赵相宾：黄金ETF增持警示英国脱欧黑天鹅？

金道贵金属独家分析

端午假期金融市场杀机四伏，美元并没有上演大跌行情，反之企稳在93.42点就展开了反弹并收盘在94.64点，一周的走势幅度为0.78%。欧元终止反弹展开回落走势，1.14点再次成为关键阻力。英镑两连阴展开下跌走势，盘中跌破1.434点支持，一周幅度为-1.74%点附近。澳元冲高到0.75点开始回落走低收盘在0.73765点附近；日元弱势企稳在106.93点，目前看起来5月6日的105.51点的支持似乎很弱。

相比波澜不大的汇市，贵金属市场的反弹则惊天地泣鬼神了，金银先是在六月公布的美国非农数据差于预期的影响下反弹，接着本周继续大幅反攻倒算直扑1278和17.38美元的上涨高位。

原油市场也在瞩目中完成了逆转，油价突破至51.67美元形成了顶部，证明了我们之前分析的假突破真下跌的走势，最终收盘在48.88美元附近。

从当前市场的影响因素和对未来的走势构成的影响分析看，主要有一下几个方面对后期的走势影响较大。

一、黄金ETF增持警示英国脱欧黑天鹅？

我们在分析和观察金银波动的工作中，虽然美元是我们首要考虑的因素，但是绝对不是全部，大部分时间美元和金银的负相关性的波动是可以带来我们观察金银的视角，但是很多时候单一因素会让判断走势无法有准确的回应和及时的纠正偏差，这个时候往往就用到其他因素的分析。

在判断金银的波动中没有比ETF的持仓更为反应价格波动灵敏性的因素，如果说有CFTC的持仓也可以反应这一点，那么也只能算作是机构持仓的一个补充数据和指标。因此，但就简单易用方面的因素考虑非ETF持仓不可缺少。尤其是从2015年12月份到今年4月份这波金银的上涨走势，ETF的增持行动完全印证了金价的步步上涨，带来巨大的行情验证效应，给多少多头安枕无忧的持仓到1300美元发挥巨大的支持。具体的分析有以下几个方面。

1.ETF支持上涨发挥重要作用

从黄金和白银自从去年10月份展开最后一轮下跌以来，价格跌破多个重要支持一路下滑至1046美元和13.61美元，均是6-8年的低位附近，也由此带来更低价格谷底的预判和分析，甚至有人预测了800美元的下跌空间和位置判断。

市场处在风雨飘摇之际，ETF的持仓也快速跌回2008年1月份的持仓水位附近，及2015年12月17日的持仓减至最低630.16583吨。在2008年这个持仓水平是之后现货黄金突破1000美元的四位数大关至最高1031美元附近。随后迎来了调整，调整之后就是大涨数年的走势。

2015年12月中旬的这个630吨价格也是底部和起点的位置，从这一天开始，黄金ETF就开始大幅度的增持，仅在次日12月18日即从630.16583吨增持到648.91494吨。一个交易日的增持达到18.8吨之多，这样的增持实在让市场太震撼了。

黄金上涨到5月6日突破了1303美元附近，ETF的持仓已经达到了824.94278度之多，从630到824增持达到194吨之多。在这个增持的过程中，ETF是趋势性的增持行动，这无疑是对价格最具引导性的因素，因此伴随着金银的走高，ETF不断的反弹和美元指数从100点跌回92点形成了绝对性的呼应关系和负相关。

2.ETF增持和金银回落的关系分析

虽然从5月份开始ETF的增持步伐并没有放缓，但是金银的价格则一蹶不振，这又让很多依赖ETF做指引的投资者老大不适应；这其实也很好理解，因为市场从来不缺乏一轮高点后的极端看涨情绪，也不缺少一轮暴跌之后的极端看空判断。

但是5月份到下跌伴随ETF的逆势增仓也让市场学习了另一面的影响，就是二者可以合也可以分；至少市场在判断价格走势的时候，始终没有等到两个曲线（ETF持仓走势线和价格走势线）交叉的现象出现。

这就为黄金价格从1300美元下跌到1200美元在反弹到当前位置埋下伏笔，也正是因为这一点，让我们对空头成功的判断不是在1200美元而是在1180美元，也就是说跌破1180美元才是次轮从1300美元下跌变成大回撤的标志。

因此，当价格走势和ETF持仓再度分道扬镳之际，就是行情二次启动变回正相关的时候，这个时期价格走势喜遇美国5月份非常糟糕的非农就业数据，这是天助多头啊，因此空头举例最后一步的成功就这样被无情的击碎。

3.ETF的增持暗示了什么启发了什么？

其实，从6月份开始美元的回落和非农数据的影响并不成比例，也就是说金银企稳反弹的根源不是美国非农数据差，而是另有其影响因素，那就是英镑的下跌引发了金银的反弹。

英国脱欧公投民调的反复，成为金银反弹的绝佳支持，也是ETF再次增持到近900吨（6月10日ETF数据为893.91843吨）启发和暗示。如果把英镑近两个星期或从六月份到当前的走势对比金价，则恰好完全验证这一判断。

因此，可以确定的是金银此番大幅上涨其实是避险情绪的不安，对于英国脱欧公投的不安和避险采取的措施，这独钟情于金银的走势实在罕见，美元就丝毫没有受到任何避险的因素支持，或许市场放大了美国5月份非农数据的影响。

