12月20日晚间机构研报精选 10股值得关注

宝信软件：公布员工激励计划，提速云计算+智能制造

研究机构：海通证券

投资要点：

公告首期股票激励计划，激活国企竞争活力。本计划拟向激励对象授予不超过780万股限制性A股股票，限制性股票的授予价格为8.60元/股，激励对象不超过350人。解决限售业绩考核标准包括2018-2020年三年净资产收益率不低于8%，9%，10%，净利润较2016年增长率不低于50%，80%，110%且不低于同行业对标企业75分位值水平。本次首期股票激励计划主要包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术和业务骨干，无疑将激活国有企业活力。

IDC区域优势明显，龙头体现竞争优势。IDC前三期建设稳步推进，区域和规模优势明显，可转债成功发行，保障四期IDC持续投入。截至2017年6月15日宝之云一、二、三期建成率分别为100%、95%、46%，使用率分别为100%、59%、72%。公司数据中心处于需求旺盛华东地区，背靠武宝集团，地块和供电资源丰富，具备建设和提供优质大规模IDC数据中心的能力。

去产能提升大型钢企优势，云计算推动先进制造。受去产能和环保政策影响，钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益，大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务，包括ERP、MES等，自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响，制造业上云进度将加快，大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键，宝信具备软件+服务+运营能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.21亿，5.58亿，7.30亿元人民币，EPS分别为0.54元，0.71元，0.93元，受益于IDC未来三年利润贡献持续稳定，大型钢企产能回暖持续投入软件，云计算和互联网对于先进制造的重要性提升，给予2017年PE40倍，未来六个月目标价21.6元，维持“买入”评级。

风险提示。1.制造业云计算需求不足，2.钢铁行业整合不达预期，3.人工智能大数据技术发展不确定性。

新和成：49亿蛋氨酸定增项目发行完毕，打开未来成长空间，维生素产品价格大幅上涨业绩有望持续超预期

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司公告：公司49亿非公开发行项目发行完毕，总计发行1.75亿股，发行价28元/股，本次募集资金将用于年产25万吨蛋氨酸项目建设。

定增加码蛋氨酸，有望再造一个新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110万吨，全球市场将保持6%的增长。由于国内蛋氨酸生产厂商起步较晚，技术积累时间较短，国内仅紫光、安迪苏（南京工厂）等少数厂家可批量生产，生产能力尚无法满足国内市场的需求，国内蛋氨酸市场进口替代需求显著。公司经过仅10年技术研发，突破蛋氨酸生产技术，一期5万吨已于今年1月试产成功，7月达产，目前已有百余家客户开始试用或小批量采购公司蛋氨酸产品，且有大量潜在客户也表现出较强的采购意愿。公司通过定增加码25万吨蛋氨酸项目，2020年后形成30万吨产能，以底部价格2.0万/吨计算，将形成60亿收入规模，可再造一个新和成。公司前7月销售单价约为2.01万元/吨、毛利约为26.43%，未来随着技术不断成熟和规模效应体现，盈利能力将逐步提升。

公司主要维生素产品价格持续上涨，业绩弹性巨大。由于10月底BASF柠檬醛产线起火导致装置停车维修，其VA、VE装置也被迫停产；同时由于安迪苏柠檬醛采购自BASF，安迪苏受此影响被迫减产30-40%。全球VA、VE供给大幅收缩，短期缺口难以弥补，造成产品价格大幅上涨。目前欧洲VA价格涨至390-460欧元/kg，国内1200-1300元/kg。公司报价提高至1600元/kg；欧洲VE价格上涨至17-19.5欧元/kg，国内105-125元/kg，公司报价160元/kg。本次BASF柠檬醛装置至少到明年3月份以后才有望重启，柠檬醛装置重启后，VA、VE从恢复生产到终端客户仍需2-3个月时间，因此我们认为VA、VE后续价格仍将进一步上涨，高价行情将至少延续到明年二季度。公司目前具有VA产能约1万吨，且柠檬醛完全自给，VA每上涨100元/kg，EPS增厚0.65元；VE约40000吨，VE每上涨10元，EPS增厚0.26元。此外维生素D3由于小企业环保受限，印度Fermenta工厂起火等原因导致价格同样大幅上涨，公司目前D3报价900元/kg，D3产能2000吨，D3每上涨100元/kg，EPS增厚0.13元。

