11月29日晚间机构研报精选 10股值得关注

神火股份：煤铝价格有望同时上扬，公司业绩向上

研究机构：国海证券

投资要点

焦煤价格有望上涨。85%的焦煤用于炼钢，采暖季限产结束后钢铁复产会拉动焦煤需求，同时之前由于钢铁产量的下滑，焦煤也在持续不断的去库存，目前焦煤库存较低，为应对明年钢铁复产，焦煤将进入补库周期，焦煤价格有望上涨。

铝锭库存有望下降。10月、11月国内铝锭库存进一步累加，对铝价造成压力，铝价持续下行。我们认为铝锭库存累加源于以下几个方面：其一，十一国庆和十九大期间，国内需求受到抑制，但电解铝厂并没有停产，生产出的铝锭部分流向交易所库存；其二，国内表观需求受环保影响，一些铝材加工厂被迫关停，使得部分生产出的铝锭流入交易所库存；其三，近期铝价波动加大，导致下游无囤货意愿，使得本该流入加工厂的隐性库存显性化；其四，PPI向CPI传导不畅导致下游利润收窄，下游终端选择使用之前成本较低的库存，而减少了对上游的采购。因此，近期铝锭库存的累加有节假日和十九大的因素，也有下游铝材加工厂关停，终端消费原有库存减少囤货的因素。总体来看，考虑铝材、铝棒等下游加工品的库存在减少，全产业链的库存大概率是在下降的，只有铝锭的库存在上升，在这样的情况下铝锭库存缺乏持续上升的基本面。

LME库存大幅下降支撑铝价。国内铝锭库存大幅上升的同时，国外铝锭的库存是大幅下降的，LME库存从年初的220万吨持续下滑至目前的112万吨，国外供应短缺，国内供应略微过剩，沪铝持续下跌会打开国内铝锭出口套利的窗口，因此LME较低的库存会对铝价形成一定的支撑。

公司停产产能已复产。公司公告，薛湖煤矿于5月份发生安全事故停产，新庄煤矿于8月暂时停产。两矿山总计360万吨产能，是公司两个主要无烟煤生产矿井。两煤矿停产共计影响煤炭产量70万吨左右，对煤炭业绩形成一定的影响，目前两座煤矿均已复产，四季度煤炭业务利润将环比大幅增加。

维持买入评级：公司主营煤炭和铝业务，其中煤炭包括无烟煤和瘦煤，瘦煤属于炼焦煤，会受益于焦煤价格的上涨。公司电价低廉、预焙阳极完全自给、氧化铝也有一定比例的自给率，可以有效降低成本。我们看好铝价煤价上涨，为公司业绩提供弹性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.91元、1.07元，对应当前股价的PE分别为14.74倍、10.26倍、8.68倍。维持“买入”评级。

风险提示：烧碱、煤沥青、石油焦等氧化铝和预焙阳极的原材料价格大幅上涨；氧化铝价格大幅上涨；宏观经济持续大幅下滑；铝价、焦煤价格不及预期。

众信旅游：发力出境游服务平台建设，打造出境综合服务商

研究机构：国泰君安

事件概述：公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额为人民币7亿元，将向原A股股东优先配售，其余部分将通过网上发行。募集资金扣除发行费用后将用于出境游平台业务及"出境云"大数据管理分析平台建设。

募集资金加速出境游服务平台建设，增持。①公司发力线上电商平台及线下实体渠道，将有效提升运营效率、销售网络覆盖范围及品牌知名度；②强化集中采购，布局多元化目的地，打造全方位出境综合服务商，维持2017/18年EPS为0.38/0.54元，维持目标价31.26元。

线上线下齐发力，效率、渠道、品牌再提升。①出境游业务平台项目包括电商平台升级、实体营销网络拓展、自由行项目、奇迹（高端旅游）项目等6个子项目，总投资额13.6亿元，其中5.5亿元由本次募集资金日投入；②"出境云"大数据管理分析平台项目投资总额为5.6亿元，本次募集资金投入1.4亿元，具体包括软件系统建设和硬件投入；③公司线上线下齐发力，将优化现有零售门店和电商平台，提高运营效率、销售网络覆盖范围及品牌知名度。

