解密徐翔“残棋”：万邦达大股东套现60亿

作者|常山（交易研究组负责人）

编辑|维尼熊

如果沪深两大交易所发布年度减持套现榜单，万邦达的原实控人王飘扬一定能包揽最佳彻底减持、最佳精准减持、最佳高位减持、最佳巨额减持、最佳默契减持等所有奖项提名并实至名归。

今天恰逢3.15，我们市值风云提供泰式全套服务，为大家详细拆解万邦达云谲波诡的减持故事。

一、万邦达：徐翔之刃

1、特别声明

2010年2月26日登陆创业板的万邦达（300055，SZ）堪称“神一样”的资本运作高手，从上市之初的账目净资产不到1亿元，在5年的时间里总市值一度冲到450亿，万邦达的原控股股东王氏家族更是在股价达到历史高点时“精准”清仓式减持，累计套现达60亿，成为2015年无可争议的精准减持套现王。

回看万邦达的股价走势，我们仿佛又看到了曾经德隆系凶悍的操盘手法。如果不是泽熙系灵魂人物徐翔的落网、审判，恐怕到今天广大投资者对该股的资本运作还搞不清楚——我们通过分析纷繁复杂的信息，再次呈现经典的清仓式减持故事。

特别声明：因万邦达是否涉及内幕交易，尚无官方定性，本文根据大量的事实资料，就事论事，不针对任何第三方！

为了方便大家更好理解本文逻辑结构，做了如下简图：

2、 万邦达简介

根据上市公司招股说明书的原文，公司系为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务的工业水处理专业服务商。公司对给水、排水、中水回用及水处理系统运营整体统筹，以专业技能节省水资源、土地资源，并降低系统运营成本。说白了，就是搞水处理的。

3、伏笔：巧妙的股权架构设计

万邦达的公司简介以及公开的市场信息显示，万邦达的业务主要由原董事长王飘扬负责，作为公司的创始人，王飘扬是上市公司无可争议的实际控制人。但是，从持股情况看，王飘扬持股比例并不高，2014年报显示王飘扬持股比例28.88%，而胡安君、王婷婷、王凯龙、王蕾等人合计持股比例达21.91%（见下图）。

注意，胡安君、王婷婷、王凯龙、王蕾这些人并未在上市公司担任任何职务（一位累死累活的创始人持股比例只有不到1/3，另外的1/5给了没有在公司担任任何职务、做出任何贡献的亲属，其背后深意其实不言自明，大家都懂的）。

当然，在万邦达的2010年的招股说明书上不会提及如此设计股权的原因。作为深谙资本运作的王董事长如此进行股权架构设计是有深意的：

四、解密“教主”徐翔的出货手段 1、泽熙凶猛

2、诡异的盘语

再结合2013年以来，尤其是在2015年胡安均、王婷婷等人的高位“精准”清仓式减持来看，不远的将来我们或许还会看到王董事长动一动鼠标闪电减仓，不带走上市公司一毛钱股份。

好，经过精心安排，万邦达的“减持之路”已经万事俱备，只欠东风了！

二、操盘万邦达：最声势浩大的合谋

下图是笔者精心制作的一张关于万邦达2013年以来的股价走势及对应的重要事项图，各位应该可以管中窥豹。

下表是万邦达2014年5月至2015年6月期间的重大事项汇总：

图

1、疯狂的的股价

根据万邦达每一个阶段的股价走势特征，我们简化成下图，方便大家了解：

图

从上图，我们清晰看到，股价的运行特征是环环相扣：

（1）、原始股大幅解禁，研报频繁发布（这一阶段研报作用更多的是强化投资者对上市公司所属行业和题材的认识）；

（2）、要实现利用“高送转”等利好在高位派发筹码的目的，就要营造业绩高增长的“市场预期”，在内生式增长乏力的情况下，外延式并购就是最好的方式。上市公司通过并购昊天节能，实现财务并表，公司业绩增长无忧（至少2014年业绩无忧）。在并购方案获得证监会批准，紧接着资产过户，整个时间进度上把握非常紧凑，为的是在三季度实现并表。那么，2014年年报预告上业绩看好了，为下一步发布高送转预案，继续炒高股价做准备。并购重组、业绩预告、高送转预案、重大合同中标、设立并购基金等等都向市场呈现一片欣欣向荣、前景无限的“景象”，给二级投资者无限遐想；

