银河期货晨会纪要（2016-6-16）

宏观

昨日美国股市尾盘急速下跌，抹去盘中的涨幅。美联储周三决定维持利率不变，喜忧参半的经济数据和萎靡不振的全球经济更加令人担心央行刺激政策效果已经达到极限，标普500指数收跌3.76点或0.18%至2071.56点。消息面上，昨日美联储议息会议结束后，联邦公开市场委员会发布政策声明，如市场所料将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%不变，并且指出劳动力市场改善的步伐出现了放缓；同时公布的“点阵图”显示，预计今年仅加息一次的决策者从3月份时的1位增加到了6位。在会后的记者会上，美联储主席耶伦表示，美联储对于利率走向“相当不确定”，已做好准备调整看法，“保持经济走在正轨上”；“长期性因素”可能压低中性利率水平。耶伦还称，下周的英国退欧公投是美联储维持利率不变的考虑因素之一；美元强势可给美国带来抑制效应，但其他国家的政策立场不至于钳制美国的货币政策。总体上看，本次会议利率决策符合预期，但是声明内容较市场预期更显鸽派，根据联邦基金利率期货，7月升息至0.75%的可能性降至7.2%，9月为27.7%，市场对美联储推迟加息的期待增加，美元指数或将放慢回升，下一个市场焦点是英国退欧公投。

国内方面，央行的数据显示，5月份M2增速继续回落至11%，新增社会融资6599亿，其中未贴现的银行承兑汇票减少5066亿元，降幅较大；企业债券净融资5月减少近397亿元，2010年来首现负值。金融机构口径下新增人民币贷款反弹至9855亿元人民币，但从分项来看，主要是居民贷款尤其是居民中长期贷款贡献了5281亿元新增量，企业贷款较去年同期少增，这表明部分数据的好转仍依赖房地产销售的贡献，实体经济恢复的并不理想，整体数据并不乐观，我们维持宏观经济位于阶段性反弹顶点的判断。

豆类早评

隔夜美盘延续回调，市场仍受未来天气有利于作物生长的利空影响。近几日美盘豆类迎来调整，且合约近强远弱格局明显，说明远期合约的基本面偏空。短期来看，美豆播种及生长状况较为良好，这将限制盘面上行的空间。市场在连续上行后，积攒了较重的调整需求，且期价想突破12美元一线压力需要更多的利多推动。由于供需报告中新陈季大豆库存双双调低，且后期仍有天气等重要题材的不确定性。我们认为短期价格或将有回调，但在作物生长结束前，盘面震荡偏强的格局难以动摇。国内方面，连豆类夜盘跟随外盘小幅回调，油粕比值继续创新低。现货方面，北方大豆价格稳中小幅上涨，其中佳木斯、双鸭山区域市场价格上调20-40元/吨，绥化局部地区车板价上调20元/吨，基层供应紧张局面依旧严峻。目前中储粮北方油脂公司出售的轮换大豆报价3750元/吨出库，较上周相比较为坚挺，因为现货吃紧，部分地区购销以轮换粮为主，市场上陈粮塔选后上车价3840-3900元/吨区间。豆粕方面，现货报价小幅下调，部分地区报价下跌30-50元/吨。油厂报价将延续挺价策略，因前期高价销售的豆粕还未提货。外盘的短期调整料进一步影响下游采购节奏，关注美豆回调持续性及月末面积报告。操作建议：豆类中线多单适量持有。

玉米

市场传言临储拍卖即将开启，是玉米下跌的主要原因。不排除定向，蓆茓囤及临储周内同拍可能也就是目前一周两拍，可能增至三拍，甚至四拍。阶段性供应偏紧是这次玉米价格上涨的主要基础。在供大于求的背景下，市场缺粮若能及时得到缓解，续涨基础并不牢靠。另外，随着时间的推移，新玉米生长关键期临近，重点关注后期天气。如若天气不出现大范围的干旱，阶段性供应偏紧缓解的话，玉米价格将难以保持强势。

动力煤

昨日秦皇岛港港口库存390万吨，卸车4148车，锚地船舶20艘，预报船舶9艘。港口库存小幅上涨，锚地及预报船舶数量略有回升。曹妃甸港库存256万吨，港口库存略有上涨。沿海六大电厂库存1244.1万吨，电厂日耗煤合计56.5万吨，电厂库存可用天数22.02天，六大电厂库存量略有回升。行业方面，5月份，全社会用电量4730亿千瓦时，同比增长2.1%，增速同比回升0.5个百分点，比4月份提高0.2个百分点。前5个月，全社会用电量22824亿千瓦时，同比增长2.7%，增速比去年同期回升1.7个百分点。其中，第一、二、三产业和居民生活用电量分别增长9.6%、0.4%、9.6%和8.2%，增速分别回升10.4、1.1、1.3和3.3个百分点。昨日主力合约小幅下跌，尾盘收于403.2元/吨，跌6.6点，跌幅1.61%。盘面上，预计主力合约近期仍以震荡偏强为主。另外，仍可关注09-01合约反套的机会。