管理层增持彰显发展信心。公司董秘石观群于12月18日通过竞价交易以成交价34.67元增持所持股份40,000股，占总股本比例0.0037%。高管增持公司股票彰显未来发展信心。

投资建议：维持“买入”评级。由于公司产品价格上涨超预期，上调18、19年盈利预测，预计2017-19年归母净利润17.87、52.80、58.10亿（上调前17.87、34.79、40.62亿），对应增发摊薄后EPS1.41、4.18、4.60元，对应PE25X、8X、8X。

风险提示：BASF复产时间早于预期，VA、VE价格快速下跌，新项目投产进度不及预期。

中国汽研：股权激励靴子落地，长期受益于汽车智能化、电动化

研究机构：国信证券

事项：

中国汽研公告：公司拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票，约占总股本的1%。限制性股票的授予价格为5.97元/股。本次限制性股票将在60日内完成授予，授予完成后的2年内为限售期，限售期结束后在3年内分三期解禁。

评论：

股权激励靴子落地，划定10%利润年均复合增速底线

央企控股，大股东16年董事长新任。中国汽研是央企二级直属企业，大股东中国通用技术（集团）控股有限责任公司是中央直接管理的国有重要骨干企业。2006年以来，通用技术集团先后重组了5家中央企业和部分地方骨干企业，实行母子公司管理架构，具有小总部、大网络、轻资产、国际化的特点。目前，通用技术集团拥有21家境内二级经营机构，其中3家上市公司（中国医药600056.SH、中国汽研601965.SH、环球医疗02666.HK）；拥有境外机构63家，2016年通用技术集团营业收入1469亿元人民币，利润总额55亿元人民币，资产总额1450亿元人民币。2016年7月，原一汽集团总经理许宪平正式调任通用技术集团，接替贺同新任董事长。

激励方案绑定团队利益利好长期发展。本次激励方案中，中国汽研拟向董事、中高层管理者、核心技术人员及子公司高管和核心骨干共146人授予960.56万股股票，约占总股本的1%。限制性股票的授予价格为5.97元/股。本次限制性股票将在60日内完成授予，授予完成后的2年内为限售期，限售期结束后在3年内（预期2020-2022年）分三期解禁。

解锁条件划定10%利润年均复合增速底线。本激励计划授予的限制性股票，预计在2020-2022年的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并解除限售（计划三次分别解锁40%、30%、30%），每个会计年度考核一次，以达到公司业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件。

智能网联先行者，测试标准制定方

中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业，i-Vista园区16年底开园（全国两个，另一个是上海国际汽车城），目前已经为整车企业进行智能路试。智能端：2003年公司开始布局ADAS，16年已实现ADAS试验室的创收；网联端：目前汽研拥有全世界最全的通信检测（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目（5G规程）。有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会，或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一，17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果，后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。

i-VIsta布局国内汽车智能最前沿。智能汽车集成系统试验区（i-Vista，IntelligentVehicleIntegratedSystemsTestArea），是中国汽研联合长安、一汽、中国移动、华为、大唐等单位共同建设的基于宽带移动互联网的智能汽车和智慧交通应用示范工程及产品工程化公共服务平台。定位于向国内外政府机构、企业、高校和行业组织提供测试服务、政策咨询及活动支持，为智能汽车和智慧交通的发展提供公共服务平台。i-Vista示范区的建设工程一共分为3期，2016年11月16号一期工程中国汽研礼嘉园区正式投入运营，并受到业界高度的关注。

