降准时机已到？央行放水近3000亿难解流动性之渴

新闻配图

距离央行公开市场上次连续大额逆回购，已过去一个月。本周3个交易日，央行均开展了千亿以上的逆回购操作。受益于此，资金面的趋紧的局面近日有所缓解，但7月全月资金净回笼将是大概率事件，与此同时，shibor短期利率品种接连攀升，隔夜利率已创7月以来新高。分析称，降准预期再次升温。

回购投放情况

截止到7月27日，央行7月份在公开市场的逆回购投放量已达11200亿元，且已经连续8天保持净投放，且连续3天投放额过千亿元。

不过7月份资金面整体依然承压。虽然7月最后一周有望延续资金净投放，但是全月资金净回笼将是大概率事件。

市场回购情况

另据统计，7月共有规模5290亿元的MLF到期，月初至今央行已开展4860亿元的MLF操作。结合5月和6月的MLF操作，以及MLF利率保持不变的情况来看，中信证券认为MLF操作更趋常态化，意在补充流动性实现对冲，熨平资金面。

短期资金面出现趋紧迹象

根据Wind资讯统计数据显示，Shibor短期品种已连续上涨。7月27日，隔夜shibor报2.0380%，涨0.1个基点，连续第9个交易日上行，且创出7月以来的最高位；7天shibor报2.3600%，涨1.2个基点；14天shibor报2.6960%，涨0.5个基点。资金面紧张迹象明显。

shibor部分品种走势

民生固收李奇霖、梁路平认为，缴税因素影响到了当前资金面。从上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿元人民币。另外人民币贬值预期升温，导致汇率干预在公开市场抛美元回笼人民币，这会降低大行的融出意愿。而这也会导致资金面收紧。

申万宏源宏观研究团队研报指出，目前资本外流情况随时可能恶化，虽然央行官员表示货币政策有点陷入“流动性陷阱”，货币扩张的效果有限，但一旦在资金压力出现明显加剧的情况下，预计降准和降息仍是最有效手段。

摩根士丹利华鑫证券最新的宏观策略研究更是明确提出，未来比较稳妥地货币政策组合应该是“宽货币，信贷中性”的格局。

降准预期升温

此前央行方面在多个场合表示，将综合运用公开市场操作、MLF等工具调节银行体系流动性，弥补外汇占款减少形成的流动性缺口。并且通过下调信贷政策支持再贷款、MLF等利率稳定市场预期，引导融资成本下行。

国信证券也表示，当前央行宽松的货币政策意图不变，仍将维持资金的平稳，未来央行在公开市场的投放力度将会加大，宽松态度不变，对资金面不用太过担忧。

但在当前外汇储备下降趋势未出现逆转、再贷款发力空间有限的情况下，多位市场分析人士认为，结构性的公开市场操作不能取代降准的作用，在稳增长的预期下，下半年降准是大概率事件。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，中国政府将继续保持扩张性财政政策和中性货币政策，并在增长放缓时会有轻微的宽松倾向，预计今年下半年还将会有两次降准，并补充以扩张性的流动性操作。

国金证券的货币政策展望报告也表示，降准可以缩小央行的资产负债表，在当前房产等资产价格暴涨的环境下，降准可能更有长远的正面意义。我国当前高达16.5%的存款准备率过高，也有必要降低。 今年以来巨量的再贷款无法持续，单纯依赖再贷款难以实现M2的增长目标。因此，下半年降准仍然是大概率事件，预测年内将降准两次。

自3月1日央行降准0.5个百分点后至今，央行已连续4个多月未有降准降息动作。相比2015年四次普遍降准、五次定向降准显得低调许多。

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