钢材

螺纹钢期货主力合约价格延续弱势，rb1610增仓51034收于2085。宏观方面，中国5月新增贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元；M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低，预期12.5%，前值12.8%；央行：5月末，中国人民币外汇占款为23.73万亿元，环比下滑537.02亿元，已连续第7个月下滑，但降幅持续收窄；美联储公布6月最新的利率决议：维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期。行业方面，5日唐山燕钢普方坯中标价1919现金含税出厂，较上期涨50，比当前本地出厂高69；淡水河谷项目将增加更多铁矿石。现货方面，国内建材市场主导地区小幅回落。北京地区大螺主流报价2120-2130元/吨，降60；唐山三级抗震主流2190元/吨，降10；上海地区建材主流报价在2080-2110元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2530元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2500元/吨左右，降20。坯料方面，唐山钢坯价格稳至1850元/吨。操作上，延续弱势思路，主力合约关注2000-2100运行区间，产业客户可关注套保机会。

铁矿

铁矿主力合约窄幅震荡，i1609合约减仓44326收于362.5。宏观方面，中国5月新增贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元；M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低，预期12.5%，前值12.8%；央行：5月末，中国人民币外汇占款为23.73万亿元，环比下滑537.02亿元，已连续第7个月下滑，但降幅持续收窄；美联储公布6月最新的利率决议：维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期。行业方面，5日唐山燕钢普方坯中标价1919现金含税出厂，较上期涨50，比当前本地出厂高69；淡水河谷项目将增加更多铁矿石。现货方面，国产矿主产区市场价格弱势。目前迁安66%干基含税现金出厂485-495元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂485元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂520元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂335-345元/吨。进口矿方面，价格弱稳。青岛港61.5%pb粉主流报价在380元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在375元/吨左右。进入消费淡季，钢厂减产检修导致铁矿需求减弱，中线维持弱势思路，主力合约短线关注350-365运行区间。

焦煤焦炭

焦煤焦炭震荡上行，JM1609合约减仓7128收于663.5元/吨；J1609合约减仓2814收840元/吨。宏观方面，中国5月新增贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元；M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低，预期12.5%，前值12.8%；央行：5月末，中国人民币外汇占款为23.73万亿元，环比下滑537.02亿元，已连续第7个月下滑，但降幅持续收窄；美联储公布6月最新的利率决议：维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期。行业方面，在中央定调化解钢铁、煤炭过剩产能之后，6月14日，财政部网站公布了中央财政1000亿元支持去产能的专项奖补资金的管理办法，确定了“早退多奖”的原则，鼓励企业“去产能”。河北邯郸主焦煤（A<10.5）700元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）610元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价900元/吨；太原准一级冶金焦出厂价900元/吨，唐山准一级冶金焦1010元/吨；神华乌海能源二级唐山到站调降50元/吨，唐山地区二级冶金焦到厂含税主流价格在940-990元/吨。操作建议：美联储推迟加息，符合市场预期，或许对大宗商品形成心理支撑，可暂离场观望。

甲醇

夜盘MA1609合约窄幅震荡，开盘1865，收于1857，成交18万手，增仓2212手。内地下游接货继续疲软，各地运费上调，甲醇出厂价格普遍出现下滑：本周西北指导价1680↓50，各厂报价1650-1680，关中出厂1650-1690；山西临汾1620-1630↓30-50，晋城1680，大同1710↓90；河北石家庄及周边1780-1820↓20，文安不含税1800↓20，唐山1830；山东南部出厂1830↓20，临沂不含税1810-1820，淄博东营送到报价1800-1830；港口报价略显坚挺，低位补空买盘增多，太仓1850-1860，7月纸货1855，广东1900-1920↓10。目前内地传统下游进入淡季，甲醛开工下滑，整体接货疲软；港口买盘支撑，价格坚挺。MA1609合约价格目前处于均线下方运行，两次下探1840附近支撑，昨日尾盘受化工品反弹带动减仓收高，夜盘表现清淡。关注工业品整体走势对甲醇的带动，上方关注1880-1890附近压力。