布局多元化目的地，打造出境综合服务商。①欧洲恐袭等客观不利因素逐渐消化，公司将持续加大在亚洲、美、澳等的布局，加速拓展线下门店及后续对上游议价能力及下游产品定价均有优势；②高管此前持续增持彰显对公司长期发展信心，利益绑定后看好公司可持续发展。③海外教育留学、移民等高毛利衍生业务有望逐步贡献利润。

风险提示：出境游受到突发事件的不利影响，收购整合效应不及预期。

东方网力：人工智能布局再下一城，软硬一体助力AI安防落地

研究机构：海通证券

公司视频建设启动大数据及智能终端产业化项目。11月28日，公司“视频大数据及智能终端产业化项目”奠基仪式在苏州高新区科技城举行。公司在人工智能领域，深耕计算机视觉和视频处理技术行业应用，此次在苏州建设启动的大数据及智能终端产业化项目，在获得苏州这个国家高新技术产业基地的支持的同时，也将成为公司重大项目、新产品、新技术的孵化中心和研发中心，是公司“构建公共安全视界”布局的重要一环。

软硬一体布局紧抓AI安防大趋势，结构化服务器提升竞争力。安防监控行业发展至今，越来越多行业客户要求提供基于AI、大数据的应用系统解决方案，公安是其中需求的典型。公司将深度学习算法、云计算等前沿技术融入软硬一体化产品布局中，推出视频结构化服务器、图片结构化服务器等新产品，已在此前中国国际公共安全博览会中亮相，并预计于今年年底实现销售。结构化服务器新产品在效能上，基于深度学习算法实现对视图的高度结构化，同时云计算资源池的调用也保证了视频处理的实时性和系统灵活性。对于客户来说，大范围联网可以使用公司平台产品，而精细化需求则可选用结构化服务器，进一步提升公司产品服务覆盖维度和竞争力。

人工智能走向终端智能化，智能摄像头应用场景广阔。人工智能产业发展至今，随着芯片、闪存及相关支持技术的进步，部分之前统一在云端处理的情形逐渐向终端处理过度，以满足不同的使用场景，其中智能摄像头是应用典型。公司人像抓拍摄像机已在预研阶段，预计有望于明年下半年上市，在抓拍到人脸后，形成结构化数据，后台通过与公安合作进行大数据碰撞比对，以满足新时代实时性、网格化等公共安全管理新需求。此前，参股公司爱耳目科技此前也推出了云智AI摄像机，人脸检索、人数统计、人脸打码等功能可在多个行业场景应用。除了泛安防，在智慧城市、智能营销等多个领域也有广阔应用前景。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.66元和0.86元，未来三年年均复合增长率约为30%。我们看好公司“构建公共安全视界”的人工智能产业布局，智能安防和轨交信息化业务带来的业绩增量，以及前瞻布局人工智能等创新技术拓展视频大数据、软硬一体化、智能服务机器人等应用前景。参考可比公司估值，我们认为可给予公司17年约45倍市盈率，6个月目标价23.0元，维持“买入”评级。

风险提示。智能安防业务拓展不及预期。

东方财富：券商业务发展迅速，经营资本金进一步丰富

研究机构：东方证券

投资事件：

公司旗下东方财富国际期货有限公司获得香港证券及期货事务监察委员会颁发的牌照，批准业务为期货合约交易，就期货合约提供意见。

业务协同效应明显，券商业务发展迅速。公司旗下东方财富网、天天基金网等互联网金融平台拥有海量黏性较高的用户。这给东方财富证券导入海量的优质流量，形成良好的业务协同性。2017年前三季度，公司证券服务业务收入9.98亿元，同比提高22.88%，其中利息收入3.05亿元，同比增速97.35%，佣金及手续费收入6.93亿元，同比增速5.36%。截止2017年11月27日，东方财富证券的证券和基金交易金额达28077.44亿元，排名第21位，同比提高13位；两融余额为84.34亿元，占比0.85%，排名第26位，而2016年末两融占比0.45%，排名45位。数据表明，公司业务协同效应明显，券商业务得以迅猛发展。