（3）、2014年4季度业绩预告、项目中标以及极具号召力的私募大佬——徐翔现身前十大流通股股东等，完成第一阶段的造势；

（4）、每个阶段的时间周期在2-3个月左右，每个阶段股价都要上一个台阶，区间涨幅50%—100%；

（5）、进入2015年以后，就是频繁的项目中标、重大合同中标、项目进展等系列利好，如下图：

图

上面密密麻麻的利好公告，上市公司就差没有把婚庆喜宴母狗下崽这些“利好”消息发出来啦，在5个月的时间内发布13个重大合同、合同中标、战略合作等等利好消息，但是通过分析、对比上市公司公告发现，对上市公司产生实质性利好的就只有乌兰察布市政府的相关合作项目和中标榆横工业区的托管运营项目等两个（下文呈现证据）。

（众所周知曾经的德隆系控制下的上市公司“湘火炬”曾经也玩过频繁公告项目投资的招数，从1998年中开始，在两年时间内，频繁公告的项目投资多达11项，“湘火炬”的股价则在频繁的投资公告中不断上涨！区间涨幅超过900%。）

回看万邦达，资本运作模式如出一辙，自2014年年中开始到2015年6月份，不断公布并购、项目中标、项目合作、战略合作等多达18项，股价也在这些公告中不断上涨。

只不过，令万邦达背后的操盘机构想不到的是市场系统性风险来得有点快，在筹码还没有完全派发完成时，就显现系统性风险迹象，当然，上市公司也非常“自觉地”在2015年5月到6月接连发了5份公告——中标重大合同或签署战略合作协议（所公布的重大合同中标均是之前已公布过的）。

（6）、在股价被各种利好推动着大幅上涨后，上市公司还嫌不够，还要再来一把火。在2015年3月6日公布高送转方案后，为了坚定“韭菜们”的接盘信心，还发了另外一个公告——2014年度报告网上说明会（现在已无法考证当时王董事长说了些什么，但可以肯定的是，王氏家族准备“清仓式减持跑路”这事肯定没说，别跟我说，清仓减仓是临时拍脑袋决定的！）。2015年3月13日（星期五）下午15：00－17：00举行，公告称，公司董事长、总经理、董秘等高管悉数到场（这是要把股价演绎到人生巅峰的节奏啊！人生如戏、全靠演技，万邦达高管们的演技足以完胜什么奥斯卡、戛纳影帝）。

看着不断上涨的股价，再想着即将可以套现走人，王氏家族一定是暗爽到内伤吧！

（7）、股价从3月13日起连续大涨，至3月25日区间涨幅达到80%后，王氏家族发布清仓式减持计划（要说这不是有计划、有预谋，你信吗？突然发现智商被侮辱了！）。

（8）、最后一步，也非常关键，要在高位清仓式减持，还不能让股价下跌太快，这就需要专业机构来操作了——翔哥已经承认了操纵万邦达股价的事实！由于万邦达是否涉及内幕交易还未有官方更新消息，本文就不在这一点上做更深入、具体的描述了！

整个流程，堪称神乎其技，股价从2014年7月份的9块左右（除权后）被“策划”推动到2015年4月初的51.95，短短的8个月时间上涨幅度将近500%。

但是，通过查阅上市公司2015年下半年至今的所有公告，发现2015年上半年所签的战略合作协议、成立并购基金，直到2016年9月30日并无后续的具体项目落地（下文财务部分附上证据）。

自此，一个个明闪闪忽悠广大投资者进场接盘、高位清仓式减持的“幌子”完完整整地呈现在我们面前。

2、疯狂的研报

万邦达另外一个“神奇”之处是多得离奇的研报，慧博资讯数据显示，自2010年2月以来，先后有36个券商发布关于万邦达的研报达233份，见如下统计表：

▲数据来源：慧博资讯

▲根据慧博资讯数据制图

2013年以来以上券商发布的研报达171份，2014年5月到2015年6月期间发布研报达105份总研报数（233份）的45%，也就是说，有近一半的研报与万邦达股价走势相关度很高，研报数量伴随着万邦达股价启动到历史高点而大幅增多。