锌铅

隔夜LME锌铅小幅反弹，LME锌收于2035美元/吨，LME铅收于1697美元/吨；夜盘沪锌铅跟随微涨。宏观方面，美联储公布6月最新的利率决议：维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变，符合市场预期；同时美联储在决议中下调了利率预期和GDP预期，显示略偏鸽派的信号，美元指数小幅走弱，商品压力减弱。库存方面，LME锌库存减少875吨至383200吨，LME铅库存减少150吨至185750吨；LME锌现货贴水略缩窄至贴水10.5美元，国内0#锌报价贴40-贴10，下游需求不振导致贴水长期维持。行业方面，我的有色网对云南地区调研显示，合计锌矿产能40万吨左右的30家企业开工率平均仅在50%。由于我国中小矿山居多，国内持续的环保整治，使得矿山企业的安全及环保成本大幅提高，高成本产能没法投放。从6月锌矿加工费继续下滑来看，原料端供应紧缺仍在持续，给予锌价较强支撑；然而精炼锌供需改善相对缓慢，前期锌矿及精炼锌库存都需要更多时间消化。盘面上来看，LME锌试探2000美元一线得到支撑，带动沪锌企稳回升，短期延续高位宽幅震荡；沪铅则继续低位整理。

铜

周三铜价大幅反弹。美联储如期宣布利率不变，表示近期英国退欧公投成为关注因素，同时表示会关注数据表现，利率点数图显示今年会加息两次，本次会议上预计年内加息一次的官员人数较此前明显增多。受加息推迟影响，美元指数有所走低，英国退欧公投仍为市场目前的不确定因素。回到铜市来看，LME现货贴水收窄2.5美元至贴12.25美元，库存继续减少1125吨至20.2万吨。有消息称，面对大宗商品过剩局面，中国计划适当增加有色金属储备，该消息对当天有色金属全线上涨起到作用。从铜市来看，我们倾向于铜价底部已现，今年为底部区间震荡行情，中长线上我们以做多为主，短期因为有英国公投等事宜，铜价仍有低位震荡的可能。鉴于市场空头较为集中，市场易受到空头平仓的冲击，原有短线空单可根据市场表现控制好风险。

国债

周四（6月16日），行情走势回顾：周三国债期货高开低走，全天维持窄幅震荡，主力合约TF1609收于100.480，上涨0.01%，成交量再次大幅下行，持仓量有所上升。央行公开市场操作：央行公开市场周三进行了650亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：（1）2016年5月份新增人民币贷款9374亿元，比上月增加3732亿元，比去年同期增加864亿元（2015年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中，如果按照新口径，2016年5月份新增人民币贷款9855亿元）。（2）2016年5月份社会融资规模增量为6599亿元，分别比上月和去年同期减少911亿元和5763亿元。 （3）5月末，广义货币(M2)余额146.17万亿元，同比增长11.80%，增速比上月低1个百分点，比去年同期高1个百分点，预期增长12.5%，上期增长12.8%。行情走势预期：央行公开市场周三进行了650亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有550亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净投放100亿元。周三盘后宏观金融数据公布，新增人民币贷款明显超出了市场预期，达到了9374亿元，其中中长期贷款占到了7106亿元，可以说含金量相当高，但是企业中长期贷款虽然转负为正，绝对值仍然偏低，居民购房需求拉动的居民中长期贷款达到了历史峰值，经济整体不振，但居民置业需求依然旺盛。而5月份社融增量仅为6599亿元，未贴现银行承兑汇票和企业债融资的大幅下滑是主因。社融数据的低迷，加之营改增对于财政存款的影响仍未消除，综合导致了M2同比增速只有11.8%，因此总体来看，宏观金融数据中虽然不乏亮点，但是整体来说我们仍认为略微偏弱一点。本周CPI数据、宏观经济数据和宏观金融数据已完全公布，期债的短期反弹也已基本兑现，期债今年长期看平，建议投资者周四可以适时多单平仓离场，如果一定要留底仓，可以继续留少量多单底仓。

镍

隔夜伦镍冲高回落，现货方面，LME镍贴水缩小0.25至贴水48美元，库存减少1524到389136吨。行业方面，WBMS发布月报称，2016年1-4月份全球精炼镍供应短缺8800吨，全球镍矿产量为69.01万吨，同比下降了2.72%。镍整体产量在今年有明显收缩，结束了连续四年供应过剩的局面。昨日国务院发文要求要求严控新增产能，加快退出过剩产能，同时，还要健全有色金属储备体系，完善政府储备与商业储备相结合的有色金属储备机制，该文发布将长期对有色金属各品种提供支撑作用。镍价长期处于低迷阶段，宏观政策以及基本面改善对镍价目前均有一定支撑，但整体来看，由于目前宏观经济数据表现一般，叠加淡季因素影响，镍整体向上力度有限，价格处于低位宽幅震荡区间内。从技术上来看，镍价目前冲高遇到较强阻力，短期镍价或维持高位波动整理，淡季回落可能性较大,关注上方阻力位有效性，伦镍为9150美元，沪镍为72500元。