发行次级债，可转债过会，公司经营资本金进一步丰富。公司发行次级债券，总额不超过50亿元（含50亿元）。2017年9月26日完成第一期发行，规模为12亿元，票面利率为6%，期限为5年，募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金。另外可转债项目已经过会，募资金额不超过46.5亿元（含46.5亿元），其中不超过40亿用于信用交易业务。通过次级债、可转债等融资手段，公司经营资本金将进一步丰富。

通过内生外延，打造成为互联网金融服务平台综合运营商。通过系列内生外延运作，公司形成涵盖基金销售、证券、金融资讯、金融数据服务、保险代理、期货等综合性互联网金融服务平台。互联网金融服务平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一。互联网金融生态系统之间协同发展，打开公司成长空间。

投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.14/0.24/0.42元，对应PE95.67/56.35/32.88倍，给予“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期。

鲁西化工：涨价潮恰逢新产能投放季，预计鲁西将迎利润释放高峰

研究机构：安信证券

■五大品种涨价明显，盈利有望节节攀高。公司主要产品四季度价格涨幅明显，根据化工在线，六大品种的“现价/三季度均价(产能)”对比分别为PC30400/21300（6.5万吨产能，明年初新增13.5万吨）、甲酸7000/4860（20万吨，明年初新增20万吨）、二氯甲烷3060/2610（甲烷氯化物22万吨）、烧碱5300/4270（40万吨）、己内酰胺16720/14537（10万吨明年初新增10万吨）、双氧水1550/885(54万吨，明年新增36万吨），六大产品测算四季度业绩环比增量可期。

■新产能投放高峰即将到来，预将再度增厚业绩。根据公告，公司产品投放高峰即将到来，100万吨氨醇联产下游配套百万吨尿素及13.5万吨PC，20万吨甲酸，10万吨己内酰胺及配套的13万吨尼龙6，36万吨双氧水均将在四季度陆续完工投产，新产能均为公司核心老品种，明年初预计打通无虞，目前价格算完全达产将带来较大收入增量。

■园区式发展铸就成本和环保两大核心优势。目前形势下，化工企业核心优势在于成本和环保，公司采取园区化战略，“一企即一园”，提前进行退城进园布局，从煤气化平台和烧碱做起，下游产品完成副产物完全利用，主要原料基本自供。真正做到从煤炭原料到终端无副产品这一完美产业链打造，具备极大成本优势，同时园区化极大降低了环保成本，环保优势明显将受益于愈发严格的全国环保监察。

■投资建议：预计2017-2019年利润16亿元，27.8亿元，31.3亿元。

EPS1.10，1.90，2.13元，对应PE14/8/7。给予买入-A评级。6个月目标价22.8元。

■风险提示：新产能达产不及预期，主要产品景气度回调。

晶盛机电：切入石英与CMP行业，助力晶体生长设备龙头腾飞

研究机构：天风证券

公司设立子公司切入石英制品行业

近日公司公布公告，拟以自有资金投资设立全资子公司，用于石英晶体的加工和销售服务。石英是优秀的非金属材料，由于其出色的透光、绝缘等性能广泛应用于光伏、半导体等高景气行业。我们认为公司本次切入石英行业布局思路清晰，既抓住了石英行业高速发展的东风，又可凭借其多年深耕晶体生长设备的客户、技术资源形成良好的协同效应。