目前i-Vista一期工程位于重庆两江新区礼嘉镇，城市场景完备，拥有50个城市交通测试场景，涵盖城镇道路、高速公路、立交桥、桥梁、隧道等混合交通场景的开放道路，搭建LTE-V2X、北斗导航测试网络，可开展涵盖西部地区90%以上的特殊路况、全国85%以上路况环境下的开放交通场景测试评价，形成可同时进行10000辆智能汽车测试评价的能力和大范围的智能汽车和智能交通应用示范工程。

交通安全场景(35个):前向碰撞预警,盲区告警/换道辅助,左转辅助/告警,交叉路口碰撞预警(有路侧通讯系统),交叉路口碰撞预警(没有路侧通讯系统),超车辅助,紧急制动预警等。

效率类场景(3个):绿波通行,红绿灯优化控制,最小间距车队行驶。

信息服务类场景(6个):智能交通数据平台,地上智慧停车库信息引导,地下智慧停车库引导,加油站引导,充电桩引导,商店/食堂/ATM引导等。

通信和定位能力测试场景(6个):高密度建筑群测试,隧道测试,林荫道测试,地上智慧停车库测试,地下智慧停车库测试高精度定位精度测试。

多家企业参访，体现合作意向。今年以来，国内外的政府机构、汽车企业（日产、丰田、西门子、北汽、广汽、长安等）、互联网企业（腾讯、百度、大唐、华为、移动等）、高校和科研机构（清华大学、吉大、北航、天津中汽中心等）、行业组织等相关机构纷纷到访中国汽研参观交流，中国汽研园区已接待参观、提供自动驾驶驾乘体验80余次。

11月全球首发智能网联汽车评价规程。2017年11月17日，在i-Vista正式开园一周年之际，中国汽研首次发布了智能网联汽车评价规程，并公布了首批6款车型评价结果。从技术发展来看，智能网联汽车已经成为行业的发展共识，智能网联汽车尤其是ADAS已经开始进入大规模市场化普及阶段，但目前市场上销售的ADAS产品缺乏统一标准，在产品性能、消费者接受度、中国工况适应性等方面参差不齐，迫切需要一个中立的、第三方权威的机构对其进行测试评价。汽研正式对ACC、AEB、LDW、BSD、APS五个系统进行测试规程的发布，明年将针对中国典型的强行切入危险工况、开门事故等设定试验评价规程，并通过i-Vista官网和合作媒体定期发布市场在售车型的评价结果，意向车企均可以通过i-Vista官网进行测试预约。汽车行业电动化、智能化背景下，智能检测业务有望成为中国汽研一大业绩增长点。

轨交行业空间巨大，CW350（D)）齿轮箱进入“复兴号”

中国汽研1）前期通过单轨关键零部件（转向架+减速机）打入轨交市场，配套重庆跨座式单轨2号线、3号线（累计配套2、3号线的轨交收入约9个亿），汽研在跨座式单轨上每车可供应的零部件收入在150万左右，其主要客户重庆长客公司产能500辆，考虑满产和100%配套，汽研单轨零部件收入空间在7.5亿；2）2017年，轨道交通零部件CW350（D)）齿轮箱进入“复兴号”，打破国外厂商如采埃孚的长期垄断，以汽研20%市占率和30%销售净利率假设，高铁齿轮箱业务潜在利润空间超7000万。

单轨零部件市场空间估计：汽研增长空间7.5亿，已知行业空间200亿

以重庆2、3号线为计算基准，跨座式单轨每辆车可供应的零部件收入在150万左右，目前1）汽研空间：重庆长客公司产能达500辆，汽研作为重庆长客的零部件核心配套商，在重庆长客满产的前提下，汽研轨交业务收入将达7.5亿。

2）轨交行业空间：我们收集的目前已公示的14个跨座式城轨城市的规划总里程约1600公里，大部分在2020年之前完成建设，考虑到汽研累计配套重庆2、3号线的轨交收入9个亿，配套总里程75公里，那么现有规划中单轨关键零部件（转向架+减速机）的市场空间约200亿。

