高西庆：对冲基金和固定收益管理者享有盛宴

高西庆资料图

【凤凰财经讯 记者龚奕洁】清华大学法学院教授、中国证监会前副主席高西庆在出席6月4日的中国财富论坛时提到，近两年对于对冲基金和固定收益的管理人会是巨大的盛宴。各监管部门如果不向社会公开数据，是作茧自缚的过程。之前市场雪崩的原因至今都没有清楚，这种情况下，下一步可能还会出事。

高西庆表示，全球目前最大两个经济体，不管因为政治原因还是经济原因，不确定性大大增加。这种不确定性的增加，正给了对冲基金的管理人们一个很大的机会。另外，现在中国平均储蓄率达46%，但现在讨论储蓄率下降还为时尚早。传统上中国人聚集的地方，固定收益市场本来是不大好的，但现在会看到越来越多的人往这个方向走。中国下一步的趋势和往哪走的可能性，对全世界的市场都带来很大的憧憬。

高西庆指出，以上两点产生的新问题就是对监管部门的挑战。有一些监管部门管不了就关了，这种态度不大行得通。

如果各部门不向社会和研究部门公开数据，弄清楚发生了什么事，下一步还会出事。现在很多部门都愿意合并，但是合并之前把数据弄清，合并第一重要的是数据，然后才是人事、机制上的问题。

对冲基金需要做空工具，中国目前情况下如何使对冲基金对中国感兴趣？高西庆在回答这一提问时表示，实际上过去几年中国的监管机构已经建立了一些这方面产品的雏形，但去年市场出现这么大的问题，就给关掉了。但是他认为这是暂时的，因为市场发展要求。所以中国监管部门要自己提高能力，做好这个事儿，而不是把主要精力放在寻租、设租的审批上。

以下是高西庆演讲全文：

高西庆：我想就今天大会的主题，来说我的一点看法，在全球的财富管理市场里，在最近的这一两年里发生了两个巨大的变化，当然跟全球政治经济的发展是有关的，由于这两个变化，使得对冲基金和固定收益的管理人都其实面临一场挑战，我说是巨大的盛宴。为什么这么说呢？一方面大家知道对冲基金所关心的事情，都在做比较多的对风险方面的判断，它和普通的资产管理者是不一样的，就全球目前的情况来看，最大两个经济体，大家可以看到，不管因为政治原因还是经济原因，不确定性大大增加。这种不确定性的增加，正给了对冲基金的管理人们一个很大的机会。所以大家也可以看到，中国对冲基金不好运作，不管从市场成熟度还是管理部门对市场的看法，还是可以使用的工具来说，都不好做。但是你会看到这两年特别明显，全世界最大的对冲基金管理人，大量到中国来考察市场，找人谈，而且比原来的频率大大增加，这个刚开始我还不理解，你还能到这儿做吗？而且发现现在越来越多，现在琢磨出来是很有意思的现象。

大家知道对冲基金有很多策略，其中一个很重要的是宏观策略。传统我们用的所谓13030等等东西，其实对中国来说，外国人到这儿来做是没法做的，可是有一个很有意思的现象，就是对于宏观趋势的判断，对冲基金是非常关心的。我们扯远点，因为郭省长是经济学家，说罗伯特希勒他当年所坚持的观点里，当年大家觉得不太靠谱，搞资产管理的人觉得他所谓搞对冲，用房地产做对冲，觉得不可做的，现在开始这个趋势越来越明显。所以我说它是对冲基金管理人中的一场盛宴。因为在哪里发生已经不太重要，因为中国下一步的趋势和往哪走的可能性，对全世界的市场都带来很大的憧憬。

另一头，对固定收益这方面，因为我们知道在市场发生巨大波动的时候，对于一般的投资者来说，感觉到风险大的时候大家去避险。这时候往固定收益方面走的人会增加，中国有更特殊的情况，刚才郭省长也提到，中国的储蓄率在山东表现更为明显，哈继铭说中国储蓄率平均46%左右，郭省长说山东省的储蓄率已到了将近60%，这在全世界任何范围内都是极高的储蓄率，当然哈继铭说随着经济发展会降下来，对于我们资产管理的人来说，我们不关心，因为它还早着呢！为什么？因为90年代说起来中国储蓄率很高，我们老跟外国人解释，由于种种原因，中国人勤劳，爱攒钱，又爱钱，又爱攒钱，所以使得储蓄率比较高，但是我记得当时是在37%—39%的样子。那段时间说中国储蓄率很高，到90年代中期的时候又下来了，36%、35%，终于显出中国年轻一代开始花钱了，结果怎么样？那时候三十几，现在将近百分之五十。现在有这么多的人在存钱，不管是通胀还是货币贬值的期待，使得我们固定收益这边的可能性大大增加，越来越的人说把钱放在银行麻烦比较大。所以现在固定收益的产品目前还是比较少，但是跟90年代相比已经多了很多倍，尤其是现在整个国债系统增加了地方债，公司债逐渐增加起来。

传统上中国人聚集的地方，固定收益这个市场本来是不大好的，当年我们在香港倡导了很长时间，努力想弄起来，结果也没有弄起来。仍然跟欧美市场相比，固定收益市场仍然不那么发达，可是现在，我觉得中国到了这个时间，你会看到越来越多的人往这个方向走。这两点，其实产生了一个新的问题，就是对监管部门的挑战。今天也有监管部门，监管部门现在也比较纠结，很多事情怎么弄。我刚才说的对冲基金，监管部门说反正我们管不了它，就关了呗。今后监管市场上，监管部门这种态度是不大走得通的，所以情况会越来越严重。

要说解决问题的办法，首先，底数搞清楚，现在极力鼓吹的，就是在大数据时代，如果还用分割的方式，各个部门把所有的数据都放在自己那一块，而且不向社会公布，不向研究部门公布，不向中立的学术部门公布的话，其实这是一个作茧自缚的过程。研究部门研究不了，我就不研究了，工资少拿点，研究课题不做了，可是监管部门不研究，没有把各个部门的信息放到一块儿弄清楚到底发生了什么事。一说市场上产生巨大的雪崩，为什么雪崩？谁都没有弄清楚，说什么的都有，这种情况下，如果没有弄清，下一步还会出事。

所以我们应该仔细想一下这个问题，把数据弄清，现在很多部门都愿意合并，我说合并之前把数据弄清，合并第一重要的是数据，其他才是人事、机制上的这是第二位的问题，我就说这些，谢谢。

哈继铭：我先提一个问题给高教授，您刚才说这个对冲基金，其实在中国应该是可以大有作为的。我想对冲基金需要一个做空工具，中国目前的情况下，如何使对冲基金对中国感兴趣？

高西庆：市场发展都是有一个循序渐进的过程，中国的证券市场发展到今天，其实做空工具的出现，应该是其中应有之意，实际上过去这几年中国的监管机构已经做了一些工作，已经建立了一些这方面产品的雏形。但是市场发展过程中的问题，市场去年出现这么大的问题，有些人就觉得这就糟糕了，就给关掉了。其实我想是暂时的，因为市场发展，必须出来，即使在做空工具出现之后，当时很多人批评市场，说中国单边市场，只能往一个方向做，所以才造成这么大的问题，一旦有了可以做空的工具，就使得对于市场风险判断，不同的消费者可以从两方面做，这样可以从监管机构，国家经济部门当中分离开来，当然，中国监管部门自己能力要提高，自己要做这个事。又回到老话，监管部门不能老把主要精力放在寻租、设租、审批上，没有精力去做这样的工作。我想这样的话，不管什么产品，现有的产品也会对他们造成巨大的挑战。

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