与Revasum签订合作协议，布局CMP行业

公司近日与Revasum签订协议，拟利用Revasum技术和公司生产和销售优势，为Revasum生产200mm晶元用CMP设备。CMP（化学机械研磨）是一种通过机械研磨和化学液体溶解“腐蚀”综合作用，对半导体进行抛光的方法。目前受益于全球晶元厂快速扩建，研磨抛光设备需求快速上升，国外CMP主要生产厂商近年来相关部分收入都有较快增长。我们认为公司有望利用Revasum的先进技术与公司自身的生产能力及销售渠道打开该业务增长空间，助力公司长足发展。

公司为国内晶体生长设备龙头，业绩高速增长

公司是国内技术先进的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商。2013年开始，光伏行业筑底回升，公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒，开启新一轮增长。2013-2016年，公司营业收入和净利润复合增长率分别高达84%和68%。17年继续保持高增长态势，前三季度实现营业总收入12.57亿元，同比增长87.30%，归母净利润2.53亿元，同比增长95.33%。预计全年归母净利润3.67-4.28亿元，同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家，包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等。2017年至今公司已披露的光伏设备订单超30亿，同比增长439%。

公司主要有三大看点。光伏行业，2017年光伏装机量快速上升，截止9月底全国光伏装机量已经达到120.4GW，且单晶硅占比显著提升，公司单晶生长设备显著受益。半导体行业，行业继续高增长，未来3年投产的62座晶圆厂26座位于大陆，公司已掌握12英寸集成电路用晶体生长技术。蓝宝石行业，公司是全球少数掌握300kg级别大尺寸蓝宝石晶体生长技术的企业之一，LED行业高景气，毛利率有望快速提升。

盈利预测与投资评级：预计2017-2019年收入分别为18.07亿元、27.85亿元、35.68亿元，净利润分别为3.96亿、6.64亿和8.42亿元，EPS分别为0.40元、0.67元和0.86元，对应PE为46倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示：半导体、光伏行业投资下滑，业务拓展不达预期。

申能股份：资产优质盈利稳健，受益区域发展及国企改革

研究机构：申万宏源

投资要点：

上海国资委旗下地方电力、油气综合能源龙头。公司系上海市区域能源供应商，电力供应占上海市的1/3（不包括外来电），截至2017H1公司控股装机904万千瓦。公司旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网，统一接收并配售各种气源；下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业，负责东海平湖油气田的勘探与开发。另外，作为A股具备代表性的区域综合能源龙头，申能股份目前已被纳入MSCI指数。

发电资产结构优良、盈利稳健，未来继续加码清洁高效电源项目。目前公司控股装机达904万千瓦，权益装机达940万千瓦，其中清洁能源装机占比35%以上。公司清洁能源装机结构多元且优质，盈利能力较强且波动较小。公司未来还将继续加码清洁高效电源项目，在建崇明燃机（84.8万千瓦）、奉贤热电（80万千瓦）以及安徽平山二期（135万千瓦清洁煤电示范机组）三个主要电源项目。上述项目预计将于18-20年间投产，新增装机有望进一步提升盈利规模。

外送电增速放缓改善本地机组利用效率，电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。上海地区近几年外送电对本地机组冲击较大，本地机组利用小时数持续下滑。截至目前上海地区外送电占比已经超过40%，当前区域水电和煤电并无大的投产规划，外来电增长空间有限，改善本地机组利用小时数。由于煤价高企及16年的电价下调，公司煤电资产盈利处于近年来的低位，17年7月电价小幅上调1-1.5分，18年初有望煤电联动，公司煤电资产盈利有望逐步好转。

天然气业务稳步增长，行业迎来发展机遇。公司负责经营上市天然气高压主干网，主要销售对象为集团公司旗下的上海燃气集团。天然气作为清洁能源，我国能源十三五规划逐步提升天然气在一次能源消费中的占比。近年来上海推进煤改气，以及天然气价格市场化，行业整体迎来发展机遇。