高铁核心零部件市场空间估计：复兴号市场空间13亿

假如按照复兴号潜在市场空间年需求400标准列，以标准4节驱动车厢，每驱动车厢2个转向架，每转向架2个齿轮箱，齿轮箱单价20万元，则高铁齿轮箱市场空间=400*4*2*2*20=12.8亿元，按照20%市占率（主要供应商是采埃孚、戚墅堰等，未来随着高铁传动箱核心零部件加快国产化，汽研市占率有望提升）、30%销售净利润（汽研单轨零部件毛利率55%）假设，则中国汽研潜在利润空间0.768亿元（2016年中国汽研净利润3.4亿）。

齿轮箱之于高铁，正如变速器之于汽车，CW350（D）齿轮箱是“复兴号”上最关键的核心零部件之一。自2014年初，铁总召开首次350公里标准动车组统型启动会，面向全球公开招募零部件供应商以来，包括凯瑞传动在内的国内外8家轨道交通行业顶尖齿轮传动供应商投入到激烈研发竞争中。最终，中国汽研旗下全资子公司凯瑞传动率先研发成功并通过了装车考核，于2017年1月完成中铁检验认证中心CRCC产品认证。

轨交零部件子公司凯瑞传动技术领先，后续有望持续开拓轨交业务。中国汽研旗下重庆凯瑞车辆传动制造有限公司（以下简称“凯瑞传动”）是“复兴号”自主关键核心部件—CW350（D）齿轮箱研发制造单位之一。凯瑞传动从2014年2月启动研发开始，在短短两年内完成CW350（D）齿轮箱研发、验证，并抢先一步实现整车配套供货，这背后是近20年的技术积淀和艰苦的努力。

凯瑞传动从上个世纪末开始涉足轨道交通领域，是一家集研究开发、生产制造轨道交通车辆转向架关键零部件的专业化高新技术企业，产品覆盖城轨、高铁等各种制式轨道车辆传动、基础制动、联轴器和关键零部件，技术均处于业内先进水平。相关产品在重庆单轨2、3号线、长春、沈阳、成都、埃塞俄比亚等国内、国际项目上得到广泛应用。此前，350公里以上动车组列车齿轮箱几乎全部由国外公司垄断，高铁技术虽然在欧洲或日本等国家和地区经过了验证，但面对中国复杂的高铁运营、环境气候，屡屡出现“水土不服”，为中国本土高铁零部件企业提供切入机会。

通过“复兴号”齿轮箱研发制造，凯瑞传动获得6项专利，全面系统掌握了高铁齿轮箱关键技术，构建了自主研发体系，形成了核心竞争能力。但凯瑞传动并未止步，已投入更高速度等级齿轮箱研发储备，未来在中国和世界各地的高铁项目中有望进行持续拓展。

智能网联纯正标的，长期受益于汽车智能化、电动化发展趋势

政策和市场双重激励下，汽车智能化、电动化已成为行业共识。在近期工信部人工智能三年规划、蔚来ES8上市等多重催化下，2018年我们继续看好汽车智能网联。中国汽研作为纯正的智能网联标的，近年来积极投入智能网联测试研发，拥有先进的技术储备和丰富的检测数据，伴随智能辅助系统发展的开放性检测成为检测企业新增长点。我们认为，国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺，公司国改预期落地，绑定团队利益。考虑三季报技术服务业务订单释放不达预期，我们下调盈利预测，将17/18/19年EPS从0.46/0.59/0.73元下调至0.40/0.49/0.60元，下调后的对应PE分别为20.4/16.9/13.6倍，强制性检测具备资质垄断，智能驾驶端掌握标准制定，长期看好公司轨交（复兴号）+检测（电动化、智能化）业务拓展，维持买入评级。

特别提示：根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至2017年12月19日，我公司以自有资金投资持有“中国汽研”（601965）12072649股。

汉得信息：顶级VC增资子公司，云与智能制造高速发展

研究机构：东北证券

投资事项：

公司控股子公司甄汇科技由软银中国、蓝湖资本、众数投资、上海汇宣共同出资5000万元进行增资扩股。本次增资完成后，公司对甄汇科技的持股比例由50.40%下降为42.00%，且由公司提名的董事仅占甄汇科技董事会席位的1/7，因此公司对甄汇科技将不再形成控制，甄汇科技不再纳入公司合并报表范围。

