凤凰专访巴克莱美国总裁：如何对冲美国大选风险？

凤凰财经讯（驻北美记者朱易）作为世界著名投行，巴克莱(Barclays)一直关注着美国大选的一举一动，也对下一任总统可能带来市场不确定性忧虑重重。

距离美国大选日只有不到两周的时间，两位候选人在最近的民调结果中仍难分伯仲。面对至今尚未明朗的大选形势，并鉴于希拉里和特朗普二人多处意见相左的经济政策，巴克莱对二人可能带来的不同变化做好了针对性的应对准备。

Michael Gapen现为巴克莱美国总裁(Managing Director)兼首席美国经济学家。凤凰财经记者今日(10月26日)造访了坐落在纽约曼哈顿岛第7大道和第50街交汇处的巴克莱美国总部，有幸采访到了这位深谙美国金融市场并对大选高度关注的巴克莱高层。

图1：巴克莱美国总部

Michael Gapen如何看待大选对美国乃至世界经济和金融市场的影响？作为著名投行，巴克莱又对美国大选带来的不确定性做了哪些预防性准备呢？

希拉里或维持现状改革将面临众议院阻挠

众所周知，希拉里和特朗普二人在经济政策主张上有很大不同。希拉里代表民主党自由派，上台之后更有可能延续奥巴马政府现行的经济政策；而特朗普代表共和党保守派，主张上台之后完全推翻现行政府的多项经济政策，更有可能实行大刀阔斧的改革。

在采访过程中，Gapen花了更多的时间去谈特朗普对市场可能带来的的变化，对希拉里则只是轻描淡写，原因是他认为，希拉里当选并不会给市场造成太大影响。

“希拉里的政策清晰，更多代表的是一种现状，”Gapen告诉凤凰财经：“她的当选不会给市场造成太大的波动。市场由此延续的稳定可能会导致一系列风险资产的小幅上涨，美元和一些新兴市场国家的货币可能会摆脱之前的颓势而产生好的表现。但这些变化会非常缓慢。”

Gapen认为希拉里并不会给市场带来太大影响主要有两点原因。一是他更有可能延续大部分奥巴马的政策，而这些政策市场早已熟知，应对起来也是轻车熟路。二是希拉里上台之后就算想对某一些方面的经济政策进行小幅改革，也可能会面临美国国会众议院的阻力。

目前美国国会的情况是，众议院由共和党占据多数席位，而且就算希拉里上台也不太可能改变这个形势。总统上台一般都可以控制参议院，但由于政策的通过需要参众两院共同表决，希拉里的很多政策一定会受到来自众议院的反对。这也是为什么Gapen认为变革会小且慢的原因。

在特朗普侮辱女性视频内容曝光后，现任众议院发言人、共和党人瑞恩也曾对美国媒体表示，“我不会再为特朗普进行任何辩护，我现在要做的只是在大选日之前维护共和党在众议院中的多数席位，”瑞恩如此做，目的也是为了一旦特朗普落选，要在国会中限制希拉里。

图2：巴克莱美国总裁Michael Gapen接受凤凰财经采访

特朗普或总揽美国“分立的三权”

反观特朗普，如果他最终当选，Gapen认为他主张的经济政策对市场的影响将会立竿见影，但影响会有积极和消极的两方面。由于特朗普从未有过任何从政经验，竞选言辞经常过激且政策细节模糊，业内人士多数认为他会“说一套做一套”。

之所以说特朗普主张的经济政策影响迅速，是因为如果特朗普当选，他不会面临太多来自参、众两院的阻碍。巴克莱的猜想是，特朗普将控制美国三权分立中的全部三权，从而更有利于政策的迅速通过和实施。

Gapen把特朗普最终的政策倾向总结为两类：“传统型”政策和“保护型”政策。

“传统型”政策指特朗普上台后虽然会做出一些根本性改革，但还是按照游戏规则做事，不会出格。这些政策主要包括降低企业税收，降低个人税收，以及增加在国防和基础设施建设方面的财政支出等等。

“我们知道该如何处理这样的政策变化，因为这些是典型的扩大财政支出的宏观经济政策，”Gapen对凤凰财经表示：“多方预计，这样大规模的财政支出在十年内可能增加4至5万亿美元，可以预见美国国内通胀水平将面临过高的压力，国债收益率将攀升。”

Gapen补充道，基于美联储会如何配合这样的政策变化，美股和美元将会受到不同程度的影响，但基本都是积极的。如果美联储明年多次加息，那股市的增长劲头将会受到打压而美元则会持续走强；如果美联储像今年这样迟迟不加息，那将更利于股市，美元将表现平淡。

“保护型”政策主要指特朗普的一些过激政策，例如大幅限制同中国和墨西哥的贸易往来、限制资本流入、完全废除奥巴马医保、大批驱逐非法移民等等。根据Gapen的表述，这些政策会给美国和世界经济带来很大的不确定性。

“这些政策会导致很大程度的经济紧缩，市场不希望看到这样的情况，”Gapen对凤凰财经分析道：“墨西哥比索近期的贬值就是市场对特朗普当选总统的最清晰反应，当墨西哥人民对特朗普当选总统的预期没有那么大时，墨西哥货币又会升值。”