参股优质金融+能源资产，发挥盈利稳定器作用。公司目前持有较多的优质金融资产，金融资产的投资收益成为公司盈利的重要组成部分。由于电力行业具备一定周期性，公司通过合理处置持有的金融资产，可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。2014年公司参与设立中天合创能源公司，该公司负责建设的煤化工及配套煤炭项目近期有望投产，18年起将为公司带来可观的投资收益。

盈利预测与评级：考虑公司煤电资产盈利能力有望触底反弹，以及新增装机逐步投产，参股中天合创明年起贡献投资收益，我们预计公司17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元，对应EPS分别为0.44、0.51和0.55元/股，当前股价对应PE分别为13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健，清洁能源领域的布局带来发展增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

雷鸣科化：拟收购优质焦煤资产，资源优势凸显

研究机构：华泰证券

拟发行股份并支付现金全资购买淮矿股份股权

雷鸣科化发布公告，拟向控股股东淮矿集团及其他17名股东发行17.4亿股，并向淮矿集团支付现金5.0亿元，收购淮矿股份99.95%股权，发行价为11.38元/股。雷鸣科化全资子公司西部民爆支付淮矿集团1017万元收购淮矿股份其余0.05%股权，淮矿股份资产合计作价203.3亿元。另外公司拟向不超过10名投资者非公开发行股票募集不超过7.0亿元，用于支付本次交易的现金对价及相关交易税费。本次交易尚需获得政府相关主管部门或机构的批准。

淮矿股份为华东区域重要焦煤生产企业

淮矿股份为大型国有煤炭生产企业，为华东地区主要煤炭生产基地之一，主要煤种包括焦煤、肥煤、瘦煤等；截止2016年12月末，其煤炭资源保有储量合计约37亿吨，生产装置包括动力煤选煤厂5座，入洗能力1210万吨/年，炼焦煤选煤厂4座，入洗能力2900万吨/年，是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。

收购完成后公司将转型煤炭采选，资源优势凸显

受益于供给侧改革推进，煤炭行业景气复苏，2017年1-7月淮矿股份实现营收319.6亿元，实现净利14.1亿元（详见附表），净资产为147.0亿元。本次交易按照简单年化的净利对应PE约为8.4倍，PB约为1.4倍，低于可比煤炭行业公司二级市场估值水平。同时，淮矿集团后续将与公司签订明确可行的《盈利补偿协议》，确保完成业绩承诺。我们预计收购完成后，公司将持有淮矿股份100%股份，煤炭采选及煤化工将成为公司主要业务，资源优势凸显，且有望显著消除雷鸣科化与淮矿股份及其下属公司之间的关联交易，过去3年每年关联交易规模约2000-4000万元。

民爆业务保持稳健，砂石骨料业务盈利前景良好

公司前三季度实现营收6.68亿元，同比增12.3%，实现净利0.78亿元，同比降10.2%，其中2017Q3实现营收2.49亿元，同比增16.7%，实现净利0.27亿元，同比降14.4%。预计伴随下游需求恢复及原料压力缓解，公司民爆业务将保持稳健发展；同时，公司砂石骨料矿山有望逐步投产，结合产品价格走势，预计该业务盈利前景良好。

维持“增持”评级

本次交易若顺利完成，公司将转型煤炭采选，资源优势凸显，且有望显著消除雷鸣科化与淮矿股份及其下属公司之间的关联交易；同时，民爆业务保持稳健，砂石骨料业务盈利前景良好，公司产业转型升级仍将持续推进，我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元（暂未考虑本次增发对公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。

风险提示：收购进度低于预期风险、砂石骨料项目投产进度低于预期风险。

美年健康：开展疫苗接种业务，发挥健康需求入口价值

研究机构：中信建投

事件

11月28日，美年健康发布公告称拟携手智飞生物，共同设立宫颈癌疫苗成人预防接种门诊，并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作。双方将进行信息资源整合，利用各自优势和资源，开发成人疫苗接种信息系统，完善相关数据库，旨在取得开展国家级和当地市政府重大免疫规划项目或国家重大公共卫生项目资格。