棉花

隔夜ICE期棉主力合约价格再次下跌，07合约62.6美分/磅，跌0.44（0.7%），成交量略增。据印度棉花协会消息，因棉农改种其他作物，2016/17年度印度棉花种植面积将减少7%，印度国内棉价坚挺对国际棉价形成支撑，ICE期棉连续6日下跌后预计将震荡上调。关注关键支撑位是否能有效突破，关注今晚美棉出口数据。

隔夜郑棉期货合约震荡走势，1609合约跌20至12795，1701合约跌5至12650，1705合约涨至12660，目前郑棉持仓52.2万手，目前仓单数是880张（+3），有效预报量848张（+2）。截至6月15日，储备棉轮出累计成交80.69万吨，进口棉成交总量：29.61万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：51.07万吨，成交率：96.63%。6月15日储备棉成交率降为88.6%，近几日成交比例较之前有所下降，表明纺织企业拍储热情略有减少。6月16日储备棉上市资源量为2.1万吨，基本符合预期。棉花现货量少，价格坚挺，农产品天气炒作期开始，关注每日储备棉挂拍量，预计郑棉短期内仍将震荡走势，关注关键支撑位是否被突破。操作建议：逢低点逐步建仓多单，滚动操作。

油脂

CBOT大豆期货周三收跌，因预报显示美国中西部部分地区将有一轮降雨，对作物生长有利，促使多头获利了结。油、粕均跟随下跌。NOPA月度压榨报告显示，协会成员5月压榨了1.528亿蒲大豆，超过分析师预估，也是有史以来5月最大压榨量。压榨数据显示豆粕的需求较好，而豆油库存呈逐月攀升之势，对其反弹不利。BMD毛棕油期货继续下跌，并触及四个半月低位，受其他植物油跌势和马来西亚上调毛棕榈油出口税拖累。MPOB周三称，7月马来毛棕油出口关税将上调至6%，当前税率为5.5%。税率进一步上调，或将对出口构成不利。此外6月上半月马棕油出口表现疲弱也印证了斋月备货之后的需求放缓。马棕油短期处于出口放缓而产量增长的困境当中，较难转变弱势。国内油脂周三夜盘延续下滑。现货方面，截至昨日，港口大豆库存为687万吨，较节前减9万吨；豆油商业库存在85.37万吨，较节前的82.25万吨增3.79%，盘面继续走低，买家大多观望，总体成交清淡；棕油港口库存为46.75万吨，较节前的50.25万吨降6.96%，买家避市观望为主。整体上，油脂短期缺乏利多题材，或延续弱势，短空轻仓继续持有。

股指

昨日股指不惧MSCI宣布延迟将中国A股纳入，低开后反弹幅度较大，题材股爆发个股普涨，新能源汽车概念井喷，次新股继续走强。技术上看，前期平台部分支撑较强，但从大格局来看，震荡的可能大一些，很难走出单边行情。第一，减持在增多，产业资本不看好后市。监管从严也加大了未来依靠故事高位套现的难度，造成减持意愿上升，而且解禁数量在上升。今年重要股东已经过连续5个月净减持，达358.17亿元。而6月份7个交易日以来，已经净减持140.2亿元，相当月5月份的97.1。第二，最为核心的改革方面来看，政府从需求侧管理明确转移到力攻供给侧改革和创新，在长期内有正面影响。如果改革推进积极，能给市场持续的正面预期，指数也有一定希望，但是还有很多实际因素的制约，很多不确定的风险，权威人士已经排除了经济的V型和U型走势后，也不可太乐观。第三数据，民间投资下滑到了3.9,%，说明实体经济的投资环境和预期更加恶化了。社会融资大幅低于预期，新增贷款数量虽高，但企业贷款贡献不大，M2为11.8%创2015年6月以来新低。实体经济偏弱。

技术走势上，上有压力，下有支撑，震荡思路短线参与。

铝

隔夜LME铝延续反弹，带动沪铝小幅走高，沪铝主力收于11925元/吨，持仓进一步下滑。行业方面，日本贸易商丸红商事（Marubeni Corp）周三表示，5月底日本三大港口的铝库存为337,200吨，较之前一个月的324,800吨增加3.8%；世界金属统计局公布，2016年1-4月全球原铝供应短缺29.8万吨，累计产量较同期下降1.1%。现货市场回顾，昨日上海铝锭对当月贴水20元/吨至平水，恰逢交割日持货商逢高出货积极，下游按需采购，整体成交一般。5月日本港口铝库存小幅增加，而之前日本贸易商已下调铝锭CIF到岸升水至90美元/吨附近，显示近期日本铝需求表现较差，海外铝供需也有走弱迹象。回到国内来看，电解铝企业扩产动能较强，而三季度或是产能集中爆发期，电解铝供应端压力仍十分明显，铝价将继续承压。盘面上来看，铝价内外盘继续分化，外强内弱持续，正套继续持有；沪铝上方1.2万一线存较强压力，操作上继续逢高抛空。