互联网战略投资人进入，有望导入资金与新模式。本次投资甄汇科技的投资人均为互联网领域资深投资人，具有丰富的行业经验，不仅为标的公司引入资本，同时也将对公司业务模式、人才、渠道等资源导入提供有力支持。

保证高增长，控制对母公司业绩影响。甄汇科技旨在为企业用户提供更优质的商旅出行及报销管理全流程服务，自产品推出以来，业务增速较快，本次增资，将加大公司产品研发及渠道布局力度，有望保证业务持续增长。另外，标的不再纳入公司合并报表，将有效控制新业务投入，对于公司业绩的影响。

公司业务持续增长，智能制造及自有云业务增速显著。公司前三季度收入同比增长37.24%，在手订单充裕，公司人员熟练度及数量均得到较大提升。其中，智能制造实施服务业务收入增长幅度超过50%，主要基于受行业景气度提升，同时公司在制造行业积累了丰富的服务经验，具有独特的竞争力。公司自有云业务主要包括汇联易和SRM，产品推出时间较短，目前以老客户为主，前三季度共计实现合同额超过3000万，实现高速增长，未来拓展空间广阔。

投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.33/0.46/0.65元，对应PE35.62/25.70/18.11倍，给予“买入”评级。

风险提示:智能制造实施服务业务不达预期。

继峰股份：收购+拓展新业务，进军西南地区市场

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司发布公告，拟以自有资金3亿元人民币在重庆两江新区投资建设生产基地，用于汽车零部件生产研发项目。

新增某企业控股合资，拓展乘用车中控台、商用车座椅/内饰总成业务成亮点。项目内容：公司与重庆两江新区管委会签署了《投资协议》，公司拟以自有资金3亿元人民币在重庆两江新区投资建设生产基地，用于汽车零部件生产研发项目，其中5000万元将用于注册设立子公司，项目拟用地74.4亩。项目包含四个子项目：（1）继峰股份研发中心：主要用于商用车座椅、乘用车中控、商用车内饰总成的研发。（2）继峰股份制造中心：主要服务于继峰股份研发中心，用于设计、制造继峰股份研发中心所研发的商用车座椅、乘用车中控和商用车内饰总成等相关的零件。（3）继峰合资生产基地：乙方新增对两江新区内某企业进行控股合资，并在其原生产体系上技术升级扩充产能。（4）继峰股份生产基地：乘用车中控台、商用车座椅以及内饰总成的生产基地。我们认为公司对某企业进行控股合资，可以快速助力公司打开重庆市场（重庆地区是国内重要汽车产业集群基地）；根据格拉默公告，公司现持有格拉默25.5%股权，乘用车中控台、商用车座椅/内饰总成均为德国格拉默优势产品，借助格拉默的产品技术优势，可以迅速帮助公司开拓新业务，为公司拓展西南地区市场奠定基础。

实施限制性股票激励，激励计划占总股本1.63%，激励总量可观；其中20%的高比例预留可以形成二次激励，授予价格6.11元/股。12月5日，公司发布激励计划，限制性股票数量为1,023.86万股，占公司总股本的1.63%。其中首次授予限制性股票819.09万股，预留204.77万股，预留部分占本激励计划草案拟授予限制性股票总数的20%，我们认为20%预留比例高于一般公司的激励计划预留比例，有望后续再次形成良好的激励效果。首次计划涵盖董监高6人及核心技术人员20人，人均31.5万股，激励氛围良好。授予价格6.11元/股，激励成本4年合计2664万元。首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期解除限售，每期解除限售的比例各为25%。业绩解锁条件为以公司2016年净利润为基数，2018年-2021年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%、50%。我们认为公司为了确保激励的确定性，设置了较为轻松合理的解锁目标。