此外，统计还发现，2014年5月到2015年5月期间关于万邦达的研报，国联证券12份、信达证券11份、申银万国11份、长江证券9份，中信证券8份，兴业证券、申万宏源均是6份；在股价上涨的中后期，长江证券、申万宏源、中信证券、信达证券更是频繁发出买入或增持等激进的评级研报，尤其是在股价上涨中后期，券商研报数量激增且态度激进，到底是价值发现，还是忽悠接盘，大家自行理解。

为了让大家更清晰地对券商研报及股价走势影响程度，我们截取了部分券商研报截图（猜猜，下图在股价最高点发的那几份研报到底出自哪些家伙），万邦达（2014年1月到2016年5月）研报追踪图，如下：

▲上图截自慧博资讯

▲上表截自慧博资讯

不知道大家看了券商的研报标题以及评级后做何感想？

鄙人的第一反应就是，太特么不要脸了，这种无底线、无节操忽悠投资者进场接盘的研报，尤其是在3-4月份，在上市公司实际控制人抛出巨额减持计划后，仍然频繁发出具有迷惑性的标题并给出诸如“买入”、“增持”、“强烈推荐”等诱导性的评级。

请大家记住截图中的那些研究员名称，下次，记得用脚投票！

三、“年度最佳”清仓式减持

1、精准的减持时间

精准的减持公告发布时间，先发布一系列包括业绩预增、重大合同中标、高送转等利好，再来一个业绩说明报告——“坚定”二级市场投资者高位接盘的信心；精准的减持时机，所有的减持均是在接近股价历史高点完成的，近60亿元的巨额套现在7个交易日就完成了！

2、段子手一般的减持理由

▲上图截自《北京万邦达环保技术股份有限公司关于实际控制人股份减持计划的公告》（2015年3月25日）

对于这份“天衣无缝”的减持计划中提到的减持理由，笔者的理解力有限，实在无法完全理解减持理由，存疑之一：

（1）、未来3-5年以并购重组为主，我们都知道并购重组最直接的会稀释实际控制人的股权，既然知道未来股权要被稀释，现在还大幅减持，这是要交出控制权的节奏啊！

（2）、减持理由：PPP项目涉及到大额资金的运用和支配，为保证资金链条的完整、安全、高效，实际控制人将充分利用自身资金优势为PPP项目整体资金平衡和流动性安全提供重要支撑。这是想说“减持是为了借款给上市公司？”，如果真的是如此，我们广大投资者也可以理解，像贾老板那样，光明正大地说，减持套现后借款给上市公司！但是，万邦达不是哦！1年半时间过去了，没看到半个公告提及借款给上市公司（你猜、你猜，就是让你猜！）。

（3）、减持理由罗列了一大堆，把减持尽量粉饰得高大上，但还是没说明白套现资金用途（反正，就是不想告诉你们，钱是我的，爱怎么花就怎么花）！另外，笔者必须说明的是，既然都套现五六十亿了，为什么还要定向增发股票来募集资金，搞所谓的BOT、TOT项目？

既然上市公司看好这些项目，为什么不把套现的资金借给上市公司搞这些项目？见下图：

3、精巧的减持设计

从股价走势图可清晰看到，减持都是在接近历次历史高点，通过大宗交易完成减持。

这样操作有很多好处，简单列举如下：

首先，通过大宗交易减持相对于在二级市场赤裸裸地竞价减持更为隐蔽，监管上的取证工作也更为复杂和困难；

其次，减持的主体虽然是王氏家族的集体行为，但是减持行为是具体单个人，减持的具体人属于非董监高的股东，在是否涉及内幕交易等的定性上也更为复杂（既非董监高，完全可以否认知悉“内幕信息”）；

最后，高达60亿的巨额减持资金去向成谜，上市公司的非董监高股东，在公开市场上所能够查询到的信息非常有限，那么，资金用途也就无从查询。

因此，正如上文提及万邦达在上市初期就对股权架构做了精心设计，再加上这次精巧的减持方案，把赤裸裸的巨额减持做得“天衣无缝”！

四、解密“教主”徐翔的出货手段

1、泽熙凶猛

在徐翔等人还未出事前，泽熙无疑是二级市场中最亮眼、最具号召力的私募大佬，所参与的标的均会引来一大群投资者跟风参与炒作，股价往往在中后期的走势会近乎疯狂。

一般情况下，机构4季度的持仓动态，要到次年1月20日以后才能查询到。在2015年1月26日，公开市场信息显示泽熙系在4季度买入万邦达1113.15万股，位列前十大流通股股东的第四，属于新进。

