减产大背景下销量不振 郑糖震荡格局还将持续

总体来看，郑糖今年不会有太明显的牛市行情，整体还将呈现重心上移并伴随宽幅震荡的格局。在产量确定、进口量又十分有限且走私影响消退的情况下，目前主要变数是国内销量。产量决定下限，减产的大背景使得郑糖在未来大幅度下跌的可能性不大；而销量决定上限，只有销量放大，才能真正造成供不应求或者是供略小于求的新平衡，从而带动糖价上涨。

操作策略上，可逢低做多为主，前期低位多单继续持有，近期价格波动较大，建议待价格企稳后再考虑加仓操作。套利层面上，目前暂时还没有新的机会，此前买1月抛9月的策略可伺机获利出场。

原糖面临短期考验

不久前，荷兰合作银行（Rabobank）上修2015/2016年度全球糖市供应短缺预估至850万吨。关键点则在于巴西到底能增产多少？而亚洲地区减产量有多大？这也是各大机构预测值大相径庭之处。但不管怎么说，连续两个制糖年度全球减产已经达成共识。

随着巴西中南部降雨影响的减退，巴西新榨季的新糖将陆续运往世界各地，可以说这在一定程度上缓解了全球糖产量的供应缺口。原糖在18-20美分之间高位震荡的可能性加大，但降雨和霜冻的后期影响依然存在。因为降雨，使得巴西中南部5月下半月甘蔗压榨量或同比下滑21%，5月甘蔗压榨量将在2700-3490万吨之间。压榨量下滑是由于5月下半月的降雨导致约5天无法榨糖，而巴西第五大甘蔗生产州帕拉纳州则因为霜冻影响产量有所下滑。

印度6月份已经进入雨季，虽然季风较常年晚了一周，降雨量则偏高，印度干旱将得到缓解。但由于之前的干旱使得甘蔗大面积坏死，下榨季继续减产已是不争的事实。预计2015/2016榨季印度产糖2500万吨，2016/2017榨季可能在2300万吨左右。泰国情况也好不到哪里去，同样因为干旱使得近两个榨季的产量可能都不过千万吨。

因此，大环境来看，原糖可能短期会面临考验，中长期看上涨趋势不变。

国内销量为何上不去

国内5月份销糖率不及去年同期，而进口量也大幅减少，再加上国内减产，为什么销售上不去？很大一部分原因来自于走私糖。今年消费量在1400万吨左右，而从去年开始走私糖就格外猖獗，今年走私量估计在150万吨左右。但印度、泰国的干旱导致缅甸的糖源供应出现困难。印度还因此在出口限制而设置的25%的关税，国内打击力度还很大。

回到盘面上，郑糖上涨行情启动比原糖早了一年，这导致的一个结果是今年前半年郑糖始终在折返跑，来来回回不过300点左右，内外价差进一步缩小。可以注意到，国内糖价已经比配额外的价格便宜七八百元，内外糖已经悄悄地回到了同一起跑线，这也从侧面佐证了为什么今年的进口量如此之少。

白糖的季节性因素是不得不考虑的因素。进入6月后旺季也正式拉开帷幕，可以发现很多地方的陈糖在近期都消失殆尽，尽管总体整体销售量一般。天气不够炎热使得消费量高峰期有所推迟。但是随着气温升高，投资者对夏季消费旺季还是抱有很大期待，6月份阶段性采购也将继续进行。当然其中存在的最大变数是：国内夏季冷饮消费不及预期。