推荐逻辑：（1）客户优质且增长确定性高（18-19年宝马、一汽大众、吉利领克、长城wey和广汽带来增长确定性）；（2）扶手结构占比提升，18年毛利率有望企稳反弹；（3）头枕/扶手竞争格局良好，A股稀缺标的更具投资价值；（4）增持格拉默股权及成立合资公司，公司技术提升、市场扩张奠定里程碑。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.63元和0.79元，三年归母净利润增速26%，按PEG1倍给与公司18年26倍估值，对应目标价16.38元，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格或进一步上涨，乘用车市场增速或不及预期的风险；汇率波动风险。

华宇软件：牵手阿里云，共建法律服务生态系统

研究机构：天风证券

事件

公司12月19日公告，与阿里云计算有限公司签订《合作框架协议》。在以法律服务、数据服务、社会治理为主的云计算、大数据、人工智能等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作，共同推进法院、检察院、司法行政、食药监、教育等行业的发展。

覆盖重点行业和核心技术，优势互补

公司与阿里云签订合作框架协议，双方将在华宇重点覆盖的法律服务、数据服务、社会治理等行业，以及阿里云优势的云计算、大数据、人工智能等领域开展全方位的交流与合作，以共同推进华宇在重点行业服务的深化，以及阿里云技术在垂直领域的不断落地。双方分别以行业和技术为切入点，通过合作展开横向业务的拓展和竖向细分领域的纵深，实现优势互补。

从业务角度，公司在细分行业，尤其是法检领域深耕多年，具备丰富的行业经验，在云计算、大数据、AI升级法律服务大背景下，公司将依托客户资源和行业理解，结合阿里云IaaS层服务和语音识别等通用型技术，不断解决客户日益增长的场景化需求。

从技术迭代角度，法律行业规则复杂、知识量较多、知识边界模糊，新技术的影响更多的以行业经验和知识库为核心，以技术为工具，提升行业效率。公司的行业理解和标注知识库也有助于阿里云不断丰富垂直领域语音识别的训练库，提升准确率，反哺法检市场。

强强合作，共建法律服务生态系统

以华宇深耕的法律行业为例，从司法行业对信息化的诉求来讲，过去二十年并未发生明显变化。自从云计算、大数据、AI等技术出现，公司对客户场景化需求的理解和诉求的响应程度显著增加，客户对智慧法院、智慧庭审等系统的投入也日益加大。而阿里云通过与生态合作伙伴共建，已经将语音技术已渗透进300多家法院、6000多个法庭。双方联手后，从渠道复用和需求推进角度，将加速法律服务行业的智能化、数据化转型，共同推动整个法律服务生态系统的健康、快速发展。

投资建议

看好本次合作进一步增强公司在法律、食药监等重点行业的领先优势，推动公司解决方案和产品技术创新。不考虑联奕并表，预计2017/2018实现净利润3.47/4.57亿元，EPS0.46/0.6元，对应PE35/26.6倍；联奕并表后，2017/2018备考净利润4.23/5.67亿元，18E对应21.5倍PE。“增持”评级。

风险提示：法检行业竞争加剧，与阿里云合作的AI产品和解决方案落地不及预期、短期内对公司业绩促进作用有不确定性。

东方国信：中标中国制造2025重点项目，巩固提升工业领域优势

研究机构：中金公司

公司近况

东方国信发布公告，公司与北京科技大学、电子信息产业发展研究院、甘肃酒钢组成的联合体中标“2017年工业转型升级（中国制造2025）资金（部门预算）重点项目——信息物理系统关键技术测试验证能力提升和行业试验床建设”项目，总金额7200万元。公司为项目主中标人，占项目总投资金额的98.33%，中标金额为7080万元，其中补助资金1894万元。

评论

信息物理系统是智能制造的基础核心，此次中标重点项目体现了公司在炼钢乃至整个工业领域的技术优势与深厚积累。物理信息系统（Cyber-PhysicalSystem,CPS）是传统行业物理设备与虚拟数字系统深度集成和交互的基础平台，是支撑两化深度融合的综合技术体系。该重点项目是工信部“2017年工业转型升级（中国制造2025）资金（部门预算）项目”的25个重点任务之一，将为不少于20家企业提供测试验证服务，加速信息物理系统的技术创新、成果转化与应用推广。公司此次中标，对公司未来发展具有重要的战略意义，将填补行业内此领域的空白，未来可能作为标杆在行业内复制推广。