泽熙，在这个时间段的出现，是为了后期拉升股价、配合高位减持埋的伏笔。

熟悉泽熙操作手法的投资者应该知道，泽熙所参与炒作的个股在主升浪阶段的走势可以用“疯狂”来形容（可自行复盘文峰股份、美邦服饰等），通过对倒不断拉升股价，做出“量价齐升”的经典股价走势，不断吸引投资者入局。

泽熙的出货手法与大部分机构手法不同，大幅拉升股价——快速打压股价（跌幅在20-30%）——高位震荡，派发手中筹码。

泽熙如此操作的手法的“优势”是什么？

短期内把股价大幅拉升后，跟风炒作的资金会越加谨慎，股价从峰值跌落，前期踏空的投资者和博反弹的投资者会蜂拥进场，此时，正是大举出货且不至于引起股价大幅下跌的最佳时机。

2、诡异的盘语

进入5月份，A股已经处于癫狂状态，监管层的态度变得更为严厉且明确，场外配资遭遇一刀切。在这种大背景下，操盘机构为了尽快出掉手中的通过大宗交易拿到的筹码，可谓费尽心机。

万邦达在5月11日收盘后发出公告，因筹划非公开发行停牌（注意：此时王氏家族已经完成60亿的套现），5月26日复牌，直接一字板，注意盘口语言，见下图：

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当日在午盘后“178”（谐音“一起发”）、“175”（谐音“一起捂”）看似是机构间的相互打暗语（笔者想说的是，都什么年代了，要联合操盘还需要打盘语？这不是摆明的留下证据吗？），当然，事实证明，这是操盘机构为了吸引投资者进场接盘而故意打出来的交易笔数。

为了让更多的投资者深信不疑，当晚在各大股吧或财经论坛出现了类似如下的帖子：

图

如此的主贴、跟帖还有很多（采用在股吧论坛造势这招，操盘机构屡试不爽），当时基本每个股吧论坛都出现了。细心的投资者会发现：

首先，这些帖子的跟帖非常快，主贴发出来后，几秒钟就有跟帖（如此神速的回帖目的只有一个——提高主贴的人气，不能让帖子沉下去，要让更多的投资者看到）；

其次，所有的跟帖绝大部分都是一边倒地支持主贴，同时，还不断强化主贴的内容（网络水军这招都用上了，可见操盘机构非常迫切地要出掉手中筹码）；

最后，为了让投资者更深信不疑，拿强势股出来举例，比如上方截图提到的“兰石重装”、“暴风科技”等等（这种诱导性词语，会让我朝善良淳朴天天想着一夜暴富的广大小散们展开无限臆想）；通过一系列的造势，肯定会有一部分投资者在第二天跟风买进。

当然通过在发帖引投资者入局的这招，相比起当时的四川金顶（600678，SH）赤裸裸地群发买入短信而言，档次明显高了很多。

可怜我们善良淳朴的广大小散们，天真地以为有好心人在股吧、论坛分享赚钱机会，信以为真，第二天满仓干进去。殊不知，那是在给操盘机构接盘！（有没有一种“城市套路深，我要回农村”的赶脚？）。

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最后再提醒一下，可能很多投资者好奇：操盘机构怎么会在这么短的时间内让全国各地的人来跟帖、顶贴？！

别傻了，有个东西叫IP切换器，一分钟可以切换到好几十个地方（我是不是说得有点多啦？）。

突然发现，操盘机构做票，也不容易啊，除了要分散持仓、来回倒腾，规避监管，还得懂得营造“舆论”氛围。

但为了完成超大规模高位减持，这些辛苦、努力和套路都是值得的，王董事长和各路机构在获得巨额收益的同时，还为资本市场和商学院MBA课堂留下一个经典的讨论案例，然后默默得将上市公司钉在耻辱柱上。