈利的审核依然关注，但不同的是，并非所有业绩出现下滑的企业都不能过会，还需具体问题具体分析。”上述接近于监管层的知情人士透露。

如万集科技之所以2014年业绩下滑还能过会，正是如此。招股书显示，万集科技2014年净利润仅为610.57万元，相比2014年的1637.79万元下降75.8%。同时该公司2015年上半年营业收入不足2000万元，营业利润、现金流量净额更是双双为负。

之所以出现较大幅度下降，其中主要的原因是行业特殊性造成的。据了解，万集科技为开拓争取到更为广阔的新市场而采用的低价策略是其2014年利润下滑的主要原因之一。

无独有偶。如今年2月，振华化学首发申请获得通过，招股书显示，该公司2015年上半年净利润为1634.74万元，比2014年同期下降64%。

“从目前审核情况来看，一般IPO公司净利润下滑30%以内都在允许范围内。”上述资深保代称，对业绩下滑的IPO公司，发审会一般会结合企业所属的行业及市场情况进行综合分析。

也有业内人士认为，在大幅降低上市门槛的情况下，IPO公司包装上市的现象会减少。以往有不少企业为了上市拼命粉饰业绩，但成功上市之后，这些企业的业绩往往急转直下，出现新股“变脸”现象。从万集科技等敢于自曝业绩下滑“家丑”还成功过会的例子来看，业绩下滑并非根本性的问题，只要发行人履行充分的信息披露义务，那么就有过会的可能。

根据2014年发布的创业板上市管理办法，现行的创业板上市门槛为两个标准：

一、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；

二、最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。

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