简评

HPV疫苗市场空间广阔，智飞生物为默沙东HPV疫苗独家代理

宫颈癌（简称HPV）是最常见的妇科恶性肿瘤，HPV疫苗是目前唯一有效防止癌症的疫苗，可使宫颈癌的发病率和死亡率明显降低。智飞生物独家代理的默沙东四价HPV疫苗“佳达修”为国内目前唯一获得批签发投入市场的四价HPV疫苗，有着巨大的市场潜力。根据国家统计局2015年数据，我国20-45岁年龄段女性人数约为2.8亿，目前佳达修三针价格在2400元左右，我们保守测算其市场规模可以达到100亿元以上。

健康体检和HPV疫苗均符合消费升级的趋势，具备一定的协同效应

伴随着人们消费水平的提高，健康体检和HPV疫苗的需求将日益增长，两者具备一定的协同效应。一方面，体检客户对疾病预防的观念和需求更为强烈，在美年健康的体检客户中进行HPV疫苗接种宣传，转化效率较高；另一方面，HPV疫苗接种业务的开展有望为体检中心吸引来更多的客户，提高体检服务人次。

HPV疫苗接种业务有助于发挥公司流量入口价值，强化健康生态圈价值

美年健康作为我国体检行业的龙头，2017年和2018年底门店数量将达400和500家，目前业务范围横跨一二三四线城市，是大健康的"超级流量入口"。此前胶囊内镜项目在引入公司体系后实现了爆发式增长，我们认为HPV疫苗接种业务也有望获得快速推广。公司致力于打造包含专业检查、风险评估、健康管理、医疗保障在内的健康生态系统，同时提供专科诊疗、基因检测、慢病管理、远程医疗、女性健康、中医治疗等增殖服务，打造健康产业生态圈。HPV疫苗及预防接种行业上的布局帮助公司在健康体检业务的基础上进行纵向延伸，将进一步强化公司的生态圈价值，符合公司的长远发展战略。我们继续看好公司在客单价提升+门店快速扩张+健康需求入口驱动下的成长潜力。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为60.70亿元、87.16亿元和124.04亿元，归母净利润分别为6.03亿元、8.67亿元和9.37亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.23元/股、0.34元/股和0.48元/股，P/E分别为91.99倍、64.01倍和44.64倍，维持增持评级。

华懋科技：股权转让有利于理顺利益关系，公司长期投资价值显著

研究机构：国联证券

事件：

华懋科技（603306.SH）控股股东金威国际拟向张初全、蔡学彦转让其持有的10.7%华懋科技股份，转让价格：27.8元/股。

投资要点：

股份转让有利于理顺相关利益关系

公司总经理张初全拟受让金威国际持有的华懋科技5.5%的股份，本次权益变动后，张初全持有华懋科技直接持有1336.5万股股份，占总股本的5.659%，间接持有661.5股股份，占总股本的2.8%，直接和间接共持有华懋科技已发行股份的8.459%。另外，蔡学彦拟受让金威国际持有的华懋科技5.2%的股份。

我们认为，本次股份转让有利于理顺上市公司和公司高管的利益关系，进一步绑定公司高管和大股东、中小股东的利益关系，有助于公司的长期发展，而较高的转让价格也为公司二级市场的股价形成较好的安全边际。

细分行业优质公司，长期投资价值显著

公司所处行业成长确定（安全气囊行业未来三年复合增速10%以上），且壁垒较高，公司作为细分行业的龙头，市场份额有望持续扩张，另一方面，在公司成本中占比较高的原材料价格短期处于高位，但长期看，有望逐步下行，公司将随之受益。公司是汽车零部件行业内为数不多的拥有较高壁垒的公司，具备长期投资价值。

维持“推荐”评级

我们预计公司17-19年每股收益分别为1.27、1.52以及1.81元/股（维持），对应现价，PE分别为23、19以及16倍，维持“推荐”评级。

风险提示

下游客户汽车销量下滑；涤纶等原材料价格大幅上涨。