私募：市场短期现分歧 紧跟政策买蓝筹

本周沪深两市涨势减弱，但部分私募人士认为，春季行情仍在途。在当前市场震荡格局下，应紧跟政策主线，国企改革、“一带一路”、PPP主题股票值得投资者关注。

市场短期现分歧

中国证券报：本周沪深两市涨势渐弱，春节后的“红包行情”是否渐入尾声？

余爱斌：年初以来的上涨行情可能已经进入尾声。首先，当前市场处于震荡格局中，近期的上涨属于典型的阶段性反弹行情，而当前指数已经逼近前期高点。同时，上涨动力开始明显衰减，因此出现调整的可能性较大。其次，支撑本轮市场上涨的基本面主要来自经济小周期回升，推动相关行业板块盈利预期改善，考虑经济大周期格局以及目前利率已经见底回升，通胀压力显现，短周期经济景气带来的企业盈利改善的空间和时间都相对有限。

郭现孟：春季行情仍在途。2017年的两条主线“国企改革”和“被错杀的白马”纷纷启动，次新股回归、盘整股补涨，市场情绪短期内回升。从逻辑上看，这波行情构建在“盈利慢牛”的框架内，市场从炒作“不确定性”逐步过渡到炒作“确定性”。1月公布的数据显示，PPI延续上行，外贸数据超预期，朝着有利方向发展，企业微观盈利也在好转。从政策层面看，近期地方国企改革政策陆续出台，养老金开始委托投资运营，股指期货松绑，这些都能提升市场情绪，支持春季行情的开展。但是市场并没有挖掘出新的投资主线，热点轮转过快，筹码松动明显，短线投资者要提高警惕。

中国证券报：有消息称，监管层拟统一各类资管机构监管口径及实施金融降杠杆等措施，会对市场产生怎样的影响？

余爱斌：中央经济工作会议已经明确把防控金融风险放到更加重要的位置，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。因此，监管层继续强化和完善金融监管应该是必然趋势。可能推出的金融监管措施料集中在以下几方面：一是要强化统一监管，一行三会要统一信息和监管标准；二是进一步禁止资金池操作和期限错配；三是统一限制结构化产品杠杆比例，抑制高杠杆操作；四是规范可投资范围和投资者适当性管理等。整体看来，监管思路将延续一贯的降杠杆、控风险、引导资金脱虚进实的思路，预期对市场影响相对温和，可能部分高杠杆金融产品市场会受到一定冲击，股票市场应该受此影响不大。

郭现孟：虽然相关文件尚在讨论之中，但其中一些内容对股市有一定影响，比如控制风险集中度的“双十”限制，单个银行理财产品投资证券基金不能超过基金规模的10%，基本终止了目前银行通过定制基金的委外模式，进入股票市场的一大渠道或被截断。

实际上无论是金融降杠杆，还是上周定增新规的出现，都在鼓励内生性增长的优质公司，更多地打压制度套利型公司进行外延扩张，改善A股的供求关系，引导资金脱虚入实。脱虚会使得市值管理驱动的股票遭到抛售，入实会使业绩改善型股票受到青睐。如果这样的监管政策陆续出台，A股市场结构以及盈利模式将因此出现重大变化，越来越多的投资者将关注ROE更加健康的公司，产业研究将显现价值。

紧跟政策主线

中国证券报：哪些板块值得投资？

余爱斌：上半年相对看好低估值蓝筹板块，比如消费、医疗等稳定增长板块可能会有一些白马成长股走出上涨行情；另外，叠加产能去化和供给侧改革的影响，化工、建材、钢铁、有色等周期板块在上半年会有阶段性表现；而新兴产业、成长股板块经过持续的估值调整，下半年部分优质个股有望出现一定投资机会。

郭现孟：现在市场热点轮动很快，操作难度不小，因此减少持仓时间、不断去弱留强，可能是个合理思路。由于市场仍处于存量博弈、货币收紧、监管趋严的环境当中，因此资金将围绕“确定”的标的进行运作。从投资方向上看，第一大政策主线是“一带一路”，未来一段时间市场应该还会提供溢价，5月有“一带一路”国际合作高峰论坛。“一带一路”涉及很多方面，目前只是水泥、钢铁、工程机械有所表现，水泥板块受益于涨价和基建投资，工程机械受益于海外工程订单大增，而未来高铁、核电等“一带一路”相关延伸板块值得关注。第二个投资重点是国企改革和PPP类相关股票，供给侧改革促进行业集中度提高，大体量、低市盈率、具备稳定现金流的蓝筹将成为资金配置的基础资产。第三个重要方向是，小盘股的故事虽然受到压制，但成长股的价值并没有消失，投资者可以适当关注已经调整充分的“真成长”投资机会。

中国证券报：当前市场存在哪些潜在风险？

余爱斌：今年市场整体是震荡格局，潜在的市场机会和风险压力并存。从风险角度看，主要有以下几个方面：首先，新股发行会保持较快节奏，部分高估值中小市值个股板块面临去泡沫风险；其次，虽然当前经济处于上升周期，但生产资料和商品价格已经开始大幅上涨，通胀超预期导致货币意外收紧的风险较大；最后，外围市场方面，美国明确进入加息周期，欧盟陷于经济、政治严重结构失衡困境，外围市场波动会对A股市场产生一定扰动。

郭现孟：第一个潜在风险点是宏观调控收紧超预期。2月初央行上调各期限逆回购利率，虽然货币政策中性偏紧的主要目的是去杠杆、防风险，而不是治理通胀，但随着经济复苏趋势的确认，服务品以及工业品价格的快速上行，尤其是石油价格上涨带来通胀抬头，宏观调控的着眼点可能发生转移，利率再次收紧对风险资产形成打压。第二个潜在风险点是投资下滑问题。调控政策出台以来，针对房地产企业的融资政策逐渐收紧，尽管各家分析机构判断现阶段房地产投资可能并没有面临资金上的紧约束，但融资政策收紧对投资的影响会在未来一段时间显现出来。