*ST獐岛引入“和君系”或为缓解债务问题

2016年05月29日 10:15
来源：中国经营报作者：李慧敏

省、市重点商业地产项目，售后返租式的少投入、零风险、高回报，开发商资金链断裂跑路，业主追索赔偿维权无门，相关部门三缄其口。”　　因违反相关票据法，宏良股份有被相关部门处罚的风险，同时因为票据余额巨大，公司应付票据有到期不能解付的风险。

作者：李慧敏

5月23日，*ST獐岛（以下统称：獐子岛，002069.SZ）公告，公司控股股东长海县獐子岛投资发展中心正在与上海和襄投资管理有限公司筹划通过转让其所持5%~15%的公司股份方式引进战略投资者及相关事宜。

分析人士认为，和君系的进入，有助于獐子岛加强内部控制和管理，帮助其迅速找到扭亏为盈的办法。实际上，獐子岛此次出售股权或许实属无奈之举，在定增无门、负债高企、质押风险进一步加大的背景下，出售股权或成唯一可实现迅速融资的方式。

和君介入

一个此前不为人知的投资管理公司“上海和襄”，因獐子岛的公告而进入公众视野。

5月23日，獐子岛发布公告称，公司控股股东长海县獐子岛投资发展中心（以下简称“獐子岛投资发展中心”）正在与上海和襄投资管理有限公司（以下简称“上海和襄”）筹划通过转让其所持5%～15%的公司股份方式引进战略投资者及相关事宜。因上述事项尚存在重大不确定性，经公司申请，公司股票自5月24日起继续停牌。

工商资料显示，上海和襄成立于2016年3月11日，注册资本1000万元。目前有三位股东，分别是上海和君投资咨询有限公司（以下简称“上海和君”）和自然人李金良、钱胜红。主要从事投资管理、企业管理咨询、商务咨询等业务。公司董事长为钱胜红，另有两名董事和一名监事。而上海和君是由和君集团董事长王明富、常务副总裁许地长二人共同出资设立，同时，钱胜红是和君咨询合伙人、和君资本合伙人。

由此可见，上海和襄是出自“和君系”的股权投资公司。和君集团为中国本土规模最大的综合性咨询公司。

有媒体猜测，上海和襄可能扮演“接盘侠”的角色，同时乐观估计，即便獐子岛投资发展中心以上限比例即上市公司的15%股权转让出去，其仍将掌握超过30%的獐子岛股份，大股东地位难撼。

獐子岛一季报显示，截至一季度末，獐子岛投资中心持有32542.88万股上市公司股份，持股比例为45.76%。

而獐子岛2016年3月30日公告同时显示，獐子岛投资发展中心持有无限售条件流通股32542.88万股，占公司总股本的45.76%。其中处于质押状态的股份累积数为24293万股，占公司总股本的34.16%。

獐子岛投资发展中心所持股份七成以上被质押，非质押状态股份仅为11.6%，如果按照上限比例15%股权转让，须先行找到资金解除至少4%以上的质押，或仍将有一番周折。

对于“和君系”的介入，*ST獐岛自是充满希冀。

公司董事长兼总裁吴厚刚回应《中国经营报》记者时称，“和君进入，会有利”。同时表示，此次引进战略投资者是大股东獐子岛投资发展中心安排的，后续大股东会持续深入，比如签署框架协议以及正式协议。

至于*ST獐岛与上海和襄的合作形式，吴厚刚表示“没有关注”。

但也有分析称，不排除上海和襄仅仅是*ST獐岛战投引进的推手。

会计专家马靖昊认为，2014年獐子岛爆发“冷水团”事件，说明其内部控制管理存在很大问题，扇贝消失事件外界至今仍存质疑。2016年獐子岛不再单纯关注规模，向质量效益型转变。和君作为业内著名的管理咨询公司，其介入符合獐子岛战略转变，可以加强内部控制能力和管理能力，把不该发生的成本以及内部可能存在的其他问题控制住。