图3：受特朗普当选预期增强影响墨西哥比索对美元近一个月迅速贬值

Gapen认为， 如果特朗普最终当选，力图实施这些保护型政策并获得国会通过，那么风险市场将不会像人们所希望的那样发展，特别是一些新兴国家将会出现非常剧烈的市场波动。

巴克莱如何应对大选不确定性

未来总统的经济政策导向直接影响市场的未来走向，对像巴克来这样的世界顶级投行还意味着今后在美国的银行业务、投资业务甚至公司的税收都会大幅度受到影响。

作为巴克莱美国总裁的Gapen对巴克莱在美国大选中的关注点有清晰的了解。他透露，巴克莱正未雨绸缪，积极应对美国大选的种种可能性及后续变化。

Gapen向凤凰财经表示，巴克莱关注每一位候选人的经济政策主张，并分析每一项政策可能对未来经济和市场意味着什么。但到目前为止，巴克莱并没有得出确凿的结论，原因是现在大选的结果和最终实际实施的政策仍扑朔迷离，下结论为时过早。

“我们虽然没有结论，但我们进行了粗略的预估，”Gapen说：“总的来讲希拉里会实行小范围保守的财政刺激政策，影响小且慢，到2018年才会初显成效。而特朗普政策的影响取决于他会最终采用“传统型”政策还是“保护型”政策，影响迅速，最快可在2017年第一季度就看到变化。”

图3：凤凰财经记者采访Michael Gapen

Gapen向凤凰财经透露，巴克莱会根据当选总统和国会最终商量的实施政策来调整自己投资策略、对市场的评估和这些政策对劳动力市场和通胀率分别意味着什么。

根据Gapen的观点，像减少税收这样的政策产生的变化会立竿见影，基本上会在政策实施后的第一个季度就显成效，因为政府对税收额度的扣押会立刻变化，这样的变化也会迅速反映到实际商业活动中。而类似对基础设施财政支出增加这类的政策，需要长时间才能从GDP的增减看出成效。上诉两类政策，前者对应了多数特朗普的主张，后者对应了多数希拉里的主张。

特朗普当选可能使人民币贬值另外，Gapen透露巴克莱对TPP和外汇市场的政策影响格外关注。前者是因为巴克莱有部分业务涉及TPP的部分成员国，无论下一任美国总统最终决定通过还是否决TPP都会对巴克莱造成不小的影响。Gapen对此政策的最终通过表示悲观。

后者一方面因为外汇市场跟国际贸易直接相关，另一方面也是因为这很可能是新的经济政策实施之后影响最大且最快的一片市场。

“如果特朗普最终决定打响贸易战并给中国和墨西哥戴上汇率操纵国的帽子，那么这两个国家的货币将会首当其冲受到影响。”Gapen表示：“近期人民币和墨西哥比索的迅速贬值可见端倪，或多或少地表现出了对特朗普当选的担忧。”

美国经济没有IMF预期的悲观

10月4日，国际货币基金组织在最新一期发表的《世界经济展望》中将美国今年经济增长的预期由原来的2.2%下降至1.6%。

Gapen认为，IMF的预期太过悲观。虽然美国经济今年由于美元升值导致的贸易量的下滑和原油价格在上半年的持续低水平而有所放缓，但巴克莱预计，美国2016年的总体经济增长仍会维持在2%以上。

图5：巴克莱研究显示由美元过度强进所造成的贸易下滑在减退

“我们有充分的证据证明美国经济正在稳步增长，”Gapen告诉凤凰财经：“制造业产量在提升，能源价格也呈复苏态势。我们有理由相信下半年美国经济将会小幅加速增长。”

值得一提的是IMF在经济展望中将美国2017年的经济预期定位在2.2%，超过2%，这与巴克莱的预期一致。只不过巴克莱将美国2%以上的经济增长预期提前。

图6：巴克莱研究显示第三季度美国GDP增长超过2%且呈上升趋势

下一次经济危机或在2018年末

当被问及下一次美国经济危机将会何时出现时，Gapen给出了明确的答案：下一次危机最有可能出现在2018年末至2019年初。

给出这个预期是建立在产能提升和政府财政刺激的基础之上，如果没有这两个前提，危机出现的时间还会提前。针对总统大选的目前状态，Gapen对这两个前提的出现表示乐观。

“希拉里我们不用担心。只要特朗普不实行他的保护型政策，我们一定会在下一届总统任期迎来财政刺激，这有利于拖后和缩短危机发生的时间。”Gapen表示：“特别是当财政支出刺激基础建设的时候，因为这些项目在多年的时间内会持续帮助GDP提升，也需要很多年才能在GDP上显现成效。”

同时Gapen也表示了美国经济危机将给世界经济带来影响的担忧。美国作为世界第一大经济体，虽然不及中国在世界经济增长的贡献率，但是在经济总量上占据绝对优势。即使短暂的、轻微的经济危机也可能给世界经济带来严重隐患。

更值得注意的是，英国公投决定脱欧后还有一段长达两年的与欧盟谈判的过程。两年以后，如果决定启动欧盟法案第50条，英国才算正式脱欧。届时可能迎来美、英两大世界经济体同时陷入困境的局面，需要投资者提前做好准备。

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