公司在工业领域具备深厚积累，在钢铁、能源、采矿、食品饮料等细分领域具备较强优势。子公司北科亿力专注于钢铁行业，服务了国内近40家大型钢铁企业，并覆盖一带一路沿线国家。Cotopaxi专注于能源行业，提供能源效率、管理、碳排放、环保等领域的解决方案以及咨询。目前工业行业业务在公司各条业务线中进展最快，1H2017营收近1亿元，同比+53.92%。

估值建议

公司将是国家大数据战略、“中国制造2025”等政策的直接受益者，我们维持目标价以及推荐的评级。（1）预计公司2017/2018e归属净利润4.51/6.01亿，同比+37.6%/+33.1%，对应EPS为0.43/0.57元，当前股价对应的P/E为31.1x/23.4x。（2）维持18元的目标价，维持推荐评级。（3）今年截止到目前共有18.02%的股票解禁，对股价可能存在压力，需保持关注。

风险

（1）运营商等客户大数据投入不及预期；（2）股票解禁后有减持风险，对股价存在压力；（3）系统性估值回调。

苏州科达：股权激励计划出炉，考核条件严格彰显发展信心

研究机构：安信证券

事件：公司12月19号公告推出限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为771.13万股，授予价格为17.10元/股，计划覆盖董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员在内的851人。

点评：

考核条件严格彰显发展信心。公司此次股权激励计划的考核条件是：以2016年净利润为基数，2018年-2020年的净利润增长率分别不低于100%、150%和200%。高考核条件充分彰显公司对于未来发展的信心。

渠道体系逐渐完善，加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主，2017年公司召开首次全国合作伙伴大会，并进行了全国巡展，加大了通用类产品和解决方案，在一般行业市场的宣传覆盖力度，积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。

雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边，发动社会力量和广大群众共同监看视频监控，共同参与治安防范，从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。我们在《大华股份：大开天眼，华丽转身》报告中测算，雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务，预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。

投资建议：公司是国内安防老牌厂商，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入口，进一步抢占市场份额，步入高速增长轨道。预计2017-2018年EPS为1.05、1.42元，维持买入-A评级，6个月目标价40元。

风险提示：视频监控业务进展低于预期。

国瓷材料：收购氧化锆龙头爱尔创&与蓝思设立合资公司，从粉体到制品产业链整合更进一步

研究机构：华创证券

主要观点

1.本次业绩承诺与收购估值

2017年1-9月份收入和利润分别为2.33亿元和3813万元；业绩承诺：2018-2020年扣非归母净利润分别不少于7200、9000、10800万元（不包括本次募投项目损益）。由此计算，本次收购对应2017-2018年PE分别为21X（2017年业绩按前三季度年化估算）和15X。

2.爱尔创：国内先进氧化锆陶瓷材料龙头企业，收购实现粉体到制品的垂直整合

爱尔创专业从事精密陶瓷材料及其产品研发，主要产品包括氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件，是国内产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造商，亦是国瓷氧化锆业务的下游客户。公司此前已持有爱尔创25%的股权，通过本次交易，公司将实现产业链的垂直整合与延伸，掌握由氧化锆粉体-义齿材料的生产链条。

3.氧化锆齿科材料：渗透率和替代机会不断提升，全球市场空间广阔

齿科材料包括树脂、合金和全瓷等，其中氧化锆牙齿色泽、强度、耐磨等性能最佳，此前由于核心技术一直被日本东曹等国外巨头掌握，价格居高不下，随着国瓷、爱尔创等一批国内产业链企业的进入与打破垄断，以及国内消费水平的提升，未来氧化锆陶瓷义齿的渗透率有望不断提升，国内企业不仅可实现进口替代，亦有机会参与全球竞争。