定增受阻

自2014年“冷水团”事件以来，“缺钱”“资金链紧张”一直是獐子岛集团挥之不去的阴霾。

通过定增向市场圈钱仍是獐子岛的首选办法。而定增圈钱的用途“偿还银行贷款”一直是“主旋律”。但自2014年，数次的定增计划均告失败。

早在2014年6月，獐子岛曾公告拟以12.6元/股的价格非公开发行7936.51万股～10873.02万股，募集资金区间为10亿元~13.7亿元，计划该笔资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。但随着“冷水团”事件的爆发，獐子岛不得不于2014年11月14日撤回定增申请。

半年以后的2015年6月獐子岛再次停牌。8月复牌后，獐子岛表示拟以17.24元/股的价格向6名对象定向发行不超过8410.7万股，募资不超过14.5亿元，用于种业平台建设项目、O2O新业态建设项目和偿还银行贷款，其中偿还贷款的规模约11亿元。但獐子岛复牌后股价迅速下跌至增发价以下，导致定增搁浅。

时至2015年11月，急缺资金的獐子岛再次停牌、复牌后，重启定增计划，非公开发行股票的价格拟为11.58元/股，发行不超过约1.25亿股。募集资金总额仍是14.5亿元，扣除发行费用后的净额将用于：种业平台建设项目、O2O新业态建设项目及偿还银行贷款。其中大股东獐子岛投资发展中心拿出2.5亿元进行投资，而正是这笔投资，激起了2000岛民的举报和抵制。定增申请不出意料地再次撤回。

分析人士表示，数次定增计划搁浅并不意味着獐子岛集团未来就没有继续定增的机会，关键是看其2016年经营的状况，如果公司加强了管理，经营效益恢复，定增还是有可能的。该人士表示，去年獐子岛已经把巨额递延所得税资产冲销掉了，未来的盈利潜力还是很大的。

然而，未来的定增机会完全解不了獐子岛眼下的燃眉之急。

负债高企

据獐子岛2015年年报显示，截止到2015年期末，獐子岛公司资产负债率为79.75%，短期借款、长期借款分别为17.25亿元和11.91亿元。

“单是看现在的经营状况，还是正现金流的模式。但獐子岛以前的亏空太大，目前欠银行钱太多，积重难返。产生的利润不足以偿还高额负债，甚至连支付利息也困难。”大连海事大学教授时建人分析。

“解决企业资金问题一般有三个途径：一发行股票；二转让股份；三整体转让、并购资产重组。”时建人表示，几次定增均搁浅，獐子岛只有通过卖股份、融资，来偿还银行借款。“整体转让或资产重组对獐子岛不适用，因为其资产都比较新。”时建人表示。

马靖昊表示，2015年末其资产负债率高达79.75%，超出同行业水平很多。但是负债高的话，还要具体分析负债的构成，是有息负债，还是往来或者应付账款，后两者不需付利息。

而据獐子岛年报显示，2015年期末獐子岛有息负债达到32.07亿元，是公司净资产的2.87倍，当年支付利息1.93亿元。

2016年5月10日，獐子岛举行2015年度业绩说明会，众多投资者亦向獐子岛提出“面对高额借款如何保障还债”的问题。董秘孙福军称，公司将努力改善经营效益，加强与金融机构合作关系，调整长短期融资结构，保证现金流安全和公司持续运营能力。

“2016年利息支出估计与2015年也不相上下，而且还面临还本的压力，现金流是不是能够弥补这一块，这将面临非常大的困难。”马靖昊表示，巨额有息负债将令公司盈利面临极大挑战，不仅财务费用过高，现金流压力也大，而且还要归还银行本金。持续亏损，将面临退市风险。

马靖昊认为，和君介入主要的目的应该是协助獐子岛通过各种方法在2016年扭亏为盈。会计上的扭亏方法很多，至于是通过扇贝等主营业务，还是通过并购、资产重组、政府补贴甚至债务重组的方式来扭亏为盈还需进一步观察。

需要说明的是，2016年初，獐子岛与会计师事务所在递延所得税资产问题上出现分歧，最终2015年年报亏损。因此，在2016年如果獐子岛出现会计师事务所的变更，应该不会令人吃惊。