6月23日英国脱欧公投之前的民调还会变化，但是金银上涨所隐含的避险属性的发挥，通过ETF的增持已经得到最好的验证，俗话说无利不起早。完全可以用CFTC截至6月7日的增仓来解释，CFTC的持仓显示，非商业性持仓和商业性持仓都出现了大幅上行的走势，而未平仓合约净值也出现了净增加的趋势。

英国脱欧的黑天鹅将引爆次轮价格的上涨，不过鉴于已经上涨的部分和此后的美联储议息会议，任何让黑天鹅消失的因素都是存在的。任何不利情况的出现都可以能获利盘兑现。

二、美5月非农易被上修不影响中长期上涨

6月初公布的5月份意外糟糕的非农数据的影响显然是巨大的，此后一周的时间都让美元的走势承压颇重，也导致前半段的行情暴跌走势，不过端午期间的美元迎来了完全的反转走势。

美元的走势当前的回调，也就是的二浪的一个调整而已；从基本面的因素分析看，也可以完全验证这一技术性分析的判断。

1.美国经济数据普遍表现良好

从今年公布的数据尤其是五和六月份的走势看，美国的经济数据从GDP数据到通胀的数据，都是在表现上升的轨道上运行；从不非农数据本身的表现看，虽然就业数据差，但是通信行业的罢工和平均时薪的数据上升等因素，使得非农数据的利差别市场认为放大了。

这样的数据很容易在下次公布非农数据时得到大幅的修正，这样的修正反过来会正向回馈到指数的波动中。因此市场很显然看到了这一点，这也是端午期间美指反弹的支持，也是美指无法跌破到93点一线的理由。

2.美联储货币政策依旧在加息道路上

从较差的非农数据公布之后，美联储的各位委员包括耶伦的反馈看，普遍看5月份非农数据当成例外事件来看待，其次，他们都再次肯定了联储尽早实现二次加息多带来的积极影响。

其次，圣路易斯联储主席布拉德认为5月就业数据的确是个令人遗憾的意外，并认为美联储或与7月份加息。亚特兰大联储主席洛克哈特认为，更倾向于年内升息两次的前提下考虑问题，不认为等待7月份加息将付出太多代价。

第三，美联储主席耶伦讲话认为，仍预计会循序渐进的升息，经济前景中的积极因素盖过了负面因素；同时认为不要对一个月的数据过度解读。

因此，美联储官员的发言迄今为止依旧在强调二次加息的必要性和循序渐进方面给予肯定。这对于下周将要公布的FED议息会议起到定调的作用，这会对价格的走势构成重要的支持。

综合以上的各个方面分析，美国经济数据的改善和联储官员的二次加息的发言，就极大的修正市场在非农数据后对美元的踩踏行情，如果是这样美元王者归来的时候就要当心对当前各个品种的影响大小了。

三，各个品种下周走势方向和位置判断

1.美元指数

技术分析看，美指超跌反弹收复49.7的位置，周线已经化解部分下跌的压力，短期均线则有金叉的趋势；形态看反弹在95和96.6点一线形成最强的阻力位置。技术指标MACD绿柱缩短至零轴附近，快慢线触底反弹构成支持形态。

思路：六月第二周保持反弹调整的判断，上行的阻力在96.6点附近，回落的支持在93点附近。

2.欧元/美元

技术分析看，欧元射击之星K线收盘，虽然上影线不算长，但是考虑到1.15点附近形成一年多的压力，这一线还是成为多头无法逾越的阻力。技术指标MACD红柱缩短至零轴附近。

思路：预计下周下滑调整判断，反弹阻力在1.142-1.15点区域，支持在1.11点附近。

3.英镑/美元

技术分析看，英镑周线形成了断头铡的下跌态势；K线大幅下跌多条均线下行趋势形成；形态看跌破了自1.3834点反弹构成的支持趋势线。技术指标MACD红柱缩减，快慢线有下行死叉的趋势。

思路：下周继续下跌判断，周线阻力在1.45点附近，支持在1.4点附近。

4.澳元/美元

技术分析看，尽管有维持利率不变的基本面，但是汇价的反弹还是受到0.75点的阻力；从形态看这一线无疑是近8周调整支持变成阻力的位置，而回落的后续影响也很严重。

思路：保持回落下跌判断，预计周内阻力依旧在0.75点附近，而支持在0.7173点附近。

5.美元/日元

技术分析看，光脚大阴线K线收盘后，下跌的压力并没有因上周出现的小实体阳线化解，反之最有可能的也不是下跌，而是在105附近出现的调整走势。指标看绿柱出现收短至零轴的走势，而快慢线也有金叉后向上发散的趋势。

思路:下行虚破105.5的可能性是存在的，大跌的基础还不存在。周线阻力在110点附近，支持105点附近。

6.原油期货

技术分析看，墓碑K线的存在，让此轮反弹遭遇最大的技术走势危机；形态看连续五个月反弹的走势有调整的可能。技术指标MACD红柱持续缩短；随机指标高位死叉下行。

思路：二次冲顶成立后市看空，周内阻力在52美元附近，而支持在45美元附近。

7.黄金白银

技术分析看，金银连续两周阳线走高，大阳线实体都很强；具备短期问鼎前期高位的可能；形态看金价构成W型顶部的变化趋势；而白银则是V形反弹形成了二次探顶。

思路：金银保持略微看多的调整判断，向上的阻力在1290和17.8美元附近，而周内支持在16.6美元和1233美元附近。

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