4.募投项目：布局数字化口腔市场领域，构建公司未来业绩的增长点

本次方案，公司还拟募集4.85亿元用于爱尔创的新项目建设，包括数字化口腔中心（3.7亿元）、义齿精密部件加工中心（1亿元）项目，爱尔创依托多年积累的产业优势和市场影响力布局口腔数字化，将强化其综合竞争优势，并有望成为公司新的利润增长点。

5.与蓝思成立合资公司：合作不断深化，期待陶瓷结构件在消费电子领域应用更进一步

本次与蓝思成立合资公司使双方在电子陶瓷材料产业链上下游的互动合作更加深化，共同开发陶瓷材料在消费电子的新应用，特别是智能穿戴的陶瓷产品，值得期待。

6.从技术驱动到市场协同，产业逻辑顺畅

我们认为具备产业逻辑的外延并购是新材料平台公司实现快速高增长的必要手段，公司主业纳米陶瓷粉体材料具有很强的产品可复制性，公司已经实现依托核心技术体系的品类拓展。而新材料的领域细分、客户差异、认证周期长等问题阻碍了产品快速放量节奏，公司立足尾气催化板块布局蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝涂层材料、沸石分子筛等，立足电子浆料领域布局MLCC配方粉、极片浆料，太阳能导电浆料，客户粘性和市场协同不断强化，技术、市场双驱动，市场空间彻底打开，成长逻辑顺畅！

7.盈利预测与投资评级

以5.98亿股本，不考虑本次爱尔创收购的业绩并表影响，预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.5、4.1、5.7亿元，EPS分别为0.42、0.68、0.95元，对应PE50X、31X、22X。维持强烈推荐评级。

风险提示：

原材料涨价对盈利的冲击，并购进程不达预期，收购公司业务整合不达预期。

中国中车：全球轨交装备龙头，具全球竞争力的核心资产

研究机构：中泰证券

投资要点

中国中车：全球轨道交通装备龙头，具全球竞争力的“核心资产”。我们认为高铁是新时代的“中国名片”；中国中车是全球规模最大、技术领先的轨道交通装备供应商，一定程度上属于具有全球竞争力的“核心资产”。中国中车收入规模全球遥遥领先；2017Q3单季业绩同比增长15%，业绩拐点向上。

高铁装备是新时代中国的“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。

轨交装备：2018-2020年景气向上！我们认为铁路固定资产投资“十三五”期间将保持8000亿左右/年水平，投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，较2016-2017两年年均水平提高196%。城市轨交开启高增长，“十三五”固定资产投资有望达年均4500亿左右/年，较“十二五”增长90%，新建里程有望达到4000公里，复合增速超过13%。

高铁动车组交付拐点向上。从2016年12月至今铁总陆续招标429标准列动车组，较2016年全年136列招标显著增长；2018-2020年高铁动车组招标有望稳定在400列左右/年。考虑维保业务，动车市场空间约为800亿/年。

城轨地铁持续高增长。截止2016年末，全国轨道交通累计配属车辆3850列，我们预计到2020年将达6600列，复合增速有望超过20%，年均市场390亿元。中国中车2017H1城轨与城市基础设施业务收入136亿元，同比大幅增长32.2%，毛利率提升1.90pct。城轨地铁车辆业务已开启高增长，且有望提速。

铁路机车、货车受益铁路货运反弹。受益“稳黑增白”货运改革及货运量提升，铁路货运已在2016年第二季度走过“拐点”，带动机车、货车需求。2017-2020年预计招标机车646辆左右/年，市场空间约67亿元/年。铁路货车2017年有望创新高，未来3年有望保持3.5-4万辆/年高位，年均241亿元。

一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供巨大市场空间。受益一带一路，中国轨交装备出海日渐成熟，高铁、地铁、货车并进。

投资建议：轨交装备2018-2020年景气向上。预计中国中车2017-2019年净利润分为114/135/153亿元，PE为29/24/21倍，维持“增持”评级。

风险提示：动车组招标低于预期；“一带一路”和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。