国浩律师合伙人王卫东：风险延伸不利于PPP项目在金融系统的稳定性

国浩律师事务所资深合伙人王卫东

由财政部政府和社会资本合作中心、上海金融业联合会共同主办的“2017 第三届中国PPP融资论坛”于11月1日一2日在上海国际会议中心召开。第三届论坛主题为“新理念新思想新战略——共建PPP合作命运共同体”。国浩律师事务所资深合伙人王卫东出席并发言。

王卫东表示，传统的企业融资模式实际上已经无法满足和契合PPP项目特性，这也是为什么PPP融资一定要创新。

首先融资用途上，传统融资模式仍然是看中企业，而不是看项目及借款是用于什么方面，PPP的模式以项目需求资金作为融资的用途。

第二，时间的错配实际上是无法解决的，传统融资模式下的时间以中短期为主，而一个PPP项目最低年限十年，长期则是三十年，这样的周期里面如果中短期的融资不断更新和替换，实际上有很大的商业融资风险，这个对项目的平衡金融稳定性和财务稳定性有巨大的挑战。

第三，金融机构可能在传统模式下注重于还款能力，而PPP项目，还款更多的是关注来源是从哪里来，是不是来源于项目本身的收益，而不是来源于借款人本身的还款能力，这一条显然是无法满足传统模式下金融机构对融资的需求，还款来源无法保证。

第四，是增信，传统模式下仍然要求第三方担保，看还款人是谁，而PPP模式下更多强调的是如何去分析这个项目的本身风险和抗风险能力，也就是项目各方的履约能力和风险配置合理性。

他表示，所以从这几个方面来看，传统的融资模式在PPP推动过程当中没有办法起到推动作用。据不完全统计，今天已经落地的PPP项目，采用项目融资模式为项目提供债权融资的只有10%左右的比例。

他还表示，PPP项目本身具有长期稳定和较低融资收益的特点；这种模式是可以实现风险配置的需要；能够体现融资的公平性；能满足系统性风险控制的需要，做PPP项目或者整个PPP行业都是寄希望于把任何一个单体的项目风险控制在项目本身，而不希望项目的风险向项目之外的主体或者是行业去延伸或蔓延，这个是所有公共项目的需求。风险的延伸不利于PPP项目在未来整个金融系统的稳定性。