华尔街最新预言：人民币“破七” 7月降准

在“后退欧时代”的亚洲汇市，没有多少东西比人民币汇率跌得更快。但分析师的人民币汇率预期是个例外。

离岸人民币兑美元基本持平于6.7070，日低位6.7074，纽约时段下跌，因美元指数走强；市场似乎普遍认为人民币兑美元今明两年某个时间会逐步跌破7.00。

离岸人民币周一主要在6.6960/7070区间交易；交易员认为在岸现汇市场有国有大行卖出大量美元，帮助在岸人民币亚洲市场尾盘在6.6880附近企稳，之后跌破6.69。

美国银行、瑞银集团、高盛集团、苏格兰皇家银行等机构上周纷纷将人民币兑美元汇率的预期水平下调至7元人民币兑1美元甚至更低。而荷兰合作银行已经先于他们看跌人民币。

预计人民币对美元跌至7的人越来越多

美国银行7月5日预计人民币兑美元到年底将下跌超过4%，达到7元人民币兑1美元，创下2008年以来最低水平；瑞银预计明年会跌至7.2。高盛、苏格兰皇家银行和荷兰银行7月6日预计人民币兑美元在2017年跌至7。

英国6月23日公投决定退出欧盟之后，引发美元大升，同时冲击中国出口前景，即期人民币6月30日曾创下1994年结束汇率双轨制以来的最大跌幅，有传言指人民银行或容忍人民币汇率在今年降至6.8。随着经济成长放缓，决策者正试图引导人民币走贬，又同时抑制快速贬值预期。

随着中国央行在英镑和欧元下跌的局面下允许人民币兑美元走低，人民币汇率已经跌去了1.6%，在亚洲市场只有菲律宾比索的跌幅可以一比。

法兴银行的报告称：

随着中国人民银行测试“贬值限制”，人民币兑美元明年可能再跌6%，至7.1；新常态是，人民币在不触发其他货币贬值、不影响市场情绪的情况下逐渐贬值；自6月23日英国公投以来人民币贬值，意味着中国人民银行要么对资本外流屈服了，要么对资本控制彰显信心。

苏格兰皇家银行大中华区经济学家胡志鹏表示：

如果美国加息之类的外部压力影响到国内波动性、提高金融风险，局面将会很困难。自英国退欧以来，人民币贬值压力一直在积聚，人民币的下跌正在日益自我强化。

荷兰合作银行的Michael Every是率先下调人民币预期的分析师之一，预计2016年底人民币跌至7。

“从债务增长和经济下滑来看，人民币最终会大幅下跌，”荷兰合作银行驻香港的金融市场研究主管Every说。他预计人民币兑美元到2017年中会下跌12%，至7.6。

不过，也有分析师对人民币看法更加积极，他们认为人民币不会重现去年8月和今年1月的恐慌性下跌，因为在中国央行沟通了外汇政策之后，交易员们对汇率下跌更加习以为常了。中国的外汇储备去年曾减少5130亿美元，至3.33万亿美元；但在6月底却出人意料比5月底增加，达到3.21万亿美元。

荷兰国际集团亚洲研究主管Tim Condon在7月7日的研报中写道：

中国央行更可预测的中间价政策让资本外流担心降至无关痛痒，资本外流没有威胁到外汇储备3万亿美元的红线。

中国债券收益率相对与其他主要经济体的收益率溢价扩大，也对人民币构成支撑。中国10年期国债收益率2.80%，而美国国债只有1.38%，德国和日本的国债收益率甚至已是负值。7月5日，中美国债收益率溢价达到148个基点，是2015年4月以来最大。

“策略性贬值”

也有论点指出，近期人民币贬值可被视为“策略性贬值”。与2015年8月与2016年1月相比，这次人民币汇率贬值对资本市场的冲击并不明显，一方面是由央行主动贬值释放压力；另一方面目前人民币汇率基本按照央行的中间价形成机制运作，市场较能掌握。

去年811 新汇改至今，人民币经历三轮较大的贬值，最近一轮贬值由4 月初至今，不过期内外汇储备未急剧减少，上证指数由跌转升。与之前两轮跌浪引发的市场震荡大为不同。

去年11 月至今年1 月上旬，人民币下跌4.2%，直到央行连番重手出招才终止贬值。此轮贬值引发中国创记录的走资潮，去年12 月创下1079 亿美元的外汇储备历来单月下跌新高，甚至一度令市场担忧外储将跌破3 万亿美元。期间上证指数亦1 跌5%，年化跌幅约30%。

首轮贬值是去年811 新汇改的人民币主动贬值，几天内人民币暴跌3.1%，年化跌幅逾50%。当月外汇储备暴跌939亿元，沪指跌势一直延续到9 月中，期间跌6%，年化跌幅35%。最近人民币跌势中，3 月31 日至7 月6 日累挫3.6%，年化跌幅13%。不过，4 月和6 月的外汇储备却录得增长，重上32000 亿美元。A股由跌转升，未受英国脱欧影响。

因而，人民币此轮下跌为“预期中的、有序的”下跌，估计未来央行仍会以“稳定地下跌”为人民币的策略。

潜在风险

人民币今年迄今下跌了2.9%。

苏格兰皇家银行的胡志鹏说，人民币指数再跌10%左右，将能在很大程度上实现中国的风险再定价。

高盛称，中国居民增持境外资产是第一季度净资本外流1230亿美元背后的主要原因。高盛认为，在去年下半年减少1560亿美元之后，中国企业又偿还了大约600亿美元外债，外债余额降至1.61万亿美元。

“企业正在积极偿还外债，因为他们认为美元将升值、美国利率将升高，”美国银行驻新加坡的亚洲货币和利率策略联席主管Claudio Piron表示。“显然这还没有结束。另一个需要关注的就是中国金融不稳定迹象，这可能导致国内资本外逃。”

花旗和野村预计中国央行将很快降准

花旗预计中国今年GDP增长6.4%，央行料很快降准50个基点，年内还会再有两次跟进，三季度会有1次25个基点的降息。

野村预计中国今年GDP增长6%，降准空间最快于7月底之前打开， 年底前料有3次各50个基点的降准，及1次25个基点的降息。

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